策劃／本刊編輯部編輯／王雪吟

全球性投資機會的下一個出口是哪?

A金磚四國(BRtCs)

B亞太區(qū)

在全球性的經(jīng)濟不振面前，媒介、投資界、企業(yè)甚至包括普通投資者，都在等待“驚喜”出現(xiàn)。毫無疑問，最先復原的國家或是地區(qū)將會創(chuàng)造幾何量級的機會并得到無法計數(shù)的資金一為了挽救經(jīng)濟而投入的大量貨幣都在野心勃勃的尋求機會。

目前，全球的焦點會聚在兩處：BRICs和亞太區(qū)。

擁有全球25％的可居住土地、42％的人口、15％的國民生產(chǎn)毛值和超過全球40％的外匯儲備——這就是金磚四國。2009年6月16日，位于歐亞大陸分界處的俄羅斯名城葉卡捷琳堡，“金磚四國”領導人中國國家主席胡錦濤和俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫、巴西總統(tǒng)盧拉、印度總理辛格在此首次正式會晤。因為在投資、消費和購買力提升等領域可能發(fā)揮的帶動作用，不少媒體視此次峰會為新興市場國家崛起、擁有更多國際事務話語權的新開端。

而另一方，包括Norton Rose、標準普爾等多家律所和信用評級機構對亞太區(qū)的市場表達了樂觀。Norton Rose的《2009首席執(zhí)行官簡報》的報告顯示，亞洲新興市場將繼續(xù)成為2009年全球增長最快的地區(qū)；而標普最近的一份研究報告指出，股市反彈和大宗商品需求回升表明亞太地區(qū)出現(xiàn)擺脫谷底的跡象。

大多數(shù)的判斷和選擇可不可信?本刊將用科學態(tài)度拆解屬于“全球性機會的未來”。

支持選項A

今年以來，流入新興市場股市的資金總額超過5億美元。

‘俄羅斯電力運輸商Federal Grid股價一周暴漲57.8％，它將被列入MSCI新興市場指數(shù)成分股中

金磚四國投資基金表現(xiàn)搶眼，荷蘭國際集團投資公司旗下的俄羅斯基金上漲了15.7％，印度基金獲利超5％。

支持選項B

一周內(nèi)，共有2.19億美元流入離岸亞洲基金，亞洲區(qū)內(nèi)ETF成為吸金石。

與其他新興市場基金相比，流入離岸亞洲基金的資金高出86％。

6月以來，日本股市在經(jīng)濟復蘇預期下連漲三周，近八個月以來首次收于萬點大關上方。

屬于“金磚”的機會?Karin

雖然四國中有些國家是大宗商品出口國，另一些國家則是凈進口國，但他們的經(jīng)濟需求并非完全互補。相反，俄羅斯和巴西存在資源出口競爭，而價格低廉的中國出口商品也對印度商品構成威脅。因此，組建一個共同的市場很難，建立統(tǒng)一的儲備貨幣更沒有多少吸引力。

當我們把觀察重點放在A、B兩個選項，似乎不難發(fā)現(xiàn)未來的機會存在于這樣的組合內(nèi)：

亞太區(qū)市場+俄羅斯+巴西

或者，

新興市場+日本+韓國

不論是哪一種組合，都離不開新興市場的主題。自從高盛首次提出金磚四國的概念之后，新興市場早已成為投行關注的焦點，看來。金融危機只是暫時打斷了這種關注，但并沒有使全球經(jīng)濟發(fā)生根本性改變。差別在于，日本開始進入環(huán)球投資者的視野，這是在兩年前未曾涉及的。

美國Emerging Markets Management的首席執(zhí)行官Felicia Morrow曾說過，在過去20年里，新興市場從規(guī)模小、流動性差的封閉股票市場發(fā)展成為超過全球平均收益水平的投資場所，在全球投資組合中的份額逐漸增加，如今已成為多元化投資組合中的基本組成部分。

之所以在今天探討如此“老”的一個話題，是因為金融危機后的經(jīng)濟復蘇的背景和一次重要的領導人會晤。

G4，未來的對話平臺

金磚四國的首次正式峰會，會前被認做“商討建立超主權貨幣取代美元是主要議題”。會后卻被評價為意義大于內(nèi)容的“又一個清談俱樂部”。

美國《外交政策》雜志稱，金磚四國峰會的影響力將超過G8，中國、印度、俄羅斯和巴西將借此次峰會逐漸走上全球政治舞臺成為世界強國，“金磚四國龐大的國土面積，豐富的資源，特別是驚人的增長速度在全球具有巨大的影響力。世界貿(mào)易系統(tǒng)的正常運行離不開它們的努力，美元今后的命運都掌握在金磚四國手中”。

