田 林

圖／于小魚

隨著環(huán)球經(jīng)濟復(fù)蘇有序，已發(fā)展國家的商品需求亦將會回升。

11月的香港，天氣已微寒。習(xí)慣了快節(jié)奏的經(jīng)濟增長，慢下來似乎需要一點適應(yīng)時間。

摩根大通的投資者會上，機構(gòu)云集?！笆フQ節(jié)前的年會漸漸臨近，對于機構(gòu)來說，現(xiàn)在都面臨著相同的問題，即2010年的投資方向何去何從?！币晃慌c會的投行人士如是說。

11月7日，G20財長會議維持入市刺激經(jīng)濟的決定公布，擊退了市場對于美股“抽水”的疑云。華爾街股市在11月中旬大幅反彈，三大指數(shù)均創(chuàng)出年內(nèi)新高。然而，這不代表經(jīng)濟已開始回到往日光景。

摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家及全球經(jīng)濟研究主管BruceKasman 11月12日在會上表示，全球經(jīng)濟加速增長的階段已經(jīng)結(jié)束，接下來4～8個季度將是為全球經(jīng)濟同步回升打基礎(chǔ)的階段。

“上世紀(jì)90年代中期，美國的需求帶動了全球走出亞洲金融危機，現(xiàn)在的情況正好相反，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體進行深層調(diào)整的時候，要看亞洲的需求能不能支持全球經(jīng)濟了?！盉ruce Kasman預(yù)計，新興市場將廣泛提前進入經(jīng)濟政策的正?；?。

另有經(jīng)濟學(xué)家則更為悲觀?！叭蚪?jīng)濟尚未完全復(fù)蘇，本該從市場流出的資金，卻被刺激經(jīng)濟政策鎖在資本市場，我個人認(rèn)為不是一件好事?！狈ㄅd銀行全球策略師Albert Edwards表示。

“現(xiàn)在已經(jīng)到了通貨再膨脹階段，但我認(rèn)為這比‘通貨緊縮好，至少資金還在運轉(zhuǎn)，經(jīng)濟不至于癱瘓，人們都有工作?！蹦Ω笸ㄈ蛸Y產(chǎn)配置執(zhí)行董事Jan Loeys向記者坦言。

大宗商品蹺蹺板

恰恰是通貨再膨脹推升了大宗商品的價格。

湯森路透香港基金研究總裁Eric Wong分析，一方面，對于經(jīng)濟恢復(fù)增長以及通脹的預(yù)期，推高了原油等自然資源的價格，10月原油價格上漲了9.5％?！岸捎诿涝掷m(xù)疲軟及通脹的預(yù)期，黃金和白金價格10月分別上升了3.7％和2.1％?！彼f。

富達(dá)投資12日表示，隨著環(huán)球經(jīng)濟復(fù)蘇有序，已發(fā)展國家的商品需求亦將會回升，故看好商品以及亞洲市場股票，并預(yù)期明年第二季起各地央行將會調(diào)高息率。

富達(dá)資產(chǎn)配置總監(jiān)Trevor Greetham認(rèn)為，環(huán)球經(jīng)濟已自去年第四季的谷底恢復(fù)增長，發(fā)達(dá)國家對商品尤其是工業(yè)類金屬及能源的需求將會回升，有別于中國主導(dǎo)商品需求的市場共識。

“我們在商品的增持比重較股票還要高?，F(xiàn)在有很多流動資金，就通脹而言，商品是很好的對沖工具。”Greetham在記者會上說。

貝萊德亦有相似的看法。貝萊德董事總經(jīng)理奧榮認(rèn)為，股票估值仍有吸引力，特別是在盈利持續(xù)回升的情況下，商品及另類資產(chǎn)顯得特別吸引人。

Eric Wong表示，除受益于全球經(jīng)濟恢復(fù)增長的預(yù)期外，G20保持經(jīng)濟刺激計劃的決定亦意味著，廉價資本在全球金融市場的供應(yīng)不太可能在短期內(nèi)削減。這種情況可能導(dǎo)致更多的商品投機交易，從而繼續(xù)推升大宗商品的價格。此外，這種投機性投資行為可能助長長遠(yuǎn)的通貨膨脹，而投資者又因有通脹預(yù)期，而繼續(xù)投資到大宗商品，尤其是黃金、銀、鉑等對沖工具上，這會對商品價格產(chǎn)生積極的影響。

能源價格仍然很低?

投資大宗商品觀點的另一個鋪墊是，有機構(gòu)認(rèn)為現(xiàn)在價格并不高。

施羅德石油及天然氣股票分析專員Ben Stanton表示，他認(rèn)為目前石油價格仍然處于低估值狀態(tài)。“看看中國投資公司在做什么投資，你就知道能源股的價格是否還有漲的可能性了?！笔┝_德環(huán)球及國際股票專員John Coyle對媒體表示。他認(rèn)為，中投的投資標(biāo)的其實很清晰，就是尋找政治相對穩(wěn)定地區(qū)的能源。而這可以反映出未來中國對能源礦產(chǎn)的需求。這種未來的需求也意味著價格繼續(xù)成長的可能性。

Jan Loeys表示，雖然他并不看好石油等自然資源的價格，但他不認(rèn)為大宗商品出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。

Greetham亦認(rèn)為，已發(fā)展國家并沒有資產(chǎn)泡沫，新興市場經(jīng)濟亦未見過熱的跡象。貝萊德認(rèn)為，在增長放緩及產(chǎn)能顯著過剩的情況下，發(fā)達(dá)國家的通脹風(fēng)險非常低，但在部分新興國家則較高。

據(jù)悉，Greetham管理的基金目前除了增持商品外，亦投資于除日本外的亞洲股票基金、中國基金及亞洲房地產(chǎn)基金等。他表示，由于環(huán)球經(jīng)濟各地央行將于明年第二季起開始調(diào)高息率，因此其基金還減持了債券。