孫田夫

五月一日公布的三井住友銀行對日興證券收購的新聞，盡管已在業(yè)界人士的意料之中，但仍使眾多的日本金融業(yè)人士在不安中度過其后的五月黃金周長假。

作為日本第三大銀行的三井住友銀行，從花旗集團(tuán)接手日本第三大證券日興科迪亞證券（以下簡稱日興證券），這無疑是一項(xiàng)備受日本金融界關(guān)注的交易。除了個人業(yè)務(wù)的日興證券之外，法人業(yè)務(wù)的日興花旗集團(tuán)證券的主要部門也在收購對象之列。收購金額為5，450億日元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場推測的3，000多億日元，但從賣主花旗集團(tuán)來看，與總計(jì)16，000億日元的賣價相比，已經(jīng)是迫不得已的流血大甩賣了。

參加競購的還有日本第一大金融集團(tuán)三菱日聯(lián)集團(tuán)、第二大金融集團(tuán)的瑞穗集團(tuán)，但這兩家都正忙于各自的內(nèi)部整合，自顧不暇，并無多少積極性。

與日興證券有歷史淵源的三菱日聯(lián)集團(tuán)，一度曾被視為最有力競購者。但以9，000億日元的大手筆參股美國投行摩根士丹利之后，今非昔比，既無力亦無心，目前正忙于摩根士丹利（日本法人）與集團(tuán)下屬三菱日聯(lián)證券的整合。

瑞穗集團(tuán)更是無暇他顧了。該集團(tuán)下三家證券公司中的主要兩家證券瑞穗證券與新光證券的整合，早在2007年1月就達(dá)成了協(xié)議，已經(jīng)兩次推遲合并日期，此次終于修成正果，于5月7日實(shí)現(xiàn)合并。

相比之下，綜合實(shí)力略嫌不足的三井住友集團(tuán)則是志在必得。與三菱日聯(lián)集團(tuán)和瑞穗集團(tuán)相比，不僅在銀行業(yè)務(wù)上難望其背項(xiàng)，在證券業(yè)務(wù)上更是遜色三分。雖有與大和證券的合資公司，但由于僅限于法人業(yè)務(wù)，且受制于出資比例，對此合資公司難有控制權(quán)。此外，集團(tuán)下直系證券公司SMBCFriend證券只是中型證券公司，難以與同業(yè)大公司相抗衡。

因此，三井住友集團(tuán)通過收購日興證券，既可以在不久的將來實(shí)現(xiàn)大和與日興的大聯(lián)合，掌握證券業(yè)務(wù)主導(dǎo)權(quán)，又可以通過銀行證券的結(jié)合，大幅增強(qiáng)集團(tuán)的綜合實(shí)力，一舉達(dá)到與三菱日聯(lián)集團(tuán)和瑞穗集團(tuán)分庭抗禮的地位。

完成日興證券的收購后，業(yè)內(nèi)人士便把關(guān)注點(diǎn)放在與三井住友集團(tuán)有著密切關(guān)系的大和證券的去就上。三井住友銀行奧正之行長說，“日興證券的法人部門與大和證券的整合也許是最可能的選擇”，既表明了整合大和證券的意愿，也暗里對大和證券施加壓力。

今后的大和證券要么脫離與三井住友的關(guān)系，回歸獨(dú)立證券公司的地位，要么屈身成為三井住友集團(tuán)的子公司。在目前的市場環(huán)境下，選擇獨(dú)立則近乎蠻勇，因此，放棄獨(dú)立而成為三井住友集團(tuán)一員的選擇，似無太大懸念。作為“次優(yōu)選擇”，大和證券不妨在新日興證券立足未穩(wěn)之時積極出擊，以爭取在未來的大和與日興整合中的主導(dǎo)權(quán)。

作為僅存的獨(dú)立系證券公司的野村證券，今后的戰(zhàn)略遠(yuǎn)沒有其競爭對手那么明了清晰，去年9月收購雷曼兄弟證券（亞太地區(qū)）時的意氣風(fēng)發(fā)早已蕩然無存。對內(nèi)，與企業(yè)文化大相徑庭的雷曼之間的整合尚需時日；對外，除了要應(yīng)對三大銀行集團(tuán)在法人業(yè)務(wù)上的圍追堵截，還要對付以低廉手續(xù)費(fèi)為武器的專業(yè)網(wǎng)絡(luò)證券在個人業(yè)務(wù)上的不斷蠶食。今后的野村集團(tuán)亦面臨著兩難選擇：堅(jiān)持獨(dú)立路線在三大金融集團(tuán)的夾擊下生存，抑或放棄獨(dú)立而與某一金融集團(tuán)攜手。

三井住友銀行完成對日興證券的收購，由此確立了日本的銀行業(yè)對證券公司的主導(dǎo)地位。這一格局對于銀行系證券公司可謂利弊參半，一方面，證券公司可以利用銀行的客戶與分支機(jī)構(gòu)資源擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)，但另一方面，跟善于從風(fēng)險中獲利的證券文化相比，極力回避風(fēng)險的銀行文化素有扼殺證券公司活力之嫌。

同時，隨著日興證券爭奪戰(zhàn)塵埃落地，在銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)上各有千秋的三菱日聯(lián)、瑞穗、三井住友三足鼎立的局勢就此確立，今后誰能成為日本金融霸主，筆者認(rèn)為關(guān)鍵在于各集團(tuán)對旗下證券公司操縱的巧拙。

經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，尤其是中國作為世界工廠的出現(xiàn)，使日本經(jīng)濟(jì)逐漸由以制造業(yè)為主轉(zhuǎn)向以金融服務(wù)業(yè)為主，同時，日本金融體系也逐漸由以間接金融為主向以直接金融為主的體系過渡。在傳統(tǒng)的銀行存貸業(yè)務(wù)不斷萎縮的背景下，只有利用證券公司的靈活性，才能真正發(fā)揮銀證結(jié)合的優(yōu)勢。此次日興證券收購?fù)瓿?，拉開了銀證結(jié)合的綜合金融實(shí)力競爭的新帷幕，日本的金融霸主問鼎者誰，我們將拭目以待。