楊 顥 龍 麗 李曉曄

3月18日，商務(wù)部就可口可樂公司收購中國匯源公司案反壟斷審查做出裁決，聲明表示，根據(jù)《反壟斷法》第二十八條，做出禁止此項(xiàng)“集中”的決定。

這也是自2008年8月1日《反壟斷法》實(shí)施以來首個(gè)未通過的并購案例。

從2008年9月可口可樂宣布并購匯源至今，在整個(gè)反壟斷審查過程中，民族品牌的存亡、本土飲料企業(yè)的反彈、“壟斷標(biāo)準(zhǔn)”的認(rèn)定等，始終糾結(jié)其中。并且，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，也同時(shí)打擊了交易的雙方。如今，并購被否，可口可樂得以順利抽身，而匯源則需獨(dú)自面對“欲嫁不能”的后果。

“意外”的否決?

據(jù)商務(wù)部介紹，2008年9月18日，商務(wù)部收到可口可樂公司收購中國匯源公司的經(jīng)營者集中反壟斷申報(bào)材料。經(jīng)申報(bào)方補(bǔ)充，申報(bào)材料達(dá)到了《反壟斷法》第二十三條規(guī)定的要求。11月20日，商務(wù)部對此項(xiàng)“集中”予以立案審查，12月20日，決定在初步審查基礎(chǔ)上實(shí)施進(jìn)一步審查。

其間，反壟斷局曾認(rèn)為可口可樂申報(bào)材料不合格。2008年9、10月份，可口可樂又提交了補(bǔ)充材料，并于11月19日最后一次補(bǔ)充材料。

商務(wù)部經(jīng)審查認(rèn)定，“集中”完成后可口可樂公司可能利用其在碳酸軟飲料市場的支配地位，搭售、捆綁銷售果汁飲料，或者設(shè)定其他排他性的交易條件，“集中”將限制果汁飲料市場競爭，導(dǎo)致消費(fèi)者被迫接受更高價(jià)格、更少種類的產(chǎn)品；同時(shí)，由于既有品牌對市場進(jìn)入的限制作用，潛在競爭難以消除該等限制競爭效果；此外，“集中”還擠壓了國內(nèi)中小型果汁企業(yè)生存空間，給中國果汁飲料市場競爭格局造成不良影響。

這一結(jié)果對可口可樂應(yīng)該有些意外。有消息稱，在商務(wù)部宣布該消息后，可口可樂與匯源高層均在北京商議對策和即將出臺的聲明。此前的3月6日，可口可樂全球總裁穆泰康借可口可樂中國研發(fā)中心成立之機(jī)現(xiàn)身上海，并高調(diào)宣布，將在未來3年內(nèi)在華繼續(xù)投入20億美元的計(jì)劃。此舉當(dāng)時(shí)被看作是，可口可樂為并購獲批向中國政府示好。但從另一個(gè)角度來說，這一結(jié)果并不令人意外。從可口可樂宣布收購匯源開始，這項(xiàng)計(jì)劃便招致眾多反對之聲。

2008年9月8日，和君創(chuàng)業(yè)與牽手果汁的四位高層在北京商議了“共同反對可口可樂并購匯源”的工作原則，隨后，和君創(chuàng)業(yè)宣布，由其組織的國內(nèi)多家果汁企業(yè)宣布在30天內(nèi)聯(lián)名上書商務(wù)部，要求商務(wù)部就此項(xiàng)收購召開聽證會(huì)。不過，該計(jì)劃最終不了了之。

12月26日，商務(wù)部召開了針對此次收購的行業(yè)聽證會(huì)，受邀單位包括順鑫農(nóng)業(yè)、華邦、農(nóng)夫山泉等，中國飲料工業(yè)協(xié)會(huì)也在受邀之列。當(dāng)時(shí)從業(yè)內(nèi)傳出的消息仍是，獲批可能性很大。但記者獲悉，2009年“兩會(huì)”期間，和君創(chuàng)業(yè)曾委托全國政協(xié)委員、國家統(tǒng)計(jì)局原局長李德水向商務(wù)部遞交—份反對并購的意見書。在2009年的“兩會(huì)”上，李德水曾高聲呼吁堅(jiān)決制止任何試圖壟斷中國市場的惡意并購，并引起巨大關(guān)注。

