聶 博

摘要：本文對(duì)于區(qū)域貨幣金融合作的理論進(jìn)行梳理。著重介紹最優(yōu)貨幣區(qū)理論的產(chǎn)生與發(fā)展，并通過整理區(qū)域貨幣合作在全球的具體實(shí)踐得到啟示：區(qū)域貨幣合作是今后一段時(shí)間內(nèi)亞洲貨幣金融合作的重點(diǎn)，政治意愿和政策協(xié)調(diào)是推動(dòng)亞洲貨幣合作的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：最優(yōu)貨幣區(qū)；貨幣合作

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，如何跨出國界進(jìn)行區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化并開展區(qū)域貨幣合作一直是近20年來國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)。1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使亞洲各國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)并深刻意識(shí)到區(qū)域貨幣合作對(duì)于加強(qiáng)本國抗擊金融風(fēng)險(xiǎn)能力的重要性，2002年1月1日歐元成為歐元區(qū)唯一的法定貨幣進(jìn)行流通，這標(biāo)志著最優(yōu)貨幣區(qū)理論經(jīng)過40多年的不懈努力終于從理論變?yōu)閷?shí)踐，這是世界貨幣史上一個(gè)創(chuàng)舉，具有劃時(shí)代的意義。歐元區(qū)的成功實(shí)踐進(jìn)一步的激勵(lì)了區(qū)域貨幣合作的理論研究，產(chǎn)生了許多重要的研究成果。

一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的產(chǎn)生與發(fā)展

固定匯率在20實(shí)際60年代早期居于支配地位，只有少數(shù)學(xué)者討論過浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)和不足，獨(dú)立的主權(quán)國家貨幣被認(rèn)為不可或缺。在這樣的背景下1961年9月，美國哥倫比亞大學(xué)教授蒙代爾在《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表了著名的《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》一文，把最優(yōu)貨幣區(qū)定義為一種“最優(yōu)”的地理區(qū)域，在此區(qū)域內(nèi)，支付手段或是單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限的可兌換性，其匯率在進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時(shí)互相釘住，保持不變；但是區(qū)域內(nèi)的國家與區(qū)域以外的國家之間的匯率保持浮動(dòng)。最優(yōu)在此意味著內(nèi)部平衡與外部平衡同時(shí)得以實(shí)現(xiàn)。蒙代爾提出勞動(dòng)力高度流動(dòng)的重要性，以便通過勞動(dòng)力流動(dòng)來抵消不對(duì)稱沖擊或需求變化的影響。所以有人將他的理論成為要素流動(dòng)論。蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論提出以后，引起了西方學(xué)界的密切關(guān)注，也引起了更多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于最優(yōu)貨幣區(qū)判斷標(biāo)準(zhǔn)的討論，最優(yōu)貨幣區(qū)理論得到進(jìn)一步的發(fā)展。

麥金農(nóng)從各國物價(jià)具有普遍穩(wěn)定性出發(fā)，在1963年提出把“經(jīng)濟(jì)開放度”即一國生產(chǎn)或消費(fèi)中貿(mào)易品占社會(huì)總產(chǎn)品的比率作為衡量最優(yōu)經(jīng)濟(jì)區(qū)的又一標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為一個(gè)國家的開放程度越高，浮動(dòng)匯率的調(diào)節(jié)作用越弱；一般而言小的開放經(jīng)濟(jì)體更適合固定匯率制。但是，當(dāng)小的開放經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易對(duì)象為幾個(gè)采用浮動(dòng)匯率的大國時(shí)，這條準(zhǔn)則不再適用。

凱南在《最佳貨幣區(qū)：一個(gè)折衷的觀念》一書中提出將“產(chǎn)品多樣化”作為形成最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為一個(gè)國家的出口商品多樣化程度越高，該國受外部不對(duì)稱沖擊的力度就越小。因而，產(chǎn)品多樣化程度高的國家之間更適合實(shí)行固定匯率，組成共同貨幣區(qū)。但是，如果宏觀層面上的沖擊造成對(duì)所有產(chǎn)品需求的同方向減少，產(chǎn)品多樣化程度就不再適合作為最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)。

哈伯勒和弗萊明提出了“通貨膨脹相似性標(biāo)準(zhǔn)”。他們指出：由于通貨膨脹率是經(jīng)常項(xiàng)目失衡的主要原因，盡管國別之間通脹率相近并不能保持經(jīng)常性平衡，但固定匯率不能在通脹率相差很大的情況下長期維持。所以，通脹率趨同是形成貨幣聯(lián)盟的一個(gè)必要條件。但是，將其作為國際收支失衡的最主要原因尚缺乏支持，因此，將通貨膨脹的相似性作為最優(yōu)貨幣區(qū)建立標(biāo)準(zhǔn)較為片面。

