鄔潤龍　張艷妍

摘 要：保險集團呈現(xiàn)依托主業(yè)、多元經(jīng)營的特點，因此保險集團財務(wù)救助應(yīng)運而生，主管機構(gòu)的監(jiān)管也就顯得越發(fā)重要。保險集團可以通過增資、借款、建立核心子公司的特殊保護機制及其他降低成員企業(yè)負擔等方式來實施財務(wù)救助。行業(yè)主管機構(gòu)應(yīng)完善金融成員企業(yè)相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，適時修訂財務(wù)資源傳導(dǎo)的監(jiān)管政策，加強財務(wù)救助中與第三方的合作。

關(guān)鍵詞：保險集團；財務(wù)救助；保險監(jiān)管

中圖分類號：F840.3 文獻標識碼： Ａ 文章編號：１００３－３８９０（２００9）01－００77-04

隨著國際國內(nèi)競爭的加劇，知識經(jīng)濟、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟的發(fā)展，使保險企業(yè)邊界發(fā)生了變化，建立大型保險集團①已成為保險企業(yè)應(yīng)對競爭的一種有力武器。2006年6月《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》的頒布，更成為中國保險集團公司做大做強的“催化劑”。在保險集團化經(jīng)營中，保險和非保險成員公司必將遇到各類財務(wù)危機，集團適時的救助應(yīng)運而生，而除了經(jīng)營戰(zhàn)略方面的調(diào)整，更多的救助是落實或者體現(xiàn)在財務(wù)資源的分配和轉(zhuǎn)移上。但無論是已有的行業(yè)實踐，還是監(jiān)管的政策法規(guī)，僅僅規(guī)范和約束了財務(wù)救助的事前和事后兩個階段：即事前的風險防范和事后的清算破產(chǎn)保障，如何實施財務(wù)救助卻長期處于空白階段。本文嘗試從這個角度出發(fā)，分析新興的保險集團公司如何開展財務(wù)救助以及各主管機構(gòu)如何開展對保險集團財務(wù)救助的有效監(jiān)管，研究對保險集團救助的適應(yīng)性規(guī)定。

一、中國保險集團概況

國內(nèi)保險公司集團化的歷史至少可上溯10年。中國人保、中國人壽、中保集團、中再集團、中華聯(lián)合五家均是國有獨資企業(yè)改制而成的控股公司；而中國平安集團和太平洋集團則是1996年分業(yè)經(jīng)營前開展產(chǎn)、壽險多元經(jīng)營的保險公司；2007年6月保監(jiān)會批復(fù)成立陽光控股股份有限公司。這8家保險控股（集團）公司的壽險和財險業(yè)務(wù)在內(nèi)地市場份額已分別達到75%和85%以上。

如表1所示，國內(nèi)保險企業(yè)在集團化發(fā)展的過程中，仍然以原來經(jīng)營的保險業(yè)務(wù)為主，保持對核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷投入的同時，結(jié)合各自的戰(zhàn)略目標以及自身資源優(yōu)勢控股新的子公司、孫公司，實現(xiàn)進入非保險金融領(lǐng)域和其他非金融領(lǐng)域的綜合經(jīng)營。目前國內(nèi)保險集團公司已陸續(xù)進入證券、信托、銀行、期貨、企業(yè)年金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域，依托主業(yè)、多元經(jīng)營的特點顯著。這一特點決定了保險類子公司發(fā)生財務(wù)危機對集團影響的重要性，以及保險集團面臨其他行業(yè)財務(wù)危機的多元性。同時由于保險集團公司仍定性為保險公司，對處于不同行業(yè)的子公司實施財務(wù)救助給跨行業(yè)監(jiān)管也提出了挑戰(zhàn)。

二、保險集團成員公司的財務(wù)危機

保險集團的出現(xiàn)，已經(jīng)明確傳遞出混業(yè)經(jīng)營的信號。因此，對保險集團公司而言，成員公司②出現(xiàn)財務(wù)危機將不再集中在保險行業(yè)，如財產(chǎn)險、壽險和健康險等專業(yè)保險公司，而是逐步擴展到其他金融行業(yè)以及非金融行業(yè)。結(jié)合中國實際，本文所稱財務(wù)危機是指成員公司因為經(jīng)營不善或偶發(fā)性因素，導(dǎo)致償債（償付）能力不足或流動性不足。

