曹春茂

在2008年熊市的洗禮過(guò)程中，公幕基金可謂全軍覆沒(méi)，鎩羽而歸。雖然在年報(bào)公布前，各基金經(jīng)理八仙過(guò)海，各顯神通，以期提高自己所掌舵的基金排名，但仍不過(guò)是“五十步笑百步”，一切都黯然失色!

不過(guò)，難能可貴的是，基金能夠即時(shí)改變投資策略，于2008年第四季度開(kāi)始“斗膽”加倉(cāng)A股，從而在牛年之初，實(shí)現(xiàn)首戰(zhàn)告捷!滬指自2009年1月5日起步于1849.02點(diǎn)以來(lái)，歷經(jīng)69個(gè)交易日(截止2009年4月17日)，期間上漲683.13點(diǎn)，漲幅38.24％；同期排名前10的股票型基金漲幅均超過(guò)大盤(pán)指數(shù)，完全跑贏大盤(pán)，公幕基金終于“血洗”熊市恥辱，讓市場(chǎng)對(duì)其刮目相看!

危機(jī)下產(chǎn)生四大加倉(cāng)因素

在金融危機(jī)持續(xù)席卷全球之際，全球股市均大幅縮水，市場(chǎng)恐慌不斷，而基金公司又憑什么“斗膽”加倉(cāng)A股呢?筆者認(rèn)為主要有以下幾大做多因素：

首先，是政策的回暖——這是最關(guān)鍵的要素。A股從本質(zhì)上說(shuō)，還是一個(gè)政策市，只要管理層發(fā)出積極的信號(hào)，市場(chǎng)必將回暖。金融風(fēng)暴同樣波及中國(guó)，還好政府及時(shí)調(diào)整策略，適時(shí)推出4萬(wàn)億的擴(kuò)大內(nèi)需政策，以此來(lái)提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需，共度難關(guān)。同時(shí)，國(guó)務(wù)院趁熱打鐵，春節(jié)后再推十大產(chǎn)業(yè)(鋼鐵、汽車(chē)、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、輕工業(yè)、石化、有色、物流)振興規(guī)劃，為實(shí)現(xiàn)2009年“保八”目標(biāo)而全力備戰(zhàn)!與此相對(duì)應(yīng)，二級(jí)市級(jí)上相關(guān)受益行業(yè)個(gè)股均觸底反彈，從而展開(kāi)一波強(qiáng)勁的“小牛”盛宴!

其次，寬松的資金面為市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖提供了必要“兵力”。2009年以來(lái)，央行實(shí)行適度寬松的貨幣政策，較好地滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣信貸的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為53.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.51％；金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為36.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.97％。同期，金融機(jī)構(gòu)還不斷放松企業(yè)貨款條件，扶持中小企業(yè)，為經(jīng)濟(jì)的回暖注入新鮮“血液”。而針對(duì)證券市場(chǎng)，相繼審批多只新基金，允許券商開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)，批準(zhǔn)中小險(xiǎn)資直接入市，再放行多家QFII機(jī)構(gòu)等，為A股源源不斷地注入資金。

再次，市場(chǎng)管理體制的進(jìn)一步成熟與完善。為減輕大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊作用，嚴(yán)格規(guī)范國(guó)有法人股減持，開(kāi)設(shè)減持大小非的大宗交易平臺(tái)，杜絕洪水猛獸“殘害”廣大投資者；嚴(yán)格制定上市公司再融資條件，鼓勵(lì)上市公司分紅，培養(yǎng)中長(zhǎng)線價(jià)值投資理念；嚴(yán)厲整頓資本市場(chǎng)，相繼查辦北京首放，金股王等事件。另外，管理層也積極創(chuàng)新，籌備融資融券、股指期貨的推出工作，并且頒布創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行管理辦法，進(jìn)一步完善整個(gè)金融市場(chǎng)。管理體制的進(jìn)一步完善，創(chuàng)新品種的嘗試推出，證券市場(chǎng)日趨成熟，前景一片光明。

最后，從技術(shù)上分析，A股凸顯估值優(yōu)勢(shì)。經(jīng)歷2008年的單邊下挫，滬指從6124.04點(diǎn)高峰直落到最低1664.93點(diǎn)。跌去70％有余，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大釋放，而且個(gè)股也紛紛跌破凈值，從價(jià)值投資理念上分析，市場(chǎng)完全具備估值優(yōu)勢(shì)，必然要回歸價(jià)值。此時(shí)介入，即使不能買(mǎi)到“夢(mèng)幻低點(diǎn)”，但也一定可以抄到相對(duì)底部，正是播種季節(jié)!

