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        中國(guó)A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng) 印證中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇路

        2009-04-29 00:00:00
        中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2009年9期

        自進(jìn)入2009年以來(lái),A股市場(chǎng)一直表現(xiàn)得“牛氣沖天”,近四個(gè)半月時(shí)間里,上證綜指一直振蕩上行,漲幅稱雄亞太股市。

        作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”,股票市場(chǎng)的發(fā)展既離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐,又真實(shí)地反映對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期。業(yè)內(nèi)專家指出,股指的強(qiáng)勢(shì),成交量的溫和放大,正是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出谷底開始走上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一事實(shí)的真實(shí)反映。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不斷好轉(zhuǎn),為A股的持續(xù)反彈奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

        成交量持續(xù)放大 市場(chǎng)信心開始復(fù)蘇

        投資股市就是投資未來(lái),因此,股票市場(chǎng)成交量的活躍度一定程度上可以反映出投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心變化。

        市場(chǎng)上常說(shuō),天價(jià)天量,地價(jià)地量。雖然有時(shí)候成交量可能會(huì)存在著一定的“陷阱”,但在股市走勢(shì)出現(xiàn)趨勢(shì)性變化時(shí)期,成交量的變化基本上可以反映出投資者投資信心的變化。 與2008年股市“走熊”,成交量屢創(chuàng)“地量”不同,牛年以來(lái)A股市場(chǎng)除了連續(xù)收出陽(yáng)線以外,最大的特點(diǎn)莫過(guò)于屢屢放出巨量。最近一段時(shí)期,隨著各種宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐,市場(chǎng)投資信心進(jìn)一步增強(qiáng),成交量也隨著股指的穩(wěn)步上漲呈現(xiàn)出逐漸擴(kuò)大之勢(shì)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,自3月以來(lái),兩市成交量基本保持在2000--3000億元之間。

        一家機(jī)構(gòu)分析師告訴記者,自去年大盤“走熊”后,目前這種成交量只有去年“4·24”行情中曾出現(xiàn)過(guò),而當(dāng)時(shí)的股指在3500點(diǎn)至3700點(diǎn)一帶。即便是在去年7、8月間,股指在2500點(diǎn)到2900點(diǎn)盤整的維穩(wěn)行情中和“9·19”反彈行情中,兩市最大日成交量以及自1664點(diǎn)反彈曾出現(xiàn)過(guò)的最大日成交量也僅為1200多億元。他表示,A股市場(chǎng)牛年以來(lái)出現(xiàn)的這種溫和放量、量?jī)r(jià)齊升的狀態(tài),表明投資者的投資信心正在逐步恢復(fù)之中,成交量的持續(xù)活躍證明場(chǎng)外主力資金早已開始進(jìn)入,目前已經(jīng)開始表現(xiàn)。

        雖然從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看,主力機(jī)構(gòu)多空分歧仍然較大,但與公募基金謹(jǐn)慎看多不同,對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)更為敏稅的私募基金直呼A股已經(jīng)走出了“熊市”,“股市見底”這一觀點(diǎn)在私募群體中已得到了認(rèn)可。上海睿信總裁李振寧認(rèn)為,企業(yè)去庫(kù)存化的過(guò)程基本在去年四季度和今年一季度完成,經(jīng)濟(jì)也已見底。對(duì)市場(chǎng)而言,從1600點(diǎn)到目前2500點(diǎn),A股從熊市轉(zhuǎn)向牛市。目前市場(chǎng)已經(jīng)處于牛市初期,中國(guó)會(huì)率先回到長(zhǎng)期牛市。而有關(guān)資料也顯示,與這種樂(lè)觀觀點(diǎn)相對(duì)應(yīng)的是,今年3月中旬,多數(shù)此前清倉(cāng)的陽(yáng)光私募開始大規(guī)模加倉(cāng),這其中包括了去年取得正收益的部分私募。

        偏股型基金持續(xù)加倉(cāng)倉(cāng)位逼近牛市水平

        作為目前市場(chǎng)上絕對(duì)的主力資金,證券投資基金尤其是股票型基金的發(fā)行量的變化、持倉(cāng)量的變化最能反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。

        2008年,伴隨著股市大跌和基金;爭(zhēng)值的大幅縮水,曾經(jīng)備受普通投資者追捧的股票型基金銷售進(jìn)入“嚴(yán)冬期”,而保本型基金、混合型基金受到市場(chǎng)的熱烈歡迎。數(shù)據(jù)顯示,自2008年5月起,偏股型基金徹底墮入谷底。而最近一段時(shí)期,這種情況已經(jīng)得到了基本的扭轉(zhuǎn),股市的上漲重新燃起了基民購(gòu)買偏股型基金的熱情。

        從基金持倉(cāng)量變化上看,今年以來(lái)隨著A股市場(chǎng)的反彈,基金的整體股票倉(cāng)位呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)長(zhǎng)城證券測(cè)算,上周偏股型基金(剔除年內(nèi)新發(fā)基金)加權(quán)平均倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到76.94%,股票型基金加權(quán)平均倉(cāng)位79.45%;股票型指數(shù)基金加權(quán)平均倉(cāng)位93.38%;混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位70.51%。這意味著,隨著股票市場(chǎng)的反彈,偏股型基金的倉(cāng)位基本上達(dá)到了牛市中的股票倉(cāng)位水平。