梅新育也對記者表示，他自己也收到了眾多的來自行業(yè)內(nèi)外的反對意見。

“限制性條伴”之辯

“雙方市場份額都這么高，不可能通過審批，這本來是一目了然的事情，只是很多因素讓其復(fù)雜化了?！痹诿沸掠磥?，商務(wù)部的這項(xiàng)決定表明，審查部門真正從法律角度處理此次審批，是法律嚴(yán)肅性的證明。

但作為一家全球知名的跨國飲料巨頭，可口可樂當(dāng)然不會(huì)打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)。

2008年9月底，可口可樂(中國)飲料有限公司副總裁李小筠在接受記者采訪時(shí)表示，做出收購匯源如此大的投資決定，并不是一兩個(gè)月短時(shí)間完成的，在收購過程中可口可樂做了大量的調(diào)研，包括收購方情況、資金運(yùn)作等。可口可樂還曾專門聘請了一家加拿大的市場調(diào)研公司做過調(diào)查，顯示兩家公司在中國果汁飲料市場的份額加起來不超過20％。不過，一家國內(nèi)的飲料企業(yè)人士私下曾告訴記者，在他們看來，可口可樂與匯源合并后，在果汁飲料市場的份額將超過50％。

3月18日，商務(wù)部還透露，審查過程中，為了減少“集中”對競爭產(chǎn)生的不利影響，曾與可口可樂就附加限制性條件進(jìn)行了商談，要求申報(bào)方提出可行的解決方案。可口可樂之后也提出了初步解決方案及其修改方案。但經(jīng)過評估，該修改方案仍未能達(dá)到商務(wù)部的要求。有外電援引知情人士話稱，此前反壟斷局對收購提出的一項(xiàng)“限制性條件”便是，讓可口可樂放棄匯源這一品牌。

和君創(chuàng)業(yè)總裁李肅表示，去年，和君創(chuàng)業(yè)曾呼吁向商務(wù)部遞交三個(gè)替代方案，其中之一便是如果可口可樂非要收購，那么匯源果汁應(yīng)在收購中提出附加條件，也就是品牌和資產(chǎn)分離。因此，他認(rèn)為，商務(wù)部提出該項(xiàng)條件可能性極大。

在他看來，這可以直接看出可口可樂究竟是為了獲得品牌、消滅競爭對手，還是更看重匯源的渠道、生產(chǎn)和研發(fā)能力。一位接近朱新禮的匯源集團(tuán)內(nèi)部人士推測，并購被否，可能與之前匯源在發(fā)展壯大過程中受到了多個(gè)地方政府的支持有關(guān)。

該人士表示，當(dāng)初地方政府為招商引資和支持民族品牌發(fā)展壯大，以極其優(yōu)惠的價(jià)格甚至白送匯源一些土地、廠房，這次并購又涉及到這部分資產(chǎn)，如果并購成功，相當(dāng)于匯源將國家和地方政府給予的優(yōu)惠政策變現(xiàn)了，另—方面也存在國有資產(chǎn)流失的問題，這有可能是商務(wù)部除并購對競爭產(chǎn)生不利影響外，否決這一并購案的另外—個(gè)重要因素。

可口可樂的“平常心”

李肅認(rèn)為，商務(wù)部否決并購案，是給了可口可樂一個(gè)“圓滿的結(jié)局”。在他看來，鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢和股價(jià)，目前收購匯源對可口可樂并不利，“他們自己都不想干了”。這樣的看法在另一業(yè)內(nèi)人士處也得到贊同。