透析四大加倉(cāng)板塊

政策面的回暖，市場(chǎng)信心的恢復(fù)，以及場(chǎng)外資金的踴躍參與，A股順理成章地領(lǐng)先全球股指走出一波獨(dú)立上揚(yáng)的行情，基金凈值也一夜飆升。不過(guò)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，截至2008年末，基金重倉(cāng)股發(fā)生重大變化：

(1)電氣設(shè)備行，基金前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)比例大幅增加。與2008年3季度末相比，前十大重倉(cāng)股中基金持有的電氣設(shè)備板塊市值占基金凈值比例由0.56％上升至1.23％，占基金前十大重倉(cāng)股市值比例也由2.04％上升至5.65％，基金對(duì)行業(yè)總體持倉(cāng)有明顯增加。其中新能源概念，如與太陽(yáng)能相關(guān)的金風(fēng)科技，二次設(shè)備細(xì)分行業(yè)龍頭，如許繼電氣、國(guó)電南自等均被基金攬入懷中。

重倉(cāng)電氣設(shè)備，主要是因?yàn)檎叩膬A斜。2008年相繼發(fā)生的雪災(zāi)、震災(zāi)，使得相關(guān)的輸電設(shè)施遭受破壞；同時(shí)國(guó)家電網(wǎng)不斷加大電網(wǎng)投入，原材料價(jià)格也在高位回落，電氣設(shè)備行業(yè)出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)機(jī)。而新能源，作為世界性投資主題，各國(guó)紛紛進(jìn)軍清潔高效能源的研發(fā)，風(fēng)電、核電等新興領(lǐng)域均迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)，成長(zhǎng)空間持續(xù)看好!

(2)基金重倉(cāng)建筑行業(yè)的股票市值環(huán)比增幅為32.2％，環(huán)比三季度提升0.26個(gè)百分點(diǎn)，由原來(lái)的7家增加到10家，新增葛洲壩、浦東建設(shè)和粵水電，增持中國(guó)鐵建、隧道股份、海油工程、東華科技和中鐵二局，而中材國(guó)際和中國(guó)中鐵被減持。

筆者認(rèn)為，基金重倉(cāng)建筑行業(yè)，主要是出于對(duì)災(zāi)后重建及4萬(wàn)億擴(kuò)大內(nèi)需政策的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，政府定位以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，必將直接帶動(dòng)建筑行業(yè)的回暖，其中所增持的幾家上市公司均是業(yè)內(nèi)的翹楚；而國(guó)外由于不確定因素的存在，風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，減持中材國(guó)際與中國(guó)中鐵也在情理之中!

(3)前期領(lǐng)漲的周期性有色金屬行業(yè)，2008年以來(lái)受?chē)?guó)際有色金屬大跌波及，基金也明顯轉(zhuǎn)變投資思維，采取高度集中重倉(cāng)策略。雖然重倉(cāng)的個(gè)股由四季度的12家削減到7家，但整體的流通市場(chǎng)卻不減反增，主要把火力集中在貴金屬個(gè)股。從基金重倉(cāng)持有的上市公司看，持有山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)的基金數(shù)量為36家，占全部基金比例85.71％；四季度基金重倉(cāng)持有這三只股的基金數(shù)量也分別由三季度的9家、5家和1家上升到四季度的20家、9家和7家。在整體有色金屬業(yè)績(jī)大幅下滑的背景下，基金減持有色是很明智的；但又重倉(cāng)了三只黃金股，筆者認(rèn)為主要是因?yàn)槊涝拇蠓H值，黃金成為保值避險(xiǎn)的投資品種。

(4)2008年第4季度，基金加大對(duì)權(quán)重房地產(chǎn)板塊的配置。雖然房地產(chǎn)還沒(méi)有走出寒冬，但政府卻不斷出臺(tái)刺激政策，樓市成交量也有明顯回升。嗅覺(jué)靈敏的基金重新審視地產(chǎn)行業(yè)，并且加大對(duì)房地產(chǎn)個(gè)股的配置，增持意愿較為明顯，一線的萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、萬(wàn)通地產(chǎn)等倍受青睞，特別是其中的萬(wàn)通地產(chǎn)，推出10送10派3.5元(含稅)，更是樂(lè)得基金合不攏嘴!

此外，基金前十大重倉(cāng)股中，酒店旅游業(yè)板塊較2008年3季度末也有大幅提升；而機(jī)械板塊總體保持相對(duì)的穩(wěn)定；但氣車(chē)及相關(guān)配件股，4季度基金重倉(cāng)配置環(huán)比明顯下降，僅存一汽轎車(chē)、中國(guó)重汽為基金前兩大重倉(cāng)股。由于基金能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)，踏準(zhǔn)政策的節(jié)奏，重倉(cāng)領(lǐng)漲的機(jī)械、建筑、有色，以及穩(wěn)步攀升的一線房地產(chǎn)個(gè)股，從而在本輪的反彈中大獲全勝，基本上跑贏了大盤(pán)，取得了可喜的階段性成果。

A股已經(jīng)先于全球股市走出了一輪波瀾壯闊的行情，并一舉上攻年線——在這關(guān)鍵的牛熊分界線，市場(chǎng)再度引發(fā)關(guān)于A股是否有投資價(jià)值的爭(zhēng)議。筆者堅(jiān)定地認(rèn)為，不排除股指在年線附近會(huì)有所震蕩，但從中長(zhǎng)線分析A股完全具備投資價(jià)值，因?yàn)橹袊?guó)有能力、有信心走出金融危機(jī)，關(guān)鍵在于機(jī)會(huì)的把握。