英格拉姆(1969)提出將“金融市場(chǎng)高度一體化”作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為，金融市場(chǎng)一體化可以減少對(duì)匯率調(diào)整的需要。但是，金融市場(chǎng)一體化只能使長期調(diào)整的過程更順利卻無法代替長期調(diào)整。

綜合以上的研究成果不難發(fā)現(xiàn)，不同的學(xué)者從各自不同的研究視角對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)提出了不同的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)總體來看可以歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)開放度、勞動(dòng)力流動(dòng)、財(cái)政緩沖、對(duì)稱性和接受鄰國政策的意愿。

因?yàn)?0世紀(jì)80年代的極度高通脹以及貨幣當(dāng)局缺乏可信度，阿根廷開始實(shí)行貨幣局制度，并在20世紀(jì)90年代成為穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)較高經(jīng)濟(jì)增長方面的典范，貨幣局制度非常適用。但是阿根廷一直都不符合傳統(tǒng)的最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)。阿根廷并不很小或開放，勞動(dòng)力流動(dòng)程度不高，與美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系也不大，于是有學(xué)者建議用一套新的標(biāo)準(zhǔn)來補(bǔ)充最優(yōu)貨幣區(qū)的框架。舊的框架與貿(mào)易和商業(yè)周期穩(wěn)定性相關(guān)，而新的建議更強(qiáng)調(diào)國際金融市場(chǎng)和可信度。新增的標(biāo)準(zhǔn)包括：(1)需要實(shí)行貨幣穩(wěn)定的政策。(2)外幣在該經(jīng)濟(jì)體中廣泛運(yùn)用。(3)擁有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。(4)一個(gè)強(qiáng)有力、監(jiān)管有效的金融系統(tǒng)。這些標(biāo)準(zhǔn)共同構(gòu)成了區(qū)域貨幣一體化的理論框架。

但是，這些標(biāo)準(zhǔn)不可避免的具有一些局限性，首先這些標(biāo)準(zhǔn)都是定性研究，難以量化，操作性不強(qiáng)。其次這些理論強(qiáng)調(diào)加入貨幣區(qū)的收益，而忽略了成本。再次，這些研究大多都是靜態(tài)的、短期的。20世紀(jì)90年代以來，隨著現(xiàn)實(shí)世界一體化和區(qū)域化發(fā)展趨勢(shì)的增強(qiáng)，各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)逐步從相對(duì)孤立的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定轉(zhuǎn)移到區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和共同發(fā)展上，新的研究不僅放寬了對(duì)于價(jià)格和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的假設(shè)，綜合了各種關(guān)于最優(yōu)現(xiàn)實(shí)標(biāo)準(zhǔn)的探討，而且提供了從動(dòng)態(tài)視角闡釋“最優(yōu)”的研究路。區(qū)域一體化發(fā)展和區(qū)域?qū)ΨQ性的動(dòng)態(tài)聯(lián)系成為主導(dǎo)最優(yōu)貨幣區(qū)成本一收益判斷的主要因素。對(duì)于區(qū)域貨幣合作前景的判斷從關(guān)注成本一收益的現(xiàn)實(shí)約束狀態(tài)放到關(guān)注區(qū)域貨幣一體化發(fā)展和實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展以及同區(qū)域內(nèi)部對(duì)稱性增強(qiáng)之間的動(dòng)態(tài)前景上，研究的視野更加寬廣。

二、區(qū)域貨幣合作的實(shí)踐

區(qū)域性貨幣合作制度的發(fā)展過程大致經(jīng)歷兩個(gè)階段：(1)較低階段：各成員國仍保持獨(dú)立的本國貨幣，但成員國之間的貨幣采用固定匯率制和自由兌換，成員國以外由各國自行決定，對(duì)國際儲(chǔ)備部分集中保管，但各國保持獨(dú)立的國際收支和財(cái)政貨幣政策。(2)較高階段：區(qū)域內(nèi)實(shí)行單一的貨幣；聯(lián)合設(shè)立一個(gè)中央銀行為成員國發(fā)行共同使用的貨幣和制定統(tǒng)一的貨幣金融政策，監(jiān)督各成員國的金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)，對(duì)成員國的政府進(jìn)行融資，辦理成員國共同商定并授權(quán)的金融事項(xiàng)等；各成員國之間不再保持獨(dú)立的國際收支，實(shí)行資本市場(chǎng)的統(tǒng)一和貨幣政策的統(tǒng)一。

