楊堅堅　賈國慶　呂昊婧

摘 要：2008年下半年開始，我國CPI增幅大幅度下降，甚至在2009年2月出現(xiàn)了負增長。文章圍繞CPI是否會進一步走低，以及經(jīng)濟形勢的未來發(fā)展為主要研究目的，通過理論研究和實證分析對此輪物價波動做出其一定理論價值和現(xiàn)實意義的闡述。通過對我國2007年6月份至2009年2月份的居民消費價格指數(shù)進行統(tǒng)計預(yù)測，預(yù)計在未來的一段時期內(nèi)，CPI都會出現(xiàn)負增長，但期間也不可避免要出現(xiàn)一些波動。

關(guān)鍵詞：消費物價指數(shù) 負增長率 通貨緊縮

中圖分類號：F812文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2009）06-021-02

一、國內(nèi)外研究綜述

1.國外的理論和實踐。HALLMAN等（1991）提出了p模型，這是一種純貨幣模型，基本思想是價格水平的調(diào)整等于實際貨幣供給與對實際貨幣的長期需求之比。此后，HPS模型被廣泛應(yīng)用于政策制定、通貨膨脹預(yù)測及各種經(jīng)濟分析。

此外，ISARD等（2001）用CAREL等隨機模擬方法對通貨膨脹行為進行模擬，NELSON（1998）從統(tǒng)計的角度集中考慮了通貨膨脹對貨幣供給的滯后性和通貨膨脹的持續(xù)性。BRANDT和ZHU（2001）建立了中國國有部門和非國有部門兩部門宏觀經(jīng)濟模型，結(jié)果表明，中國通貨膨脹周期產(chǎn)生于政府信用貸款的分配和信貸管理的成本。

這些理論和實踐都注重把某—種或幾種宏觀經(jīng)濟變量對價格的作用經(jīng)驗規(guī)律概括為模型。

2.國內(nèi)的研究綜述。董登新（2008）認為，盡管2007年12月份CPI有所下降，因為CPI上漲的動力源至今尚未清除，所以還有可能存在結(jié)構(gòu)性物價上漲的示范效應(yīng)拉動全面物價加速上揚的風險。近一輪的經(jīng)濟過熱與前兩次有著本質(zhì)的差別。

鐘晨（2007）認為，由于中國正處在社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，價格機制在長期受到抑制后的自發(fā)作用是此次CPI大幅上漲的制度內(nèi)因，而以流動性過剩為核心的一系列外部因素則進一步刺激了CPI漲幅增大。

中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長劉元春（2007）表示：CPI漲幅在食品價格和居住類價格的推動下逐月攀升，通脹風險日益加劇，但由于價格上漲的結(jié)構(gòu)性、補償性、成本推動性、國際聯(lián)動性等特點，以及市場承受價格沖擊能力的提高和總需求與總供給基本均衡等因素，決定了中國經(jīng)濟近期難以爆發(fā)全面通貨膨脹。

中山大學朱富強教授（2007）認為，目前物價上漲的趨勢并不是由于市場商品短缺而造成，代表生產(chǎn)物價的PPI與代表消費物價的CPI之間也出現(xiàn)了明顯的背離趨勢，因而目前的通脹基本上還是屬于結(jié)構(gòu)性，但不可忽視的是，當前的物價上漲無論是在幅度上還是范圍上都有加劇的趨勢，從而有可能由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槿嫘酝洝?/p>

上海社會科學院世界經(jīng)濟研究所副所長、研究員徐明棋，通過對今年的居民消費價格指數(shù)的研究（2007），認為此次物價上漲是結(jié)構(gòu)性的，還不是通貨膨脹。所以，現(xiàn)在的政策重點是防止物價全面上漲，但這種結(jié)構(gòu)性商品價格上漲，對普通老百姓生活的影響是十分大的，因此，在防止物價全面上漲的同時也不能忽視這種不利于普通老百姓的物價上漲結(jié)構(gòu)。申銀萬國宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇（2007）認為，明年推動物價上漲的力量將不再是豬肉，而是國際能源、原材料價格上漲向國內(nèi)的傳導和資源性產(chǎn)品價格體制改革。預(yù)計2008年我國經(jīng)濟仍將保持10%~11%的GDP高增長和5%左右的適度通脹，從而實現(xiàn)“正常的組合”。

秦曉磊（2008）認為，最近的CPI的持續(xù)走高是由于食品價格的不斷上漲而引起的。價格上漲不一定是通脹，價格下降也不一定是通縮。但針對近期豬肉和一些食品價格上漲，人們應(yīng)多從供給不足和季節(jié)性因素這樣一些直接原因進行分析。此外，在看到這些相對短期因素和直接原因的同時，不能忽視一些深層次的問題，特別是當前流動性過剩的貨幣環(huán)境。CPI上漲幅度很大，在沒有參照系數(shù)的情況下不能明確地說目前的通脹處于何種水平，但對此應(yīng)該引起重視。

