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        IPO重啟,“打新股”前途未卜

        2009-08-12 10:00:40
        錢經(jīng) 2009年7期
        關(guān)鍵詞:新股投資者資金

        馬 瑜

        6月18日,備受市場矚目的新股操作發(fā)行細(xì)則獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),正式實(shí)施發(fā)布。對(duì)于投資者來說,關(guān)注的焦點(diǎn)集中在IP0重啟后的市場走向,以及“打新股”低風(fēng)險(xiǎn)套利的操作方法能否延續(xù)2007年的輝煌上。

        總體來看,IPO重啟利空有限,A股市場關(guān)鍵還是要看宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司盈利預(yù)期和對(duì)估值高低三個(gè)因素的判斷。在市場機(jī)會(huì)把握方面,在IPO的前期,投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注績優(yōu)藍(lán)籌的投資機(jī)會(huì)和參股即將進(jìn)行IPO的上市公司,在IPO的中后期,重點(diǎn)關(guān)注打新股的收益。修改后的新股操作發(fā)行細(xì)則向個(gè)人投資者的利益傾斜,但受詢價(jià)機(jī)制改變的影響,“打新股”難復(fù)2007年大牛市時(shí)期的驚人收益,網(wǎng)下申購“鎖倉期”面臨的風(fēng)險(xiǎn)也有所提升。

        IPO大門敞開利空或已出盡

        投資者最大的擔(dān)心,是IPO重啟后二級(jí)市場擴(kuò)容和失血的問題。在IPO重啟之后,不僅打新資金會(huì)從二級(jí)市場分流出來,而且二級(jí)市場上的一些炒作資金也會(huì)分流到~級(jí)市場上去打新股。在6月11日《錢經(jīng)》聯(lián)合和訊網(wǎng)進(jìn)行的《IPO重啟將如何影響大盤》調(diào)查顯示,多數(shù)網(wǎng)民對(duì)IPO重啟心存疑慮。在“IPO重啟將如何影響大盤選擇”的問題中,選擇“利多”的被調(diào)查者僅占樣本總數(shù)的19.49%。而面對(duì)“你會(huì)參加新股申購嗎?”這一問題。選擇“不參加”和“有可能”的被調(diào)查者合計(jì)占到了57.59%??傮w來看對(duì)后市抱持觀望態(tài)度的參與調(diào)查者比重最大。不過市場的表現(xiàn)顯得相對(duì)積極。觀察上證綜合指數(shù)歷史走勢圖我們發(fā)現(xiàn)。在5月22日IPO征求意見稿出臺(tái)前三個(gè)交易日股指合計(jì)出現(xiàn)了1I6%的小幅調(diào)整,征求意見稿出臺(tái)當(dāng)天股指即翻紅并重新步入上升通道,6月15日到6月18日的四個(gè)交易日里股指持續(xù)上漲,并未因IPO大門敞開而出現(xiàn)恐慌。申銀萬國研究所對(duì)歷史上6次IPO重啟的統(tǒng)計(jì)表明,IPO重啟當(dāng)日對(duì)市場有小幅沖擊。但從一周的角度看,IPO重啟對(duì)市場的沖擊并不明顯,也不會(huì)改變股市內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律。IPO重啟后,除了新上市企業(yè)外。重點(diǎn)關(guān)注券商股和以IPO作為重要投資退出路徑的創(chuàng)投概念股。

        “前6次實(shí)質(zhì)性重啟IPO后的一個(gè)月內(nèi),上證指數(shù)上漲次數(shù)達(dá)5次之多,而從融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)看,即便融資規(guī)模擴(kuò)大,股指也并未被拖垮,而融資最多的月份,反而是市場的高點(diǎn)?!闭购憷碡?cái)研究部研究總監(jiān)黃寶杰告訴記者。究其原因,新股恢復(fù)發(fā)行已在預(yù)期之中。此前不斷傳出的相關(guān)傳聞使其負(fù)面沖擊已提前部分消化;其次,創(chuàng)業(yè)板IPO、主板IPO的先后推出市場有個(gè)適應(yīng)的過程,恢復(fù)初期對(duì)市場資金的分流作用十分有限;最后,當(dāng)IPO可以確定重啟時(shí),其實(shí)市場基本面可能真的趨于好轉(zhuǎn)。

