魏旭華

隨著2006年金融業(yè)的全面開放，到目前為止，我國(guó)已經(jīng)形成了以股份制商業(yè)銀行為主體，包含城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社及外資銀行等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多層次金融體系。在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和效率不僅影響其自身的經(jīng)營(yíng)狀況、管理水平和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，而且還代表和反映我國(guó)整個(gè)金融體系的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，直接影響到我國(guó)整個(gè)金融體系的安全與穩(wěn)定。商業(yè)銀行公司治理機(jī)制既是現(xiàn)代銀行制度的核心，也是我國(guó)商業(yè)銀行改革的核心，商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化已經(jīng)成為提升銀行競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。而在很多人看來，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者無疑是一個(gè)優(yōu)化銀行公司治理結(jié)構(gòu)的重要選擇。對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行來說，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不僅可以緩解資本金不足的問題，還能帶來很好的合作效益，更重要的是，可以有效改善

我國(guó)商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)，提升我國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

一、 我國(guó)商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀

在我國(guó)商業(yè)銀行的改革歷程中，有關(guān)法律法規(guī)的頒布實(shí)施，為完善公司治理，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供了依據(jù)。1995年頒布實(shí)施的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》為商業(yè)銀行的進(jìn)一步發(fā)展確定了其地位和依據(jù)?！渡虡I(yè)銀行法》明確規(guī)定了四家國(guó)有商業(yè)銀行的性質(zhì)為國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，不設(shè)股東會(huì)，而是由國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)或部門授權(quán)董事會(huì)行使股東會(huì)的部分職能，有關(guān)合并、分立、解散、增減資本等重大決策，則由國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)或部門決定。同時(shí)明確規(guī)定國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行設(shè)立監(jiān)事會(huì)，這樣就使得國(guó)有商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)在組織形式上具備了現(xiàn)代商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的外觀，并在法律上得以規(guī)范和保障。2002年6月，中國(guó)人民銀行對(duì)外正式發(fā)布了《股份制商業(yè)銀行獨(dú)立董事和外部監(jiān)事制度指引》，對(duì)股份制商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事和外部監(jiān)事的設(shè)置等一系列問題做出了指導(dǎo)性規(guī)定，以推動(dòng)商業(yè)銀行從自身實(shí)際出發(fā)完善公司治理，有效維護(hù)股東和存款人的利益。在引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者方面，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2003年12月頒布的《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》從資產(chǎn)規(guī)模、資本充足性、盈利持續(xù)性等方面規(guī)定了境外投資者的資格條件，規(guī)定了投資入股中資銀行的具體比例，為中外資銀行股權(quán)合作提供了法律依據(jù)。

我國(guó)商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者大體經(jīng)歷了3個(gè)階段：一是2001年以前,由于我國(guó)法規(guī)禁止外國(guó)金融機(jī)構(gòu)入股中資商業(yè)銀行，亞洲開發(fā)銀行（ADB）入股光大銀行和國(guó)際金融公司（IFC）入股上海銀行均報(bào)國(guó)務(wù)院個(gè)案審批。當(dāng)時(shí)外方投資者的股權(quán)份額較低，雖派駐了股權(quán)董事，但雙方基本沒有業(yè)務(wù)和技術(shù)合作，外資入股的象征意義大于實(shí)質(zhì)作用。二是2001年至2003年（中國(guó)銀監(jiān)會(huì)成立前），中國(guó)加入世貿(mào)組織以后，確定了銀行業(yè)對(duì)外開放的時(shí)間表，放開了外資金融機(jī)構(gòu)入股中資銀行的限制，中資銀行開始嘗試引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)行技術(shù)和業(yè)務(wù)合作。三是銀監(jiān)會(huì)成立后至今，及時(shí)依法制定了《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，并在實(shí)踐中大力倡導(dǎo)引進(jìn)合格境外戰(zhàn)略投資者，這是我國(guó)商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者最活躍的階段。外資金融機(jī)構(gòu)從早期財(cái)務(wù)投資者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略投資者，從最初僅謀求在董事會(huì)發(fā)言的權(quán)力，發(fā)展到與中資銀行在業(yè)務(wù)和技術(shù)層面進(jìn)行多項(xiàng)合作。我國(guó)商業(yè)銀行也實(shí)現(xiàn)了從單純引入國(guó)際金融資本向引“智”和引“技”轉(zhuǎn)變。截至2007年底，已有35家境外機(jī)構(gòu)投資入股23家中資銀行，入股金額210億美元。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，開展中外銀行間的合作，不僅推動(dòng)中資銀行在經(jīng)營(yíng)管理理念、公司治理結(jié)構(gòu)、資本約束和風(fēng)險(xiǎn)控制手段、業(yè)務(wù)水平和金融創(chuàng)新能力等方面得到提高，促進(jìn)了中資銀行綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的增強(qiáng)，還對(duì)我國(guó)銀行業(yè)深化改革和銀行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用。