盡管早已被國際輿論綁在了一起，但在地緣、民族、經(jīng)濟結構、政治制度及文化傳統(tǒng)上不難看出，四國的差異要遠遠多過共性。

瑞信的董事總經(jīng)理陶冬認為，金磚四國很難如歐盟、東盟或是北美自由貿(mào)易區(qū)一樣，形成嚴謹?shù)慕?jīng)濟聯(lián)合體，但象征了新興市場精英國家的崛起。如媒體評論那樣：人為建構的“金磚四國”并不具有自然紐帶，松散到甚至不是經(jīng)常性的對話機制，只代表發(fā)展最迅猛、但彼此關聯(lián)甚少、字面串聯(lián)甚多的“經(jīng)濟聯(lián)合體”。路透社指出，金磚四國要想贏得真正的發(fā)言權，還需要在更廣泛的議程上達成一致，而不僅僅是要求在世界談判桌上獲得更多席位。

美國《華爾街日報》稱，“金磚峰會”之所以放棄“創(chuàng)造一種新的全球貨幣或地區(qū)儲備貨幣”這一想法，是因為他們意識到四國的經(jīng)濟實力依舊無法與西方發(fā)達國家抗衡。文章分析，創(chuàng)設一種新國際貨幣必須以較高的貿(mào)易依存度為基礎。雖然四國中有些國家是大宗商品出口國，另一些國家則是凈進口國，但他們的經(jīng)濟需求并非完全互補。相反，俄羅斯和巴西存在資源出口競爭，而價格低廉的中國出口商品也對印度商品構成威脅。因此，組建一個共同的市場很難，建立統(tǒng)一的儲備貨幣更沒有多少吸引力。

“金磚峰會”的深層意義在于，在金融危機重創(chuàng)全球經(jīng)濟的背景之下，由于四國是“外輸式”經(jīng)濟體、由于美元的國際儲備貨幣地位，“金磚四國”在擺脫對單一貨幣的依賴等問題上都有一定的共識和需要。近代史上，任何一次重大的經(jīng)濟危機，都意味著世界經(jīng)濟版圖和金融秩序的重構。相對目前狀況而言，“金磚四國”的經(jīng)濟狀況要好一些，其在世界經(jīng)濟中的地位仍有躍升之勢。有論者說，新興大國將率先走出經(jīng)濟衰退。并帶領世界經(jīng)濟走出衰退，這種說法還是有相當根據(jù)的。

更重要的是，一旦“四國集團”(G4)對話機制形成，就可能吸引更多新興經(jīng)濟體加入。共同磋商解決金融危機的“全球方法”，促進國際經(jīng)濟體系走向公平、合理化。

新興市場投資機會閃現(xiàn)

在目前的大背景下，國際市場萎縮對企業(yè)的壓力越來越大，以金磚四國為核心的新興市場經(jīng)濟體，被認為是近期和長遠時期最關鍵的目標市場。今年年初，美國股市陷入低迷，但新興市場尤其是“金磚四國”卻顯示出資金回流的態(tài)勢。

據(jù)美國財經(jīng)新聞網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，今年以來流入新興市場股市的資金總額為5億美元，數(shù)據(jù)都表明目前市場的投資方向正在發(fā)生轉變。瑞銀財富管理及商業(yè)銀行首席經(jīng)濟分析師衛(wèi)理索分析稱，新興市場股市相對經(jīng)濟發(fā)達國而言仍有大幅折讓，表明全球投資者態(tài)度仍然審慎，但這一情況估計會逐步改變，與上市公司強勁利潤相稱的投資回報將促使投資者重新評估新興市場股市的投資價值。他認為，規(guī)模較大的新興市場一直發(fā)展良好。貸款信用及其它基本因素亦明顯改善，并已反映在債市息差偏低的情況上。

2009年春，彭博公布了對各重要外匯機構策略分析師的調查，結果顯示，受到全球經(jīng)濟可望逐步復蘇影響，一些2008年跌幅較大的貨幣，如巴西里爾、印度尼西亞盾等，今年可望再受青睞。

匯豐新鉆動力基金經(jīng)理人表示，若全球金融情勢回穩(wěn)，且經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象，資金將有機會重新回流新興市場，這不僅有助于刺激新興市場貨幣上漲，跌深的新興股市也可望出現(xiàn)回升。一旦新興市場股匯雙漲趨勢成形，全球新興市場股票基金將會是最大的受惠標的，新興市場貨幣基金也可望雨露均沾。花旗集團的首席執(zhí)行長潘迪特也迅速表示：“我們確信新興市場將不再受發(fā)達市場的影響?！?/p>

景順證券的分析報告指出，在信貸危機爆發(fā)期間，大部分優(yōu)質新興市場企業(yè)債券的杠桿水平，遠低于等級相近的成熟市場債券。其中不少企業(yè)債還可能獲得政府提供的支持。中長期新興市場主權及企業(yè)債的機會。盡管受消息面影響巨大，但以目前利差水準看，投資者所獲得的潛在回報足以彌補風險。

亞洲，下半年機會較大

著名的跨國律師事務所諾頓羅氏集團(Norton Rose Group)曾發(fā)布一份題為《2009首席執(zhí)行官簡報》的報告顯示，亞洲新興市場將繼續(xù)成為2009年全球增長最快的地區(qū)，但由于貿(mào)易開放，該地區(qū)也難免面對發(fā)達國家經(jīng)濟衰退所帶來的影響。縱觀全球經(jīng)濟情況，報告預計2009年至2010年，亞洲區(qū)(日本除外)的增長雖然會比2006和2007年經(jīng)濟繁榮高峰期時約8％的高增長率明顯放緩，但相對其他地區(qū)仍保持良好，平均增長約25％。