余芳爾（2008）認為，在緊縮貨幣政策作用下全球經(jīng)濟增長放緩，近期全球通脹繼續(xù)保持基本穩(wěn)定，但是國際能源、糧食價格上升使得全球通脹風險提高值得密切關(guān)注。食品消費價格上漲對發(fā)達國家的影響相對有限，而對廣大中低收入國家和居民的不利影響不容忽視。盡管它在一定程度上有助于增加農(nóng)村居民收入，但同時減少了廣大中低收入的城市居民和非農(nóng)業(yè)居民的實際收入，降低了他們的消費水平。

高華證券研究報告顯示，相對滯后于PPI走勢的CPI，將出現(xiàn)負增長，并表示在2009年的大部分月份中，CPI增速都將維持負數(shù)。銀河證券也作出類似預(yù)期，其預(yù)測下滑程度為徘徊在-1.1%左右，其中肉禽價格的持續(xù)回落將成為拉低CPI增幅的主要因素。

綜上可以看出，國內(nèi)偏重于宏觀經(jīng)濟方面的研究，主要研究的是CPI變動的外部經(jīng)濟因素。

因此，本文以近年的CPI波動的分析為主要研究對象，希望通過理論研究和實證分析對此輪CPI波動及其預(yù)測做出有一定意義的詮釋。

二、居民消費價格指數(shù)統(tǒng)計分析

1.CPI構(gòu)成。我國統(tǒng)計的CPI（消費物價指數(shù)），由食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備、醫(yī)療保健、交通通信、娛樂教育文化、居住八大類產(chǎn)品價格構(gòu)成，包括251個分類，涵蓋了衣食住行各個方面。八大類產(chǎn)品在CPI中的權(quán)重不一樣，最高的是食品，占34%，其他的分別為：娛樂教育文化用品及服務(wù)14%、居住13%、交通通訊10%、醫(yī)療保健個人用品10%、衣著9%、家庭設(shè)備及維修服務(wù)6%、煙酒及用品4%（資料來源中國統(tǒng)計年鑒）。

2.CPI波動情況。CPI指數(shù)即消費者物價指數(shù)（ConsumerPricelndex），英文縮寫為CPI，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格統(tǒng)計出來的物價變動指標，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。如果消費者物價指數(shù)升幅過大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟不穩(wěn)定因素，央行會有緊縮貨幣政策和財政政策的風險，從而造成經(jīng)濟前景不明朗。因此，該指數(shù)過高的升幅往往不被市場歡迎。一般說來當CPI>3%的增幅時我們稱為INFLATION，就是通貨膨脹；而當CPI>5%的增幅時，我們把他稱為SERIOUSINFLATION，就是嚴重的通貨膨脹。

CPI是一個滯后性的數(shù)據(jù)，但它往往是市場經(jīng)濟活動與政府貨幣政策的一個重要參考指標。CPI穩(wěn)定、就業(yè)充分及GDP增長往往是最重要的社會經(jīng)濟目標。

從有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出：從多項式擬合結(jié)果來看，CPI同比增長率呈拋物線形狀，自2007年以來的一年多時間里，CPI一路飆升增長迅速，尤其是2008年4月以來，CPl月度同比增長速度更是達到了8.5%。CPI同比增長率在2008年4月達到了一個高峰點后增長速度開始—下降；從2008年8月開始，CPI增長速度明顯放慢，甚至在2009年2月出現(xiàn)了負增長，2009年2月CPI同比增長速度下降了1.6個百分點。

究其原因，筆者認為：（1）拉動CPI上漲的主力——食品價格漲幅繼續(xù)回落。2008年8月食品價格漲幅為10.3%，比上月回落4.1個百分點；環(huán)比則下降0.4%，比上月加快0.3個百分點。食品類里以肉禽及其制品(尤其是豬肉)價格回落最為明顯。需要指出的是，食品價格能夠持續(xù)回落，主要得益于食品供應(yīng)的增加。（2）翹尾因素的影響繼續(xù)趨于弱化。去年8月CPI漲幅比上月加快0.9個百分點，導致本月翹尾因素回落1.1個百分點。（3）貨幣供應(yīng)量和總需求已經(jīng)從高位回落，經(jīng)濟活動放緩必然體現(xiàn)為物價總水平的下降。從CPI的構(gòu)成來看，運行格局尚未出現(xiàn)大的變化，八大類別仍然保持著“五漲三降”的格局，食品、居住、煙酒及用品、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)和醫(yī)療保健及個人用品等五類價格維持上漲，而衣著、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)等二類價格繼續(xù)下跌。（4）2008年下半年國際大宗商品價格大幅跳水導致了國內(nèi)的PPI下降，進而影響了CPI的持續(xù)走高；由次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯已經(jīng)波及到中國，對中國的經(jīng)濟產(chǎn)生了消極的影響，導致國內(nèi)的企業(yè)購銷不旺，市場繁榮程度下降，使得中國前兩年出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗耐ㄘ浘o縮。當前的金融危機有愈演愈烈的趨勢，必將導致CPI的增長更困難，政府出臺的四萬億擴大內(nèi)需政策在—定程度上會對CPI的增長起一定的積極作用。

