全球經(jīng)濟(jì)失衡的核心根源，在于當(dāng)前國(guó)際貨幣體系下，中心國(guó)家對(duì)于全球分工格局和增長(zhǎng)模式的主導(dǎo)。相關(guān)方必須共同行動(dòng)，才能從根本上解決失衡問題

在國(guó)與國(guó)的經(jīng)濟(jì)交往中，受各種因素影響，一國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)本國(guó)消費(fèi)和投資超過本國(guó)儲(chǔ)蓄的情況。此時(shí)，該國(guó)就通過貿(mào)易逆差向別國(guó)借取資源，而國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄資源暫時(shí)富余的國(guó)家，則出現(xiàn)貿(mào)易順差。在宏觀經(jīng)濟(jì)理論中，臨時(shí)性的、交替出現(xiàn)的貿(mào)易逆差和順差，都屬于正?，F(xiàn)象。

然而，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)持續(xù)的、甚至長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的貿(mào)易逆差時(shí)，所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會(huì)質(zhì)疑該國(guó)的償還能力，特別是，當(dāng)這樣的國(guó)家居于國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融體系中心地位的時(shí)候，人們就愈發(fā)擔(dān)心其負(fù)債能力的可持續(xù)性，以及以它為核心的整個(gè)體系的可持續(xù)性。這種狀況正是人們熱議的全球經(jīng)濟(jì)失衡問題，即美國(guó)持續(xù)20年并不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和對(duì)應(yīng)的其他國(guó)家的貿(mào)易順差。

從歷史上看，自19世紀(jì)70年代開始，全球有三個(gè)歷史時(shí)期存在著顯著的失衡。

第一階段是1870年到“一戰(zhàn)”之前。其特征是，全球?qū)嵭薪鸨疚?，中心?guó)家——英國(guó)通過大量貿(mào)易順差獲得黃金(1913年英國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余占其GDP的8.6%)，同時(shí)，英國(guó)又通過投資和借貸的形式將資金輸送到貿(mào)易逆差國(guó)，進(jìn)而形成相關(guān)國(guó)家的購買力，以再次購買英國(guó)商品。這一過程中，英國(guó)在積累大量貿(mào)易順差的同時(shí)，還掌握了大量的貨幣黃金，并同時(shí)成為全球最大的債權(quán)國(guó)。

第二階段是兩次世界大戰(zhàn)時(shí)期。英國(guó)及其他老牌歐洲強(qiáng)國(guó)因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)背負(fù)了巨額赤字，美國(guó)則一躍成為全球最大的貿(mào)易順差來源地，并擁有了全球70%的黃金儲(chǔ)量。這就為美國(guó)隨后成為國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)國(guó)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第三階段是20世紀(jì)80年代“布雷頓森林體系”瓦解至今。美國(guó)在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)中心地位，它以信用貨幣發(fā)行換取大量貿(mào)易差額，并以資本項(xiàng)目吸收回逆差所流出的美元資金。

從歷史回顧中可以看到，每次全球失衡格局的出現(xiàn)，都是由特定國(guó)際貨幣體系下中心國(guó)家的主導(dǎo)形成的。當(dāng)年金本位下，英國(guó)作為中心國(guó)家，通過貿(mào)易順差吸收的黃金，又通過資本項(xiàng)目輸出到附屬國(guó)，從而保證其對(duì)英國(guó)商品的購買力，以最終確保英國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

而“布雷頓森林體系”之后，美元發(fā)行完全脫離了黃金的約束。美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融結(jié)構(gòu)變化，也使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入依靠消費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)的軌道。從統(tǒng)計(jì)上看，“二戰(zhàn)”后，美國(guó)勞動(dòng)者報(bào)酬在國(guó)民收入分配中占比一直呈上升趨勢(shì)，到1980年，勞動(dòng)者報(bào)酬占比最高，達(dá)到了68%。而與之相伴的居民個(gè)人消費(fèi)，在總產(chǎn)出中的占比卻呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)，1981年個(gè)人消費(fèi)占GDP比重僅為60%。但是，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)金融自由化的不斷推進(jìn)，利用金融手段鼓勵(lì)消費(fèi)，開始逐漸成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要模式。同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品或生產(chǎn)環(huán)節(jié)被轉(zhuǎn)移到了更為低廉的區(qū)域，從而迅速形成了國(guó)際分工的新格局，而美元的中心貨幣地位，更使得美國(guó)牢牢掌握了國(guó)際分工格局變化的主導(dǎo)權(quán)。

在全球化不斷加深的背景下，國(guó)際社會(huì)對(duì)結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的需求與日俱增，美國(guó)借助這一機(jī)會(huì)，通過大量貿(mào)易赤字從全球獲得更為廉價(jià)的商品，同時(shí)也向世界輸出美元信用。在這一格局的形成過程中，美國(guó)作為中心國(guó)家的主導(dǎo)地位十分明顯。

例如，從國(guó)際投資頭寸情況來看，美國(guó)迄今為止仍然是世界上最大的對(duì)外直接投資(FDI)凈頭寸持有方。到2007年底，美國(guó)通過FDI吸收資金2.4萬億美元，而同時(shí)對(duì)外FDI投放3.3萬億美元，F(xiàn)DI凈頭寸達(dá)9100億美元。

