自進入2009年以來，A股市場一直表現(xiàn)得“牛氣沖天”，近四個半月時間里，上證綜指一直振蕩上行，漲幅稱雄亞太股市。

作為國民經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”，股票市場的發(fā)展既離不開實體經(jīng)濟的支撐，又真實地反映對實體經(jīng)濟發(fā)展的預期。業(yè)內(nèi)專家指出，股指的強勢，成交量的溫和放大，正是對中國經(jīng)濟已經(jīng)走出谷底開始走上經(jīng)濟復蘇這一事實的真實反映。中國宏觀經(jīng)濟基本面的不斷好轉，為A股的持續(xù)反彈奠定了堅實的基礎。

成交量持續(xù)放大 市場信心開始復蘇

投資股市就是投資未來，因此，股票市場成交量的活躍度一定程度上可以反映出投資者對未來經(jīng)濟發(fā)展的信心變化。

市場上常說，天價天量，地價地量。雖然有時候成交量可能會存在著一定的“陷阱”，但在股市走勢出現(xiàn)趨勢性變化時期，成交量的變化基本上可以反映出投資者投資信心的變化。 與2008年股市“走熊”，成交量屢創(chuàng)“地量”不同，牛年以來A股市場除了連續(xù)收出陽線以外，最大的特點莫過于屢屢放出巨量。最近一段時期，隨著各種宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，市場投資信心進一步增強，成交量也隨著股指的穩(wěn)步上漲呈現(xiàn)出逐漸擴大之勢。有關數(shù)據(jù)顯示，自3月以來，兩市成交量基本保持在2000--3000億元之間。

一家機構分析師告訴記者，自去年大盤“走熊”后，目前這種成交量只有去年“4·24”行情中曾出現(xiàn)過，而當時的股指在3500點至3700點一帶。即便是在去年7、8月間，股指在2500點到2900點盤整的維穩(wěn)行情中和“9·19”反彈行情中，兩市最大日成交量以及自1664點反彈曾出現(xiàn)過的最大日成交量也僅為1200多億元。他表示，A股市場牛年以來出現(xiàn)的這種溫和放量、量價齊升的狀態(tài)，表明投資者的投資信心正在逐步恢復之中，成交量的持續(xù)活躍證明場外主力資金早已開始進入，目前已經(jīng)開始表現(xiàn)。

雖然從機構觀點看，主力機構多空分歧仍然較大，但與公募基金謹慎看多不同，對市場反應更為敏稅的私募基金直呼A股已經(jīng)走出了“熊市”，“股市見底”這一觀點在私募群體中已得到了認可。上海睿信總裁李振寧認為，企業(yè)去庫存化的過程基本在去年四季度和今年一季度完成，經(jīng)濟也已見底。對市場而言，從1600點到目前2500點，A股從熊市轉向牛市。目前市場已經(jīng)處于牛市初期，中國會率先回到長期牛市。而有關資料也顯示，與這種樂觀觀點相對應的是，今年3月中旬，多數(shù)此前清倉的陽光私募開始大規(guī)模加倉，這其中包括了去年取得正收益的部分私募。

偏股型基金持續(xù)加倉倉位逼近牛市水平

作為目前市場上絕對的主力資金，證券投資基金尤其是股票型基金的發(fā)行量的變化、持倉量的變化最能反映出市場對未來經(jīng)濟走勢的判斷。

2008年，伴隨著股市大跌和基金；爭值的大幅縮水，曾經(jīng)備受普通投資者追捧的股票型基金銷售進入“嚴冬期”，而保本型基金、混合型基金受到市場的熱烈歡迎。數(shù)據(jù)顯示，自2008年5月起，偏股型基金徹底墮入谷底。而最近一段時期，這種情況已經(jīng)得到了基本的扭轉，股市的上漲重新燃起了基民購買偏股型基金的熱情。

從基金持倉量變化上看，今年以來隨著A股市場的反彈，基金的整體股票倉位呈現(xiàn)上升態(tài)勢。根據(jù)長城證券測算，上周偏股型基金(剔除年內(nèi)新發(fā)基金)加權平均倉位已經(jīng)達到76.94％，股票型基金加權平均倉位79.45％；股票型指數(shù)基金加權平均倉位93.38％；混合型基金加權平均倉位70.51％。這意味著，隨著股票市場的反彈，偏股型基金的倉位基本上達到了牛市中的股票倉位水平。

