李紅梅　于　洋

[摘要]美國次貸危機從開始到現(xiàn)在已經(jīng)兩年了，其對美國金融業(yè)以及對全球經(jīng)濟的影響至今仍未見底。全球金融一體化的發(fā)展趨勢，給各國帶來好處的同時，也加劇了金融風險在不同市場闖的擴散與蔓延。次貸危機的爆發(fā)從另一個側(cè)面給中國金融業(yè)敲響了警鐘，中國金融業(yè)要加強金融風險防范，提高金融安全意識。

[關鍵詞]全球金融一體化；金融風險；金融安全

[作者簡介]李紅梅，遼寧大學經(jīng)濟學院金融學博士研究生。遼寧大學數(shù)學系教師，研究方向：金融風險，遼寧沈陽，110036；于洋，東北財經(jīng)大學數(shù)學與數(shù)量經(jīng)濟學院講師，碩士，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟學，遼寧大連，116025

[中圖分類號]F831.59

[文獻標識碼]A

[文章編號]1007-7723(2009)09-0001-0003、

一、由美國次貸危機引發(fā)的思考、

2007年4月，美國次級按揭貸款風險以美國新世紀房屋貸款公司申請破產(chǎn)保護為開端，風險迅速向以次級按揭貸款為支持的各類證券化產(chǎn)品的持有者轉(zhuǎn)移，進而演化為全球信貸緊縮，流動性不足。到2007年8月，美國次級抵押貸款危機全面爆發(fā)，美國道瓊斯指數(shù)和納斯達克與標準普爾500出現(xiàn)大幅度下挫，并以驚人的速度引發(fā)全球金融市場動蕩，世界各地央行火速注入資金進場救市，一場來勢兇猛的金融風暴席卷了世界每一個角落。

截至目前，次貸危機所帶來的經(jīng)濟滑坡仍在繼續(xù)，各國大手筆的刺激經(jīng)濟計劃還在陸續(xù)出臺。美國的金融危機影響了全球的經(jīng)濟，這一現(xiàn)象表明當前全球經(jīng)濟金融高度一體化條件下，金融的負影響也以乘數(shù)效應被放大，金融風險或危機的聯(lián)動互動、傳導傳染也在迅速蔓延。

通過對目前各家銀行披露的狀況進行分析，有些問題引起了筆者的注意：

(一)為什么與美國相比，歐元區(qū)國家的金融機構受到的打擊更大?

本來這是一場由美國次級貸款引發(fā)的金融風波，如果風波僅僅局限在美國本土的話，會引起美國經(jīng)濟的一次衰退。然而從目前已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，美國沒有像想象的那樣深陷危機不能自拔。2009年2月美國成屋銷售環(huán)比增長5.1％，出現(xiàn)近6年來最大幅度增長，為陷入衰退已經(jīng)長達15個月的美國經(jīng)濟帶來一線希望。除了房地產(chǎn)銷售額之外，美國的CPI、投資等各項經(jīng)濟指標還都可以。但是歐洲銀行業(yè)的損失顯著大于美國本土的銀行業(yè)，歐元區(qū)的金融狀況如今正處于危險地帶，反映歐元區(qū)和歐盟總體經(jīng)濟活動情況的經(jīng)濟敏感指數(shù)繼續(xù)惡化。歐元區(qū)的經(jīng)濟敏感指數(shù)繼去年12月份大幅下滑后，今年1月份繼續(xù)下降1.5點，降至68.9點，為1985年1月開始此項統(tǒng)計以來的歷史新低，全球金融危機的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了歐洲。

這反映了：第一，不同地區(qū)的金融機構，對證券化產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品的風險識別衡量與定價控制能力方面的巨大的差異，設計復雜的金融衍生產(chǎn)品被很多不明真相的歐洲國家銀行所購買；第二，歐元區(qū)國家底子較薄、反應較慢、在政策制定和實施中的協(xié)調(diào)性較差；第三，美國金融機構、金融產(chǎn)品和金融渠道的多樣化，使得美國經(jīng)濟對于危機和波動具有極大的吸收能力，所以此次金融危機的大部分風險被分散了；第四，部分原因在于歐洲公司財務更加依賴銀行體系，而且商品價格下跌將減少中東和北非地區(qū)的進口需求，而該地區(qū)是歐洲一個重要的出口市場。因此，2009年歐洲的經(jīng)濟形勢不容樂觀，甚至可能成為全球經(jīng)濟衰退中最危險的一環(huán)。

(二)為什么金融體系發(fā)展相對落后的新興市場國家比許多發(fā)達國家所受的打擊要小?