（一）保險類成員公司的財務(wù)危機

隨著保險監(jiān)管的逐步完善，以償付能力為核心的監(jiān)管體系和涵蓋保險集團公司的監(jiān)管架構(gòu)已經(jīng)形成，從事保險業(yè)務(wù)的核心成員公司和保險集團公司都將編制償付能力季報和年報。相比其他類型的企業(yè)，保險類成員公司的財務(wù)危機大多數(shù)時候體現(xiàn)在償付能力不足上，這可能由快速增長的業(yè)務(wù)、高風險投資以及經(jīng)營虧損造成。而突如其來的偶發(fā)性巨災(zāi)、投資業(yè)務(wù)的重大虧損，不僅會嚴重影響保險公司的償付能力，還會在短期內(nèi)對保險公司現(xiàn)金流造成極大的壓力，從而出現(xiàn)流動性危機。另外，資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)失衡也將帶來流動性危機，但這一危機形式難以反映在償付能力報表中。

除了比較規(guī)范的償付能力監(jiān)管體系外，對于保險類成員公司的財務(wù)危機還體現(xiàn)在另外兩個易被忽略的方面：一是根據(jù)《保險法》第99條規(guī)定經(jīng)營財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)的保險公司當年自留保險費，不得超過其實有資本金加公積金總和的4倍，一旦突破4倍的限制，則意味著資本金缺口呈現(xiàn)；二是對不直接經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的保險資產(chǎn)管理公司、保險中介機構(gòu)而言，并沒有明確的監(jiān)管體系，更多的只是從注冊資本規(guī)模和內(nèi)控制度等方面對經(jīng)營某些業(yè)務(wù)有一定的限制。每年都有一定數(shù)量的保險中介退出市場也說明財務(wù)危機實實在在的存在。

（二）非保險類金融成員公司的財務(wù)危機

對非保險類金融企業(yè)而言，財務(wù)危機體現(xiàn)在資本保證能力和流動性風險上?，F(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定基本涵蓋了各類金融企業(yè)資本保證能力如銀行業(yè)資本充足率、證券業(yè)凈資本和風險資本計算，以及對信托、擔保、金融租賃、財務(wù)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)與資本金之間的比例限制。

由于高負債經(jīng)營的特性，以銀行為代表的非保險類金融企業(yè)一旦出現(xiàn)流動性危機，哪怕在其他指標上符合監(jiān)管要求，也可能因各種原因在資金流動性需求方面形成突發(fā)性上升或出現(xiàn)大量現(xiàn)金擠兌、客戶提前解除合約等局面，現(xiàn)金頭寸不足將直接影響對債權(quán)人的承諾兌現(xiàn)，并迅速蔓延進而影響社會穩(wěn)定。

（三）非金融成員公司的財務(wù)危機

非金融成員公司的財務(wù)危機主要包括經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償其現(xiàn)有到期債務(wù)的狀況，或者企業(yè)現(xiàn)有負債總額超過企業(yè)資產(chǎn)的公允價值，凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)。一般而言，非金融成員企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化主要表現(xiàn)在四個方面：第一，籌資結(jié)構(gòu)不合理，長、中、短期債務(wù)搭配不當；第二，投資結(jié)構(gòu)不合理，長、中、短期投資比例失當，有的項目選得不準，有的投資超過風險限度；第三，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)中應(yīng)收債權(quán)比例過大；第四，支出結(jié)構(gòu)不合理，其突出表現(xiàn)是非生產(chǎn)性、消費性支出增長過快，導(dǎo)致企業(yè)積累能力下降。盡管非金融成員公司一般在集團中處于非主業(yè)的地位，但這些成員企業(yè)的財務(wù)危機必然會影響到集團內(nèi)部財務(wù)資源的分配和轉(zhuǎn)移，并可能誘發(fā)救助過程中的道德風險。

三、保險集團財務(wù)救助的方式

所謂保險集團財務(wù)救助，是指在保險集團內(nèi)母公司對成員公司以及母公司協(xié)調(diào)成員公司之間，對出現(xiàn)財務(wù)危機的成員企業(yè)轉(zhuǎn)移或重新配置財務(wù)資源的行為。對于保險集團而言，為了保證正常的企業(yè)運營，對子公司實施財務(wù)救助是必不可少的。

（一）增資

增資包括注入現(xiàn)金和非貨幣資產(chǎn)（帶有重組的意義）。注入資本將有效彌補資本金不足的窘境③，提高成員公司的償付（債）能力邊際，同時，現(xiàn)金的增加將滿足成員公司的流動性需求?？梢哉f，現(xiàn)金增資是一種較為便捷，同時也符合現(xiàn)行法律法規(guī)的方式。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，采用非貨幣形式的資產(chǎn)注入需要進行評估，而后計入實收資本擴充資本實力，但由于在變現(xiàn)能力和資本被認可程度上的局限，對成員企業(yè)的影響無法與現(xiàn)金增資相比。

