吳　波

中國五月的股市，無論是對投資者還是對管理者而言，都是從不缺乏故事的。2009年5月第一個交易周以來，股市仍然延續(xù)著強勁的上揚態(tài)勢，階段性新高頻創(chuàng)。今年五月的開門紅是意味著紅五月的來臨。還是在刻意制造美麗的陷阱。盤點歷年五月的行情，駐足探尋以往的足跡，經(jīng)驗和教訓(xùn)都一一顯現(xiàn)，對詮釋未來行情的演繹就有了充足的參照和注解。

一、五月行情的盤點

(二)盤點五月

1，歷年五月行情的走勢。從1992年到2008年的17年間，5月份當(dāng)月紅盤報收的有10年，分別是：1992年、1995年、1998年、1999年、2000年、2001年、2002年、2003年、2006年、2007年，占比約為60％。如果剔除1992年和1993年初期非理性劇烈震蕩的市場走勢，通過計算，五月的平均漲幅接近2.6％，振幅可達15.6％，而且無論是紅五月還是綠五月。期間的振幅也大致相當(dāng)。都接近于平均振幅。

2五月行情不乏變勢。歷史上五月行情一向多變，從不缺乏一些驚天動地的走勢。從上表可以看出，五月振幅超過10％的年份多達13年(僅除去1998年、2001年、2003年、2004年)。占比快達到80％。在五月也往往孕育著很多突發(fā)的政策主導(dǎo)的行情。如：1995年的5718行情就是在證監(jiān)會關(guān)閉國債期貨時而產(chǎn)生的。1999年的5719，隨著清理整頓場外交易市場、開辟證券公司合法融資渠道、擴大證券投資基金試點等一系列政策的出臺，中國股市以科技股為引領(lǐng)，爆發(fā)了一波延續(xù)兩年多的行情。上證綜指接連突破整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下了2245點的歷史新高?！?719”行情也成為中國投資者心中抹不去的記憶。但2007年5月30日凌晨，財政部突然宣布將證券交易印花稅上調(diào)到0.3％，從而令當(dāng)晚還在夢鄉(xiāng)回味股指大漲的股民體味到什么叫高臺跳水行情。

3歷年五月后行情的運行趨勢。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，五月后大盤呈下降的或者說創(chuàng)出新低的有12年，分別是1992年、1993年、1994年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2005年、2008年，占比為70％紅五月后大盤呈下降的或者說創(chuàng)出新低的有6年，分別是1992年、1995年、1998年、2001年、2002年、2003年，占比約為600／0綠五月后大盤呈下降的或者說創(chuàng)出新低的也有6年，占比約為86％。這說明，無論是紅五月還是綠五月，接下來的月份出現(xiàn)下跌的概率都較大，五月的行情將是一個階段性高點或者是下跌的中繼。五月是一個逐步筑頂和沖頂?shù)臅r段，或者說不少個股逐漸形成重要頂部，通過上表可以看出符合這種情況的年份有：1992年、1993年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年。但五月并未出現(xiàn)過絕對階段性的高點和低點。比如我們所熟悉的具有轉(zhuǎn)折性質(zhì)的高點和低點出現(xiàn)的月份分別是：迄今為止上證指數(shù)最高點6124.04點是出現(xiàn)在2007年lO月，正當(dāng)我們憧憬在2008年將借助奧運題材可能要上至10000點的時候，股指卻逐級回落，經(jīng)歷一年過山車般的行情至2008年10月達到最低點1664.93點，正當(dāng)看空者看到1000點以下時，股指又悄然在人們的懷疑中一路上揚起來。2001年6月份的高點2245.43點是我國證券市場在未走向全流通時代攀上的最高點，但其后由于受如何實行全流通改革的影響，股民擔(dān)心一旦非流通股變?yōu)榱魍ü傻脑?，那些原先非流通股股東無論采用什么樣的市場價格拋售均會收益非?？捎^，于是紛紛趕在非流通股實現(xiàn)流通之前用腳投票，股指也一路下滑至2005年6月的998.23點，達到谷底，也使跌破千點論的預(yù)言得以實現(xiàn)。僅有一次五月出現(xiàn)過相對階段性的高點是在1996年1月，出現(xiàn)的低點512.63點后向上至1997年5月份出現(xiàn)一個高點1510.16。這個高點直到1999年6月才被打破。

