宋玉偉

[摘 要]證券投資基金業(yè)的發(fā)展，對促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮、改善社會的投資結(jié)構(gòu)與財(cái)富結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、維護(hù)金融業(yè)的平穩(wěn)發(fā)揮著重要作用，因此，應(yīng)大力發(fā)展證券投資基金，以保障我國經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定與發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]投資基金 經(jīng)濟(jì) 發(fā)展

我國證券投資基金的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一個(gè)階段：1990年至1997年，從第一支基金的誕生起，總計(jì)發(fā)行72支基金，募集資金66億元；第二階段：1997年至2003年，證券投資基金業(yè)的發(fā)展躍上新的臺階，基金規(guī)模擴(kuò)張為112支，基金凈資產(chǎn)達(dá)到1600多億元；第三階段：2003年至今，設(shè)立基金近500支，基金凈資產(chǎn)約2萬億元。伴隨基金業(yè)的發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長，基金業(yè)對于國民經(jīng)濟(jì)增長的推動作用日益明顯，證券投資基金在經(jīng)濟(jì)社會中扮演的角色越來越重要。

一、市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮與發(fā)展需要證券投資基金的發(fā)展

看西方發(fā)達(dá)國家走過的發(fā)展歷程：最早期是靠原始積累，實(shí)現(xiàn)不斷擴(kuò)大再生產(chǎn)；后來出現(xiàn)合伙、股份制，一定程度地解決了大規(guī)模投資和分擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)的難題 。隨著社會的發(fā)展，公眾的財(cái)富出現(xiàn)剩余，開始產(chǎn)生投資欲望。精明的商人捕捉到這一機(jī)會，公開募集社會大眾的資金，集合為一個(gè)大規(guī)模的社會公共型的公司股份有限公司（為此而公開發(fā)行股票，建立專門的股票交易場所買賣股票，使投資者的進(jìn)入與退出變得簡單而順暢）。但是普通投資者還是遇到一個(gè)難題：選擇投資哪個(gè)行業(yè)？哪個(gè)行業(yè)的哪家公司？這的確是專業(yè)性很強(qiáng)的問題。于是證券投資基金的時(shí)代到來集合公眾投資者的資金，交給專業(yè)投資人士，由他們作為“中介人”，運(yùn)作管理公眾資金，為普通投資者做出投資選擇。因此說，證券投資基金的誕生就是為了滿足社會經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。

至2007年末，美國股票市值約18 萬億美元，證券投資基金持有約 10 萬億美元以上，占總市值的約60% ；中國滬深兩市股票流通市值總計(jì)約10 萬億人民幣，僅公募證券投資基金就持有約 3.2 萬億元，約占總流通市值的 30% 。該數(shù)據(jù)足以證明，證券投資基金已經(jīng)成為資本市場的中堅(jiān)力量，成為各類企業(yè)的主要投資者，為美國，也為中國，乃至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了直接的資本支持。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)最樸素的原理，任何一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，都需要企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)（擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、改進(jìn)生產(chǎn)工藝、創(chuàng)新生產(chǎn)技術(shù)、制造新的產(chǎn)品、提供新的服務(wù)等等）這需要資本的不斷投入，證券投資基金正是這一投入的重要來源之一。正是證券投資基金為我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了源動力，成為推動我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的最直接的動力源泉之一。相比發(fā)達(dá)國家，我國的證券市場的規(guī)模和證券投資基金的規(guī)模還處于發(fā)展的初期階段，還有巨大的發(fā)展空間，其規(guī)模和水平應(yīng)該會獲得未來新的巨大發(fā)展，從而保證我國經(jīng)濟(jì)在未來能夠持續(xù)、穩(wěn)定、高速的增長。

