[摘 要]中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在著結(jié)構(gòu)不平衡現(xiàn)象，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)一直是近年來(lái)政府的工作重點(diǎn)。十七大明確提出，實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，關(guān)鍵之一在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。以“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式”代替了過(guò)去的“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”，是對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的又一番思考。本文針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變過(guò)程中經(jīng)濟(jì)體制改革不到位、政策不完善，以及受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的客觀制約等實(shí)際情況，闡述了資本市場(chǎng)對(duì)于深化經(jīng)濟(jì)體制改革、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用，提出資本市場(chǎng)建設(shè)是新時(shí)期改革深化的關(guān)鍵，應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的觀點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 資本市場(chǎng)

作者簡(jiǎn)介：邊曉磊，男，單位：復(fù)旦大學(xué)金融研究院碩士研究生。

經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、中長(zhǎng)期放款市場(chǎng)等在內(nèi)的主要市場(chǎng)體系。近年來(lái)，以股權(quán)分置改革為重點(diǎn)的資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作成效顯著，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了一系列新的變化，多層次的資本市場(chǎng)體系正在逐步建立?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展不僅推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)社會(huì)各項(xiàng)配套改革的逐步深入與完善，還將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)起到十分積極的作用。

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要存在兩大不平衡

就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力而言，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力主要是體制改革所造成的投資和消費(fèi)需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，高投資率所導(dǎo)致的資本加速積累，以及對(duì)外開(kāi)放所導(dǎo)致的外部需求的快速增加。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要存在兩大不平衡，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中投資和消費(fèi)的不平衡，這是內(nèi)部失衡的表現(xiàn)；二是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際收支雙順差，導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡，外匯儲(chǔ)備不斷創(chuàng)新高，這是外部失衡的表現(xiàn)。

從1978年以來(lái)，我國(guó)的投資率始終維持在相當(dāng)高的水平。2003年我國(guó)的人均GDP首次達(dá)到1000美元，但當(dāng)年的投資率為42.9%，而其他國(guó)家和地區(qū)人均GDP達(dá)到1000美元時(shí)的投資率一般都在22%-30%這樣一個(gè)水平，與之相比可以看出我國(guó)的投資率水平明顯偏高。過(guò)高的投資率不僅不利于拉動(dòng)就業(yè)，而且也加劇了投資和消費(fèi)不平衡的矛盾。

雙順差的持續(xù)，一是使得外匯占款過(guò)多、增長(zhǎng)過(guò)快，推動(dòng)貨幣供給增加，加大通貨膨脹壓力；二是增加了央行貨幣政策執(zhí)行的成本和貨幣政策操作空間拓展的壓力；三是造成我們跟貿(mào)易伙伴國(guó)之間的摩擦加劇，同時(shí)使自己的貿(mào)易條件變差。

同時(shí)，內(nèi)外部的失衡也加快了對(duì)資源和能源的消耗，一些可貿(mào)易資源因?yàn)橹袊?guó)需求量的急劇增長(zhǎng)而推高了全球的價(jià)格，而不可貿(mào)易資源或不準(zhǔn)貿(mào)易資源，尤其是一些自然資源則出現(xiàn)了短缺；環(huán)境惡化問(wèn)題也日益突出。

因此，改善兩大不平衡一直是近年來(lái)政府的政策重點(diǎn)。中央早在“九五”計(jì)劃中就曾提出要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，要求從粗放型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向集約型增長(zhǎng)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變?！笆晃濉币?guī)劃的時(shí)候，又再次提出要把轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式作為今后五年的經(jīng)濟(jì)工作的重心內(nèi)容。到了十七，再次重申實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，關(guān)鍵之一在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。國(guó)家在堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的同時(shí)，工作的重點(diǎn)正從單一的增長(zhǎng)向以人為本、全面協(xié)調(diào)的可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變。

十七大明確提出，實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，關(guān)鍵之一在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。十七大以“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式”代替了過(guò)去的“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”，是對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的又一番思考。從兩個(gè)概念的含義看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)“量”的指標(biāo)，一般定義為GDP增長(zhǎng)的百分比，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)更全面的指標(biāo)，除了包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、平穩(wěn)程度之外，更包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)效益、人民生活的總體進(jìn)步。經(jīng)濟(jì)發(fā)展有賴(lài)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不一定意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展。十七大用經(jīng)濟(jì)發(fā)展代替經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是科學(xué)發(fā)展觀要求的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的體現(xiàn)。

