聶 珊

摘要:在美國經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境遭受危機(jī)困擾下,美元國際儲(chǔ)備幣地位不斷下降,歐元和日?qǐng)A的外儲(chǔ)比重不斷上升。隨著美國雙赤的劇增和美元的超發(fā)泛濫,以及新興經(jīng)濟(jì)體的不斷崛起壯大,美元地位將會(huì)繼續(xù)削弱,美元儲(chǔ)備和結(jié)算全球貿(mào)易與資產(chǎn)的時(shí)代正在結(jié)束。未來,國際貨幣體制何去何從,是個(gè)值得探討的話題。本文分析了美國國際儲(chǔ)備地位內(nèi)在不可調(diào)和的矛盾,進(jìn)而提出了一些替代性的選擇。

關(guān)鍵詞:美元國際儲(chǔ)備地位風(fēng)險(xiǎn)替代選擇多元儲(chǔ)備貨幣

一、美元國際儲(chǔ)備地位備受質(zhì)疑

去年9月美國次貸危機(jī)不斷深化,引爆了全球金融海嘯,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來重創(chuàng)。各國在積極自救,遏制危機(jī)蔓延的同時(shí),也將咎責(zé)的矛頭直接指向美國。處在風(fēng)口浪尖上的美元國際儲(chǔ)備地位更是備受質(zhì)疑。

7月8日八國峰會(huì)召開前期,中、俄、印度三國皆呼吁終結(jié)美元在國際貨幣體系中的統(tǒng)治地位。今年6月,OPEC組織成員國的美元資產(chǎn)占儲(chǔ)備總量的份額已跌破2/3大關(guān),由三個(gè)月前的65%下降為63%,而同期的歐元儲(chǔ)備份額則從20%上升到22%。歐元與美元的匯率升至創(chuàng)紀(jì)錄的1歐元兌換1.3665美元。

二、美國國際儲(chǔ)備地位面臨的問題

國際社會(huì)對(duì)美元的信任顯著減弱,但這些擔(dān)心并非杞人憂天。美元的國際儲(chǔ)備地位正面臨著三大風(fēng)險(xiǎn):

第一,美元面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。美元既是一國的貨幣,又是世界的貨幣,作為一國的貨幣,美國為了刺激經(jīng)濟(jì),采取擴(kuò)張性的貨幣政策,美元的供給會(huì)不斷增加;作為世界的貨幣,美元的供應(yīng)必須滿足世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增長的需要,各國又渴望得到更多的美元。

美國作為國際貨幣儲(chǔ)備貨幣的主要發(fā)行國地位使美國不公平地處于有利地位。美國擁有從國外借入本幣的特權(quán),當(dāng)美元貶值的時(shí)候,美國便可以從中獲利,因?yàn)槊绹馁Y產(chǎn)主要都是以國外貨幣標(biāo)價(jià),而負(fù)債則是以美元標(biāo)價(jià)。據(jù)估計(jì),美國在經(jīng)濟(jì)危機(jī)前,通過美元的貶值獲得的資本凈利高達(dá)1萬億美金。

第二,持有美國國債的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大量持有美國國債的國家而言,面臨資產(chǎn)調(diào)整的困境。如果賣出美國國債,美元國債供給增加,價(jià)格會(huì)下降;如果繼續(xù)持有美國國債,美國大量發(fā)行美元,美元貶值的可能性上升,持有的美元國債將縮水,這是一種進(jìn)退兩難的局面。

第三,美國貨幣和財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)。在國際金融危機(jī)的沖擊下,美聯(lián)儲(chǔ)需要采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激經(jīng)濟(jì),如美國通過量化寬松政策,通過購買美國國債和其他債券來擴(kuò)張貨幣,美國開動(dòng)印鈔機(jī)擴(kuò)張貨幣,市場普遍預(yù)期美元會(huì)貶值。

一旦經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好,美國就計(jì)劃退出量化寬松政策。由于美國經(jīng)濟(jì)前景仍有很大的不確定性,如果此時(shí)放棄積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢惡化,因此美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)等到看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號(hào),才會(huì)退出量化寬松政策,但此時(shí)通貨膨脹可能已經(jīng)啟動(dòng),美元的貶值壓力將增加。