經(jīng)濟(jì)的增長不僅是生產(chǎn)的擴(kuò)大，還需要消費(fèi)的增長，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的良性互動、協(xié)調(diào)發(fā)展。否則，兩者的失衡就會造成生產(chǎn)的過?；蛘卟蛔?，反過來阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。普通民眾把自己剩余的資金通過證券投資基金投入于生產(chǎn)中，推動了生產(chǎn)的發(fā)展，證券投資基金的收益反過來又增加了社會公眾投資者的收入，提高了他們的消費(fèi)能力和水平，生產(chǎn)與消費(fèi)的協(xié)同增長，推動社會經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。

二、證券投資基金的發(fā)展有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

企業(yè)通過始發(fā)、增發(fā)、配發(fā)股票等形式，向證券投資基金出售證券化資產(chǎn)，近乎零成本地獲得大量發(fā)展所需的資金，從而大大減輕企業(yè)通過銀行貸款或者發(fā)行債券籌集資金還本付息的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并由此降低企業(yè)的負(fù)債率，提高企業(yè)財(cái)務(wù)的信用等級，改善企業(yè)的市場形象，有利于其對外業(yè)務(wù)的拓展。尤其是中國原有的一些老的國有企業(yè)，由于歷史原因，資產(chǎn)負(fù)債率很高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，難以獲得信用資金的支持。很多此類企業(yè)就是受困于資金問題，難以革新、難以發(fā)展，有的還遭遇生存危機(jī)。國外的基金管理人從中看到機(jī)會，向它們中有潛力的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，使其在新的資金的支持下獲得新生，并發(fā)展為富于生命力與競爭力的公司，既推動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又使自我獲得較高的投資收益。這樣的例子在中國的資本市場比比皆是。

三、證券投資基金的發(fā)展有利于改善我國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和金融業(yè)的穩(wěn)定

金融業(yè)向來被認(rèn)為是國家的命脈行業(yè)，它的健康、穩(wěn)定和發(fā)展直接關(guān)系整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)。由于歷史的原因，我國金融業(yè)發(fā)展很不均衡。三十年前，我國的金融業(yè)僅有銀行業(yè)，銀行業(yè)似乎成為金融業(yè)的代名詞。金融服務(wù)業(yè)的水平極度低下，嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。改革開放后，保險(xiǎn)、信托、證券、基金等新的金融服務(wù)業(yè)開始逐步出現(xiàn)，但是人們對它們的認(rèn)識還處在起步階段，其自身的發(fā)展水平也尚未成熟。尤其投資基金業(yè)，從九十年代后期才正式出現(xiàn)，人們對它的認(rèn)識還不夠，其自身的價(jià)值也需要實(shí)踐的磨礪、檢驗(yàn)和證明。相對我國的經(jīng)濟(jì)總量，投資基金的規(guī)模還太小。截止到2007年底我國公募基金資產(chǎn)總值約計(jì)3.27萬億人民幣，私募基金估計(jì)近萬億人民幣，合計(jì)不過5萬億。但是同期銀行存款余額為17萬億。同期的美國基金規(guī)模超過10萬億美元，近一半的美國家庭持有基金，基金資產(chǎn)占美國公民金融資產(chǎn)的比例超過40%。

相比美國等西方發(fā)達(dá)國家，我國的金融體系至今依然過分依賴于銀行業(yè)，各類企業(yè)的融資也多依賴于銀行貸款的間接融資模式，融資成本較高，效率較低，抬高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，影響其競爭力，進(jìn)而影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。而且這種過分偏向單一的金融體系，在結(jié)構(gòu)上也存在先天不足：銀行業(yè)要過度承受經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)，并影響到整個(gè)金融業(yè)的安全；高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)難以得到資金的支持，不利于創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；缺乏有效的金融業(yè)的競爭，影響金融業(yè)效率的提高。因此，中國經(jīng)濟(jì)的新一輪增長需要大力發(fā)展投資基金業(yè)，并以此來帶動證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，逐步形成我國相對均衡的金融體系，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、高速、健康的發(fā)展。