（二）借款

臨時借款是非金融企業(yè)集團常用的一種方式。采用借款方式進行財務(wù)救助一般期限較短，多發(fā)生在集團內(nèi)的關(guān)聯(lián)方，主要為應(yīng)付短期的流動性需求，協(xié)助危機企業(yè)渡過暫時性的財務(wù)難關(guān)。對危機企業(yè)的借款應(yīng)關(guān)注危機企業(yè)自身的長短期借款和股權(quán)債權(quán)的搭配問題，以降低企業(yè)的財務(wù)負擔。與增資相比，通過隸屬保險行業(yè)的成員企業(yè)對危機企業(yè)實施債權(quán)類救助，可能在政策上有一定的障礙，最明顯的就是中國人民銀行2002年頒布的《貸款通則》，但貸款較增資在資源的流動性上有無可比擬的優(yōu)勢。

（三）建立核心子公司的特殊保護機制

集團公司應(yīng)建立金融保險集團核心子公司優(yōu)先保護制度。要保證金融保險集團整體穩(wěn)健經(jīng)營，必須優(yōu)先保障核心子公司穩(wěn)健經(jīng)營。一旦核心子公司發(fā)生經(jīng)營危機時，必須優(yōu)先考慮核心子公司的安全采取必要的風險控制和支援措施。必要時可以犧牲非核心金融子公司為代價。國外相關(guān)立法上都有類似主張，如美國聯(lián)邦存款保險條例28條及聯(lián)邦儲備委員會Y規(guī)則，中國臺灣地區(qū)的《金融控股公司法》第55條。

（四）其他救助方式

如放棄分紅、承諾收購?fù)庠诠煞菀苑€(wěn)定股價、提供擔保、債務(wù)重組等。與增資和借款相比，這些救助方式不會對成員企業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性的資源流入，只是在一定程度上降低成員企業(yè)的負擔，重振成員企業(yè)的形象，并設(shè)法將財務(wù)資源保留或轉(zhuǎn)移至成員企業(yè)。

四、保險集團財務(wù)救助監(jiān)管

在保險集團模式下，法人有限責任被不少人視為綜合經(jīng)營的比較優(yōu)勢，甚至作為創(chuàng)辦金融控股公司的原始動機之一。政府對占保險集團資產(chǎn)比例很大部分的子公司的危機救助模式正在從“隱性擔保”向“顯性擔?！鞭D(zhuǎn)變，在這一過程中，社會公眾對此接受和認可程度如何還沒有經(jīng)歷“完整④”的檢驗，因此更需要作為大股東的保險集團公司出面，逐步承擔政府退出后的救助責任。目前的政策和實踐的空白就是，保險集團公司如何實現(xiàn)政府退出與自身進入之間的銜接。這需要明確集團公司參與救助的具體流程，在子公司從發(fā)生危機到倒閉或者走出困境的過程中，何時以何種方式實施財務(wù)救助，應(yīng)達到什么樣的效果？在現(xiàn)行的《公司法》以及大批的行業(yè)監(jiān)管政策都并沒有制訂集團公司架構(gòu)下的管理模式，而專業(yè)的《金融控股法》法律法規(guī)也遲遲未能出臺。身份仍隸屬保險公司的保險集團公司，在財務(wù)資源的分配和轉(zhuǎn)移上仍接受保險資金運用的監(jiān)管，導(dǎo)致現(xiàn)階段一旦保險集團公司要實施財務(wù)救助，就會面臨三個監(jiān)管困境：一是作為施救方，保險集團公司、其他子公司如何參與對發(fā)生財務(wù)危機的子公司救助、保險資金如何在集團內(nèi)合法合規(guī)地轉(zhuǎn)移？二是如何降低保險集團在子公司救助中的“道德風險”？三是對于沒有明顯財務(wù)風險預(yù)警和監(jiān)管指標的保險資產(chǎn)管理子公司、保險中介類子公司和非金融子公司，如何實施財務(wù)救助？

根據(jù)金融監(jiān)管的有關(guān)理論，幾乎所有的國家對金融行業(yè)的規(guī)制都是基于控制金融風險考慮的，對保險集團而言，適時地財務(wù)救助，是控制風險的有效手段。在《金融控股法》等原則性規(guī)定出臺前，我們建議行業(yè)主管機構(gòu)從以下幾個方面對保險集團財務(wù)救助進行監(jiān)管：

（一）完善金融成員企業(yè)相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定

應(yīng)盡快修改金融成員企業(yè)監(jiān)管法規(guī)中關(guān)于機構(gòu)倒閉、撤銷、破產(chǎn)等的規(guī)定，明確集團公司的財務(wù)救助義務(wù)，或者專門制訂集團公司財務(wù)救助規(guī)定，避免出現(xiàn)類似央行建設(shè)性的“模棱兩可”救助局面，彌補風險管理與破產(chǎn)清算之間的監(jiān)管空白，為實施財務(wù)救助提供依據(jù)。一旦成員企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，應(yīng)限制集團公司的某些權(quán)利，同時要求集團公司從控股股東的角度參與救助。德國《股份公司法》第303條就規(guī)定：母公司對子公司債權(quán)人提供擔保：在母公司控制合同或者盈余轉(zhuǎn)移合同終止時，在合同中止登記并依法公告前發(fā)生而于公告后6個月內(nèi)申報的子公司債權(quán)人的債權(quán)，母公司應(yīng)提供擔保。