三、替代選擇

1. 建立多種儲(chǔ)備貨幣相互競爭的國際貨幣體系

中國人民銀行行長周小川在3月的一篇文章中,認(rèn)為僅僅構(gòu)建在一國貨幣下的國際金融體系會(huì)加劇全球不平衡。美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)地位使得美國能夠低息大量借貸,從而導(dǎo)致信用和資產(chǎn)泡沫長期存在。

從現(xiàn)行國際貨幣體系來看,目前仍無國家可以挑戰(zhàn)美國的綜合實(shí)力。然而,此次金融危機(jī)已在客觀上導(dǎo)致美元霸權(quán)的基礎(chǔ)出現(xiàn)松動(dòng),從單極到多元化國際貨幣體系已成為改革的必然趨勢。

歐元和人民幣都有可能成為兩種競爭貨幣。這種體制需要貨幣的各個(gè)發(fā)行國之間進(jìn)行大量的協(xié)調(diào)。國際儲(chǔ)備貨幣“極”的增加,就意味著美元壟斷地位的下降。與改革IMF等國際金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜決策程序相比較,建立多種儲(chǔ)備貨幣相互競爭的國際貨幣體系更有利于國際金融秩序的穩(wěn)定。

推動(dòng)人民幣的國際化、使人民幣逐漸成為多元化國際儲(chǔ)備貨幣中的一極,是打破美元壟斷地位的一個(gè)重要方面。毫無疑問,隨著中國在世界貿(mào)易中的比重和GDP占全球比重的不斷增加,中國作為全球最重要的經(jīng)濟(jì)體,擁有日益增強(qiáng)的綜合國力和美國最大的債權(quán),人民幣納入國際儲(chǔ)備貨幣體系已經(jīng)無可爭議。

2.更大程度地依賴特別提款權(quán)

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織在1969年布雷頓森林體系瀕于崩潰時(shí),為了彌補(bǔ)黃金和與黃金掛鉤的美元的不足而創(chuàng)立的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。最初特別提款權(quán)的匯率是16種貨幣匯率加權(quán)而成,目前美元所占份額為44%,歐元占比34%,日元占比11%,英鎊占比11%。因?yàn)樘貏e提款權(quán)的價(jià)值取決于好幾種貨幣,所以它也就擁有多種貨幣體系的許多優(yōu)勢。但是,特別提款權(quán)存在著許多弊端。就連世界貨幣基金組織自己都表示,“除非當(dāng)前的體系嚴(yán)重失效,否則還不能確定是否要使用特別提款權(quán)為主的國際貨幣體系?！?/p>

3. 創(chuàng)設(shè)一種全新的世界貨幣

約翰?梅納德?凱恩斯在提議建立一個(gè)國際清算聯(lián)盟時(shí)就提出了類似的建議,認(rèn)為可以有一個(gè)全球性的銀行發(fā)行自己的貨幣——班柯,所有的貿(mào)易都以這種貨幣計(jì)算。

IMF最近也提出創(chuàng)建一種新型世界貨幣。這種世界貨幣可以用于國際交易并且能自由浮動(dòng)。但I(xiàn)MF同時(shí)也指出貨幣必須由一個(gè)新的貨幣機(jī)構(gòu)發(fā)行,且貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)與任何國家的經(jīng)濟(jì)問題沒有關(guān)聯(lián)。

參考文獻(xiàn):

[1]《評(píng)估美元資產(chǎn)在國際儲(chǔ)備中的地位與風(fēng)險(xiǎn)》/王東/國際政治研究室 .

[2]《人民幣國際化與國家金融安全》/新浪網(wǎng)/20090727.

[3]《美元風(fēng)險(xiǎn)阻礙國際貨幣體系改革 建超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣任重道遠(yuǎn)》/中國金融網(wǎng)/20090701.

[4] “handle with care”/The Economist/ 20090126.

[5] “yuan small step”/The Economist/ 20090109.

[6] “cross my palm with euros?” /The Economist/ 20090109.

[7]“the diminishing dollar” /The Economist/ 20091022.