葉　輝

經(jīng)濟衰退，隨著收入的減少，人們對黃金需求也會減少，從而對金價形成向下的壓力。

由于金融危機加劇，日本遭遇戰(zhàn)后最大經(jīng)濟困難，中東歐國家貨幣急劇貶值，金融體系搖搖欲墜。在避險情緒的推動下，金價近日一路高漲。

黃金投資者陳先生在每克200元的價格賣了紙黃金，沒想到金價繼續(xù)一路上揚。他對記者感慨說：“賣虧了，如果放在現(xiàn)在就是每克215元。想買點回來吧又怕金價跌下去。”

春節(jié)期間，黃金從830美元起步，在短短一個月的時間內(nèi)漲了近150美元，即使在2月20日重新突破1000美元。

專家認為，奧巴馬新政府上臺后，美國甚至全世界民眾都對其寄予厚望。美國政府的一舉一動都對市場產(chǎn)生重大影響，美國的政策因素成為市場最關注的焦點。日前最受關注的金融業(yè)穩(wěn)定計劃卻令人失望，救助計劃避重就輕，很多重要的細節(jié)都沒有明確，比如銀行垃圾資產(chǎn)的定價問題。因此可以預計，風險厭惡情緒在未來數(shù)周還難以消散。也就是說，金價在短期內(nèi)依然會受到避險情緒的追捧，在突破1000美元之后，再創(chuàng)造一個新高并非沒有可能。

不過，陳先生的憂慮也不是沒有道理。比較公認的看法是，避險需求是暫時性的，黃金最大的功能是避險和對抗通貨膨脹。就目前來說，盡管存在避險需求，但它難以一直支撐金價，因為長期支撐金價的通貨膨脹已經(jīng)不再有。

上海金鵬期貨經(jīng)紀有限公司的程小勇就認為，通縮的壓力顯現(xiàn)，短期黃金對沖通脹的需求在弱化。支撐程小勇觀點的，是各國通貨膨脹的減輕和通縮的加劇。

2月10日，中國國家統(tǒng)計局公布CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲1％，去年12月份上漲1.2％，而1月PPI同比下滑3.3％。超過預期。歐元區(qū)16個成員國1月份消費者價格指數(shù)(CPI)較上年同期的升幅為近10年來的最低水平，導致歐元區(qū)出現(xiàn)通貨緊縮的可能性比歐洲央行此前預期的更高。美國因消費者物價也面對下行壓力，1月份通脹壓力降至50年低點。

支撐金價走高的通貨膨脹因素已經(jīng)不復存在，既然各國都存在通貨緊縮的問題，黃金消費肯定會減少。經(jīng)濟衰退，隨著收入的減少，人們不但不會買金還可能賣金，從而對金價形成向下壓力。因此，目前黃金的避險需求只是暫時性的，一旦經(jīng)濟穩(wěn)定下來，這些資金必然尋找可以獲得更高收益的投資，馬上就會退出黃金市場。

黃金投資者盧女士就說，盡管她看好長期金價，但是目前依然保持空倉。她相信經(jīng)濟危機下，人們對黃金的消費會減弱，一旦避險需求減少，金價肯定會快速回落，“到那時候進場也不晚，沒必要現(xiàn)在去賭博”。

不過，盡管短期存在通縮風險，金價很可能下調(diào)，但是就長久來說，高額的救助資金不得不令市場擔憂經(jīng)濟復蘇后通脹的風險。美國ETF黃金基金1月20日持倉才802.90噸，之后大幅加倉，不到1個月加倉超過200噸，截至2月17日持倉已經(jīng)達到1008.8噸。業(yè)內(nèi)人士分析，黃金ETF之所以敢不斷加倉，說明它們對未來有通貨膨脹預期。

不過，換個角度說，即使機構(gòu)長期看漲黃金，原因也是通貨膨脹預期，而不再是黃金的避險需求。

既然避險需求難以長久支撐金價，那么，當前投資者該如何操作呢?在基于黃金長期牛市判斷的基礎上，“逢高減持，逢低吸納”不失為上策。當避險資金撤退的時候，市場必然會進行回調(diào)，那時將是入場的良機。

成都威爾鑫投資首席分析師楊易君提醒說，就階段性而言，黃金已經(jīng)至中期最低價位，形成了約40％的最大漲幅，故在投資繼續(xù)看漲金價的同時，需留一半清醒留一半醉。