        IPO對(duì)市場的影響主要在心理層面,主要是由于投資者擔(dān)憂新股上市將會(huì)分流市場資金。當(dāng)前已“過會(huì)”的三十三家IPO企業(yè),預(yù)計(jì)將在上市后吸收股市約八百億資金。對(duì)此摩根大通證券中國市場主席李晶認(rèn)為,相對(duì)于24萬億的全國儲(chǔ)蓄而言比例非常小,對(duì)于流動(dòng)性不會(huì)造成嚴(yán)重影響。

        據(jù)估算,在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性仍然較為充裕的情況下,每月可望流入資金600億左右,IPO重啟將帶來237億,月的資金需求。目前已經(jīng)審核通過但尚未發(fā)行的公司有33家,預(yù)計(jì)發(fā)行新股數(shù)合計(jì)約為144億股,相比于全部A股目前7500億股的流通股本而言資金壓力也并不是很大。更何況新規(guī)出臺(tái)后,“打新”過程中被凍結(jié)的資金量將比原先大大減少。

        李晶表示,“從去年底開始的持續(xù)反彈已經(jīng)大大抬高了市場估值,投資者都在尋求新的投資機(jī)會(huì),IPO的開閘有望提升市場的活躍度。”根據(jù)中證指數(shù)公司的數(shù)據(jù)顯示,上證指數(shù)靜態(tài)市盈率約為23倍,深證成指為28倍。對(duì)大盤指標(biāo)股而言。目前依然處于低估狀態(tài),而對(duì)于中小市值股票,市盈率達(dá)到50倍以上,因此市場結(jié)構(gòu)性泡沫嚴(yán)重。在中小盤股估值偏高的前提下,從熱點(diǎn)題材股炒作中退出的資金,如果繼續(xù)尋找新的盈利機(jī)會(huì),績優(yōu)大盤藍(lán)籌品種被發(fā)掘?qū)⑹琼樌沓烧碌摹1敬蜪PO重啟是市場結(jié)構(gòu)調(diào)整加速的契機(jī),市場前期出現(xiàn)了較大幅度的上漲,加上市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程開始擔(dān)憂和懷疑,開始進(jìn)入猶豫期,IPO的沖擊將加快對(duì)市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整,市場熱點(diǎn)將加速向績優(yōu)大盤藍(lán)籌品種轉(zhuǎn)化。

        在當(dāng)前流動(dòng)性充裕、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸明朗的大背景下,IPO重啟的影響偏向中性,其中也不乏短線交易機(jī)會(huì)以及優(yōu)秀上市公司進(jìn)入市場帶來的價(jià)值投資點(diǎn)。投資者同時(shí)也應(yīng)當(dāng)關(guān)注“高價(jià)圈錢”的可能性以及中長期的“大小限”問題。(鏈接:大小限)回顧2007年市場,中石油的發(fā)行雖然不是牛市終結(jié)的根本因素,但的的確確是標(biāo)志性事件。“問君能有幾多愁,恰似滿倉中石油”是許多老股民心中抹不去的痛。

        “打新股”“錢”途未卜

        在2007年,“打新股”的增強(qiáng)型債券基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品被炒得火熱。彼時(shí)“新股不敗”的神話正如火如荼,打新股類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)極低,年化收益率通常在10%以上。例如2007年工商銀行的某款新股申購型產(chǎn)品3個(gè)月最終實(shí)現(xiàn)26 5%的年化收益率。當(dāng)時(shí)間線延伸至2008年,以中石油為首的多只新股和次新股陸續(xù)跌破發(fā)行價(jià),給投資者也敲響了警鐘。

