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        選股票不如投飛鏢

        2009-04-29 00:00:00薛兆豐
        新經(jīng)濟導刊 2009年11期

        你再也不要煞費心機搞研究,搬弄折騰過去的數(shù)字,以為藉此可以推斷哪些股票最可能盈利了

        先介紹3個環(huán)環(huán)緊扣的概念。(1)股票是一種耐用品,是一種預期在未來很長時間里,能夠不斷產(chǎn)生收益的商品。(2)股票的價格,是股票未來全部預期收益的現(xiàn)值,也就是說,股票的當前價格,是該股票未來全部收益的總和。(3)股票價格的變動,是人們對股票未來全部收益預期的變動。

        舉個例子,如果有一只股票,它保證在今后每年產(chǎn)生5元的收益,直到永遠,同時假定市場利率永遠是5%,那么這只股票每股的當前價格就是100元。這100元,是這一股股票在未來無數(shù)年里產(chǎn)生的收益、通過5%的貼現(xiàn)率、逐一折算為當前現(xiàn)值的總和。換個角度來理解:只要拿著1 00元,就可以在5%的市場利率下,在未來無數(shù)年里,每年都獲得5元的利息收益,而這100元本金永遠不動。

        市盈率是普通股“每股市價”與“每股收益”的比值。很多人都相信“市盈率”有助于選股,甚至有助于判斷股市的健康程度。其實,“市盈率”的高低,根本無關緊要。如果前景看好,那么即使當年的收益很低,股價也可以很高,因為股價是“未來所有收入總和的折現(xiàn)值”;反之亦然。

        人們現(xiàn)在愿意花多少錢買一只股票,取決于他們預計將來能從中獲得多少。如果當前的信息發(fā)生了變化,改變了人們對未來事件的預期,那么價格現(xiàn)在就會發(fā)生變化。任何現(xiàn)實事件的變動,如果已經(jīng)在預料之中,就不會改變價格。這里兩個要點是:(1)股票的當前價格,取決于預期的未來收益;(2)有關未來事件的信息一旦發(fā)生變化,價格現(xiàn)在就會馬上發(fā)生變化。

        只有未能預見的事件,才能導致當前價格變動。如果一場風暴已經(jīng)摧毀了農(nóng)作物,那么這家農(nóng)場的股票就會馬上滑落,而不會等到收割的時候才滑落。未來變化的信息,也就是意外,是不可預測的。要是它們能預測,就算不上意外或變化了。如果人盡皆知利好的事情肯定要發(fā)生,那這就成了當前的信息,而且體現(xiàn)在當前價格之中了。

        股評家經(jīng)常言之鑿鑿:“預計下星期股票會調(diào)整,并且要等下半年才能反彈?!薄羌儗俨聹y,倒著說也同樣正確。如果那些導致價格變動的消息是有根據(jù)的,股票價格“現(xiàn)在”——而不是“到時”——就會立即作出反應。

        應該指出的是,這個思想已經(jīng)足以解釋“炒作”的現(xiàn)象,我們不需要額外的理論。

        我們不是說事物發(fā)展是沒有規(guī)律的,也不是說人們完全無法把握未來,而是說人們不知道自己什么時候會有“新認識”——如果現(xiàn)在已經(jīng)知道了,那就不是“新認識”。如果人類的知識是進步的,那么就總有些東西要等到明天才知道。正是這些明天才知道的信息,導致了股票價格(乃至所有耐用品)價格的變動。換句話說,不是未來“事件的走勢”,決定了價格的走勢;而是有關未來事件的“信息被披露”的走勢,決定了耐用資源價格變化的走勢。

        既然“當前價格反映未來預期價格”,那么結(jié)論就是,過去相繼發(fā)生的價格所構(gòu)成的圖線,并不蘊涵未來價格走向的信息。你鉆研那些圖線,不能增加你獲得更高回報率的機會。也就是說,你再也不要煞費心機搞研究,搬弄折騰過去的數(shù)字,以為藉此可以推斷哪些股票最可能盈利了。

        切中要害的,永遠是對一只股票未來回報的預期,而不是它過去的歷史。那些圖表、曲線、擬人化的描述、關于“支撐位、大勢、轉(zhuǎn)折點”的高論,全是信口開河。不少股民花巨款購買別人“精心研制”的股票分析軟件,但其實只需要買一支飛鏢就夠了——向股票列表投飛鏢,就足以達到相同的決策效果。

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