從注重經(jīng)濟(jì)數(shù)量擴(kuò)張到轉(zhuǎn)向注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量效益的提高，客觀地說(shuō)，這十幾年來(lái)我國(guó)也取得了一些成果。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差不多的發(fā)展中國(guó)家以及世界平均水平相比，我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量效益改進(jìn)是很明顯的，主要表現(xiàn)在能源消耗強(qiáng)度和污染排放強(qiáng)度有所下降。但與先進(jìn)國(guó)家相比，我國(guó)的差距還較大。同時(shí)，受此次全球金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，必須加大力度轉(zhuǎn)變經(jīng)紀(jì)增長(zhǎng)方式，加快改善內(nèi)外部的不平衡狀況。

二、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是要建立有效的市場(chǎng)機(jī)制

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變不理想，主要有兩方面原因：一是經(jīng)濟(jì)體制改革不到位和政策不完善，例如政府職能、考評(píng)體系、投資、財(cái)稅、土地管理體制和資源價(jià)格體系等關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，面臨艱巨的攻堅(jiān)任務(wù)。二是受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的客觀制約。到2020年我國(guó)才能基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，而現(xiàn)在我國(guó)正處在工業(yè)化加速發(fā)展，或者說(shuō)工業(yè)化的中期階段，重化工業(yè)發(fā)展快、比重大，對(duì)能源、原材料消耗大，污染排放多。在同樣水平的發(fā)展中國(guó)家中，我國(guó)的工業(yè)化水平較高，可城鎮(zhèn)化水平較低，我國(guó)城鎮(zhèn)化落后于工業(yè)化。目前乃至今后長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)也將處于城鎮(zhèn)化加速發(fā)展期，大量基礎(chǔ)設(shè)施需要投資，對(duì)資源環(huán)境產(chǎn)生較大的壓力。在“兩化”雙加速階段，加上城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)由溫飽型走向小康型，以買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)為消費(fèi)熱點(diǎn)，這些都是加大能耗和排放的耐用消費(fèi)品。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變具有艱巨性、復(fù)雜性和長(zhǎng)期性。

中國(guó)改革開(kāi)放的過(guò)程，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程，是市場(chǎng)配置資源比例不斷提高的過(guò)程；相應(yīng)地，以行政權(quán)力為依托的政府配置資源的比例也在不斷下降。但是，處于轉(zhuǎn)軌階段的中國(guó)，依然存在很多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的烙印，體制的因素導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制受到壓抑，尤其是一些重要的資源并沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行有效配置。像土地、資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的價(jià)格沒(méi)有市場(chǎng)化，而是由行政機(jī)關(guān)定價(jià)或者受行政機(jī)關(guān)的影響。行政定價(jià)是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的慣例壓低價(jià)格，因?yàn)橐貎r(jià)格壓低有利于國(guó)有企業(yè)降低成本和增加盈利，價(jià)格的扭曲促使了以浪費(fèi)資源的方式進(jìn)行生產(chǎn)。金融體制的改革也還沒(méi)有到位。由于我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)主要還是依托于間接融資，因此信貸仍然是企業(yè)融資的最主要方式。但是信貸也往往要受到各級(jí)行政機(jī)關(guān)力量的重大影響，使信貸資源不能得到有效的配置。

無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的角度，還是從國(guó)際上各國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，只有當(dāng)存在不完全競(jìng)爭(zhēng)、公共品、外部效應(yīng)、道德風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱(chēng)等“市場(chǎng)失靈”情況時(shí)，政府的干預(yù)才是必需的，并可能有效地改善資源配置效率；但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)與家庭的私營(yíng)部門(mén)應(yīng)是投資、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、儲(chǔ)蓄和消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，獨(dú)立自主地做出與自身相關(guān)的經(jīng)濟(jì)決策，政府過(guò)多的干預(yù)不但會(huì)降低資源配置的效率，并會(huì)造成資源的浪費(fèi)。因此，我國(guó)要改變粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的關(guān)鍵就是要建立有效的市場(chǎng)機(jī)制。