持續(xù)的貿(mào)易逆差從未真正削弱過美國(guó)經(jīng)濟(jì)。從美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，失衡格局下的全球分工，使得美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)了明顯提升。1992年至今，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)2.36%，為20世紀(jì)70年代以來的最高水平。而同期，勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差降至1.37%，為近40年來的最低水平。這表明，美國(guó)通過主導(dǎo)新的國(guó)際分工，充分地提升了自身的勞動(dòng)生產(chǎn)率和總供給能力。1980年至2008年，美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)年均達(dá)到2.86%。1992年以后，美國(guó)貿(mào)易逆差開始持續(xù)擴(kuò)大，但其后的產(chǎn)出增長(zhǎng)達(dá)到年均2.96%，甚至高于之前十余年的2.7%。

同時(shí)，美國(guó)主導(dǎo)的這種國(guó)際分工格局變化，在推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，也極大地促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

以上分析表明，全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源在于，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系下，中心國(guó)家對(duì)于全球分工格局和增長(zhǎng)模式的主導(dǎo)。一方面，美國(guó)作為中心國(guó)家，通過世界貨幣發(fā)行國(guó)的獨(dú)特地位，通過采購、直接投資和產(chǎn)業(yè)鏈整合等手段，將許多產(chǎn)品或是某些生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到外圍國(guó)家，從而提升國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率，并降低美國(guó)的消費(fèi)成本。另一方面，作為儲(chǔ)蓄凈輸出國(guó)的中國(guó)，其國(guó)內(nèi)持續(xù)存在著城市化、工業(yè)化過程，加上年輕的人口結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)使得高儲(chǔ)蓄率(同時(shí)也是高投資率)一直得以維持。并且，中國(guó)需要通過儲(chǔ)蓄凈輸出換取外部信用支持(以美元為主的外匯資產(chǎn))，從而為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，這就為美元信用的輸出提供了吸納地，從而使美國(guó)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)格局最終得以實(shí)現(xiàn)。

貿(mào)易不平衡與儲(chǔ)蓄-投資失衡之間的鏡像關(guān)系，決定了僅從儲(chǔ)蓄率的角度來考察失衡問題無疑是刻舟求劍。而僅靠匯率調(diào)整來理順全球失衡，更有一葉障目之嫌?；蛟S劇烈的匯率調(diào)整能夠強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)國(guó)際失衡格局，但這一方面會(huì)對(duì)調(diào)整國(guó)造成劇烈沖擊，另一方面，并未消除病根的失衡勢(shì)必卷土重來。

全球經(jīng)濟(jì)失衡同時(shí)也是全球化加深的過程。在這一過程中，世界經(jīng)濟(jì)受益不小，但同時(shí)也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)作為中心國(guó)家的美國(guó)而言，依托消費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)的模式高度依賴金融體系的支撐，而風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)的疏忽又非常容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系和全球分工格局下，風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際間的傳導(dǎo)與輻射變得更加迅速。這次次貸危機(jī)所引致的全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就是一個(gè)極好的例證。

與美國(guó)信用擴(kuò)張相伴，美元的世界貨幣地位也將反復(fù)受到?jīng)_擊;而作為儲(chǔ)蓄輸出大國(guó)的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依靠投資和貿(mào)易順差，始終是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須面對(duì)的難題。通過長(zhǎng)期順差積累的外部信用支持如何轉(zhuǎn)化為中國(guó)信用的提升，將成為現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)格局下中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的核心。

面對(duì)失衡帶來的矛盾，全球經(jīng)濟(jì)有必要進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是，不讓任何相關(guān)方出現(xiàn)大范圍的增長(zhǎng)損失。因此，相關(guān)方必須共同行動(dòng)，才能從根本上解決失衡問題。尤其是美國(guó)，更應(yīng)承擔(dān)主要責(zé)任。美國(guó)必須控制美元信用的無節(jié)制擴(kuò)張。這種控制雖然是針對(duì)美元的國(guó)際使用，但其根源卻在于抑制美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)消費(fèi)的過度依賴。這不僅是平衡全球經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，也有利于從根本上控制美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

在中國(guó)方面，隨著國(guó)內(nèi)城市化和工業(yè)化進(jìn)程開始進(jìn)入中后期，投資率長(zhǎng)期回落必將成為現(xiàn)實(shí)，而城市化、工業(yè)化之后的中國(guó)消費(fèi)，應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎之一。但消費(fèi)率的增長(zhǎng)需要一定基礎(chǔ)，其中，提高勞動(dòng)者報(bào)酬占比、完善社會(huì)保障制度、加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)的金融支持，是中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的必要條件。

由此可見，美國(guó)和中國(guó)都應(yīng)該立足本國(guó)，從解決各自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題入手，以便從根本上扭轉(zhuǎn)全球失衡的格局。

現(xiàn)有的國(guó)際貨幣金融格局是全球經(jīng)濟(jì)失衡的溫床。即使全球失衡格局趨向緩和，全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)也不會(huì)逆轉(zhuǎn)。因此，信用貨幣環(huán)境下，關(guān)于世界貨幣的供需矛盾將始終是一個(gè)困擾世界經(jīng)濟(jì)的難題。可以預(yù)見的是，在未來不短的一段時(shí)期內(nèi)，美元的世界中心貨幣地位仍然難以被完全取代。但美元的無度擴(kuò)張，反過來又會(huì)對(duì)美元的主導(dǎo)地位不斷形成沖擊。如果未來美元地位持續(xù)削弱，那么，后美元時(shí)代的國(guó)際貨幣體系，很可能出現(xiàn)“多足鼎立”的局面。中國(guó)應(yīng)當(dāng)以人民幣區(qū)域化起步，從夯實(shí)人民幣的信用基礎(chǔ)入手，使國(guó)際化的人民幣參與到國(guó)際貨幣體系當(dāng)中，而這也將有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的平衡。■

作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)