        長(zhǎng)城證券研究員閻紅認(rèn)為,基金進(jìn)行增持或減持選擇的主要依據(jù)是經(jīng)濟(jì)基本面因素。從2004~2008年之間,基金股票倉(cāng)位的變化可以看出,基金倉(cāng)位隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化出現(xiàn)同步下降,上升。比如,從2005年二季度之后各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖,A股市場(chǎng)逐步進(jìn)入大牛市,基金倉(cāng)位顯示為明顯上升:2006--2007年間,基金保持了高倉(cāng)位,在2008年二季度時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)不斷回暖走強(qiáng),A股市場(chǎng)正式步入牛市后,基金倉(cāng)位也增加到接近80%的高位區(qū)域;在2006年二季度2007年三季度間,受多項(xiàng)內(nèi)需指標(biāo)增長(zhǎng)帶動(dòng),GDP同比增長(zhǎng)速度加快,再加上受通脹預(yù)期影響,投資者入市積極,這一時(shí)期偏股型基金保持了接近和超過(guò)80%的高股票倉(cāng)位,基本上是其股票倉(cāng)位上限的比重。而在2007年四季度之后,隨著國(guó)際金融危機(jī)逐步影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì),無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是A股市場(chǎng)都出現(xiàn)了快速回落,基金倉(cāng)位也快速下調(diào)到2005年牛市啟動(dòng)之初的水平。而2009年以來(lái),A股市場(chǎng)展開持續(xù)反彈,基金倉(cāng)位逐步上升至2006年水平。

        “決定基金倉(cāng)位增減的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的改變。而目前股票型基金的熱銷、基金倉(cāng)位的持續(xù)增加,又從另一方面印證了我國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施確實(shí)已經(jīng)取得了初步的成效,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走上復(fù)蘇的道路?!币患胰萄芯繖C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人這樣表示。

        A股強(qiáng)勢(shì)一定程度上反映出經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

        A股市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng),市場(chǎng)投資者信心的恢復(fù),傳遞出宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出率先走出危機(jī)、逐步回暖的好勢(shì)頭,更是為市場(chǎng)投資者提供了莫大的信心。而這些積極因素又逐步滲透到盤面上,從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)開始“空翻多”,并逼迫場(chǎng)外資金入市,進(jìn)而推動(dòng)股指進(jìn)一步上漲。

        說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走出谷底,有望率先復(fù)蘇并非空口無(wú)憑,而是有著確鑿的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為證的。無(wú)論是發(fā)電量的上升,PMI指數(shù)連續(xù)4個(gè)月的回升,還是外貿(mào)進(jìn)出口、房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)的變化等,都為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈提供了強(qiáng)有力的佐證。

        東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)袁緒亞表示,盡管今年_季度的各項(xiàng)指標(biāo)不容太過(guò)樂(lè)觀,但從目前陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)看,均在市場(chǎng)預(yù)期之中。甚至一些指標(biāo)好過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,這令市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)將持續(xù)恢復(fù)更加充滿信心。

        “股市永遠(yuǎn)是投資未來(lái)、投資預(yù)期的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)觸底反彈的跡象,對(duì)經(jīng)濟(jì)變化最為敏感的股市必定會(huì)最先作出積極的反應(yīng)?!痹w亞認(rèn)為,從美國(guó)1955~2007年問(wèn)的9次經(jīng)濟(jì)周期看,股票市場(chǎng)走勢(shì)往往領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,領(lǐng)先時(shí)間平均為7個(gè)月,最多提前17個(gè)月。另外,股票市場(chǎng)最低點(diǎn)與GDP數(shù)據(jù)最差時(shí)點(diǎn)(季度環(huán)比GDP由負(fù)轉(zhuǎn)正)的分析顯示,在這9個(gè)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折的過(guò)程中,僅有1次指數(shù)是滯后GDP一個(gè)季度見底,3次二者同時(shí)見底,其余均為領(lǐng)先1~3個(gè)季度見底。這意味著股市領(lǐng)先或者同步GDP見底是一個(gè)較大概率事件。若以此為依據(jù),那么從A股本輪調(diào)整最低點(diǎn)——2008年10月28日至今,已經(jīng)接近兩個(gè)季度。從目前股指的走勢(shì)看,A股市場(chǎng)應(yīng)是早已經(jīng)渡過(guò)了最困難的時(shí)候。

        目前,一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將披露。市場(chǎng)普遍相信,宏觀經(jīng)濟(jì)增速最低點(diǎn)在今年一季度將出現(xiàn),之后將會(huì)逐季抬升。中信證券首席策略分析師于軍表示,各種跡象顯示,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困難局面已經(jīng)開始扭轉(zhuǎn),實(shí)體經(jīng)濟(jì)在二季度將會(huì)更加趨于健康。從股市的表現(xiàn)看,于軍認(rèn)為二季度股市仍將振蕩向上,市場(chǎng)可能由流動(dòng)性主導(dǎo)轉(zhuǎn)化為由流動(dòng)性和業(yè)績(jī)共同作用,出現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)預(yù)期的雙上升。

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