諾頓羅氏有限責任合伙首席執(zhí)行官PeterMartyr表示：“亞洲被公認為2009年新投資活動最多的地區(qū)，商界領袖們對本區(qū)的增長前景也普遍較其它地區(qū)更為樂觀。并購方面，盡管2009年整體交易額將大幅下降，但接近半數(shù)受訪者表示計劃在未來進行多項交易，前景看來不俗?！?/p>

調查結果還顯示：

亞太區(qū)超過200家被訪公司只有16％認為公司前景“惡劣”，比全球平均率低

比較兩年前，有更多企業(yè)計劃在2009年在銷售、市場推廣和研發(fā)方面投資

亞洲是未來12個月新投資最熱門的地區(qū)

高級行政人員認為亞太區(qū)是未來銷售和利潤增長的來源

·50％的亞太區(qū)CEO將通過精簡內(nèi)部運作，保留現(xiàn)金實力

評級機構標準普爾年中發(fā)布題為《亞太地區(qū)經(jīng)濟體顯露走穩(wěn)跡象》的研究報告，對亞太地區(qū)各經(jīng)濟體出口和工業(yè)產(chǎn)值最新數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析顯示，該地區(qū)經(jīng)濟狀況可能已經(jīng)觸底。這份報告包括了對澳大利亞、新西蘭、日本、中國內(nèi)地等11個國家和地區(qū)的經(jīng)濟預期與評論。該報告撰稿人標準普爾亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家Subir Gokarn表示：“第一季度數(shù)據(jù)的分析顯示，中國在整個地區(qū)經(jīng)濟形勢的走穩(wěn)中或許起到了至關重要的作用。我們上調了中國今年的增長率預期。”

報告指出，中國經(jīng)濟增長復蘇的步伐盡管呈現(xiàn)溫和態(tài)勢，但也對本地區(qū)至少部分國家的出口復蘇起到提振作用。大宗商品無疑是最大的受益者。但是，地區(qū)性和本地需求的增長也對工業(yè)產(chǎn)值的走穩(wěn)做出了明顯的貢獻。

投資印度首選內(nèi)需循環(huán)類股

印度挾著十幾億的龐大內(nèi)需人口，今年經(jīng)濟成長率更與中國相當，成為國際矚目的市場。5月中旬的大選，由于執(zhí)政黨大獲全勝，資金瘋狂涌入，印度股市一天內(nèi)暴；中17％。甚至使證交所被迫提早結束交易。除了政治能見度、國際資金追逐外，印度的內(nèi)需大餅也同樣受到重視。今年四月印度塔塔集團推出小型國民車Tata Nano，每輛2千美元：然后推出7800美元的便宜住宅，目標直指無棲身之所的兩億人口。

匯豐印度基金評價說，由于傳統(tǒng)上經(jīng)濟較弱的雨季將近，經(jīng)濟增長率可能隨政府支出放緩而回落，而在第二季于左右見底。但在經(jīng)濟觸底后，可望在明年7月恢復至約8％的經(jīng)濟成長；此時，因為民眾可支配所得及潛在需求上升，加上產(chǎn)品價格及利率成本仍在下降，將對內(nèi)需循環(huán)性類股表現(xiàn)(如汽車、營建、原物料及地產(chǎn)類股)有利。

巴西，利率跌破10％

巴西央行今年連續(xù)4度降息，引導利率來到925％。創(chuàng)下巴西史上利率首度跌破10％水平紀錄。投資基金經(jīng)理Pedro Bastos表示，巴西民間投資有8成布局在固定收益商品，利率跌破10％后，將使資金從固定收益商品撤出并轉進股市，也促成股市的資金行情蓄勢待發(fā)，目前正是買進巴西股市的好時機。

按照IBES及MSCI估計，目前巴西本益比約12倍左右，不僅低于新興市場平均15倍的水平，也低于印度、南非、中國、馬來西亞等國的14-16倍水平。此外，巴西2010年預估獲利成長率約6.5％，也遠高于全球新興市場3.5％的水平。

Pedro預期，2010年后，巴西經(jīng)濟可望重回成長軌道，中長線股市成長動能備受期待。巴西今年來股匯市表現(xiàn)亮眼。反映匯率因素后，今年來的股市報酬已近60％。在金磚四國中僅次于俄羅斯，在全球主要指數(shù)中也高居第4。此外，巴西在乙醇制品的開發(fā)上也占有領先的位置；前幾年，巴西也發(fā)現(xiàn)了世界上最大的油礦之一，可望讓巴西在未來幾年躋身為主要的石油輸出國之列。

從投資的角度來看，出口產(chǎn)業(yè)占整體巴西GDP的比重僅10％左右，相對多元而豐富的產(chǎn)業(yè)結構更是巴西投資魅力所在。2014年舉行的世界杯足球賽，也有利于政府對于基礎建設的發(fā)展，建議投資人可參與巴西股市中長線的成長動能。