秦　灃

為擴(kuò)大內(nèi)需，到2010年底中央將拿出1.18萬億元進(jìn)行投資，并且由此將帶動(dòng)4萬億的投資。

4萬億投資計(jì)劃雖然鼓舞人心，但“巧婦難為無米之炊”，由1.18萬億引出的高達(dá)數(shù)萬億的社會(huì)資金從哪來，無疑又成為當(dāng)前最棘手的問題之一，也成為未來各方最關(guān)注的問題。

陜西作為西部省份，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，地方財(cái)政相對(duì)有限，而這次4萬億的投資拉動(dòng)計(jì)劃當(dāng)中，以陜西為代表的西部地區(qū)優(yōu)勢投資的重點(diǎn)，在中央投資的拉動(dòng)下，地方的配套資金如何及時(shí)“配套”，是擺在陜西面前的一個(gè)迫切的問題。

籌錢路線之向銀行貸款

不用說經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的陜西，先看投資大省山東。2月4日召開的山東省投資建設(shè)工作會(huì)議上透出，今年山東省計(jì)劃重點(diǎn)安排1.6萬億元投資。而2007年,山東省全年財(cái)政收入僅為1600億元。按平均30％的資本金要求,啟動(dòng)資金近5000億元,與財(cái)政收入相比，地方政府的再融資壓力可見一斑。

按照《預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得舉債，因此這些投資項(xiàng)目的資金來源尤為引人關(guān)注。

對(duì)此，陜西省社科院區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心主任張寶通分析稱，地方政府有一些土地資金可以直接投入，此外一些項(xiàng)目也可以通過市場化運(yùn)作的模式籌措資金，“比如高速公路建設(shè)，之前地方已經(jīng)有很多經(jīng)驗(yàn)”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家單元莊也認(rèn)為，跟中央的4萬億投資計(jì)劃的資金來源類似，地方投資也將遵循目前我國的體制改革思路，采用政府投資加上社會(huì)投資的模式，而且“社會(huì)投資的資金應(yīng)該占主體，地方政府不可能有這么多錢，尤其是像陜西這樣經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的西部省份”。

“在這種情況下，向銀行貸款就成了地方政府的一個(gè)主要選擇?！睆垖毻ㄕJ(rèn)為。

對(duì)此，陜西省發(fā)改委、西安市發(fā)改委也均表示，銀行貸款也將成為地方政府籌措資金的重要手段，西安市發(fā)改委一位官員向記者表示，“我們目前基礎(chǔ)建設(shè)大部分都是貸款的，確實(shí)還款壓力會(huì)比較大，但沒有更多別的方法?！?/p>

該官員表示，從今年過完春節(jié)，他就在不停地跑資金?！笆紫仁堑绞∩?、北京去盡可能地爭取更多的資金，但是這部分資金畢竟有限。這個(gè)時(shí)候，我們就只能先找銀行。”不過他表示：“現(xiàn)在找銀行的部門太多，銀行的錢也不能隨便給，資金的壓力還是很大。

商業(yè)銀行 開閘放水的壓力

從2008年11月份的4萬億投資拉動(dòng)計(jì)劃一出臺(tái)，央行就表現(xiàn)出了積極的態(tài)度，取消了對(duì)各商行的放貸額度的限制。有業(yè)內(nèi)人士把此舉措形容為“開閘放水”。

陜西省各部門也開始頻頻與各銀行接觸。

2008年11月底，在4萬億政策出臺(tái)后，西安市率先組織了一個(gè)規(guī)模、規(guī)格空前的項(xiàng)目對(duì)接會(huì)落實(shí)中央政策，6位市長副市長悉數(shù)出席，西安所有銀行，甚至包括兩家外資銀行的行長都被邀出席。

在該次會(huì)議上，西安市政府推出了未來幾年高達(dá)5000多億的各種項(xiàng)目，而工行陜西分行副行長張曉鐘則承諾未來三年，在西安市投放貸款1000億。

尤其值得一提的是，去年前三季度，工行對(duì)西安市的貸款新增投放僅增20多億。但在2008年11月中旬，在中央調(diào)整緊縮貨幣政策以后，在2008年最后50天，已經(jīng)完成大量授信、儲(chǔ)備好的政府投放項(xiàng)目落實(shí)，集中放貸，新增貸款飆升到了91億多。

