葉　檀

中國(guó)經(jīng)濟(jì)未觸底 請(qǐng)勿盲目樂觀

我們希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，但不是以盲目樂觀的態(tài)度

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底反彈，這是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)言。

此話言之過早，屬于盲目樂觀。觀察這些預(yù)言家的數(shù)據(jù)，主要有五條，一是信貸大幅增長(zhǎng)，二是政府投資拉動(dòng)，三是股市出現(xiàn)反彈，四是中國(guó)受金融危機(jī)沖擊較小，五是采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上升。

第一條、第二條簡(jiǎn)直不值一駁。信貸大幅增長(zhǎng)如果是經(jīng)濟(jì)觸底的指標(biāo)，全球任何一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)都不會(huì)到達(dá)谷底，只要像津巴布韋一樣印鈔、讓通脹率到達(dá)3000%就行了。但誰(shuí)都知道，允許惡性通脹是經(jīng)濟(jì)自殺。當(dāng)然，美國(guó)另當(dāng)別論，美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)相當(dāng)于向全球美元持有者征收鑄幣稅補(bǔ)貼自己國(guó)家的消費(fèi)者和銀行，據(jù)此可以判斷美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)倒閉風(fēng)潮不再出現(xiàn)。其他任何國(guó)家都無此特權(quán)。

政府投資拉動(dòng)不是預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退的充要條件，1998年經(jīng)濟(jì)緊縮周期，政府實(shí)施積極財(cái)政政策后的5年內(nèi)，共投入約３萬(wàn)億元拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，比現(xiàn)在的４萬(wàn)億元不遑多讓。但最終，我們看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得益于房地產(chǎn)消費(fèi)的拉動(dòng)和出口的快速增長(zhǎng)，政府投資只在短期內(nèi)有效，長(zhǎng)期無效。政府投資拉動(dòng)可以減緩市場(chǎng)下行的陣痛，并不能根治頑疾，更不能阻止由于貨幣定價(jià)錯(cuò)誤和企業(yè)效率下降造成的經(jīng)濟(jì)衰退。如果政府投資拉動(dòng)有用，日本早就走出經(jīng)濟(jì)陰影，不至于一衰退就是20年。

第三條理由同樣不能作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先行指標(biāo)，中國(guó)貨幣政策寬松與行業(yè)刺激政策，造成股市短期投機(jī)沖動(dòng)。從去年底實(shí)行適度寬松的貨幣政策以來，信貸大幅增長(zhǎng)，1、2月份的新增信貸規(guī)模各為1.62萬(wàn)億元和1.07萬(wàn)億元，人民幣貸款同比增速分別達(dá)到了21.33%和24.17%。3月份新增信貸規(guī)模依然不小，一些銀行人士預(yù)計(jì)在8000億元人民幣左右，仍然維持在20%以上的增速。我國(guó)的信貸增長(zhǎng)一直與股市正相關(guān)，股市受到如此強(qiáng)大的利好刺激，仍然在2100點(diǎn)左右的狹小區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，說明遠(yuǎn)未到成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)、先行反轉(zhuǎn)的地步。

中國(guó)由于金融市場(chǎng)相對(duì)封閉，受金融危機(jī)沖擊較小，但我們應(yīng)該看到這枚硬幣的另一面：中國(guó)出海的投資資金一敗涂地，說明競(jìng)爭(zhēng)力低下。金融機(jī)構(gòu)力保城池不失，是因?yàn)橄鄬?duì)封閉，但為此付出的顯性代價(jià)是，中國(guó)的出口大幅下降，金融危機(jī)一步影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，迄今未有回暖的跡象；隱性的風(fēng)險(xiǎn)是，由于寬松信貸，導(dǎo)致銀行未來壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升，這將在二三年后有所顯現(xiàn)。

采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)上升有兩方面原因，一是積極的財(cái)政政策出臺(tái)后，對(duì)于某些大型企業(yè)短期有巨大的提升作用，二是上半年銀行放貸造成的年初效應(yīng)，采購(gòu)經(jīng)理人年末低而年初較高是常態(tài)。

真正能夠讓經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生暖意的是發(fā)電量增加，這說明起碼工廠開工率有所上升。

不過，聯(lián)想到中國(guó)資源性企業(yè)產(chǎn)能的絕對(duì)過剩，又讓人難以樂觀。中國(guó)石油與化工協(xié)會(huì)稱，2月末中國(guó)成品油庫(kù)存量達(dá)1485.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.3%,環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。發(fā)改委提高油價(jià)，意在推動(dòng)中間商及批發(fā)商增加油品儲(chǔ)備。本月中國(guó)還可能成為鋼材凈進(jìn)口國(guó)，今年全年出口量將下降80%。中國(guó)鋼價(jià)跌回到15年前水平，已經(jīng)低于成本，溫家寶總理承認(rèn)“最近出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)，主要還是同鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩有關(guān)”，更可怕的是電解鋁，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1至2月，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為176萬(wàn)噸，同比減少近33萬(wàn)噸；氧化鋁產(chǎn)量324萬(wàn)噸，同比減少23萬(wàn)噸。據(jù)此推算，目前我國(guó)電解鋁閑置產(chǎn)能近710萬(wàn)噸，氧化鋁達(dá)到1367萬(wàn)噸。

我們希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，但不是以盲目樂觀的態(tài)度，以其昏昏使人昭昭陷入群體的心理催眠術(shù)中，而是要看清中國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)劣之處，對(duì)市場(chǎng)做出接近事實(shí)的判斷，這樣才能讓樂觀有客觀的基礎(chǔ)。