自進(jìn)入2009年以來(lái)，A股市場(chǎng)一直表現(xiàn)得“牛氣沖天”，近四個(gè)半月時(shí)間里，上證綜指一直振蕩上行，漲幅稱雄亞太股市。

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，股票市場(chǎng)的發(fā)展既離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又真實(shí)地反映對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期。業(yè)內(nèi)專家指出，股指的強(qiáng)勢(shì)，成交量的溫和放大，正是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出谷底開始走上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一事實(shí)的真實(shí)反映。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不斷好轉(zhuǎn)，為A股的持續(xù)反彈奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

成交量持續(xù)放大 市場(chǎng)信心開始復(fù)蘇

投資股市就是投資未來(lái)，因此，股票市場(chǎng)成交量的活躍度一定程度上可以反映出投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心變化。

市場(chǎng)上常說(shuō)，天價(jià)天量，地價(jià)地量。雖然有時(shí)候成交量可能會(huì)存在著一定的“陷阱”，但在股市走勢(shì)出現(xiàn)趨勢(shì)性變化時(shí)期，成交量的變化基本上可以反映出投資者投資信心的變化。 與2008年股市“走熊”，成交量屢創(chuàng)“地量”不同，牛年以來(lái)A股市場(chǎng)除了連續(xù)收出陽(yáng)線以外，最大的特點(diǎn)莫過(guò)于屢屢放出巨量。最近一段時(shí)期，隨著各種宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，市場(chǎng)投資信心進(jìn)一步增強(qiáng)，成交量也隨著股指的穩(wěn)步上漲呈現(xiàn)出逐漸擴(kuò)大之勢(shì)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自3月以來(lái)，兩市成交量基本保持在2000--3000億元之間。

一家機(jī)構(gòu)分析師告訴記者，自去年大盤“走熊”后，目前這種成交量只有去年“4·24”行情中曾出現(xiàn)過(guò)，而當(dāng)時(shí)的股指在3500點(diǎn)至3700點(diǎn)一帶。即便是在去年7、8月間，股指在2500點(diǎn)到2900點(diǎn)盤整的維穩(wěn)行情中和“9·19”反彈行情中，兩市最大日成交量以及自1664點(diǎn)反彈曾出現(xiàn)過(guò)的最大日成交量也僅為1200多億元。他表示，A股市場(chǎng)牛年以來(lái)出現(xiàn)的這種溫和放量、量?jī)r(jià)齊升的狀態(tài)，表明投資者的投資信心正在逐步恢復(fù)之中，成交量的持續(xù)活躍證明場(chǎng)外主力資金早已開始進(jìn)入，目前已經(jīng)開始表現(xiàn)。

雖然從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，主力機(jī)構(gòu)多空分歧仍然較大，但與公募基金謹(jǐn)慎看多不同，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)更為敏稅的私募基金直呼A股已經(jīng)走出了“熊市”，“股市見底”這一觀點(diǎn)在私募群體中已得到了認(rèn)可。上海睿信總裁李振寧認(rèn)為，企業(yè)去庫(kù)存化的過(guò)程基本在去年四季度和今年一季度完成，經(jīng)濟(jì)也已見底。對(duì)市場(chǎng)而言，從1600點(diǎn)到目前2500點(diǎn)，A股從熊市轉(zhuǎn)向牛市。目前市場(chǎng)已經(jīng)處于牛市初期，中國(guó)會(huì)率先回到長(zhǎng)期牛市。而有關(guān)資料也顯示，與這種樂(lè)觀觀點(diǎn)相對(duì)應(yīng)的是，今年3月中旬，多數(shù)此前清倉(cāng)的陽(yáng)光私募開始大規(guī)模加倉(cāng)，這其中包括了去年取得正收益的部分私募。

偏股型基金持續(xù)加倉(cāng)倉(cāng)位逼近牛市水平

作為目前市場(chǎng)上絕對(duì)的主力資金，證券投資基金尤其是股票型基金的發(fā)行量的變化、持倉(cāng)量的變化最能反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。

2008年，伴隨著股市大跌和基金；爭(zhēng)值的大幅縮水，曾經(jīng)備受普通投資者追捧的股票型基金銷售進(jìn)入“嚴(yán)冬期”，而保本型基金、混合型基金受到市場(chǎng)的熱烈歡迎。數(shù)據(jù)顯示，自2008年5月起，偏股型基金徹底墮入谷底。而最近一段時(shí)期，這種情況已經(jīng)得到了基本的扭轉(zhuǎn)，股市的上漲重新燃起了基民購(gòu)買偏股型基金的熱情。

從基金持倉(cāng)量變化上看，今年以來(lái)隨著A股市場(chǎng)的反彈，基金的整體股票倉(cāng)位呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)長(zhǎng)城證券測(cè)算，上周偏股型基金(剔除年內(nèi)新發(fā)基金)加權(quán)平均倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到76.94％，股票型基金加權(quán)平均倉(cāng)位79.45％；股票型指數(shù)基金加權(quán)平均倉(cāng)位93.38％；混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位70.51％。這意味著，隨著股票市場(chǎng)的反彈，偏股型基金的倉(cāng)位基本上達(dá)到了牛市中的股票倉(cāng)位水平。