長城證券研究員閻紅認為，基金進行增持或減持選擇的主要依據(jù)是經(jīng)濟基本面因素。從2004～2008年之間，基金股票倉位的變化可以看出，基金倉位隨著宏觀經(jīng)濟走勢的變化出現(xiàn)同步下降，上升。比如，從2005年二季度之后各項經(jīng)濟指標回暖，A股市場逐步進入大牛市，基金倉位顯示為明顯上升：2006--2007年間，基金保持了高倉位，在2008年二季度時隨著經(jīng)濟不斷回暖走強，A股市場正式步入牛市后，基金倉位也增加到接近80％的高位區(qū)域；在2006年二季度2007年三季度間，受多項內(nèi)需指標增長帶動，GDP同比增長速度加快，再加上受通脹預期影響，投資者入市積極，這一時期偏股型基金保持了接近和超過80％的高股票倉位，基本上是其股票倉位上限的比重。而在2007年四季度之后，隨著國際金融危機逐步影響中國宏觀經(jīng)濟，無論是宏觀經(jīng)濟指標還是A股市場都出現(xiàn)了快速回落，基金倉位也快速下調到2005年牛市啟動之初的水平。而2009年以來，A股市場展開持續(xù)反彈，基金倉位逐步上升至2006年水平。

“決定基金倉位增減的是實體經(jīng)濟基本面的改變。而目前股票型基金的熱銷、基金倉位的持續(xù)增加，又從另一方面印證了我國刺激經(jīng)濟增長的措施確實已經(jīng)取得了初步的成效，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始走上復蘇的道路?！币患胰萄芯繖C構負責人這樣表示。

A股強勢一定程度上反映出經(jīng)濟走勢

A股市場的持續(xù)走強，市場投資者信心的恢復，傳遞出宏觀經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)出率先走出危機、逐步回暖的好勢頭，更是為市場投資者提供了莫大的信心。而這些積極因素又逐步滲透到盤面上，從而導致機構開始“空翻多”，并逼迫場外資金入市，進而推動股指進一步上漲。

說中國經(jīng)濟已經(jīng)開始走出谷底，有望率先復蘇并非空口無憑，而是有著確鑿的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為證的。無論是發(fā)電量的上升，PMI指數(shù)連續(xù)4個月的回升，還是外貿(mào)進出口、房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)的變化等，都為中國經(jīng)濟的觸底反彈提供了強有力的佐證。

東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所所長袁緒亞表示，盡管今年_季度的各項指標不容太過樂觀，但從目前陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)看，均在市場預期之中。甚至一些指標好過市場預期，這令市場對下半年經(jīng)濟將持續(xù)恢復更加充滿信心。

“股市永遠是投資未來、投資預期的。實體經(jīng)濟一旦出現(xiàn)觸底反彈的跡象，對經(jīng)濟變化最為敏感的股市必定會最先作出積極的反應。”袁緒亞認為，從美國1955～2007年問的9次經(jīng)濟周期看，股票市場走勢往往領先于實體經(jīng)濟運行，領先時間平均為7個月，最多提前17個月。另外，股票市場最低點與GDP數(shù)據(jù)最差時點(季度環(huán)比GDP由負轉正)的分析顯示，在這9個經(jīng)濟周期轉折的過程中，僅有1次指數(shù)是滯后GDP一個季度見底，3次二者同時見底，其余均為領先1～3個季度見底。這意味著股市領先或者同步GDP見底是一個較大概率事件。若以此為依據(jù)，那么從A股本輪調整最低點——2008年10月28日至今，已經(jīng)接近兩個季度。從目前股指的走勢看，A股市場應是早已經(jīng)渡過了最困難的時候。

目前，一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將披露。市場普遍相信，宏觀經(jīng)濟增速最低點在今年一季度將出現(xiàn)，之后將會逐季抬升。中信證券首席策略分析師于軍表示，各種跡象顯示，實體經(jīng)濟的困難局面已經(jīng)開始扭轉，實體經(jīng)濟在二季度將會更加趨于健康。從股市的表現(xiàn)看，于軍認為二季度股市仍將振蕩向上，市場可能由流動性主導轉化為由流動性和業(yè)績共同作用，出現(xiàn)估值和業(yè)績預期的雙上升。