四、證券投資基金業(yè)的發(fā)展，有利于改善我國的投資結(jié)構(gòu)

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展完全靠國家積累投資，國家成為社會單一的投資主體。近三十年的改革與發(fā)展，使這一投資體制發(fā)生了深刻的變革，投資主體開始多元化，民間投資開始成為新增投資的生力軍，民營經(jīng)濟(jì)勃發(fā)旺盛的生命力。按照社會主義初級階段理論，只要國有經(jīng)濟(jì)能夠掌控國民經(jīng)濟(jì)的命脈行業(yè)，在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮主導(dǎo)作用，社會主義市場經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)就改變不了，不必在意公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)在量上的多少。引導(dǎo)、鼓勵民間投資的發(fā)展是我國的基本經(jīng)濟(jì)政策。而且，民營資本在某些行業(yè)和領(lǐng)域（比如服務(wù)業(yè)、加工過制造業(yè)等）也具有相對的比較優(yōu)勢（反應(yīng)敏銳、效率較高）。因此要大力發(fā)展民間投資。投資基金業(yè)的發(fā)展就是發(fā)展民間投資的一種很好的方式。

源于美國華爾街的金融風(fēng)暴席卷全球，中國的出口業(yè)受到明顯沖擊，08年下半年我國的出口額是月環(huán)比負(fù)增長，較去年同期的同比增幅明顯大幅度降低，下一步還可能出現(xiàn)同比負(fù)增長，對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響開始顯現(xiàn)，09年上半年可能還要持續(xù)低迷的狀態(tài)?！俺隹凇弊鳛槔瓌又袊?jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，可能在未來較長的時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)到此前年均增長30%的高水平，因此要保證我國經(jīng)濟(jì)未來的較高的增長速度，投資和消費(fèi)兩駕馬車必須實(shí)現(xiàn)同比更高速度的增長，以彌補(bǔ)出口拉動力不足的缺口。擴(kuò)大民間投資的數(shù)量和比例是當(dāng)然之選。筆者認(rèn)為，大力發(fā)展投資基金業(yè)也是目前特別有效的手段和措施之一。

民間財(cái)富的分散程度在一個(gè)十幾億人口的國家是世界上少有的，可以用于投資的資產(chǎn)在一個(gè)并不富裕的發(fā)展中國家的眾多普通民眾的手里也只是一個(gè)很小的數(shù)字。然而巨大的人口數(shù)字卻使得民間可投資的資金總額成為一個(gè)天文數(shù)字，目前居民的儲蓄存款余額已經(jīng)達(dá)到20萬億左右。有著勤儉持家的歷史傳統(tǒng)的中國人投資欲望非常強(qiáng)烈，某種程度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)欲望。個(gè)體的零散的資金在目前競爭激烈的社會化大生產(chǎn)背景下，很難依靠個(gè)人自我，直接投資辦實(shí)業(yè)。購買股票、債券又遭遇選擇與決策的難題，因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者既不能以專家的眼光分析研究企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，也不太可能直接不計(jì)成本和投資額度（本來很?。┯H臨企業(yè)進(jìn)行考察，因而極大的限制了并抑制了普通民眾的投資熱情。證券投資基金可以解決這一難題，滿足中國普通民眾的投資需求。由專家理財(cái)，集合民間的資金，以專業(yè)的眼光和經(jīng)驗(yàn)，為證券投資基金的持有人做出投資選擇。民間資金通過基金這一媒介，溝通了企業(yè)和普通投資者，為企業(yè)的發(fā)展提供了資金支持。證券投資基金的不斷發(fā)展，就會使源源不斷的、越來越多的民間資金投入社會生產(chǎn)中，民間資金在社會總投資中的比例得以提升，改善了我國的投資結(jié)構(gòu)。

五、證券投資基金的發(fā)展，有利于改善我國的財(cái)富結(jié)構(gòu)