二、境外戰(zhàn)略投資者對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行公司治理的影響

商業(yè)銀行公司治理一般包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制、信息披露機(jī)制等方面。下文分別從以上幾個(gè)方面來分析境外戰(zhàn)略投資者對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行公司治理的影響。

1.股東大會(huì)

良好的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是建立完善的公司治理機(jī)制的重要前提。大量研究表明，股權(quán)集中度會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生重要影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散，會(huì)使每一個(gè)股東都缺乏積極參與公司治理和驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的激勵(lì)，導(dǎo)致公司內(nèi)部治理系統(tǒng)失效，并極易產(chǎn)生管理層“內(nèi)部人控制”問題，形成公司管理層強(qiáng)、外部股東弱的格局。在股權(quán)集中度高的情形下，則容易導(dǎo)致大股東對(duì)小股東利益的侵占。

股份制改革以前，我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，普遍存在“一股獨(dú)大”的問題。股改后國(guó)有股的比重已經(jīng)大幅度下降，但大部分銀行的國(guó)有股及法人股比重還相對(duì)較大。由于我國(guó)股東大會(huì)實(shí)行的是“一股一票”制，不進(jìn)行累積投票，廣大的中小股東因所持的股份相對(duì)較少，無法以“用手投票”來體現(xiàn)自己的意志，中小股東的權(quán)力與大股東相比非常有限。分散的股東缺乏足夠的能力和精力對(duì)銀行管理者實(shí)施有效的監(jiān)督，銀行內(nèi)部容易出現(xiàn)委托—代理問題，中小股東的利益容易受到嚴(yán)重侵害。

引入境外戰(zhàn)略投資者作為銀行的股東，不僅可以改善出資人虛置的狀況，明晰產(chǎn)權(quán)界定，還可以改善上市銀行股權(quán)構(gòu)成單一的缺陷，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)的多樣化可以增強(qiáng)股東之間權(quán)力的制衡，實(shí)力雄厚的境外戰(zhàn)略投資主體能產(chǎn)生對(duì)其他控股方的實(shí)質(zhì)性牽制作用，減少大股東侵害中小股東利益的情況發(fā)生。戰(zhàn)略投資者通常持有大量股份，為了保證大額投資的回報(bào)率而有足夠的動(dòng)力監(jiān)督管理者，同時(shí)，他們也能負(fù)擔(dān)在信息、監(jiān)督管理者方面的投資費(fèi)用，有足夠的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行監(jiān)督。這些都有利于我國(guó)商業(yè)銀行逐步形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，內(nèi)在地改善單一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)條件下的銀行治理結(jié)構(gòu)及其運(yùn)作機(jī)制，從根本上進(jìn)一步解決公司治理結(jié)構(gòu)不完善這一制約我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展的關(guān)鍵問題。

2.董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)

