自進入2009年以來，A股市場一直表現得“牛氣沖天”，近四個半月時間里，上證綜指一直振蕩上行，漲幅稱雄亞太股市。

作為國民經濟發(fā)展的“晴雨表”，股票市場的發(fā)展既離不開實體經濟的支撐，又真實地反映對實體經濟發(fā)展的預期。業(yè)內專家指出，股指的強勢，成交量的溫和放大，正是對中國經濟已經走出谷底開始走上經濟復蘇這一事實的真實反映。中國宏觀經濟基本面的不斷好轉，為A股的持續(xù)反彈奠定了堅實的基礎。

成交量持續(xù)放大 市場信心開始復蘇

投資股市就是投資未來，因此，股票市場成交量的活躍度一定程度上可以反映出投資者對未來經濟發(fā)展的信心變化。

市場上常說，天價天量，地價地量。雖然有時候成交量可能會存在著一定的“陷阱”，但在股市走勢出現趨勢性變化時期，成交量的變化基本上可以反映出投資者投資信心的變化。 與2008年股市“走熊”，成交量屢創(chuàng)“地量”不同，牛年以來A股市場除了連續(xù)收出陽線以外，最大的特點莫過于屢屢放出巨量。最近一段時期，隨著各種宏觀經濟數據陸續(xù)出爐，市場投資信心進一步增強，成交量也隨著股指的穩(wěn)步上漲呈現出逐漸擴大之勢。有關數據顯示，自3月以來，兩市成交量基本保持在2000--3000億元之間。

一家機構分析師告訴記者，自去年大盤“走熊”后，目前這種成交量只有去年“4·24”行情中曾出現過，而當時的股指在3500點至3700點一帶。即便是在去年7、8月間，股指在2500點到2900點盤整的維穩(wěn)行情中和“9·19”反彈行情中，兩市最大日成交量以及自1664點反彈曾出現過的最大日成交量也僅為1200多億元。他表示，A股市場牛年以來出現的這種溫和放量、量價齊升的狀態(tài)，表明投資者的投資信心正在逐步恢復之中，成交量的持續(xù)活躍證明場外主力資金早已開始進入，目前已經開始表現。

雖然從機構觀點看，主力機構多空分歧仍然較大，但與公募基金謹慎看多不同，對市場反應更為敏稅的私募基金直呼A股已經走出了“熊市”，“股市見底”這一觀點在私募群體中已得到了認可。上海睿信總裁李振寧認為，企業(yè)去庫存化的過程基本在去年四季度和今年一季度完成，經濟也已見底。對市場而言，從1600點到目前2500點，A股從熊市轉向牛市。目前市場已經處于牛市初期，中國會率先回到長期牛市。而有關資料也顯示，與這種樂觀觀點相對應的是，今年3月中旬，多數此前清倉的陽光私募開始大規(guī)模加倉，這其中包括了去年取得正收益的部分私募。

偏股型基金持續(xù)加倉倉位逼近牛市水平

作為目前市場上絕對的主力資金，證券投資基金尤其是股票型基金的發(fā)行量的變化、持倉量的變化最能反映出市場對未來經濟走勢的判斷。

2008年，伴隨著股市大跌和基金；爭值的大幅縮水，曾經備受普通投資者追捧的股票型基金銷售進入“嚴冬期”，而保本型基金、混合型基金受到市場的熱烈歡迎。數據顯示，自2008年5月起，偏股型基金徹底墮入谷底。而最近一段時期，這種情況已經得到了基本的扭轉，股市的上漲重新燃起了基民購買偏股型基金的熱情。

從基金持倉量變化上看，今年以來隨著A股市場的反彈，基金的整體股票倉位呈現上升態(tài)勢。根據長城證券測算，上周偏股型基金(剔除年內新發(fā)基金)加權平均倉位已經達到76.94％，股票型基金加權平均倉位79.45％；股票型指數基金加權平均倉位93.38％；混合型基金加權平均倉位70.51％。這意味著，隨著股票市場的反彈，偏股型基金的倉位基本上達到了牛市中的股票倉位水平。

