吳　琪

要把握好熊市中的投資機會，進行大手筆的并購，一味將“現(xiàn)金”攥在手中，可能坐失良機

熊市并購之后，最大的挑戰(zhàn)在于如何將并購對象整合到自己的業(yè)務(wù)中去，能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

從去年宏觀商業(yè)環(huán)境惡化、市場走熊以來，“現(xiàn)金為王”，“現(xiàn)金流至上”可能是企業(yè)決策者聽得最多的概念，也被很多企業(yè)決策者奉為圭臬。

但熊市也潛藏著絕佳的投資機會，事實上，本輪經(jīng)濟危機對中國企業(yè)來講更多是一次學(xué)習(xí)的機會、行業(yè)整合的機會、海外擴張的機會。如果優(yōu)秀企業(yè)把握好熊市投資機會進行大手筆的并購，就可能迅速成長為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、甚至全球領(lǐng)先的世界級企業(yè)；但如果一味強調(diào)將“現(xiàn)金”攥在手中，削減支出，減少投資，就可能坐失良機。

熊市投資法則

熊市期間，企業(yè)的投資計劃、投資方式需要重新評估。比如，我們建議客戶將原計劃投資幾十億自建新工廠的項目統(tǒng)統(tǒng)斃掉；因為原來好的企業(yè)人家可能不賣或者太貴，但現(xiàn)在以這幾十億能夠買來更多更好的企業(yè)，還需要自己去建嗎?

當然，企業(yè)擴張必須在留足口糧的基礎(chǔ)上，而且必須考慮的問題是，你準備好了嗎?也就是說，企業(yè)投資首先應(yīng)專注于內(nèi)部競爭力的提升(比如成本的降低，供應(yīng)鏈優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，效率提高等)，以幫助企業(yè)順利過冬，也為準確抓住海外并購的機會練好內(nèi)功。

在行業(yè)選擇方面，并購受經(jīng)濟周期影響比較小的行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，比如，日用消費品行業(yè)、醫(yī)療體檢行業(yè)、教育培訓(xùn)行業(yè)甚至電影業(yè)，面臨的壓力要小得多，因為失業(yè)率上升，更多的人空閑在家，可能帶來更多食品等快速消費品的消費；同時就業(yè)、晉升的壓力可能產(chǎn)生更多教育培訓(xùn)的需求；而2008年北美電影票房收入也僅比2007年下降了1％。

在并購對象選擇方面，一定要非常清楚自己需要什么，缺什么，買什么，要符合既定的戰(zhàn)略。如果自己所在行業(yè)是受周期波動比較大的行業(yè)，可以通過并購一些不受經(jīng)濟周期波動影響的公司來改善自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。另外要有準確評估并購對象的方法，看其價值是否真的被低估了是否還有進一步下跌的空間。

確定了投資對象之后，就要判斷何時是并購的最佳時機。高盛對全球GDP增長的最新預(yù)測是，2009年發(fā)達經(jīng)濟體將萎縮1.2％，2010年將復(fù)蘇1.2％。因此，海外并購的話，并購對象今年的表現(xiàn)可能會更差，到年底也許會達到谷底。

備戰(zhàn)“成長的煩惱”

熊市并購之后，最大的挑戰(zhàn)在于如何將并購對象整合到自己的業(yè)務(wù)中去，能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

熊市投資并購擴張最大的風(fēng)險在于買進后業(yè)績?nèi)钥赡芟禄?。因為在?jīng)濟蕭條期，投資回報很可能比你預(yù)想的更差。對此，企業(yè)投資者要有充分的思想準備要有長遠的打算。并購對象的真正價值可能只有等市場復(fù)蘇后才能顯現(xiàn)出來。

另外，熊市只是資產(chǎn)價格更便宜了其他挑戰(zhàn)沒有變化，甚至可能比牛市更大。收購以后更大規(guī)模的企業(yè)你是否運營得了，能不能管得好，會不會將自己也拖垮?如果沒有應(yīng)對這些風(fēng)險和挑戰(zhàn)的能力，最好不要去收購。

“機遇偏愛有準備有頭腦的人”，事實上，對于有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略、明確的并購對象的企業(yè)而言，熊市中并購價格的確要便宜得多；但如果單純因為貪圖便宜去并購，就可能釀成大錯。