目前中國貧富兩極分化的程度非常嚴(yán)重，按照國際通行的基尼系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)，我國已經(jīng)早就越過了聯(lián)合國確定的0.4的警戒線，而且貧富差距還在繼續(xù)拉大，超過了世界上所有的發(fā)達(dá)資本主義國家，貧富間的矛盾日益突出，部分人的仇富心態(tài)開始顯現(xiàn)，這不利于社會的穩(wěn)定，有悖于構(gòu)建社會主義和諧社會的社會理想。社會主義社會發(fā)展的目的是為了實(shí)現(xiàn)共同富裕（雖然不是平均富裕），而不是貧富差距越來越大。造成目前過大的貧富差距以及差距繼續(xù)拉大的原因是多方面的，比如分配不公，腐敗現(xiàn)象，社會競爭環(huán)境不公平等，但其中還有一個(gè)重要原因：掘得第一桶金的富人們，靠各種投資收益，滾雪球般地不斷膨脹著自我的財(cái)富，是他們最大化地分享了中國經(jīng)濟(jì)過去三十年高速發(fā)展的成果。有人估算，目前20%的富人占有了整個(gè)中國社會財(cái)富的80%。僅僅靠農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和工資薪金收入的普通民眾，消費(fèi)節(jié)余后的財(cái)富積累非常緩慢，分享的改革發(fā)展的成果實(shí)在有限。所以社會財(cái)富越來越集中在富人手里，貧富差距拉大。

要改善財(cái)富結(jié)構(gòu)，逐步縮小貧富差距，就要加快增加普通民眾的收入，有效手段之一就是讓普通民眾也能獲得資產(chǎn)性收益，從而分享發(fā)展的成果，加快其走向富裕的速度，以逐步縮小貧富差距，逐步實(shí)現(xiàn)“紡錘狀”的財(cái)富分布結(jié)構(gòu)。即富人和窮人都很少，居于紡錘的兩端，中產(chǎn)階層居多，居于中部。長遠(yuǎn)的目標(biāo)是共同富裕。胡錦濤在黨的十七大報(bào)告中也提到：“創(chuàng)造條件，讓更多的群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入?！?正是闡述了這一精神。

證券投資基金使普通民眾以有限的私人資產(chǎn)高效投資于各種產(chǎn)業(yè)成為可能，使普通民眾也能獲得資產(chǎn)性收益，并可以一定程度地避免：社會財(cái)富過度集中于少數(shù)富人手里、使國家經(jīng)濟(jì)或其中的某些領(lǐng)域操控在個(gè)別人手里、威脅社會主義國家的經(jīng)濟(jì)安全、進(jìn)而影響人民民主專政的政治體制。加快發(fā)展投資基金業(yè)，雖然可能出現(xiàn)私人財(cái)富的較快增長，致使公有制經(jīng)濟(jì)成分在國民經(jīng)濟(jì)中的相對比例降低，但最終實(shí)現(xiàn)的依然是社會民眾共有各種企業(yè)的資產(chǎn)，共享資產(chǎn)收益的成果，可謂是“社會主義公有制”的嶄新形式，也沒有背離共同富裕的根本目標(biāo)。而且這種更直接具體的“公有制形式”更有利于培養(yǎng)社會公眾（基金持有人）的主人翁責(zé)任感，使之對所共同持有的“資產(chǎn)”更富有責(zé)任心、積極性、主動性。為構(gòu)建社會主義的和諧社會奠定堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

綜上所述，證券投資基金業(yè)的發(fā)展，必將對中國經(jīng)濟(jì)、社會的發(fā)展產(chǎn)生積極的推動作用。因此完善證券投資基金的立法，加強(qiáng)對證券投資基金業(yè)的法律監(jiān)管，以保證證券投資基金業(yè)的健康發(fā)展，是關(guān)乎改革與發(fā)展的大事，是中國經(jīng)濟(jì)、社會未來能否健康、持續(xù)、高速發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。