摘要本文根據(jù)EVA基本原理和計(jì)算EVA需調(diào)整項(xiàng)目，按照現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，提出實(shí)際應(yīng)用中計(jì)算EVA可采取的具體步驟，并對EVA評價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了評估，從而對企業(yè)實(shí)際采用EVA進(jìn)行業(yè)績評價(jià)的可操作性作出了有益探討。

關(guān)鍵詞EVA 業(yè)績評價(jià) 計(jì)算步驟

中圖分類號:F27215文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

一、EVA評價(jià)方法的基本原理

EVA是經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)的縮寫，是指減除全部資本成本的經(jīng)營回報(bào)，即稅后凈營業(yè)利潤減去債務(wù)和權(quán)益資本成本后的差額。EVA指標(biāo)要求:資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，股東必須賺取不少于資本市場上類似風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率。

由于EVA為稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)與全部資本成本的差值。而全部資本成本又是加權(quán)平均資本成本和資本總額的乘積，因而可將EVA作如下分解:

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-全部資本成本

=(資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本)×資本

=(銷售凈利率×資本周轉(zhuǎn)率-加權(quán)平均資本成本)×資本

·提高銷售利潤率，降低生產(chǎn)成本。

·提高資本使用效率，提高資本周轉(zhuǎn)率

·通過有效的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。

·追加能帶來超過資本成本的新投資，促進(jìn)盈利增長;減少回報(bào)低于資本成本的投資。

EVA克服了傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)的缺陷，能準(zhǔn)確反映公司使用實(shí)際投入資金為股東創(chuàng)造超額回報(bào)的能力。它衡量的是企業(yè)資本收益和資本成本的差額，即一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造的真實(shí)利潤。EVA評價(jià)法可以使管理者認(rèn)識(shí)到普通股是有成本的，并不是免費(fèi)的午餐，它創(chuàng)造了使經(jīng)營者更接近于股東的環(huán)境。經(jīng)營者甚至企業(yè)一般員工開始像所有者一樣思考，開始注重企業(yè)的長期目標(biāo)與股東財(cái)富最大化的目標(biāo)相一致，注重資本的有效利用以及現(xiàn)金流量的增加，以此改善企業(yè)EVA業(yè)績。

二、計(jì)算EVA需要調(diào)整的主要項(xiàng)目

運(yùn)用EVA衡量企業(yè)業(yè)績，需要對相關(guān)指標(biāo)計(jì)算進(jìn)行一定調(diào)整，以力求使EVA指標(biāo)實(shí)現(xiàn):兼顧企業(yè)長短期目標(biāo)，體現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造過程，避免會(huì)計(jì)操縱影響。專門開發(fā)EVA的思騰思特公司提出了計(jì)算EVA時(shí)簡化的調(diào)整項(xiàng)目，具體如上表所示。

三、實(shí)際應(yīng)用中EVA的具體計(jì)算步驟

根據(jù)上表的簡化調(diào)整項(xiàng)目，按照我國現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在實(shí)際應(yīng)用中可按如下具體步驟計(jì)算企業(yè)EVA:

(一)NOPAT的計(jì)算過程。

NOPAT=營業(yè)利潤+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資收益-所得稅+稅率×(財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-營業(yè)外收支凈額-補(bǔ)貼收入)

(二)資本總額的計(jì)算過程。

EVA體系的資本總額=短期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+長期借款+應(yīng)付債券+所有者權(quán)益合計(jì)+累計(jì)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備×稅率-累計(jì)稅后營業(yè)外收支凈額-累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入-在建工程凈值

(三)資本成本的計(jì)算。

加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本市值占總市值比例×債務(wù)資本成本×(1-稅率)+股本資本市值占總市值的比例×股本資本成本

債務(wù)資本成本可用5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率代替;根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，股權(quán)資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β ×市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

其中:無風(fēng)險(xiǎn)收益率可取最長期國債的年收益率來代替，β系數(shù)可用該公司股票的周收益率與相對應(yīng)的大盤指數(shù)周收益率進(jìn)行線性回歸得出;

市場組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算較為復(fù)雜，如目前美國的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)是將60年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的年均收益率與該期間長期國債的年均收益率相減，得出美國股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的經(jīng)驗(yàn)值為6%。由于我國金融投資品種較少，投資者對股票投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求低于美國，因此可將我國的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定為低于6%。

四、實(shí)際運(yùn)用EVA評價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)評估

(一)EVA評價(jià)優(yōu)點(diǎn)。

EVA引進(jìn)了權(quán)益資本成本，真實(shí)反映股東收益狀況，可以準(zhǔn)確衡量股東財(cái)富的增加。

EVA評價(jià)減少了傳統(tǒng)指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)效率的扭曲，較好地反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

由于EVA可用于業(yè)績評價(jià)、資本預(yù)算、投融資決策、收購定價(jià)等公司財(cái)務(wù)的各個(gè)方面，可以實(shí)現(xiàn)評價(jià)方法與企業(yè)管理體系的統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。

(二)EVA評價(jià)缺陷。

EVA是一個(gè)絕對值，不利于不同規(guī)模、不同類型企業(yè)間橫向?qū)Ρ?。雖然也有人提出采用單位資產(chǎn)創(chuàng)造的EVA這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行比較，但由于不同企業(yè)權(quán)益資本成本的計(jì)算口徑以及EVA調(diào)整項(xiàng)目存在較大出入，因此不利于不同企業(yè)間橫向比較。故而EVA評價(jià)更多地使用在企業(yè)自身不同時(shí)期的縱向比較上。

加權(quán)平均資本成本難以計(jì)算。首先β系數(shù)和市場組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)很難求得。如未上市企業(yè)，無法利用股票收益率與市場指數(shù)收益率的線性回歸求解β;我國證券市場發(fā)展時(shí)間不長，各年指數(shù)收益率相差很大，市場組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也難準(zhǔn)確計(jì)算，只能采用經(jīng)驗(yàn)估值。其次對于未上市公司，無法計(jì)算權(quán)益資本市值和總市值。上述困難影響了EVA評價(jià)的可實(shí)施性。

(作者:任職于平煤集團(tuán)運(yùn)銷公司， 碩士研究生學(xué)歷， 研究方向:公司理財(cái))

參考文獻(xiàn):

[1]盧銳. EVA、REVA、MVA在企業(yè)業(yè)績評價(jià)中的利弊分析. 廣東青年干部學(xué)院學(xué)報(bào).2002，(2).