柳遂文

摘要：文章首先闡述了衍生金融工具在企業(yè)管理中的運用，提出了企業(yè)理財中選擇衍生金融工具應注意的問題以及我國衍生金融工具與企業(yè)理財的發(fā)展和展望。

關鍵詞：衍生金融工具；企業(yè)理財：策略

一、衍生金融工具在企業(yè)籌資管理中的運用

衍生金融工具在企業(yè)籌資管理中的具體運用，主要針對籌資成本管理而言，企業(yè)常用的方法有遠期利率協議、利率互換、貨幣互換、期權及其組合衍生工具，此外還有用于企業(yè)反收購的認股權證和為改善企業(yè)資本結構而刺激轉換的可轉換債券等，具體表現在以下方面：

(一)鎖定籌資成本

利用衍生金融工具，企業(yè)可以將籌資成本通過重新定價進行鎖定。一般而言。利用遠期利率協議，企業(yè)可將單一期限的籌資利率固定下來，而當企業(yè)借入了一筆浮動利率貸款時，利用遠期利率協議還可將貨款利率在未來的每一個展期利率鎖定，因此，利用遠期利率協議可將籌資于未來的貸款展期利率確定下來。

(二)降低籌資成本

企業(yè)可以選擇利率低的幣種作為籌資的對象，然后在外匯市場兌換成實際需要的幣種，再利用貨幣互換在合適的時間換回需要還款的幣種。當預期浮動利率能夠在一定期限內降低籌資成本時，企業(yè)可以利用固定利率換取浮動利率，通過利率互換轉換債務的利率基礎。

(三)拓寬籌資渠道

企業(yè)通過衍生金融工具的交易，可以突破特定市場對信用等級差別的限制，實現籌集資金的目的，從而拓寬籌資渠道、優(yōu)化資金結構。

(四)有效抵制被收購

現代企業(yè)間的購并操作日益頻繁，收購與反收購已成為企業(yè)籌資決策中應予以考慮的重要因素，配送認股權證已經常被用作反收購的重要手段。如當某企業(yè)有大量的認股權證未被行使時，該公司可以減少以至免除被收購的可能，從而有效抵制被收購。

二、衍生金融工具在企業(yè)投資管理中的運用

衍生金融工具在企業(yè)的投資活動管理中，主要是針對企業(yè)投資收益和投資決策方面的管理，常用的品種有期權、利率互換、遠期利率協議、利率期貨及其組合工具，具體表現在以下方面：

(一)鎖定未來投資收益

當企業(yè)預期未來存款利率將要下跌時，可以通過賣出遠期利率協議鎖定未來投資收益，當企業(yè)持有一個固定利率債券時，若市場利率已經下跌到該固定利率以下，企業(yè)為了防止市場利率進一步下跌而使自己的投資收益下降，可以從利率互換鎖定其收益。如果將來市場上相關期限的利率上漲，企業(yè)就可以從事與原先互換交易相反的利率互換，即在第2個互換中收入固定利率(即市場利率)，并支付6個月期的LIBOR，。經過兩個互換交易，企業(yè)可以得到大于原固定利率的投資回報，通過利用衍生金融工具鎖定未來投資收益的利率風險。從而將有關利率風險降到最低限度。

(二)增加投資回報

當企業(yè)擁有一個浮動利率投資組合時?？梢韵群髲膬蓚€相反方向的利率互換交易來增加其資產的投資回報，當企業(yè)擁有一個固定利率投資組合時，同樣可以通過從兩個相反方向的利率互換交易來增加投資回報，企業(yè)還可以利用利率互換等衍生金融工具創(chuàng)造合成收益曲線，而將固定利率投資的期限延長或縮短，最終實現投資收益最大化。企業(yè)還可以通過創(chuàng)造合成固定利率或浮動利率債券，從而增加或確保投資組合的回報。

