葉　檀

目前房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)震蕩格局，一些無法融到資的企業(yè)奪得地王，就等于奪得地雷。

樓市出現(xiàn)奇怪現(xiàn)象，京滬深等一線城市出現(xiàn)價量齊跌，而各地地王仍然層出不窮。

7月份，全國30個主要城市中，住宅成交而積環(huán)比上升的城市僅占一半左右，總成交面積環(huán)比則下降約4％。京、滬、廣、深四大一線城市中僅上海的成交量環(huán)比上升。8月份，成交量萎縮的狀況更加明顯。根據(jù)興業(yè)證券對成交量的監(jiān)測，京、滬、深三地日均成交面積環(huán)比分別下滑17％、13％和31％，均出現(xiàn)超過10％的明顯萎縮。9月更不樂觀，9月第三周，北京商品住宅期房簽約總量跌破2000套，日均簽約跌破300套，創(chuàng)下3月份以來的日均成交量新低。上海同樣如此，深圳成交頹勢更加明顯。

按理說，一線城市量價齊跌，意味著市場出現(xiàn)明顯的調(diào)整信號，此時開發(fā)商對于高價拿地將十分謹(jǐn)慎。但情況恰恰相反，雖然一些地方的土地成交量下降，但地王仍然頻頻出現(xiàn)在報端。

是開發(fā)商不懂市場風(fēng)險，不懂成本與收益的關(guān)系嗎?不要小看在市場摸爬滾打多年的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。

土地市場火爆有去庫存化的因素。從2008年到2009年，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)身，去庫存周期加快，導(dǎo)致開發(fā)商與購房者的收益與預(yù)期發(fā)生了巨大的變化。據(jù)中原地產(chǎn)中國研究部的一份房地產(chǎn)企業(yè)研究報告顯示，在過去5個月時間里，保利、華潤、招商、中海等十大標(biāo)桿地產(chǎn)上市公司的庫存出現(xiàn)大幅度下降，按目前的銷售進(jìn)度，其平均庫存將在半年內(nèi)消化。

與銷量上升相比，滯后數(shù)月，房地產(chǎn)投資開始增加，開發(fā)商土地儲備進(jìn)入高峰期。1-8月，全同完成房地產(chǎn)開發(fā)投資2.11萬億元，增幅比1－7月提高3.1個百分點：其中8月份單月增速同比提高35％，遠(yuǎn)高于7月份19.6％的單月增速。

按照任志強先生的所說，開發(fā)商需要進(jìn)行土地儲備，為保證生產(chǎn)鏈條不中斷，開發(fā)商至少會保有三至四個生產(chǎn)周期的項目儲備，一個土地到具體施工條件的周期大約要9個月至18個月或者更長。也就是說，開發(fā)商需要儲備3年左右的開發(fā)地塊以應(yīng)對未來的土地需求。加上土地審批效率不高，需要2年以上的不在少數(shù)，就會出現(xiàn)開發(fā)商恐慌性搶地現(xiàn)象。

重要的是一些大型開發(fā)商不缺錢，他們盡情地利用了資本時代與央企時代的兩大紅利。

所謂資本時代，有兩重含義，一是大型房地產(chǎn)企業(yè)基本上市，打通了土地溢價在資本市場的兌現(xiàn)渠道，二是社會各類資金源源不斷進(jìn)入房地產(chǎn)市場，如民間的房地產(chǎn)基金已有燎原之勢，政府批準(zhǔn)的房地產(chǎn)信托基金即將成行，保險資金在進(jìn)入房地產(chǎn)市場。以腳步最快的中國平安為例，2008年，中國平安的賬面投資性房地廣余額達(dá)到了65.5億元，到2009年6月底增加到72.2億元。公司持有房地產(chǎn)公司杭州宋都20％的股權(quán)。今年8月，平安信托與金地集團(tuán)合作，以信托方式募集資金約100億元，據(jù)報道，平安集團(tuán)或旗下子公司也存在購買部分信托產(chǎn)品的可能；9月，平安信托再與綠城集團(tuán)簽署協(xié)議，在3年內(nèi)實現(xiàn)150億元的信托融資。綠城在蘇州奪下地王，恐怕與如此大規(guī)模的資金規(guī)劃有密切關(guān)系。中國人壽也將擁有商業(yè)地產(chǎn)中國人壽大廈，中國太保則完成了對北京北豐C2大廈的收購。10月1日之后，新保險法的實施將正式開閘保險公司投資不動產(chǎn)。

至于央企搶地王不差錢眾所周知，無需贅言。

看來，房地產(chǎn)進(jìn)入大資金時代，央企與金融行業(yè)大資金跑馬圈地，未來多數(shù)缺乏資金的中小房地產(chǎn)會被掃地出局。房地產(chǎn)不僅與家具、家電等50多個實業(yè)企業(yè)相聯(lián)，更成為中國金融與投資行業(yè)的重要樞紐，如此下去，房地產(chǎn)的調(diào)整將越來越困難。

地王出現(xiàn)表明通脹預(yù)期居高不下，但房地產(chǎn)成交量的下降則說明市場無法承受如此高價，目前房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)震蕩格局，一些無法融到資的企業(yè)奪得地王，就等于奪得地雷。