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        揭開結構性理財產(chǎn)品的“皮”

        2009-08-12 10:00:40
        錢經(jīng) 2009年7期
        關鍵詞:保本標的理財產(chǎn)品

        張 申

        在經(jīng)歷了動蕩起伏的2008年后,回首銀行理財市場,讓投資者最為痛心疾首的就是各大銀行爭先恐后推出的不同類型結構性理財產(chǎn)品。曾被投資者寄予無限希望的它們,帶給人的非但不是預期的高收益,反而出現(xiàn)了大面積的零收益或負收益。這讓絕大部分購買該類產(chǎn)品的客戶現(xiàn)在談其色變,對于理財產(chǎn)品的運作,甚至對銀行的信譽產(chǎn)生了質(zhì)疑。

        難道結構性理財產(chǎn)品真的就如同洪水猛獸一般?所有的預期收益只是一個美好的愿望嗎?讓我們一同揭開結構性理財產(chǎn)品的“皮”來一探究竟。

        結構性理財產(chǎn)品是固定收益產(chǎn)品(FixedIncomelnstruments)的一個特殊種類。它將固定收益產(chǎn)品(通常是定息債券)與金融衍生交易(如遠期、期權、掉期等)做一定比例的組合配置,通過將大部分資金投資于固定收益產(chǎn)品小部分資金進行衍生品投資,從而實現(xiàn)了在保本或部分保本的目標下博取可能的高收益。

        簡單來說,結構性理財產(chǎn)品就是在兼顧了一定的風險控制的前提下獲取超額回報的產(chǎn)品組合。其獲取收益的核心部分就在于配置的衍生交易品部分,這個部分投資杠桿性較高,雖然其占到產(chǎn)品的比例較少,但是由于其數(shù)倍或數(shù)十倍的放大效應,投資成功后帶來的收益是可以大幅提高整個產(chǎn)品組合的整體收益的,如果投資失敗投資者也就是只有接受保本或者部分保本的事實了。既然這么好的一類產(chǎn)品又怎么會受到這樣多方質(zhì)疑。并取得了這樣“優(yōu)異”的業(yè)績呢?結合上述的內(nèi)容,讓我們來看看到底是哪里出現(xiàn)了問題導致理財產(chǎn)品的現(xiàn)狀。

        產(chǎn)品推出時機不佳

        近期到期的結構性理財產(chǎn)品大多集中在2007年下半年到2008年上半年發(fā)行。當時國際、國內(nèi)基本都是看多。特別是在2007年下半年,在當時全民投資熱情高漲的階段,貌

        產(chǎn)品案例1招商銀行-“金葵花-精選銀行表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃”

        基本概況:

        投資于本幣債券、貨幣市場,以及掛鉤股票價格表現(xiàn)的衍生產(chǎn)品。該產(chǎn)品向投資者提供本金完全保障,理財期限1.5年。理財產(chǎn)品收益四只香港交易所上市且以港幣標價的銀行股表現(xiàn)掛鉤。訓始價格為2009年3月27日收盤價格,每個香港交易所交易日為觀察日,觀察價格收盤價格。

        收益計算:

        在觀察日某支掛盤股票收盤價格低于該股票期初價格60%為觸發(fā)事件。觀察期內(nèi),任何一支股票發(fā)生觸發(fā)事件,則收益率為0。所有股票均未發(fā)生,則收益率為5.7%。投資者與招行均無權提前終止本品

        該產(chǎn)品期限適中,100%本金的保證,同時設定投資標的的浮動區(qū)間為最多下跌不超過3月27日收盤價的40%,但這也符合低風險低回報的投資原則。投資者需要接受在1 5年內(nèi),100%保本的同時,獲取超過同期儲蓄、一般類別的債權等固定收益類產(chǎn)品的收益,并能夠承受由于突發(fā)事件造成未來1.5年內(nèi)投資零收益的風險。從產(chǎn)品設計機理以及收益等綜合來看,這款產(chǎn)品是單邊看漲的產(chǎn)品,產(chǎn)品設計結構相對較簡單,比較利于投資者甄別的。該產(chǎn)品設計代表了當下銀行在產(chǎn)品設計上更加注重本金安全的特點。

        2日中銀結構性理財產(chǎn)品-“中銀進取”第三期

        基本概況:

        保本浮動收益型產(chǎn)品,投資期限12個月,涵蓋人民幣、美元兩個幣種。投資掛鉤指標為標普高盛原油超額回報指數(shù)和標普高盛銅超額回報指數(shù),期初價格為6月22日指標的收市價,朝末價格為2010年6月14日掛鉤指標的收市價。

        收益計算:

        若指標2010年6月14日的收市價格均大于或等于2009年6月22日收市價格的110%,人民幣產(chǎn)品獲得6.5%收益率,美元產(chǎn)品獲得4.5%年化收益率。若未達到,則人民幣產(chǎn)品獲0.36%的年化收益率,美元產(chǎn)品獲得0.10%的收益率。中國銀行不提共產(chǎn)品的提前贖回報價,不能完全滿足投資者的流動性需求。

        其獲得高收益的標準是2010年6月22日投資標的的收市價格至少達到2009年6月22日的110%。反之,則獲得相當于活期存款的收益率。產(chǎn)品的設計背景是建立在通脹的基礎上看多能源和有色金屬未來一年的價格,屬于單邊看漲型產(chǎn)品。從產(chǎn)品標的和條款設計上,可以忽略一年里的投資標的的價格波動,只要觀察日的價格在收盤時達到110%即可。同時,產(chǎn)品設計較之以前產(chǎn)品更加注重了對投資者收益的保障,至少產(chǎn)品可以獲得相當于現(xiàn)階段活期存款的收益,使得投資者可獲得最低投資保障。似投資任何產(chǎn)品,任何市場都是可以獲得可觀收益。

        結構性理財產(chǎn)品持續(xù)熱銷,特別是與股票、基金、大宗商品指數(shù)為投資標的的結構性產(chǎn)品比比皆是,而且從產(chǎn)品設計上絕大多數(shù)都是單方面看多的產(chǎn)品。

        當時,市場中出現(xiàn)了多家銀行設計的以農(nóng)產(chǎn)品為投資標的的結構性產(chǎn)品。這類產(chǎn)品以小麥、玉米等大宗商品的紐交所價格為投資標的。其產(chǎn)品設計背景為,在全球通脹流動性泛濫的背景下,大宗商品的價格會持續(xù)走高。

        為此,其金融衍生品的投資方向就設計成了單項看多。這樣的產(chǎn)品設計背景和投資方向決定了投資標的只能上漲不能下跌甚至不能盤整。由于產(chǎn)品的時機并不是最優(yōu)的,所以這類產(chǎn)品的實際表現(xiàn)并不好,在全球的經(jīng)濟出現(xiàn)了大幅波動后,投資標的價格出現(xiàn)了大幅滑落,這類產(chǎn)品基本上全軍覆沒。

        缺少最低收益保證

        結構產(chǎn)品的投資其本質(zhì)上就是一個固定收益類產(chǎn)品和金融衍生品的投資組合。往往投資這類產(chǎn)品的投資者對于風險的承受度相對不高,其投資目的也是在保證本金基本安全的前提下去獲得較高收益。但是以往產(chǎn)品設計在保本率上還是以零收益作為設計機理。這也造成了該類產(chǎn)品造成一定不良影響的可能——大面積的零收益或負收益會造成投資者對于這類產(chǎn)品的不信任。

        為此,在保本率設計上應更人性化,以客戶的需求為設計前提。近期推出的產(chǎn)品就多了對于保本和收益的保障條款,不但有100%的設計,在收益率上更是加上了最低收益率。結構性理財產(chǎn)品是屬于舶來品,在國內(nèi)設計發(fā)行時。需要更多地考慮國內(nèi)投資者的投資習慣和風險偏好,不能完全照搬外國模式。

        為了保證投資者的資產(chǎn)風險,主營高端理財?shù)呢敻还芾砉颈硎?,?009年將對掛鉤證券類結構性理財產(chǎn)品有一定的側(cè)重。在止損點上需要特別把握,需要通過提醒、追加保證金甚至強行平倉等方式保證投資者資產(chǎn)安全。如果投資者原來的1~2年期的投資產(chǎn)品由于市場風險等原因被提前平倉或結束,人們就需要面對再次投資問題。部分財富管理公司對這類客戶會有一定的補償機制,如3個月結束,支付半年的利息,7個月結束,支付1年的利息。同時,會提供新的產(chǎn)品選擇,彌補強行平倉帶來的投資空缺。當然,并不是所有的產(chǎn)品都是可以保證收益的。這就要客戶仔細評估自身的風險承受能力,在購買理財產(chǎn)品中自己有一定的判斷。