（二）適時修訂財務(wù)資源傳導(dǎo)的監(jiān)管政策

對于仍納入保險公司監(jiān)管的保險集團公司而言，適當放開對子公司救助的資金限制，通過試點等方式再進一步考慮子公司之間互相救助的模式。目前保險集團公司的資金仍界定為保險資金性質(zhì)，因此在向子公司輸送財務(wù)資源的過程中面臨資金運用的政策障礙，只能選取注資這一方式。但注資后這筆財務(wù)資源就難以收回，短期內(nèi)將對集團公司造成較大壓力。而比較靈活的“過橋貸款”方式則因為《貸款通則》、《保險法》等限制而無法獲得，保險核心子公司的自我救助也只能依靠發(fā)行次級債等方式實現(xiàn)。

（三）加強財務(wù)救助中與第三方的合作

跨行業(yè)經(jīng)營的特點使得保險集團對成員企業(yè)的財務(wù)救助必然要涉及到保險行業(yè)之外。隨著保險集團成員企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜，這里的財務(wù)救助也必將涉及不同的第三方，包括：（1）監(jiān)管者，監(jiān)管保險集團的中國保監(jiān)會與監(jiān)管其他行業(yè)的其他監(jiān)管部門；（2）各成員企業(yè)自身的股東，集團公司股份化后自身的股東，危機成員企業(yè)的中小股東，國有保險集團涉及最終出資的財政部，以及救助方案實施后新的股東；（3）債權(quán)人，保險類成員企業(yè)的保單持有人，銀行、信托、證券類成員企業(yè)的客戶，危機企業(yè)的債權(quán)人，以及救助方案實施后新的債權(quán)人。監(jiān)管者、股東和債權(quán)人的參與不僅橫向擴大了受財務(wù)救助影響的各利益方，也因為集團化架構(gòu)縱向上延長了財務(wù)救助方案的決策鏈條。不同的救助方式對被救助成員企業(yè)的資產(chǎn)負債和損益造成不同的影響，而債務(wù)重組可能將同時影響成員企業(yè)的其他股東和債務(wù)人。因此，在子公司的《公司章程》中應(yīng)該明確發(fā)生財務(wù)危機時，集團公司作為大股東應(yīng)有的權(quán)利和義務(wù)，包括提議召開臨時股東大會（董事會）、制定或要求成員企業(yè)制定財務(wù)救助方案，以維護集團公司的利益。同時，保險集團公司在建立財務(wù)風險防范機制的基礎(chǔ)上，制訂和完善財務(wù)救助機制并寫入整個集團的應(yīng)急處理預(yù)案中，將參與財務(wù)救助的時間提前。

注釋：

①保險集團的主要組織模式為金融控股集團，為論述方便，本文的保險集團均指金融控股集團。

②成員公司包括子公司、孫公司等。集團公司如何對孫公司實施救助，目前仍處于討論階段，本文建議子公司仍比照集團公司對子公司的救助實施模式進行，可根據(jù)子公司自身財務(wù)狀況決定集團公司的參與程度。

③《金融企業(yè)財務(wù)規(guī)則》第10條。

④目前僅有海南發(fā)展銀行、城市和農(nóng)村信用社、信用合作社以及少數(shù)證券公司出現(xiàn)倒閉，有的機構(gòu)還受到擠兌沖擊，但保險機構(gòu)還沒有真正面臨危機考驗。

參考文獻：

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［3］財政部金融司編.《金融企業(yè)財務(wù)規(guī)則》解讀［Ｍ］.北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2008.

責任編輯：艾 嵐

責任校對：何 軍

Research on the Finance Rescue and the Supervision System of the Insurance Conglomerate

Wu Runlong, Zhang Yanyan

（Chinese People Insurance Limited Company, Beijing 100084, China）

Abstract: Insurance conglomerate shows the characters of relying on the main industry and business diversification. Therefore, financial rescue of insurance conglomerate comes into being, and the related supervision becomes more important. Financial rescue includes adding more capital loan, establishing the special protected system for the core subsidiary companies, and other measures which can reduce the financial burden of members. Related regulators could improve the supervision rules of financial corporations, edit supervision policies of transmitting financial resource, and enhance the co-operating with the third-party in the financial rescue.

Key words: insurance conglomerate; financ rescue; insurance supervision