出口導向性經(jīng)濟在亞洲新興市場國家的發(fā)展中占有重要地位，經(jīng)濟外向性特征明顯，且美國和歐盟又是這些國家的主要出口市場，世界金融危機引發(fā)的發(fā)達國家經(jīng)濟衰退，也使新興市場國家的對外貿(mào)易、吸引外資、加工制造業(yè)發(fā)展、金融市場穩(wěn)定受到了不同程度的影響。在未來一年里，新興市場經(jīng)濟體的增速仍然會繼續(xù)下調(diào)，但是與目前處于水深火熱中的發(fā)達國家相比，新興市場國家所受到的打擊是有限的。新興市場國家將成為全球經(jīng)濟的新亮點，尤其是“金磚四國”(印度、俄羅斯、巴西、中國)在這次金融危機中表現(xiàn)得更為突出。

也許有人會認為是不是金融體系越發(fā)達越容易產(chǎn)生金融危機呢?筆者個人認為，金融體系發(fā)達的地區(qū)的確更容易累積系統(tǒng)性風險，但并不是因為新興市場國家的金融體系發(fā)展不太完善就能在這次危機中獨善其身。從目前“金磚四國”應對金融危機的表現(xiàn)來看，是由于這些國家有強大的外匯儲備，以及國內(nèi)的金融領域?qū)ν忾_放的程度較低等原因，才使得這些國家在這次金融危機所受到的影響比某些發(fā)達國家受到的影響要小。

隨著全球金融一體化進程的加快，美國的次貸危機以直接或間接的方式影響了世界的每一個角落，由于美國金融的多樣化使美國次按風波對經(jīng)濟的沖擊被歐洲和中國等國家、地區(qū)的金融機構分散吸收了，從而避免了陷入嚴重的衰退。但這種自我保護的方式，使世界各國的經(jīng)濟在這次金融風暴中受到非常嚴重的影響。因此，在全球金融一體化的今天，各國更要加強金融風險的防范，提高金融安全意識。

二、全球金融一體化下中國金融風險與金融安全

經(jīng)濟全球化的過程早已開始，尤其是20世紀80年代以后，特別是進入90年代，世界經(jīng)濟全球化的進程大大加快了。經(jīng)濟全球化，有利于資源和生產(chǎn)要素在全球的合理配置，有利于資本和產(chǎn)品在全球性流動，有利于科技在全球性的擴張，有利于促進不發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，是人類發(fā)展進步的表現(xiàn)。在經(jīng)濟全球化的過程中，金融全球化是其發(fā)展的主要內(nèi)容和高級階段。然而，金融全球化是一把雙刃劍，它不僅僅為經(jīng)濟發(fā)展提供動力，同時也為經(jīng)濟發(fā)展帶來風險。我國加入WTO其中有一條是逐漸開放國內(nèi)的資本市場，金融的對外開放是順應金融全球一體化發(fā)展形勢的必然選擇，這對我們國家來說既是機遇又是挑戰(zhàn)。

2008年紅遍大江南北的《貨幣戰(zhàn)爭》一書提到，貨幣已經(jīng)成為霸權主義掌控世界經(jīng)濟命脈的一種常規(guī)武器，通過操控金融資源在全球的配置，加大別國的金融風險，威脅主權國家的金融安全，進而政治安全，一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭正在悄無聲息地打響!其實早在十多年前，我們國家的很多學者就意識到全球金融一體化會對中國的金融安全有一定的影響，如我國著名金融學家白欽先教授早就提到過金融安全問題。在經(jīng)濟實力的競爭成為國際競爭主流和全球經(jīng)濟金融一體化的背景下，金融安全問題的提出與傳統(tǒng)意義上以軍事安全、領土安全為主的國家安全具有同等重要的地位。因為保障金融安全不單純是保障經(jīng)濟金融穩(wěn)定，而且關系到維護國家主權之一的金融主權問題。

隨著金融危機的加劇，美國財政赤字貨幣化將加劇美元的貶值，而我國主要以美元作為外匯儲備，就中國外匯儲備存量資產(chǎn)而言，美元貶值將使得中國大量以美元計價的資產(chǎn)面臨明顯的匯兌損失，從而導致中國外匯儲備進一步縮水。目前，中國的外匯儲備投資處于兩難之中：一方面，若為

