張寅

北京虎杰投資咨詢有限公司首席分析員

根據央行公布，2009年1月份新增貸款數據顯示為16200億元，較2008年12月份有一倍多環(huán)比漲幅，而對2008年1月則有一倍同比漲幅。銀行系統投放貸款數額不可謂不大，甚至達到“狂放”的地步。預計未來幾個月內貸款增長還會有所延續(xù)，但是漲幅將有所下降。全年完成央行17%的投放增長目標恐怕懸念不大。

雖然新增貸款部分票據占有40%的比例，但是無論是短期企業(yè)流動資金貸款或項目中長期貸款增長還是非常明顯的。所謂票據供應量較大，可以理解為企業(yè)和銀行都有短期套利意愿，同時又對未來一段時間的投資比較謹慎有關。而傳聞中部分資金進入了證券市場恐怕實際上非常有限，因為1月份表明短期資金活躍情況的增長數據創(chuàng)了多年以來的新低。數據并不支持這種說法。資本市場的活躍應該為存量資金所為。

貸款還未使用從2008年下半年開始，由于國內外經濟形勢的極度惡化，國內企業(yè)投資意愿開始降低，觀望情緒濃重。企業(yè)資金存款定期化的現象十分明顯，即使去年12月份和今年1月份銀行超常規(guī)地投放貸款，仍然沒有改變其趨勢。如果在3月或4月開工季節(jié)來臨時，這種情況如果還沒有根本改變，那么“流動性陷阱”的問題就可能浮現。

另外銀行為了貸款安全起見，讓企業(yè)貸款的部分資金作為抵押金存在，也是企業(yè)定期存款增長較大原因之一。

警惕流動陷阱造成流動性陷阱的原因，目前并非不存在。大部分企業(yè)由于前一段產品價格的暴跌，使得在去年高價時候的進口原材料和產品受到明顯貨值損失。還有一部分企業(yè)則在實體投資、金融投資受到重創(chuàng)，資金損失嚴重。

整體看企業(yè)在去年第四季度不良資產有較大上升，資金缺口非常大，如果沒有財政注資或剝離資產支持，那么部分貸款資金就會自然被填補進去。尤其去年那些明顯出現行業(yè)虧損企業(yè)，流動性陷阱問題會非常突出。

改變需要信心經濟重復出現活力雖然說需要政府的政策支持，但是核心則是企業(yè)的表現，而企業(yè)表現需要來自信心的恢復。從政策環(huán)境角度來看，由于生產和居民物價指數將出現一段時間負值，貨幣政策將會繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，銀行存款準備金還有較大空間可釋放，而利率水平也有部分下調空間。其次外部環(huán)境將在今年下半年可能出現逐步穩(wěn)定的局面，商業(yè)環(huán)境比較現在會有些改變和暖化。因此企業(yè)需要更加主動地、及時地承擔激活經濟重任。

期待投資意愿企業(yè)是經濟活動的核心，企業(yè)投資則是推動經濟增長的關鍵。目前企業(yè)存款定期化的現象需要改變，資金流動性需要進一步的活躍。企業(yè)的投資意愿進入3月開始有所回升，特別是在企業(yè)的并購方面尤為突出。有別于以往企業(yè)恢復投資重點放在簡單自身產能提升上，這是一個可喜現象。企業(yè)對經濟周期和產業(yè)周期認識有明顯的提高，有所為和有所不為意識加強。希望企業(yè)存款定期化狀況能夠很快地給予改變，經濟環(huán)境能夠進一步得到改善。