在現(xiàn)代公司中，股東大會(huì)雖然是公司的最高權(quán)利機(jī)構(gòu)，但是由于股東大會(huì)一般每年才召開一次，所以股東大會(huì)對(duì)公司的治理作用有限。董事會(huì)作為股東大會(huì)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，代表全體股東行使管理公司的權(quán)利，在公司治理中處于中心地位。監(jiān)事會(huì)是公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，它以保護(hù)股東利益，防止董事、經(jīng)理濫用職權(quán)為職責(zé)，與董事會(huì)一起共同向股東大會(huì)負(fù)責(zé)。目前我國(guó)商業(yè)銀行董事會(huì)中以內(nèi)部人和控股股東代表為主，外部董事、獨(dú)立董事占比較低，使中小股東權(quán)益得不到保障。另一方面，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有規(guī)定，監(jiān)事的權(quán)力與獨(dú)立董事存在交叉，黨委起的作用同董事會(huì)發(fā)揮的作用有存在交叉，可能發(fā)生角色的重復(fù)和沖突。缺乏相應(yīng)的長(zhǎng)期激勵(lì)，董事和監(jiān)事的監(jiān)督動(dòng)力不足。監(jiān)事會(huì)工作流于形式，還沒有建立起以監(jiān)事會(huì)為核心的監(jiān)督機(jī)制，監(jiān)事會(huì)發(fā)揮作用的有效性甚至存在的必要性都受到質(zhì)疑。

境外戰(zhàn)略投資者可以通過推選成員進(jìn)入董事會(huì)，直接參與公司在發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、人事等方面的決策。外方董事的存在會(huì)對(duì)原有的股東形成一定的約束，在利益最大化原則下，當(dāng)銀行經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏離經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而轉(zhuǎn)向行政目標(biāo)或私人目標(biāo)時(shí)，外方董事可以憑借其在董事會(huì)中的影響加以阻止或糾正，以保證公司的發(fā)展方向與公司價(jià)值最大化的目標(biāo)相一致，維護(hù)股東的利益。外方董事一般都具有長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)和國(guó)際銀行管理經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)素質(zhì)突出，對(duì)于董事會(huì)決策的科學(xué)性、正確性有很大的幫助和提升。另外，董事會(huì)的獨(dú)立性直接影響到公司內(nèi)部治理機(jī)制的效率，戰(zhàn)略投資者進(jìn)入董事會(huì)可以增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，通過優(yōu)化董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)，在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間建立合理的制衡關(guān)系。

戰(zhàn)略投資者可以利用自身在公司的發(fā)言權(quán)，提高監(jiān)事會(huì)的地位，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用。加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的職能，具體包括：保障監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性；賦予監(jiān)事會(huì)一定程度的管理人員罷免權(quán)；建立監(jiān)事會(huì)的選拔考核和責(zé)任追究制度；建立監(jiān)事會(huì)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立匯報(bào)路線等。同時(shí)，戰(zhàn)略投資者有必要從保護(hù)自身利益、維護(hù)公司整體利益不被個(gè)人利益所侵占的角度出發(fā)，通過監(jiān)事會(huì)機(jī)制參與上市銀行治理，借助監(jiān)事會(huì)強(qiáng)大的監(jiān)督作用，獲得有關(guān)公司的及時(shí)有效的數(shù)據(jù)信息，對(duì)董事會(huì)中的大股東和管理層實(shí)施有效的監(jiān)督，防止大股東對(duì)中小股東利益的侵吞以及“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的出現(xiàn)。在監(jiān)事會(huì)監(jiān)督作用充分發(fā)揮的同時(shí)，戰(zhàn)略投資者的利益和廣大中小股東的利益也得到了保護(hù)。