了規(guī)避美聯(lián)儲直接從財政部購買國債這一舉動對市場的不利影響而減持美國國債或其他美元資產(chǎn)，則減持帶來的連鎖反應將增加中國外匯儲備的損失。但如果繼續(xù)持有美國國債，則意味著這些美元資產(chǎn)未來不確定性風險正在加劇。經(jīng)濟金融全球一體化下，美國通過國際資本市場，分攤其金融風險。

三、對中國金融業(yè)提出的對策

全球金融一體化條件下，面對日益復雜的國際金融形勢，對中國金融業(yè)提出了內(nèi)外兼施的應對策略。

(一)內(nèi)部策略

1、通過多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品分散金融風險

美國納斯達克泡沫破滅是由全球上億投資者分擔的，而不是由一個或幾個美國金融機構來承擔，這完全歸功于美國金融創(chuàng)新產(chǎn)品和融資渠道的多樣化。這也正是值得中國金融機構借鑒的，不能懼怕創(chuàng)新，應該通過多樣化的金融創(chuàng)新，使得中國經(jīng)濟金融體系富有彈性和韌性，當沖擊發(fā)生時，各個企業(yè)和金融機構都可以分散風險，這才能使中國經(jīng)濟對于危機和波動具有較大的吸收能力。

2、金融工程技術要慎用，不能濫用

雖然中國現(xiàn)在應該大力發(fā)展多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，分散風險，但金融創(chuàng)新產(chǎn)品在設計時，所使用的金融工程技術要慎用，不能濫用，以免風險過度積累。因為金融創(chuàng)新過度，會導致信用膨脹與風險放大。市場的確有分散風險的功能，但前提是參與者能為風險準確定價。如果過于追求產(chǎn)品技術的完美性，脫離了與現(xiàn)實風險收益的聯(lián)系，便可能引發(fā)金融風險的幾何式增長。

3、加強金融風險管理人才的培養(yǎng)

國內(nèi)一些金融機構此次僅購買了部分涉及次貸的金融衍生產(chǎn)品，這并不是因為國內(nèi)的金融機構深知這種金融衍生品的價格嚴重背離定價標準，相反卻是因為不太了解這種金融衍生產(chǎn)品的定價方法，也不了解產(chǎn)品源頭的風險，才使得投資的規(guī)模并不大。因此，我們一定要加強金融風險管理人才的培養(yǎng)，在全球金融一體化條件下，面對瞬息萬變、錯綜復雜的國際資本市場，提高我們自身識別風險、管理風險的能力，才能夠從源頭上避免金融風險所帶來的直接損失。

4、逐步實施全面風險管理

當前我國對于銀行風險管理主要考慮信用風險，較少考慮包括利率風險、匯率風險、流動性風險在內(nèi)的市場風險，基本沒有考慮操作風險，事實上這兩類風險表現(xiàn)在我國銀行業(yè)也相當突出。因此，對于我國銀行業(yè)來說，應充分借鑒國際經(jīng)驗，逐步實施從信用風險管理轉(zhuǎn)向全面風險管理，并按照巴塞爾新資本協(xié)議提出的對全面風險管理的指導原則，提高商業(yè)銀行資本配置和全面風險管理能力，促進銀行整體管理水平，加速我國銀行體系與國際銀行體系相融合的進程。

(二)外部策略

1、世界各國聯(lián)手應對全球金融危機

在全球化的時代，發(fā)達國家引發(fā)的危機，也同樣讓發(fā)展中國家深受其害，因此聯(lián)手應對金融危機是世界各經(jīng)濟體的共同利益所在。應逐步強化在國際金融體系中占主導地位國家的國際責任，擴大發(fā)展中國家在國際金融體系中的作用，改善國際貨幣體系、改革國際金融組織、加強國際金融監(jiān)管、鼓勵區(qū)域金融合作，提高國際金融體系的穩(wěn)定性。

2、建立超主權貨幣體系的設想

美國金融危機之后，由于匯率激烈波動所帶來的負增強機制明顯，從而暴露出當前國際貨幣體系以主權信用貨幣作為主要國際儲備貨幣的內(nèi)在缺陷。因此，創(chuàng)造一種有效的國際儲備貨幣來保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展意義重大。

中國人民銀行行長周小川目前提出：“通過創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，才能避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。”當然這種儲備貨幣的創(chuàng)造需要經(jīng)過一個漫長而曲折的過程，超主權貨幣體系的建立任重而道遠。

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