2009年，工行陜西分行全年新增貸款投放更是達(dá)到250億。

不僅僅是工行，據(jù)陜西省金融辦的信息，2009年國開行、工行、建行三大行，對(duì)陜西的計(jì)劃新增貸款投放可能達(dá)到600多億。“我們今年一月份的放貸額就超過了70億?！苯ㄐ嘘兾鞣中械臉I(yè)務(wù)主管對(duì)記者表示。

然而，已經(jīng)是上市公司的商業(yè)銀行如何在國家需要和保持自身利潤率之間謀求平衡？在大躍進(jìn)般的政府投資浪潮中，銀行如何避免產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)？

最令人擔(dān)心的是，1996年規(guī)范資本金問題時(shí)，銀行所大量承載的資本金不良貸款，那么，這一輪銀行是不是又是“投資風(fēng)險(xiǎn)的最大埋單者”？

銀行業(yè)內(nèi)人士表示，開閘放水并不意味著沒有節(jié)制的放貸?！氨M管央行從去年11月份就不再限制貸款額度，但各銀行還是要根據(jù)自己的實(shí)際情況適量控制?！苯ㄐ嘘兾鞣中猩鲜鋈耸咳缡潜硎?。

“在對(duì)貸款項(xiàng)目的審核上，我們和以前是一樣的，只是在審批手續(xù)和審批時(shí)間上進(jìn)行了優(yōu)化。”

而諸多銀行業(yè)內(nèi)人士表示，這也是他們?yōu)槭裁丛敢馔顿Y政府主導(dǎo)的項(xiàng)目的一個(gè)因素。

國開行：政策性支持

一個(gè)不可回避的問題是，商業(yè)銀行選擇的政府項(xiàng)目當(dāng)中，大部分都是像公路、鐵路這些受益較大或者其他相對(duì)較大的項(xiàng)目。

而像棚戶區(qū)改造這些基礎(chǔ)民生工程，就很少有商業(yè)銀行青睞。而這些項(xiàng)目，往往需求的資金更大。

這個(gè)時(shí)候，就需要國家開發(fā)銀行這些政策性的銀行出面了。

而通常情況下，那些并沒有直接收益的政府項(xiàng)目，陜西省各級(jí)政府也往往是向國開行求助。

據(jù)記者在國開行陜西分行了解，2008年，國開行根據(jù)棚改的進(jìn)度發(fā)放了40.1億元的貸款，今年還將根據(jù)政府需求和拆遷進(jìn)度，以及政府操作棚改的公司資本金到位情況，發(fā)放15億以上的貸款。

而總投資220多億的西安地鐵項(xiàng)目，也是由國開行作為牽頭行的銀團(tuán)貸款。

而在最近，配合這次投資高潮，陜西省政府和國開行更是來了一次大手筆。

記者從國家開發(fā)銀行陜西分行獲悉，國開行今年年初已與陜西省政府簽署開發(fā)性金融合作協(xié)議，在三年內(nèi)為陜西省提供總額度為1200億元的融資支持，進(jìn)一步落實(shí)中央“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的重大部署。

根據(jù)協(xié)議，這些融資支持將在2009年至2011年期間投向陜西省交通、能源重化工、裝備制造、高新技術(shù)、關(guān)中城市群建設(shè)、民生八大工程等領(lǐng)域。

國開行方面表示，他們將繼續(xù)發(fā)揮開發(fā)性金融和中長期投融資優(yōu)勢，深化與政府、企業(yè)的合作，以更加豐富的金融產(chǎn)品服務(wù)于陜西省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，為西部大開發(fā)和擴(kuò)內(nèi)需保增長提供有效的資金支持和優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

據(jù)了解，截至2008年底，國開行累計(jì)向陜西省投放信貸資金1800億元，重點(diǎn)支持了陜西省公路、鐵路、能源、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、城市基礎(chǔ)設(shè)施等“兩基一支”領(lǐng)域及中小企業(yè)、助學(xué)貸款、縣域經(jīng)濟(jì)等民生領(lǐng)域的建設(shè)和發(fā)展。

實(shí)際上，國開行對(duì)于陜西更大的作用在于，在國開行的協(xié)助下，原先融資體系落后的陜西政府系統(tǒng)，正在借鑒上海等發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，融資能力在近年迅速提高。應(yīng)政府要求，國開行曾為政府出具財(cái)務(wù)顧問書，建議政府統(tǒng)一部署，建立覆蓋各級(jí)財(cái)政的投融資體系。

據(jù)記者了解，貫徹這一思路，西安市從市到區(qū)縣，全部建立了各自的投資公司，地方政府與銀行的直接對(duì)接，提供了一個(gè)立體的融資平臺(tái)。也正是這些融資平臺(tái)的陸續(xù)建立，各家商業(yè)銀行開始蜂擁而至，西安出現(xiàn)了一個(gè)更為活躍和高效的銀行借貸市場。