長(zhǎng)城證券研究員閻紅認(rèn)為，基金進(jìn)行增持或減持選擇的主要依據(jù)是經(jīng)濟(jì)基本面因素。從2004～2008年之間，基金股票倉(cāng)位的變化可以看出，基金倉(cāng)位隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化出現(xiàn)同步下降，上升。比如，從2005年二季度之后各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖，A股市場(chǎng)逐步進(jìn)入大牛市，基金倉(cāng)位顯示為明顯上升：2006--2007年間，基金保持了高倉(cāng)位，在2008年二季度時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)不斷回暖走強(qiáng)，A股市場(chǎng)正式步入牛市后，基金倉(cāng)位也增加到接近80％的高位區(qū)域；在2006年二季度2007年三季度間，受多項(xiàng)內(nèi)需指標(biāo)增長(zhǎng)帶動(dòng)，GDP同比增長(zhǎng)速度加快，再加上受通脹預(yù)期影響，投資者入市積極，這一時(shí)期偏股型基金保持了接近和超過(guò)80％的高股票倉(cāng)位，基本上是其股票倉(cāng)位上限的比重。而在2007年四季度之后，隨著國(guó)際金融危機(jī)逐步影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是A股市場(chǎng)都出現(xiàn)了快速回落，基金倉(cāng)位也快速下調(diào)到2005年牛市啟動(dòng)之初的水平。而2009年以來(lái)，A股市場(chǎng)展開持續(xù)反彈，基金倉(cāng)位逐步上升至2006年水平。

“決定基金倉(cāng)位增減的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的改變。而目前股票型基金的熱銷、基金倉(cāng)位的持續(xù)增加，又從另一方面印證了我國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施確實(shí)已經(jīng)取得了初步的成效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走上復(fù)蘇的道路?！币患胰萄芯繖C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人這樣表示。

A股強(qiáng)勢(shì)一定程度上反映出經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

A股市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)投資者信心的恢復(fù)，傳遞出宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出率先走出危機(jī)、逐步回暖的好勢(shì)頭，更是為市場(chǎng)投資者提供了莫大的信心。而這些積極因素又逐步滲透到盤面上，從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)開始“空翻多”，并逼迫場(chǎng)外資金入市，進(jìn)而推動(dòng)股指進(jìn)一步上漲。

說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走出谷底，有望率先復(fù)蘇并非空口無(wú)憑，而是有著確鑿的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為證的。無(wú)論是發(fā)電量的上升，PMI指數(shù)連續(xù)4個(gè)月的回升，還是外貿(mào)進(jìn)出口、房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)的變化等，都為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈提供了強(qiáng)有力的佐證。

東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)袁緒亞表示，盡管今年_季度的各項(xiàng)指標(biāo)不容太過(guò)樂(lè)觀，但從目前陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)看，均在市場(chǎng)預(yù)期之中。甚至一些指標(biāo)好過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，這令市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)將持續(xù)恢復(fù)更加充滿信心。

“股市永遠(yuǎn)是投資未來(lái)、投資預(yù)期的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)觸底反彈的跡象，對(duì)經(jīng)濟(jì)變化最為敏感的股市必定會(huì)最先作出積極的反應(yīng)?！痹w亞認(rèn)為，從美國(guó)1955～2007年問(wèn)的9次經(jīng)濟(jì)周期看，股票市場(chǎng)走勢(shì)往往領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，領(lǐng)先時(shí)間平均為7個(gè)月，最多提前17個(gè)月。另外，股票市場(chǎng)最低點(diǎn)與GDP數(shù)據(jù)最差時(shí)點(diǎn)(季度環(huán)比GDP由負(fù)轉(zhuǎn)正)的分析顯示，在這9個(gè)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折的過(guò)程中，僅有1次指數(shù)是滯后GDP一個(gè)季度見底，3次二者同時(shí)見底，其余均為領(lǐng)先1～3個(gè)季度見底。這意味著股市領(lǐng)先或者同步GDP見底是一個(gè)較大概率事件。若以此為依據(jù)，那么從A股本輪調(diào)整最低點(diǎn)——2008年10月28日至今，已經(jīng)接近兩個(gè)季度。從目前股指的走勢(shì)看，A股市場(chǎng)應(yīng)是早已經(jīng)渡過(guò)了最困難的時(shí)候。

目前，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將披露。市場(chǎng)普遍相信，宏觀經(jīng)濟(jì)增速最低點(diǎn)在今年一季度將出現(xiàn)，之后將會(huì)逐季抬升。中信證券首席策略分析師于軍表示，各種跡象顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困難局面已經(jīng)開始扭轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在二季度將會(huì)更加趨于健康。從股市的表現(xiàn)看，于軍認(rèn)為二季度股市仍將振蕩向上，市場(chǎng)可能由流動(dòng)性主導(dǎo)轉(zhuǎn)化為由流動(dòng)性和業(yè)績(jī)共同作用，出現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)預(yù)期的雙上升。