3.高管層

高管層成員來自公司最高層，屬于公司戰(zhàn)略制定與執(zhí)行層，負(fù)責(zé)整個(gè)公司的組織與協(xié)調(diào)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理擁有很大決策權(quán)與控制權(quán)。公司高管層是決策層的執(zhí)行者，他們的治理水平和執(zhí)行能力實(shí)際上關(guān)系到整個(gè)公司的利益。銀行經(jīng)理層在適當(dāng)?shù)募?lì)與約束機(jī)制作用下能夠?yàn)楣編砹己玫谋憩F(xiàn)。中國(guó)銀行業(yè)公司治理中激勵(lì)機(jī)制不足是造成銀行經(jīng)理內(nèi)部人控制的重要原因。對(duì)國(guó)有股份制商業(yè)銀行來說，高級(jí)管理人員繼續(xù)實(shí)行行政任命制，董事與經(jīng)理薪酬體系的構(gòu)成類似于公務(wù)員的工資，其個(gè)人收入沒有完全與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效掛鉤，難以產(chǎn)生高管人員從個(gè)人收益最大化的角度出發(fā)實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化的“激勵(lì)相容”的效果，經(jīng)濟(jì)性激勵(lì)激勵(lì)不足，手段單一。再者，商業(yè)銀行尚未建立針對(duì)管理層的股票期權(quán)制度，員工持股計(jì)劃等，因而從激勵(lì)機(jī)制上引致銀行的管理人員只注重短期利益而忽視了對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的追求，造成銀行普遍缺乏實(shí)質(zhì)性的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。在約束機(jī)制方面，目前對(duì)商業(yè)銀行的約束主要是內(nèi)部約束，主要通過股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)來實(shí)施，從理論上說董事會(huì)可以而且應(yīng)該能有效地監(jiān)督經(jīng)理層，但是在實(shí)踐中可能難以避免經(jīng)理層控制董事會(huì)或兩者的合謀。由于不存在公司控制權(quán)市場(chǎng)和破產(chǎn)威脅，所以外部的相關(guān)約束機(jī)制作用有限，對(duì)上市的國(guó)有商業(yè)銀行來說也只能是增加了投資者“用腳投票”的約束，而在政府的擔(dān)保下外部約束更難以發(fā)揮作用。

作為股東利益強(qiáng)有力的代表，戰(zhàn)略投資者使管理者薪酬激勵(lì)出現(xiàn)了有能力和有動(dòng)機(jī)的有效實(shí)施主體。我國(guó)銀行引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者通常在高管層薪酬設(shè)計(jì)方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，這可以改善我國(guó)落后的薪酬制度，對(duì)高管人員實(shí)施有效的薪酬激勵(lì)。另外，戰(zhàn)略投資者作為大股東對(duì)高管人員的任命和解雇有一定的發(fā)言權(quán)，因此如果戰(zhàn)略投資者的利益因?yàn)楣芾砣藛T疏于管理、管理能力有限或者使公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏離股東利益而遭受損害時(shí)，他們可以向董事會(huì)提議更換管理層，起到有效地約束管理者行為的作用，在很大程度上提高了高管人員以公司整體利益換取個(gè)人利益的代價(jià)，從而刺激了高管人員提高公司績(jī)效的動(dòng)力。

4.信息披露機(jī)制

信息披露是現(xiàn)代公司治理的重要標(biāo)志，隨著金融體制改革的深入、銀行市場(chǎng)化程度的提高，以及中央銀行加大對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的防范力度，商業(yè)銀行信息披露的質(zhì)量與要求也得到提高。2002年5月21日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《商業(yè)銀行信息披露暫行辦法》，對(duì)信息披露的原則、內(nèi)容、方式和程序均做出了總體規(guī)范。但是目前我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)信息披露內(nèi)容、格式和方式不規(guī)范，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)披露不夠，普遍存在缺少嚴(yán)格符合國(guó)際慣例的外部審計(jì)、信息披露機(jī)制不健全、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)失真和管理缺乏透明度的情況，信息不對(duì)稱的問題仍然十分突出和嚴(yán)重。戰(zhàn)略投資者普遍十分重視銀行信息的披露，認(rèn)為增強(qiáng)銀行的透明度不僅有利于提高銀行本身的價(jià)值，更有利于降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)，因此商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者將增強(qiáng)其信息披露的規(guī)范性，加強(qiáng)社會(huì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督，促進(jìn)銀行外部治理的不斷完善。

從以上分析可以看出，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者有助于商業(yè)銀行按照國(guó)際規(guī)范的要求進(jìn)行公司治理，從多個(gè)方面提高公司治理的效率，最大限度保護(hù)銀行自身利益并間接保護(hù)股東利益。當(dāng)然，到目前為止，我國(guó)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的時(shí)間還不長(zhǎng)，其對(duì)公司治理的具體效應(yīng)還要等待實(shí)踐的檢驗(yàn)。

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）