長城證券研究員閻紅認為，基金進行增持或減持選擇的主要依據是經濟基本面因素。從2004～2008年之間，基金股票倉位的變化可以看出，基金倉位隨著宏觀經濟走勢的變化出現同步下降，上升。比如，從2005年二季度之后各項經濟指標回暖，A股市場逐步進入大牛市，基金倉位顯示為明顯上升：2006--2007年間，基金保持了高倉位，在2008年二季度時隨著經濟不斷回暖走強，A股市場正式步入牛市后，基金倉位也增加到接近80％的高位區(qū)域；在2006年二季度2007年三季度間，受多項內需指標增長帶動，GDP同比增長速度加快，再加上受通脹預期影響，投資者入市積極，這一時期偏股型基金保持了接近和超過80％的高股票倉位，基本上是其股票倉位上限的比重。而在2007年四季度之后，隨著國際金融危機逐步影響中國宏觀經濟，無論是宏觀經濟指標還是A股市場都出現了快速回落，基金倉位也快速下調到2005年牛市啟動之初的水平。而2009年以來，A股市場展開持續(xù)反彈，基金倉位逐步上升至2006年水平。

“決定基金倉位增減的是實體經濟基本面的改變。而目前股票型基金的熱銷、基金倉位的持續(xù)增加，又從另一方面印證了我國刺激經濟增長的措施確實已經取得了初步的成效，中國經濟已經開始走上復蘇的道路?！币患胰萄芯繖C構負責人這樣表示。

A股強勢一定程度上反映出經濟走勢

A股市場的持續(xù)走強，市場投資者信心的恢復，傳遞出宏觀經濟已經呈現出率先走出危機、逐步回暖的好勢頭，更是為市場投資者提供了莫大的信心。而這些積極因素又逐步滲透到盤面上，從而導致機構開始“空翻多”，并逼迫場外資金入市，進而推動股指進一步上漲。

說中國經濟已經開始走出谷底，有望率先復蘇并非空口無憑，而是有著確鑿的經濟數據為證的。無論是發(fā)電量的上升，PMI指數連續(xù)4個月的回升，還是外貿進出口、房地產銷售等數據的變化等，都為中國經濟的觸底反彈提供了強有力的佐證。

東北證券金融與產業(yè)研究所所長袁緒亞表示，盡管今年_季度的各項指標不容太過樂觀，但從目前陸續(xù)公布的數據看，均在市場預期之中。甚至一些指標好過市場預期，這令市場對下半年經濟將持續(xù)恢復更加充滿信心。

“股市永遠是投資未來、投資預期的。實體經濟一旦出現觸底反彈的跡象，對經濟變化最為敏感的股市必定會最先作出積極的反應。”袁緒亞認為，從美國1955～2007年問的9次經濟周期看，股票市場走勢往往領先于實體經濟運行，領先時間平均為7個月，最多提前17個月。另外，股票市場最低點與GDP數據最差時點(季度環(huán)比GDP由負轉正)的分析顯示，在這9個經濟周期轉折的過程中，僅有1次指數是滯后GDP一個季度見底，3次二者同時見底，其余均為領先1～3個季度見底。這意味著股市領先或者同步GDP見底是一個較大概率事件。若以此為依據，那么從A股本輪調整最低點——2008年10月28日至今，已經接近兩個季度。從目前股指的走勢看，A股市場應是早已經渡過了最困難的時候。

目前，一季度宏觀經濟數據即將披露。市場普遍相信，宏觀經濟增速最低點在今年一季度將出現，之后將會逐季抬升。中信證券首席策略分析師于軍表示，各種跡象顯示，實體經濟的困難局面已經開始扭轉，實體經濟在二季度將會更加趨于健康。從股市的表現看，于軍認為二季度股市仍將振蕩向上，市場可能由流動性主導轉化為由流動性和業(yè)績共同作用，出現估值和業(yè)績預期的雙上升。