區(qū)域性貨幣制度一般與區(qū)域性多國經(jīng)濟(jì)的相對(duì)一致性和貨幣聯(lián)盟體制相對(duì)應(yīng)。20世紀(jì)60年代后，一些地域相鄰的欠發(fā)達(dá)國家首先建立了貨幣聯(lián)盟，并在聯(lián)盟內(nèi)成立了由參加國共同組建的中央銀行，這種跨國的中央銀行為成員國發(fā)行共同使用的貨幣和制定統(tǒng)一的貨幣金融政策。

目前，實(shí)行區(qū)域性貨幣制度的國家主要在非洲、拉丁美洲和歐洲，西非貨幣聯(lián)盟制度、中非貨幣聯(lián)盟制度、歐洲貨幣聯(lián)盟制度都屬于區(qū)域性貨幣制度。

西非貨幣聯(lián)盟制度，最初建立于1962年5月12日，當(dāng)時(shí)由非洲西部的塞內(nèi)加爾、尼日爾、貝寧、科特迪瓦、布基納法索、馬里、毛里塔尼亞等7個(gè)成員國組成。1963年11月，多哥加入了該聯(lián)盟。西非貨幣聯(lián)盟成員國原系法國的領(lǐng)地或殖民地，是法郎區(qū)的一部分，這些國家在獨(dú)立前后的一段時(shí)期，使用的貨幣為“法屬非洲法郎”，1962年11月1日，西非貨幣聯(lián)盟成立了“西非國家中央銀行”，作為成員國共同的中央銀行，總行設(shè)在塞內(nèi)加爾首

都達(dá)喀爾，在各成員國設(shè)有代理機(jī)構(gòu)，總行負(fù)責(zé)制定貨幣政策，管理外匯儲(chǔ)備，發(fā)行共同的貨幣“非洲金融共同體法郎”，供各成員國使用。

中非貨幣聯(lián)盟制度由喀麥隆、乍得、剛果、加蓬和中非共和國5個(gè)成員國組成，這些成員國原來亦系法國殖民地，也是法郎區(qū)的一部分，與西非貨幣聯(lián)盟成員國一樣，獨(dú)立前后使用的貨幣也是法屬非洲法郎，1973年4月1日，中非貨幣聯(lián)盟成立了共同的中央銀行，稱為“中非國家銀行”，總行設(shè)在喀麥隆首都雅溫得，發(fā)行共同的貨幣“中非金融合作法郎”。西非和中非兩個(gè)貨幣聯(lián)盟雖然各自發(fā)行不同名稱的貨幣，但都采取盯住法國法郎的貨幣發(fā)行機(jī)制，兩種貨幣是等值的。

東加勒比貨幣區(qū)也屬于區(qū)域性貨幣聯(lián)盟制度，該貨幣區(qū)由安提瓜、多米尼加、格林納達(dá)、蒙特塞拉特、圣盧西亞、圣文森特等國組成。1965年，東加勒比貨幣區(qū)各國成立了共同的貨幣管理局，廢止了原來的貨幣“英屬西印度元”，開始發(fā)行“東加勒比元”，實(shí)行與英鎊掛鉤的聯(lián)系匯率。1976年7月7日，東加勒比元與英鎊脫鉤，改為盯住美元，20多年來，匯率一直固定在2.70元兌1美元的水平上。該貨幣管理局統(tǒng)一發(fā)行區(qū)內(nèi)各國共同使用的貨幣——“東加勒比元”，但不負(fù)責(zé)對(duì)各國銀行的監(jiān)督，不規(guī)定上繳存款準(zhǔn)備金，也不承擔(dān)“最后貸款人”的義務(wù)。1983年10月1日，東加勒比貨幣區(qū)成立了東加勒比中央銀行，取代了原來的貨幣管理局。