        期限單一,贖回條款不夠重視

        現(xiàn)有的結構理財產(chǎn)品中,大多數(shù)投資期限在一年到一年半之間。這種投資期限的設計就無法通過時間來平滑掉部分風險。投資

        過程具有周期性,投資者可以通過對于大周期的把握來控制風險。

        如果推出產(chǎn)品時機已處于投資標的上漲過程中,預測未來何時會到達到頂部是很難的,可能是下個季度也可能是半年后。利用投資期限和投資周期的關系可以一定程度上平滑相關風險。如果在產(chǎn)品設計過程中合理加入贖回條款,投資者也不會因為對于流動性缺失而產(chǎn)生過多的顧慮。好的投資環(huán)境可以使投資行為兼顧銀行和投資者雙方利益,更加人性化。不過,贖回條款的加入必然會產(chǎn)生一定的贖回費或平倉費,只要設定合理,銀行和投資者應該都可以接受。

        財富管理公司表示,投資者應該更多的關注不同的產(chǎn)品是否適合自己。投資者需要對結構性理財產(chǎn)品的掛鉤標的有一個基礎的認識和判斷,在產(chǎn)品投資期限上應該有自己的選擇。

        如果是外幣理財要考慮到匯率的風險。有的產(chǎn)品時間雖然長但是可以贖回,只是贖回的費用會很高、甚至出現(xiàn)提前贖回不保本的情況。這些都需要投資者去考慮。還有兩個問題或許也是制約現(xiàn)在結構性理財產(chǎn)品發(fā)展的原因。

        由于國內(nèi)銀行設計金融衍生品的時間較短經(jīng)驗還尚不豐富,現(xiàn)在的結構性理財產(chǎn)品以外資銀行的種類較為豐富,中資銀行的部分產(chǎn)品也是從外資行批發(fā)而來的。這就造成了市場上的產(chǎn)品類型雷同,投資者可選擇余地看似很多其實不然。同時國內(nèi)出的結構性理財產(chǎn)品設計機理還是相對簡單,并沒有把金融衍生品的特性充分發(fā)揮。這也導致了產(chǎn)品大多數(shù)單項看多,看空。產(chǎn)品投資方向較為單一,不能起到利用結構性產(chǎn)品對沖風險的目的。

        其次,由于我國金融制度管理較為嚴格,銀行所出產(chǎn)品需要向相關部門報備審批。加上產(chǎn)品銷售募集期的因素,就可能造成投資價格在此期間出現(xiàn)了較大波動。當投資真正開始時,設計產(chǎn)品時的價格已和實際價格出現(xiàn)了較大偏差,從而最終影響到了產(chǎn)品收益。

        雖然國內(nèi)的結構性理財產(chǎn)品存在一些問題,但這并不意味著不能購買。投資者應該清醒看到其中的投資價值。它為投資者提供了可以跨市場投資的機會,畢竟絕大部分投資者是無法親自涉及大宗商品、外匯、海外股票、基金這些市場的。

        其次這類產(chǎn)品的風險還是相對可控。再次,在歷經(jīng)了2008年的較大波動的市場后,各銀行推出的產(chǎn)品有了一定改進,在產(chǎn)品選時、產(chǎn)品設計條款以及產(chǎn)品收益保障等方面都作了相應的調(diào)整。

        總體上來看。近期推出的結構性理財產(chǎn)品較之以往在產(chǎn)品設計上更加注重對收益和風險的保障。

        結構性理財產(chǎn)品在海外市場已是較為普遍的理財工具。從長期來看。其獲取超過一般固定類理財產(chǎn)品收益的概率仍比較大。由于國內(nèi)這類產(chǎn)品推出時間不長,恰逢金融危機,造成了2008年該類產(chǎn)品大面積不良表現(xiàn),使得部分投資者望而卻步。

        投資者需要正確地看待這些問題,同時正確認知該類產(chǎn)品在理財過程中的價值。投資者在購買時也要加強自身對于市場的認知,避免購買不適合自身風險承受能力的產(chǎn)品,從而造成不必要的損失。同時要合理的看待結構性理財產(chǎn)品的收益,不要產(chǎn)生不切實際的收益預期。

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