資本金困境的解決之路

盡管有政策上的傾斜，但國開行的錢并不是用之不竭的。據(jù)了解，政府推薦給國開行的項(xiàng)目，政府提出的資金需求，一般只有五分之一能得到滿足，并且是根據(jù)政府資本金到位情況和需求情況逐步到位的。

即便政府也會(huì)將其中一小部分再推薦給其他商業(yè)銀行，但商業(yè)銀行一般不做“地面以下的部分”，對(duì)過于前期的開發(fā)項(xiàng)目和自身沒有直接收益的項(xiàng)目，往往認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過大，不愿參與。

而且，在貸款的審批條件中，資本金是否及時(shí)到位是眾多商業(yè)銀行審查的一個(gè)重要條件。

資本金困境

陜西省是典型的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，項(xiàng)目建設(shè)是固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)較快增長的重要支撐。“而隨著近期項(xiàng)目建設(shè)力度的加大和節(jié)奏的加快，項(xiàng)目資本金需求越來越大，供給不足的問題日益突出?！标兾魇“l(fā)改委一位官員如是說。

投資項(xiàng)目資本金，是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。其主要特性：一是非債務(wù)性，投資者認(rèn)繳的出資對(duì)投資項(xiàng)目來說是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；二是收益性，投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益；三是不可撤銷性，資本金可以按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但在清算以前不得以任何方式抽回。

而且根據(jù)相關(guān)規(guī)定，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例有著嚴(yán)格的比例，交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目為25%及以上；電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目為20%及以上。

籌措落實(shí)資本金已成為經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目前期工作的重要環(huán)節(jié)。而根據(jù)陜西在去年年底的銀企對(duì)接會(huì)上提出的1.75萬億元項(xiàng)目單子，初步估算資本金需求約3500億元以上。而2008年陜西的財(cái)政總收入才剛剛突破1000億。盡管省政府多次表示，在盡可能的范圍內(nèi)，陜西省的財(cái)政支出向這個(gè)4萬億投資拉動(dòng)中的項(xiàng)目上傾斜。但1000億的財(cái)政總收入，面對(duì)3500億的資本金的需求，傾斜過來的部分又能填補(bǔ)多少？

拓寬解決之路

通過政府投融資平臺(tái)籌措資本金，壯大現(xiàn)有的政府投融資平臺(tái)，組建行業(yè)性投融資平臺(tái)，增強(qiáng)政府投融資能力，通過市場化運(yùn)作籌措資本金。這是目前許多地方政府在籌措資本金時(shí)采取的做法。對(duì)此，政府通常的做法：一是政府投資平臺(tái)直接投資一些重大項(xiàng)目，作資本金使用；二是投融資平臺(tái)通過發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等債權(quán)性工具融資用作其他項(xiàng)目的資本金；三是政府融資平臺(tái)利用信托、資產(chǎn)證券化、融資租賃等方式融資用作其他項(xiàng)目的資本金。

但僅僅這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。政府對(duì)此也早已開始謀劃，“省上已設(shè)立了10億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，今年通過參股方式可以設(shè)立一批創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，帶動(dòng)社會(huì)資本?！笔“l(fā)改委財(cái)金處官員表示，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的股權(quán)投資為建設(shè)項(xiàng)目提供了資本金籌措的重要來源。

盡管國家開發(fā)銀行軟貸款業(yè)務(wù)叫停，但國家有關(guān)部門正在研究關(guān)于政府特別投資項(xiàng)目地方配套資金中長期貸款方面的有關(guān)規(guī)定，而且有望于近期出臺(tái)。據(jù)知情人士透露，該規(guī)定將允許部分政府投資項(xiàng)目地方配套資金通過中長期政策性貸款來解決，也可用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金?！拔覀兡壳耙龅木褪亲龊孟嚓P(guān)準(zhǔn)備工作，待政策公布以后積極爭取。”發(fā)改委投資處一位官員表示。

而有關(guān)人士認(rèn)為，隨著資本市場的發(fā)展和完善，社保基金和保險(xiǎn)資金具備了直投職能，可以投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，也可用作資本金。而據(jù)發(fā)改委方面介紹，經(jīng)初步溝通，社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金對(duì)陜西省的能源化工、裝備制造、軍工、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目比較青睞，“想方設(shè)法加大社?；鸷捅ｋU(xiǎn)投資資金的引進(jìn)和爭取力度?！?/p>