歐洲貨幣制度是從歐洲貨幣聯(lián)盟開始的，其起源可以追溯至歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織于1950年7月1日建立的“歐洲支付同盟”以及1958年取代了該同盟的“歐洲貨幣協(xié)定”?！皻W洲支付同盟”和“歐洲貨幣協(xié)定”雖然啟動(dòng)了歐洲貨幣聯(lián)合的進(jìn)程，但并未對(duì)歐洲貨幣一體化提出具體設(shè)想，當(dāng)時(shí)的出發(fā)點(diǎn)主要是促進(jìn)成員國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的發(fā)展。真正把歐洲貨幣統(tǒng)一提上日程則是在歐共體建立之后。1957年，德國、法國、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡、意大利6國簽署《羅馬條約》，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體憲章出臺(tái)。1969年12月，歐共體正式提出建立歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟并設(shè)計(jì)了時(shí)間表，但最初的10年進(jìn)展并不順利。1979年3月，歐共體當(dāng)時(shí)的12個(gè)成員國決定調(diào)整計(jì)劃，正式開始實(shí)施歐洲貨幣體系(EMS)建設(shè)規(guī)劃，1988年后，這一進(jìn)程明顯加快。1991年12月，歐共體12個(gè)成員國在荷蘭馬斯特里赫特簽署了《政治聯(lián)盟條約》和《經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》?！墩温?lián)盟條約》的目標(biāo)在于實(shí)行共同的外交政策、防務(wù)政策和社會(huì)政策，《經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》規(guī)定最遲在1999年1月1日之前建立經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，屆時(shí)在該聯(lián)盟內(nèi)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的貨幣、統(tǒng)一的中央銀行以及統(tǒng)一的貨幣政策?！恶R斯特里赫特條約》經(jīng)各成員國議會(huì)分別批準(zhǔn)后，1993年11月1日正式生效，與此同時(shí)，歐共體更名為歐盟。1994年成立了歐洲貨幣局，1995年12月正式?jīng)Q定歐洲統(tǒng)一貨幣的名稱為歐元(Euro)。1998年7月1日歐洲中央銀行正式成立，1999年1月1日歐元正式啟動(dòng)，按照計(jì)劃，1999年至2001年，為歐元啟動(dòng)的3年過渡期。歐洲中央銀行設(shè)在德國的金融中心法蘭克福，首任行長是荷蘭人杜伊森貝赫。按照歐元系統(tǒng)匯率轉(zhuǎn)換機(jī)制，在1999年1月1日歐元正式啟動(dòng)的同時(shí)，確定了歐元對(duì)1l國貨幣的匯率，各成員國貨幣與歐元之間的匯率到2002年(過渡期內(nèi))各國貨幣被歐元取代以前完全固定，并不得更改。2002年1月1日起，歐元的鈔票和硬幣開始流通，歐元的鈔票由歐洲中央銀行統(tǒng)一設(shè)計(jì)，由各國中央銀行負(fù)責(zé)印刷發(fā)行；而歐元硬幣的設(shè)計(jì)和發(fā)行由各國分頭完成。2002年7月1日，各國原有的貨幣停止流通，與此同時(shí)，歐元將正式成為各成員國統(tǒng)一的法定貨幣。

三、區(qū)域貨幣合作給予我們的啟示

(1)大量的實(shí)踐證明了區(qū)域貨幣的可行性，新的世界貨幣體系中出現(xiàn)歐元與美元“二元化”現(xiàn)象，亞洲各國若不加強(qiáng)本地區(qū)的貨幣合作，將被置于十分不利的境地。特別自1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來，亞洲各國普遍認(rèn)識(shí)到弱小經(jīng)濟(jì)體的貨幣難以獨(dú)自抵擋國際游資的沖擊，要想同國際游資的沖擊相抗衡，本地區(qū)貨幣不再作為某大國貨幣的附庸品，亞洲國家需創(chuàng)立一個(gè)穩(wěn)定的亞洲統(tǒng)一貨幣區(qū)。只有建立亞洲自己的貨幣合作區(qū)域，才能逐步實(shí)現(xiàn)亞洲各國擺脫美元化。

(2)從貨幣合作的成本和收益來看，由于統(tǒng)一貨幣能夠進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，節(jié)約信息成本和交易成本，促進(jìn)商品、資本、人員的流動(dòng)，使得資源配置更加合理化。統(tǒng)一貨幣可以減少內(nèi)部磨擦，促進(jìn)投資，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力，從而擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資的規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(3)區(qū)域貨幣合作不僅取決于經(jīng)濟(jì)因素，而且受國際政治等非經(jīng)濟(jì)因素的影響。一項(xiàng)制度協(xié)議即使在經(jīng)濟(jì)上合乎邏輯且能夠帶來共同利益，成員國的政治實(shí)力和意愿也會(huì)將在很大程度上決定它是否能夠正常而有效地運(yùn)行。

(4)東亞地區(qū)以及世界其他地區(qū)的貨幣合作，應(yīng)當(dāng)在關(guān)注彼此共同利益的同時(shí)，積極務(wù)實(shí)地就如何降低政策協(xié)調(diào)過程中的交易費(fèi)用方面做出更多的思考與實(shí)際的行動(dòng)，通過戰(zhàn)略的互動(dòng)過程培育合作的機(jī)制。制度不應(yīng)當(dāng)僅是強(qiáng)制的規(guī)則，而只能是為克服那些使相互有益的協(xié)議不能達(dá)成的缺陷而形成的規(guī)則。