        新股IPO即將重啟,在新的申購規(guī)則下,網(wǎng)上申購尤其是深市小盤股的中簽率有望明顯提升。不過,對(duì)于資金規(guī)模較大的個(gè)人投資者,借道債券基金或者券商集合理財(cái)產(chǎn)品參與網(wǎng)下申購可以有效提高資金利用率。修改后的新股操作發(fā)行細(xì)則重點(diǎn)包括“投資者參與網(wǎng)上公開發(fā)行股票的申購,只能使用一個(gè)證券賬戶”、“網(wǎng)下網(wǎng)上申購方式只能擇其一”、“網(wǎng)上單個(gè)賬戶申購上限為1%”等,一級(jí)市場中的利益分配向一般投資者傾斜,機(jī)構(gòu)投資者申購收益必然下降,中小投資者收益有望提高。不過值得警惕的是,發(fā)行定價(jià)市場化可能進(jìn)一步削減了新股套利空間,在取消了“人情詢價(jià)”、“行政指導(dǎo)詢價(jià)”后,發(fā)行價(jià)格和市場同類公司估值水平會(huì)接近,從而導(dǎo)致了套利空間的收窄,網(wǎng)下申購三月“鎖定期”內(nèi)遭遇破發(fā)的可能性大大提升。

        對(duì)于個(gè)人投資者而言,應(yīng)該選擇網(wǎng)上申購還是借道投資工具進(jìn)行網(wǎng)下申購呢?國都證券陳薇認(rèn)為,由于機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)上申購受限較多,小額資金可以優(yōu)先考慮網(wǎng)上申購;資金規(guī)模較大的個(gè)人投資者,若不便于拆分資金至多個(gè)賬戶,則網(wǎng)上申購無法發(fā)揮資金優(yōu)勢,最好通過機(jī)構(gòu)迂回參與網(wǎng)下申購。總體來看,新規(guī)帶來的影響包括:大資金受限,個(gè)人投資者有一定受益,賬戶數(shù)量重于資金數(shù)量,中簽率提升,凍結(jié)資金造成流動(dòng)性降低的幅度減少。

        國都證券的測算顯示,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)假定滬市新股上市首日漲幅為60%,3月后漲幅為40%;深市新股上市首日漲幅為100%,3月后漲幅為50%,則滬市和深市的網(wǎng)下配售收益率分別可以達(dá)到0.6%和0.375%;而當(dāng)投資者網(wǎng)上申購的打新資金量在50-80萬元之間,對(duì)于單次申購而言,滬市申購收益率為0.34%-0.54%,深市申購收益率在0.15%-0.24%之間。從操作上分析,建議投資者進(jìn)行網(wǎng)上申購時(shí),可以在在合法合規(guī)的情況下。利用親戚、朋友的身份多開幾個(gè)賬戶參與新股申購。通過多開賬戶分流資金,可大大提升中簽率。

        個(gè)人投資者參與網(wǎng)下申購主要有3種途徑,即申購基金、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合信托計(jì)劃。基金以增強(qiáng)型債券基金為主,由于債基資產(chǎn)規(guī)模過大時(shí)會(huì)存在資金利用率偏低的問題,投資者可考慮小規(guī)模的債基。券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃通常適用于高資產(chǎn)凈值的大客戶。而銀信合作的“打新股”理財(cái)產(chǎn)品推出尚需時(shí)日,在今年下半年可保持關(guān)注。

        此外,對(duì)于只追求“打新股”套利機(jī)會(huì)的個(gè)人投資者來說,參與網(wǎng)下申購還應(yīng)作進(jìn)一步選擇。涉足股票投資的基金或理財(cái)產(chǎn)品需承受股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),不宜作為選擇對(duì)象。因此,風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者可以考慮的只有債券型基金,以及結(jié)合新股申購與固定收益證券的券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和集合信托計(jì)劃。

        最后,投資者應(yīng)擺正預(yù)期,“打新股”并非穩(wěn)賺不賠的買賣,新規(guī)雖然做出了有益嘗試和進(jìn)一步發(fā)展,但今年的市場與2007年已經(jīng)截然兩樣,“新股不敗”也已經(jīng)成為過去時(shí),“破發(fā)”在海外市場并非稀罕事。

        相關(guān)鏈接大小限

        “大小限”是指上市公司在上市時(shí)發(fā)起人持有的股份通常要有三年的鎖定期,即從上市之日起三年后方可流通,這種流通權(quán)限售股票被稱作“大限”。但如果在上市前12月內(nèi)以增資擴(kuò)股方式認(rèn)購的股份,則可在公司上市一年后即可流通,鎖定期僅為一年,這樣的流通權(quán)限售股票被稱為“小限”。

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