三、企業(yè)理財中選擇衍生金融工具應注意的問題

一方面，衍生金融工具具有保值避險的功能；另一方面，它又具有高風險性。本節(jié)對企業(yè)理財中運用衍生金融工具時應注意的問題進行總結。

(一)選擇衍生金融工具時，要充分認識其風險性

首先，衍生交易是轉嫁風險而不是消除風險，衍生金融工具派生于基礎金融產品，它的風險控制機制是通過將基礎金融產品可能產生的風險轉移給愿意承擔該風險的另一方，使基礎金融產品持有入得以減小風險、控制自身風險，達到保值目的，而非徹底消除基礎金融產品風險。其次，衍生金融工具自身仍存在風險。作為契約性產品，衍生金融工具本身仍存在市場風險、結算風險、信用風險等一系列風險。不同的衍生工具，還有不同的風險特征。在選擇衍生工具時，必須充分考慮到衍生工具的具體風險特征。再次，衍生金融工具在被用作避險工具時，存在可能放大風險的副作用。衍生金融工具雖由基礎金融產品派生，但其風險直接源于自身所代表的現金流規(guī)模和價格的不確定性，而非派生出該現金流的基礎產品的名義本金。因此。一旦市場發(fā)生意外走勢，風險無法對沖時，衍生金融工具交易的某一方很可能既無法轉移基礎產品產生的風險，又同時承擔衍生金融工具交易損失，形成風險放大效應。

(二)選擇衍生金融工具交易，應具備信息充分性條件

選擇何種衍生金融工具，如何轉移風險，歸根到底是由于匯總、整理、分析各類信息后。對未來發(fā)展預期不同。無論是對什么樣的衍生金融工具，一個非常重要的方面便是提高對利率和匯率等市場價格預測的準確性，因此，基于金融業(yè)的高風險性和金融經營中普遍存在的信息不對稱性，企業(yè)在選擇衍生金融工具交易時，應要求交易銀行或交易所充分披露可能存在的風險和有關信息，綜合了解對市場運行趨勢的正、反預測意見，從而正確預測未來各種情況的變化。

(三)選擇衍生金融工具，應堅持風險控制為目的

企業(yè)選擇衍生金融工具的主要目的就是避險與獲利。企業(yè)作為衍生金融工具交易的參與者，應充分考慮自身的避險需要和風險承受能力，始終堅持以控制風險為目的。爭取做到所有已認定的風險必須盡可能地轉移給最適合承擔該風險的男一方，擬建項目的財務費用不能處于波動狀態(tài)，須在項目開始實施時即予以確定，以便制定財務模型，確定一個能確保項目可行性的收入架構。

四、我國衍生金融工具與企業(yè)理財的發(fā)展和展望

為了避免衍生余融工具交易對經濟帶來的消極影響，盡量減小可能造成的損失，我國應首先制定衍生金融工具相關的規(guī)章制度，應倡導企業(yè)以避險為目的，鼓勵套期保值、規(guī)避風險，限制投機交易，對衍生金融工具具體品種推出的先后順序應隨我國金融體制改革的深化分步驟進行。

(一)遠期結售匯

雖然遠期結售匯已經在中國銀行獨家開辦了幾年時間，但并未引起企業(yè)的廣泛重視，未能成為企業(yè)理財中規(guī)避風險的重要工具，其中業(yè)務量宣傳力度不夠、辦理銀行過于集中等都是重要原因。隨著越來越多的企業(yè)涉外經濟活動的增加，國內企業(yè)迫切需要更多的規(guī)避風險的理財工具以供選擇，因此應該進一步完善遠期結售匯制度，如增加主辦商業(yè)銀行、適當延長期限等等，同時商業(yè)銀行應大力宣傳遠期結售匯業(yè)務，并能真正為企業(yè)提供有益的選擇。

(二)股指期貨

新興的衍生金融工具市場都會以股權類衍生工具作為發(fā)展的突破口，首先可考慮推出有良好的基礎市場支持的股指期貨。股指期貨的基本功能即規(guī)避風險和發(fā)現價格，尤其是規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風險。經過10余年的發(fā)展，我國股票市場不論是從市場規(guī)模，還是從價格的波動性以及投資者的避險需求等方面來說，都為推出股指期貨提出了必要性，而股票市場的發(fā)展、成熟又為股指期貨交易提供了堅實的現貨基礎，投資者的需求更為推出股指期貨提供了資金保障，商品期貨經過多年的發(fā)展為股指期貨的推出積累了寶貴的經驗。

(三)結構性存款

結構性存款主要指含有衍生金融工具的存款品種創(chuàng)新。長期以來，我國企業(yè)面臨外匯資金運用方式單一的局面，外匯資金充裕的企業(yè)迫切需要尋找穩(wěn)健的、有較高收益的組合安排，在外幣市場利率處于低位的時期，具有更大的吸引力。我國商業(yè)銀行應該積極在這方面進行探索，為企業(yè)提供更多的選擇。