三、充分利用資本市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

我國(guó)資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來(lái)的。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，尤其是這兩年股權(quán)分置改革的推行，大幅度改變了資本市場(chǎng)的上市公司結(jié)構(gòu)，提高了資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力，構(gòu)建了市場(chǎng)化的不同類(lèi)別股東的利益共同基礎(chǔ)，中國(guó)資本市場(chǎng)以其特有的功能在改革開(kāi)放、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌和促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中發(fā)揮了日益重要的、不可替代的作用。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程之艱巨是前所未有的，如何充分利用資本市場(chǎng)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，是當(dāng)前中國(guó)所面臨的一個(gè)大趨勢(shì)。因?yàn)?，在所有?jīng)濟(jì)體制改革中，資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放是最深刻的，是中國(guó)30年改革的最后攻堅(jiān)階段。也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必由之路。

從深化經(jīng)濟(jì)體制改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度，資本市場(chǎng)的作用至少可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是在市場(chǎng)機(jī)制上，資本市場(chǎng)有利于優(yōu)化資源配置，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。在資本市場(chǎng)上，公司的投資價(jià)值主導(dǎo)資本流向，優(yōu)質(zhì)公司和具有較好發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)可以獲得充裕的發(fā)展資金，相反，則會(huì)由于資金約束而受到限制。通過(guò)資金的這種合理流動(dòng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整并逐步實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。具體來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)改變了中國(guó)傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，把原來(lái)間接融資為主的金融體系下專(zhuān)注于企業(yè)過(guò)去擁有的靜態(tài)資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估體系轉(zhuǎn)變成專(zhuān)注企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力的一種價(jià)值評(píng)估方法。簡(jiǎn)單的說(shuō)，傳統(tǒng)的間接融資體系對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是關(guān)注過(guò)去，新型資本市場(chǎng)的功能是關(guān)注企業(yè)的未來(lái)。一旦中央已經(jīng)確立了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的基本方針，政府各層面的工作重心相應(yīng)調(diào)整，資本市場(chǎng)將對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)的未來(lái)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力進(jìn)行評(píng)估，并通過(guò)資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注未來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，迅速提高適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力。

二是在改革的層面，資本市場(chǎng)為政府進(jìn)行國(guó)有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，提供了一個(gè)高效的平臺(tái)；隨著股權(quán)分置改革的基本完成，國(guó)資委和各地方政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)在中央和地方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組、公司治理、國(guó)有資本經(jīng)濟(jì)核算等方面的重要意義，積極推動(dòng)央企利用資本市場(chǎng)進(jìn)行股份制改造并進(jìn)行央企整合。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在很大的程度上需要國(guó)有企業(yè)發(fā)揮非常重要的作用。如果國(guó)有企業(yè)不能跟上整個(gè)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型的步伐，就會(huì)喪失未來(lái)的市場(chǎng)。把國(guó)有企業(yè)推到資本市場(chǎng)，是加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)完善，提高國(guó)有企業(yè)效率，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有效途徑。尤其是在主要國(guó)有商業(yè)銀行均已經(jīng)改制上市的環(huán)境下，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)不可能脫離資本市場(chǎng)完成很多大的轉(zhuǎn)型了。

三是在金融的層面，利用資本市場(chǎng)有利于提高直接融資比例，提高金融市場(chǎng)效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。早在2003年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上的講話中，胡錦濤總書(shū)記就強(qiáng)調(diào)指出，要“擴(kuò)大直接融資，減少銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)”。十七大報(bào)告中進(jìn)一步提出了，要“多渠道提高直接融資的比重”。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)還不十分健全，資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，過(guò)分依賴(lài)于銀行融資的現(xiàn)象仍然嚴(yán)重。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，運(yùn)用資本市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，在市場(chǎng)基礎(chǔ)的層面上防止銀行風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累，不僅可以為促進(jìn)企業(yè)的資本形成提供更加有效的渠道，大力支持推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中小企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展，大力支持非國(guó)有經(jīng)濟(jì)體在服務(wù)業(yè)發(fā)展方面的作用發(fā)揮，大力推動(dòng)各類(lèi)企業(yè)在自主創(chuàng)新和管理效率提高等方面的轉(zhuǎn)型，防范社會(huì)融資的結(jié)構(gòu)性缺陷，而且促使整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的運(yùn)行更富有彈性和活力，資源的配置更有效率。金融效率的提高本身也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要體現(xiàn)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，是新時(shí)期改革深化的關(guān)鍵。

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