李姝沉

【摘 要】阿根廷和美國(guó)都遭受了金融危機(jī)，兩國(guó)的貨幣狀況卻迥然而異，本文通過(guò)比較給出答案。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 貨幣美元比索

阿根廷的金融危機(jī)發(fā)生在2001年，之前，新自由主義作為拯救拉美國(guó)家的靈丹妙藥被引入，各國(guó)在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融中普遍使用了新自由主義。阿根廷以這種經(jīng)濟(jì)主張為指導(dǎo)制定政策，放松了對(duì)進(jìn)口的管制，使得大量商品從外國(guó)進(jìn)入阿根廷市場(chǎng)，因?yàn)榘⒏⒉捎玫氖嵌⒆∶涝膮R率政策，美國(guó)那時(shí)屬于強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)期，美元對(duì)大多數(shù)貨幣升值，所以其他國(guó)家商品在進(jìn)行兌換后價(jià)格普遍便宜，大量的進(jìn)口使得阿根廷欠下巨額外債。同時(shí)，由于盯住美元的貨幣政策，比索相對(duì)其他貨幣也處于升值周期，本來(lái)不值那么多錢(qián)的商品被高估，這樣就導(dǎo)致阿根廷出口受阻。越來(lái)越大的貿(mào)易逆差使得外債也越來(lái)越多。而在那段時(shí)間，阿根廷乃至整個(gè)拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都極度緩慢，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緩慢導(dǎo)致政府得不到足夠的稅收，也就說(shuō)政府沒(méi)錢(qián)還外債。最初的導(dǎo)火線是3月一次小的償債高峰，債權(quán)人催促阿根廷還款，但是阿根廷政府沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備還債。這使得負(fù)債累累的阿根廷政府不得不借新債還舊債，阿根廷政府信譽(yù)受到嚴(yán)峻質(zhì)疑。 2001年危機(jī)爆發(fā)前，阿根廷公私債務(wù)的總規(guī)模大約為2110億美元，而就阿根廷當(dāng)時(shí)的外匯儲(chǔ)備和財(cái)政收入來(lái)看，阿根廷是絕對(duì)還不起這一數(shù)目的，于是債權(quán)人陷入恐慌，不相信比索的償債能力，各銀行或國(guó)際組織也拒絕給阿根廷貸款。大量外國(guó)投資資本外逃，這些資本撤出阿根廷時(shí)必然要拿走美元或者本國(guó)貨幣，這就導(dǎo)致阿根廷外匯市場(chǎng)上比索被大量拋出，種種因素結(jié)合在一起，使人們普遍預(yù)期比索會(huì)貶值，在這樣強(qiáng)大的預(yù)期和對(duì)政府的極端不信任下，存款人紛紛拋出比索換取其他值得信任的貨幣，最終，阿根廷的聯(lián)系匯率制度再也維持不下去，比索大幅度貶值，而阿根廷的外貿(mào)合約，政府公債等等都是以美元標(biāo)價(jià)簽訂，這一貶值，就使得阿根廷外債從本國(guó)來(lái)看急劇擴(kuò)大，阿根廷陷入危機(jī)。

這就是本國(guó)貨幣不是國(guó)際支付貨幣的悲哀。

美國(guó)在今年也遭受了1933年以來(lái)最大規(guī)模的金融危機(jī)。這一次由次貸引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)整個(gè)陷入蕭條，按道理說(shuō)美國(guó)政府的償債能力也應(yīng)受到質(zhì)疑，美元應(yīng)該貶值，美國(guó)應(yīng)該遭受跟阿根廷一樣的遭遇，可是沒(méi)有，美元甚至還升值了，這又是為什么呢？

歸根結(jié)底就在于美元是世界最值得相信的貨幣，它在世界范圍內(nèi)自由流通，世界很多國(guó)貨幣幾乎都是盯住美元的浮動(dòng)匯率制，這是由美國(guó)長(zhǎng)時(shí)間保持的世界第一大強(qiáng)國(guó)的地位決定的。

美國(guó)近年來(lái)的貿(mào)易逆差使美國(guó)欠下大量外債，但這些外債大都是以美元為貨幣單位的，因?yàn)樵诎ㄖ袊?guó)在內(nèi)的對(duì)美國(guó)出口商品和服務(wù)的國(guó)家中，絕大多數(shù)國(guó)家簽的都是美元合同，因?yàn)槊涝亲羁煽康呢泿牛谕鈪R市場(chǎng)上不存在大幅度貶值的可能性，而且美元是世界性流通貨幣，在世界各地都可用于支付，比人民幣等貨幣方便許多，而收到美元作為外匯儲(chǔ)備也是最安全的，如中國(guó)就是由于常年對(duì)美國(guó)巨大的貿(mào)易順差，持有了巨額的美元外匯。二來(lái)美國(guó)由于巨額財(cái)政赤字發(fā)行了大量國(guó)家，許多國(guó)家都把美國(guó)國(guó)債當(dāng)做是風(fēng)險(xiǎn)極小的有利可圖的投資，在美國(guó)良好的信譽(yù)和強(qiáng)大的國(guó)力下，美國(guó)國(guó)債基本不存在償付危機(jī)，世界上比之更安全的國(guó)債似乎不存在，因此許多國(guó)家都大量持有美國(guó)國(guó)債。