全球經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，降低了此宗并購案的價(jià)值。2009年2月，一家北京的研究機(jī)構(gòu)發(fā)表分析報(bào)告指出，可口可樂并購匯源一事在目前情況下有九成變數(shù)。從交易價(jià)格看，可口可樂去年9月提出的收購價(jià)為每股12.2港元，相當(dāng)于50倍市盈率。其后金融海嘯危機(jī)深化，匯源股價(jià)此前跌穿9元水準(zhǔn)，可口可樂在美國的市值也不斷縮水。

2008年9月3日，宣布收購匯源當(dāng)天，可口可樂的股價(jià)尚在16.96美元／股，并在9月15日升至18.23美元／股，但2008年10月后，其股價(jià)便開始持續(xù)下跌，2009年3月17日，可口可樂收報(bào)于1187美元／股。而匯源集團(tuán)董事會(huì)主席朱新禮2月28日出席2009跨國公司論壇時(shí)稱，在當(dāng)前全球危機(jī)的環(huán)境下，可口可樂董事會(huì)內(nèi)部對并購匯源的反對聲音正在增多。

此前，李小筠也曾告訴記者，可口可樂對并購審批結(jié)果其實(shí)已經(jīng)做了兩手準(zhǔn)備，如果沒批，也有另外的發(fā)展計(jì)劃。不過其并未透露計(jì)劃詳情。

她表示，可口可樂對于審批保持一顆“平常心”，收購匯源絕對不是表明其將未來發(fā)展重點(diǎn)放在果汁領(lǐng)域。目前，可口可樂的碳酸飲料每年保持兩位數(shù)增長，而茶飲料和瓶裝水業(yè)務(wù)增長也不錯(cuò)。同時(shí)，可口可樂自己的果汁飲料也會(huì)繼續(xù)發(fā)展。

3月18日，可口可樂明確宣布“不會(huì)繼續(xù)收購匯源果汁”。

匯源措手不及

收購被否，對匯源來說打擊可能更大。在并購案遭腰斬之后，匯源則必須制定新的戰(zhàn)略來應(yīng)對這樣的變化。此前，在宣布出售計(jì)劃后，朱新禮便表示將投身上游果園建設(shè)，并隨即展開相關(guān)的工作。他曾坦言，如果并購案不能獲通過，他不得不又~8074時(shí)間精力用在上市公司上，而上市公司受關(guān)注程度又太高了，比如銷售指標(biāo)、盈利目標(biāo)，都需要向股東交待。

匯源果汁2008年中報(bào)顯示，該公司毛利僅為3.915億元，較去年同期的5.033億元，大幅下降了22％；該公司攤薄后的每股盈利僅為0.07元，較2007年的0.25元降幅高達(dá)72％。并且，據(jù)—位知情人士透露，為了迎接可口可樂的并購，匯源流失了一部分技術(shù)骨干，一些客戶也持觀望態(tài)度，甚至干脆不再經(jīng)營匯源，“并購被否之后，匯源可能需要重新進(jìn)行招商等工作”。

阿斯達(dá)克網(wǎng)港股分析師王玨表示，此前市場傳出匯源將被可口可樂收購消息時(shí)，匯源股價(jià)從4元多直接跳升至10元之上，這意味著收購消息產(chǎn)生了較大溢價(jià)。一旦收購泡沫幻滅，匯源股價(jià)將遭受重創(chuàng)。而3月18日當(dāng)天(上午10點(diǎn)20分停牌之前)，匯源的股價(jià)又急挫19.42％跌至8.3港元。

這也是朱新禮急于推動(dòng)并購成功的原因。在透露來自可口可樂董事會(huì)的反對聲時(shí)，朱新禮同時(shí)表示，將會(huì)會(huì)見穆泰康，為他“打打氣”。

而根據(jù)《反壟斷法》第五十三條規(guī)定，對反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)依據(jù)本法第二十八條、第二十九條作出的決定不服的，可以先依法申請行政復(fù)議：對行政復(fù)議決定不服的，可以依法提起行政訴訟。

(作者系《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者)

實(shí)習(xí)編輯：黃仁澤