三、預(yù)測2009年上半年CPI的走勢

1.ARMA模型。ARMA模型是一類常用的隨機時間序列模型，通過對該數(shù)學模型的分析研究，能夠更本質(zhì)地認識時間序列的結(jié)構(gòu)特征，達到最小方差下的最優(yōu)預(yù)測。ARMA模型有三種基本的類型：白回歸AR（p）模型，移動平均MA（q）模型以及自回歸移動平均ARMA（p，q）模型。

下面主要介紹ARMA（p，q）模型：xt=flxt-l+…+fpxt-fp+et一θ1et-1一…θqet-q

引進延遲算子，ARMA（p，q）模型簡記為：（B）Xt=@(B)et

式中：φ（B）=1-flB—...-fpBp,為P階自回歸系數(shù)多項式。

θ（B）=1-θlB...-θqBq,為q階自回歸系數(shù)多項式。

ARMA（p,q）過程的平穩(wěn)性條件是滯后多項式φ（B）的實數(shù)根的倒數(shù)都在單位圓內(nèi)，虛數(shù)根的模小于1。若原始時間序列為非平穩(wěn)時間序列，進過差分后平穩(wěn)，再進行ARMA模型，則稱為ARMA（p，d，q）模型，其中d為差分的次數(shù)。

2.實證分析。本文消費物價指數(shù)（CPl）的數(shù)據(jù)采用的是2006年1月—2009年2月的月度數(shù)據(jù)進行分析。對CPI原始數(shù)據(jù)進行標準的單位根檢驗（ADF檢驗），檢驗結(jié)果表明CPI時間序列不是一個平穩(wěn)的序列，對CPI進行差分得到D（CPl）），再對D（CPI）進行標準的單位根檢驗（ADF檢驗），檢驗結(jié)果現(xiàn)實D（CPl）也不是一個平穩(wěn)的時間序列。為此，對CPI原始數(shù)據(jù)進行二次差分，從E-Views中的線圖可以看出CPI的二次差分為一個平穩(wěn)的時間序列，接著仍對其進行單位根檢驗，滿足ARMA模型建模的條件。為了在預(yù)測時直接得到CPI的預(yù)測值，在建模時因變量采用D（D（CPl））建模。通過不斷改變自回歸的階數(shù)和移動平均的階數(shù)來選擇模型。在移動平均的階數(shù)為1的時候，AIC取得最小值為-6.911542（見圖表1），建立的ARMA模型如下：

D（D（CPl））=Ut-0.780817UL-1

統(tǒng)計輸出結(jié)果如下：

再對模型所產(chǎn)生的殘差進行檢驗，即檢驗殘差是否為白噪聲，主要通過殘差的自相關(guān)圖和ADF單位根檢驗，從殘差的自相關(guān)圖來看，殘差序列是平穩(wěn)的且無序列相關(guān)。根據(jù)ADF單位根檢驗得到了模型的殘差序列為白噪聲，說明建立的模型比較恰當（統(tǒng)計分析見圖表2）。

3.CPI預(yù)測。利用模型對我國消費者物價指數(shù)2009年3月-2009年6月的數(shù)值進行動態(tài)預(yù)測，輸出結(jié)果如圖表3、4所示。

4.CPI走勢的分析研究認為，下面幾個方面影響CPI的走勢：

（1）國際大宗商品價格短期內(nèi)仍將維持低水平，將影響CPI繼續(xù)走低。2008年7月份以來，國際大宗商品價格的快速跳水是對世界經(jīng)濟增長放緩的正常反應(yīng)，但由于前期國際大宗商品價格過快上漲，積累了一定的泡沫，全球金融風暴中的去杠桿化過程引發(fā)了泡沫的破裂，從而放大并加速了其價格的下降。2009年世界經(jīng)濟面臨衰退，基本面因素決定了國際大宗商品價格在2009年將繼續(xù)維持低位，難以走出低谷，也就意味著生產(chǎn)資料價格將維持在較低水平，從而影響CPI走低。

（2）國內(nèi)總需求增長有所放緩，對CPI的推動作用將減弱。需求變化是影響物價波動的主導因素之一。預(yù)計2009年我國進出口將出現(xiàn)較大幅度下滑，出口減少客觀上會增加國內(nèi)供給，在國內(nèi)需求沒有明顯增加的情況下，出口的減少會影響CPI走低；房地產(chǎn)投資動力不足，我國市場投資將快速下降，而政府為刺激內(nèi)需確定的到2010年底四萬億投資主要用于投資周期長的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，短期內(nèi)效果將難以顯現(xiàn)，也就難以完全彌補市場性投資減少帶來的需求，從而對CPI的推動作用不大。

（3）翹尾因素可能導致CPI出現(xiàn)同比負增長。由于2008年前幾個月CPI同比增長率都比較高，導致CPI的基數(shù)比較高，進而出現(xiàn)了CPI同比增長率為負。

綜合以上分析，在推動CPI上漲的因素有限、拉動CPI走低因素較多、而且翹尾因素基本為負值的情況下，2009年CPI同比將繼續(xù)走低，2009年部分月份，尤其是前半年，CPl月同比漲幅可能會出現(xiàn)負增長。

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(作者單位：華東師范大學商學院 上海 200241，山西大學 山西太原 030000）（責編：呂尚）