二、今年五月行情的展望和后續(xù)行情的演繹

自從2008年10月最低點1664，93點出現(xiàn)后，股市在猶豫中震蕩，呈現(xiàn)似熊非牛的局面。但從2009年1月以來。股市卻呈現(xiàn)出似牛非熊的局面。迄今為止，月K線已連收罕見的五連陽。不斷刷新階段性高點。那么今年五月的行情將以什么樣的方式收官，五月之后的行情又將如何演繹呢?

(一)行情的空間演繹：紅五月的行情是值得期待的

1.基本面。(1)業(yè)已形成的似牛非熊的局面奠定股市回升的基礎(chǔ)。我國目前已經(jīng)形成了快速有效的宏觀政策應(yīng)對機制，積極運用財政政策啟動內(nèi)需經(jīng)濟的發(fā)展。經(jīng)濟復(fù)蘇或者說已先于世界上其他國家經(jīng)濟觸底回升。今年公布的經(jīng)濟先行指標(biāo)等都在好轉(zhuǎn)，表明實體經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，加上大量的貨幣投入，因此，通縮壓力將逐漸減小。實體經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)在具有“晴雨表”功能的股市上反映就是上漲。但如果斷然下言牛市已確立。似乎為時尚早。因而只能斷言是似牛非熊的局面。通過國家統(tǒng)計局2009年5月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比下降1.5％，較上個月降幅擴大0.3個百分點。這是2003年中國經(jīng)濟從亞洲金融危機中復(fù)蘇后，首次出現(xiàn)CPI連續(xù)三個月負增長。創(chuàng)2001年有月度統(tǒng)計數(shù)字以來的新低。4月PPI同比下降6.6％，較上個月下落0.6個百分點，創(chuàng)1996年以來新低。當(dāng)然“雙P”仍然告負，有受突發(fā)的世界性流行病甲型H1N1流感的影響，也有受4月份主要食品價格呈現(xiàn)跌多漲少，尤其是豬肉等占比權(quán)重較大的食品價格回落較為明顯的影響，通縮的危險也在加劇。與此同時，在這種背景之下，有一種預(yù)期就是央行或進一步選擇降息。以對抗通縮。那樣對股市來說也是一個利好因素。(2)貨幣信貸的持續(xù)高增長，較好地支持了經(jīng)濟的發(fā)展。根據(jù)央行公布的4月份貨幣信貸數(shù)據(jù)，4月份金融機構(gòu)新增人民幣貸款5918億元，增速達29.72％，人民幣存款繼續(xù)高速增長，達1.03萬億元。此外，M1、M2繼續(xù)延續(xù)前3個月的高增長勢頭。M2同比增幅達25.95％，再創(chuàng)新高，而M1同比增櫥也達到了17.48％。貨幣信貸的持續(xù)高增長，較好地支持了經(jīng)濟的發(fā)展。隨著信貸資金結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，銀行注入的這部分“流動性”，在為經(jīng)濟輸血的同時。也更大限度地提升了市場的“安全感”。央行通過保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。確保了銀行體系資金面寬松和市場利率穩(wěn)定，繼續(xù)拉動經(jīng)濟復(fù)蘇。

2，技術(shù)面。五月向后延伸的行情向上可以看高至2800點甚至2900點。(1)趨勢分析：上證綜指2008年lO月以來形成了一個明顯的中期上升通道，由2008年11月18日2050點、2009年2月17日2402點等高點連線形成通道的上軌，構(gòu)成壓力線：由2008年12月31日1814點、2009年3月3日2037點、2009年4月28日2372點等低點連線形成通道的下軌，構(gòu)成支撐線。同時。2009年3月5日2241點、2009