“更重要的是，我們要加大力度引進(jìn)和設(shè)立股權(quán)投資基金。一是要大力引進(jìn)國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者、股權(quán)投資基金投資于我省重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；二是要抓住國家即將出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》的機(jī)遇，加快策劃設(shè)立陜西能源化工、關(guān)中經(jīng)濟(jì)區(qū)新型工業(yè)、閻良國家航空、文化旅游、楊凌現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等股權(quán)投資基金，支持我省優(yōu)勢行業(yè)項(xiàng)目的資本金籌措。”該官員稱。

地方債券：地方資金困局的一劑“猛藥”？

春節(jié)前的一個(gè)通知，讓陜西省發(fā)改委的眾多官員們不禁喜上眉梢。有人甚至形容為這是一劑猛藥。

該通知就是《國務(wù)院關(guān)于發(fā)行2009年地方政府債券有關(guān)問題的通知》。

僧多粥少

專家認(rèn)為，在地方政府財(cái)力有限的硬性約束下，地方政府如何為中央刺激經(jīng)濟(jì)的投資配套資金？“地方債券”便成為手段之一。

但對(duì)于2000億的發(fā)券額度，不少人士認(rèn)為對(duì)于地方龐大的資金缺口來說，顯得“僧多粥少”。既然“粥少”，那么各省份就勢必盡可能地為本省份多爭取一些份額。

而這，也成為各省份財(cái)政廳的目前的一個(gè)重要工作。

投資方向嚴(yán)格界定

據(jù)財(cái)政廳官員透露，地方債券發(fā)行籌集到的資金的投向，也被加以嚴(yán)格限定?！秶鴦?wù)院關(guān)于發(fā)行2009年地方政府債券有關(guān)問題的通知》提出，地方發(fā)行債券后募集的資金，“將被限定用于中央財(cái)政投資地方配套的公益性項(xiàng)目以及難以吸引社會(huì)投資的公益性項(xiàng)目，不得用于經(jīng)常性支出”。

“所謂公益性項(xiàng)目，主要是指包括鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，民生、教育、科技文化等項(xiàng)目，與4萬億財(cái)政投資項(xiàng)目密切相關(guān)。”上述官員表示。

據(jù)了解，保障性住房建設(shè)，農(nóng)村“水電路氣房”建設(shè)，重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，衛(wèi)生、教育重點(diǎn)項(xiàng)目，環(huán)境保護(hù)工程，結(jié)構(gòu)調(diào)整等六大方面，構(gòu)成了地方債券配套項(xiàng)目的主體，此外還有少部分地方項(xiàng)目。

可以看出，這些范圍界定的基本上都是商業(yè)銀行較少看得上的項(xiàng)目?！斑@一定程度上會(huì)緩解我們的資金壓力。”西安市發(fā)改委一位負(fù)責(zé)城市改造項(xiàng)目的官員表示。

地方政府舉債的發(fā)軔？

按照《國務(wù)院代理發(fā)行地方債券的通知》等文件的相關(guān)規(guī)定，地方債不僅要由財(cái)政部代發(fā)，也要由財(cái)政部代為辦理償還手續(xù)。

與1998年中央發(fā)行國債然后轉(zhuǎn)貸地方舉措最大的不同在于，這一次發(fā)行的不再是國債而是地方債，地方政府將成為債券的責(zé)任主體。

據(jù)了解，地方政府承擔(dān)還本付息責(zé)任，及時(shí)向財(cái)政部上交本息、發(fā)行費(fèi)等資金。未按時(shí)上交的，在辦理年度結(jié)算時(shí)，財(cái)政部與地方財(cái)政結(jié)算時(shí)如數(shù)扣繳。

1998年轉(zhuǎn)貸地方的政策，給予了地方政府更多的靈活性，在隨后的時(shí)間曾對(duì)部分貸款實(shí)行了減免利息的政策。“這一次因?yàn)榈胤秸莻?zé)任主體，所以將不存在減免利息的問題?！庇嘘P(guān)人士分析道。

因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這并不是一個(gè)完全意義上的地方債券。而有關(guān)部門同時(shí)也將這一舉措看做是適時(shí)推進(jìn)開放地方政府舉債權(quán)的初步嘗試。

“限于《預(yù)算法》的制約，此舉無疑是中央在地方金融政策上邁出的重要一步。這個(gè)口子一旦被打開，肯定會(huì)有更值得期待的舉措?！钡撊耸恳脖硎荆绾芜M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制也是中央政府要充分考慮的。