美國(guó)金融危機(jī)全面爆發(fā)后，美元確實(shí)經(jīng)歷了一段時(shí)間的貶值，可是人們沒(méi)有預(yù)期到的是，美元并沒(méi)有如人們所愿的繼續(xù)貶值，而是奇跡般的大幅升值。因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)蔓延的情勢(shì)下，即使這危機(jī)已經(jīng)使美國(guó)損失慘重，可世界上已經(jīng)沒(méi)有比美元更安全的貨幣了。由于大量的外貿(mào)合同都是以美元標(biāo)價(jià)，若美元大幅貶值，那么出口國(guó)們都要遭受巨大的外匯損失，同時(shí)，美國(guó)國(guó)債的持有者們也會(huì)由于美元的貶值遭受利息減少的損失。再者，除開(kāi)美國(guó)，許多國(guó)家間的貿(mào)易合同也是以美元為貨幣單位簽訂，美元在世界范圍內(nèi)的利用太廣了，以至于若是美元大幅貶值，或許整個(gè)世界支付體系都會(huì)出大問(wèn)題。這也是人們預(yù)期美元不會(huì)大幅貶值的原因，或者說(shuō)沒(méi)有人希望美元大幅貶值。

從供需來(lái)說(shuō)，世界市場(chǎng)上對(duì)美元的需求并沒(méi)有因美國(guó)的金融危機(jī)而減少，各國(guó)之間的支付仍是大量使用美元，對(duì)美國(guó)的信任使得人們普遍預(yù)期美元還會(huì)再漲回來(lái)，持有美國(guó)資產(chǎn)是有利可圖的，因此美國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似阿根廷的資本抽逃，相反，大量投資涌入美國(guó)使得美元需求大幅上升。而且美國(guó)政府也開(kāi)始實(shí)施各種各樣的救世計(jì)劃，為保持威信，美國(guó)政府也必然不會(huì)允許美元大幅貶值，這也是美國(guó)實(shí)力雄厚的表現(xiàn)之一。

由此我們可以看出，本國(guó)貨幣作為國(guó)際支付貨幣是多么保險(xiǎn)的一件事。但是要使本國(guó)貨幣成為世界性支付貨幣需要強(qiáng)大的國(guó)力支持，美國(guó)有這樣的國(guó)力，但是阿根廷沒(méi)有。這就導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字發(fā)國(guó)債有人買(mǎi)，不管是自愿的還是被逼迫的（這也是美國(guó)強(qiáng)大的表現(xiàn)之一，它可以給中國(guó)施加壓力逼迫中國(guó)用大量的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債），但阿根廷發(fā)國(guó)債無(wú)人問(wèn)津，因?yàn)槿藗儾幌嘈虐⒏⒛軌騼斶€債務(wù)甚至只是支付利息。美元貶值可以吸引大量投資，而比索貶值只會(huì)加速資本抽逃也是這一原因。美國(guó)不用擔(dān)心金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)蕭條會(huì)使本國(guó)貨幣大幅貶值，因?yàn)槊涝獩](méi)被高估，并且絕大多數(shù)國(guó)家都是用美元來(lái)衡量本國(guó)貨幣，它們幾乎都只考慮本國(guó)貨幣是否被高估或低估，而不會(huì)考慮度量單位的問(wèn)題，在出現(xiàn)高估或低估后，它們也只是調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣而不會(huì)聯(lián)合起來(lái)調(diào)節(jié)度量單位，但阿根廷做不到，所有人都看到比索被高估，因?yàn)榫桶⒏⒌膰?guó)力和外匯儲(chǔ)備，它不可能跟美元1：1。從實(shí)際出發(fā)的預(yù)期也起到了很大的推動(dòng)作用，大部分人對(duì)美元的預(yù)期是樂(lè)觀的，即使美國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退，幾年后也一定會(huì)恢復(fù)，況且若美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入大規(guī)模衰退，相信沒(méi)有國(guó)家可以不被殃及，在全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，美國(guó)仍是相對(duì)最發(fā)達(dá)的。這就是強(qiáng)大國(guó)力在世界人民心中建立的威望，但阿根廷做不到，畢竟它的經(jīng)濟(jì)比不上它的足球，那時(shí)大概沒(méi)人預(yù)期阿根廷境況會(huì)好轉(zhuǎn)，也沒(méi)有人愿意做這一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）