陳友忠

國內(nèi)本土的創(chuàng)投公司面臨的最大問題就是“退出難”。創(chuàng)業(yè)板的推出，可以說是在解決這個問題上，向前走了一小步。這對于中國的人民幣基金的投資，起到了很好的促進作用。

跟海外比較的話，海外的公開市場就比較廣，除了主板市場，也有創(chuàng)業(yè)板市場。在中國國內(nèi)，由于上海證券交易所主要服務(wù)于國有企業(yè)或大型的公司，所以對于投資公司來說，基本上就只有深圳證券交易所這一個IPO退出渠道。

同時，海外的創(chuàng)業(yè)板對于企業(yè)上市沒有太高要求，基本上沒有盈利也可以上市。但是國內(nèi)以前的中小板，要求企業(yè)連續(xù)三年盈利才可以上市，門檻比較高。而中國內(nèi)地目前推出的創(chuàng)業(yè)板，要求企業(yè)只要有一或兩年的較小獲利，便可以登陸創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)是很大的進步了。

另外，中國的并購市場也沒有發(fā)展成熟。因此，在中國國內(nèi)，投資機構(gòu)如果想要通過企業(yè)被并購的方式退出，還比較難，估值也不會太高。

可以說中國內(nèi)地在當下的經(jīng)濟環(huán)境下推出創(chuàng)業(yè)板，是很難得，也很鼓舞人心的。但是僅僅通過創(chuàng)業(yè)板的推出，便從根本上解決了中國市場“退出難”的問題，是不可能的。在海外上市，可以說是—個比較單純的企業(yè)市場行為。但是在中國，還要受到比較多的行政審批及國家監(jiān)管部門的控制。因此我們也在看，未來創(chuàng)業(yè)板能夠開多大的門，國內(nèi)監(jiān)管部門在創(chuàng)業(yè)板的推出過程中扮演怎樣的角色及創(chuàng)業(yè)板相關(guān)政策未來怎樣具體實施。

我們看重“退出”，和強調(diào)培育中國企業(yè)、幫助中國企業(yè)創(chuàng)造價值，是不沖突的。我所說的這個“退出”不是單純的“退出”，而是覆蓋了基金投資過程中四個階段，即從募資，到找好項目并投資，投資后管理，最后到投資機構(gòu)退出。這是一個完整的創(chuàng)造價值的過程，而不是一個簡單的“結(jié)果”。其中的關(guān)鍵是投資機構(gòu)怎樣在投資企業(yè)后，帶入增值服務(wù)，幫助企業(yè)增長；因為只有這樣，投資機構(gòu)日后才有可能獲得多倍的回報，也是對社會最大的貢獻。

一個投資機構(gòu)創(chuàng)造出的價值以及投資收益的具體表現(xiàn)，就是看其退出時能夠獲利多少，而不是看其年終能得到多少分紅。因為很多投資的處于早期的公司，可能還沒有盈利。—個投資機構(gòu)在退出的時候能夠拿到多少錢，就是這個投資機構(gòu)多年來幫助企業(yè)創(chuàng)造了多少價值的具體表現(xiàn)。也就是說，投資公司如何將—個早期的企業(yè)，培育成為一個在納斯達克上市的企業(yè)，才是創(chuàng)造價值的根本體現(xiàn)。

所以我說創(chuàng)投公司強調(diào)“怎么退，退多少”，是想要強調(diào)，創(chuàng)投機構(gòu)業(yè)績的表現(xiàn)不是在于它投資了多少個企業(yè)，花了多少錢，“花錢容易嘛”，大家都會花；而是要看重一個投資機構(gòu)在退出的時候回報如何，投資機構(gòu)怎樣做長遠的財務(wù)打算和退出計劃。