年4月15日2542點等高點連線構(gòu)成一個次級上升通道的上軌，該上軌目前與上述中期上升通道的上軌相交匯于2800點區(qū)域上下，構(gòu)成較強的上檔壓力。(2)缺口分析：在2008年7月28日最低點2883，76點與7月29日最高點2868.01點形成一個15點的缺口至今未回補，根據(jù)中國股市缺口必補的經(jīng)驗，回補2008年7月29日的向下跳空缺口后第一目標(biāo)位可望達到2900點左右。(3)從波浪理論上看：如果把2009年3月12日2086點作為一浪的起點，運行到4月22日的高點2579點作為一浪的終點，4月22日至4月28日低點2372點作為二浪調(diào)整浪。該浪快速調(diào)整，意味著第4浪將要橫向調(diào)整，從4月28日至今正運行在三浪，三浪是時間最長幅度最大的浪，從這一角度來說。三浪會達到2900的位置。

(二)行情的時間演繹和熱點演繹

1行情的時間演繹。從時間上推斷，五月不可能出現(xiàn)階段性高點。也就是說短期內(nèi)很難達到2900點附近。筆者初步判定大盤在經(jīng)過紅五月之后，六七月也許會迎來一定的調(diào)整。之后肯定會站上第一目標(biāo)位2900點的，然后再經(jīng)過較長時間的橫盤，到國慶60周年的時候會以3000點紅盤向國慶獻禮的。此預(yù)測如果正確的話還有一個條件就是成交量不可忽視，在上交所單日成交額必須保持在1500億左右(上下變動300億也屬正常)，如果低于1000億或高于2000億就應(yīng)當(dāng)警惕行情的逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然。行情的演變并不是人為可以左右的。在關(guān)注行情發(fā)展的同時，也要注意以下抑制行情縱深發(fā)展的不利的因素：(1)首當(dāng)其沖的是應(yīng)對當(dāng)下的世界性流感。不斷變種的甲型H1N1流感的危害越來越大，如果人類不能及時阻止其毒害的影響。對剛有點復(fù)蘇苗頭的世界經(jīng)濟將是重創(chuàng)。(2)五月份也是大小非減持的一個潛在高峰期。本月共有98支股票解禁，共解禁2031838，1萬股。按照5月4日收盤價計算解禁市值達2482，254億元。有中國聯(lián)通、云南白藥、貴州茅臺、山西汾酒等一批高價大盤股。(3)基金等機構(gòu)的唱多而做空。根據(jù)德圣基金研究中心2009年5月7日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，以股票為主要投資方向的基金平均倉位下降較為明顯。股票型基金可比平均倉位為78.86％，比4月23日下降2.68％偏股型基金平均倉位為73.36％，相比4月23日下降3.2％。其他類型基金平均倉位大多小幅下降：轉(zhuǎn)債混合基金平均倉位39.58％，相比4月23日下降2.4％；偏債混合基金平均倉位19.98％。比4月23日下降2.81％。(4)創(chuàng)業(yè)板的即將推出和IPO的漸行漸近，都將對市場的流動性有較大的沖擊。

2熱點的演繹：上海的區(qū)域和新能源新材料是堅定的投資主題。目前中國股市在還沒有完全流通的情況下。在還沒有完全市場化運行的情況下，在中國特色的社會主義經(jīng)濟體制下。政策主導(dǎo)或者說政策指導(dǎo)的行情是不會改變的。尤其是在當(dāng)下世界性金融危機影響未消除，世界性流感又不期而至的情況下，緊扣政策主線就是接下來把握投資的機會。投資熱點的主題會在國務(wù)院十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃和配套政策出臺中游走，尤其是新能源新材料方面?zhèn)€股值得中長期關(guān)注；在區(qū)域經(jīng)濟方面，第一關(guān)注的是上海本地股，尤其是圍繞建立上?！半p中心”和2010年上海世博會的相關(guān)個股，機會更大。福建海西概念也不容忽視。另外，對創(chuàng)業(yè)板和軍工題材可適當(dāng)把握。

綜上所述：隨著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的振興、經(jīng)濟的似乎復(fù)蘇、企業(yè)走出困境的預(yù)期、流動性的充裕和維穩(wěn)政策的呵護，造就了今年似牛非熊的股市，顯然將來的行情是值得期盼的。