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        高管變更、盈余管理和企業(yè)業(yè)績(jī)

        2016-07-13 01:11:55辛洪登
        關(guān)鍵詞:盈余管理

        辛洪登

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        高管變更、盈余管理和企業(yè)業(yè)績(jī)

        辛洪登

        摘要:高管變更和企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系總是具有相關(guān)性,現(xiàn)有的實(shí)證研究表明高管變更前后企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng),現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍認(rèn)為實(shí)現(xiàn)高管變更后的企業(yè)往往采用盈余管理的方式來調(diào)節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)。

        關(guān)鍵詞:高管變更;盈余管理;企業(yè)業(yè)績(jī)

        企業(yè)高級(jí)管理人員變更一直以來都受到國內(nèi)外理論界的高度關(guān)注。高級(jí)管理人員在企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)經(jīng)營、以及企業(yè)文化構(gòu)建過程中發(fā)揮著相當(dāng)重要的作用。高級(jí)管理人員的變更是企業(yè)治理的重要內(nèi)容,是理解約束經(jīng)理人的關(guān)鍵變量。以往研究表明企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)、外部監(jiān)督、大股東變更、經(jīng)營業(yè)績(jī)、高管的政治關(guān)聯(lián)度等因素對(duì)企業(yè)的高管變更具有重要影響。在國內(nèi)主要研究文獻(xiàn)中高管變更一般指董事長或總經(jīng)理的變更。

        關(guān)于高管變更的分類

        目前國內(nèi)文獻(xiàn)研究中有一下幾種主流分類方法。龔玉池(2001)以所變更的董事長或總經(jīng)理是否繼續(xù)留在董事會(huì)為標(biāo)準(zhǔn),將繼續(xù)留任董事會(huì)的變更稱為正常變更,將未留在董事會(huì)的變更稱為非正常變更。將高管變更分類為正常變更和非正常變更也是國外在此研究領(lǐng)域的主流分類方法。Dedman(2003)認(rèn)為正常變更是指與當(dāng)事人自身公司管理行為或決策無關(guān)的因素導(dǎo)致其職位發(fā)生變化的情況,而非正常變更則指當(dāng)事人的管理行為或決策直接或者間接影響其職位變動(dòng)的情況。朱紅軍(2002)認(rèn)為龔玉池的分類標(biāo)準(zhǔn)并不科學(xué),而是依據(jù)高管變更次數(shù),將高管變更分類為在研究期限內(nèi)的一次變更和多次變更。同時(shí)為了區(qū)分董事長還是總經(jīng)理誰在上市公司中占據(jù)主導(dǎo)地位,還將高管變更分類為董事長變更和總經(jīng)理變更。由于將總經(jīng)理和董事長僅僅分為董事長變更和總經(jīng)理變更的不合理性,朱紅軍(2003)將高管變更分為董事長單獨(dú)變更,總經(jīng)理單獨(dú)變更以及董事長和總經(jīng)理同時(shí)變更三類。不同的分類標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于后續(xù)研究有著不同的影響。

        高管變更和公司業(yè)績(jī)

        作為公司治理的重要內(nèi)容,國內(nèi)外已有大量文獻(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)與高管變更的關(guān)系問題進(jìn)行研究,研究主要分為兩個(gè)方面;1公司業(yè)績(jī)是否會(huì)影響高管變更,2高管變更是否影響公司業(yè)績(jī)。關(guān)于這兩個(gè)方面的研究在國外有三種較為成熟的理論。第一種“經(jīng)理能力假說”,該假說認(rèn)為劣質(zhì)績(jī)效導(dǎo)致高管更換,反過來高管變更后公司績(jī)效績(jī)效會(huì)有提高。第二種是替罪羊理論。該理論認(rèn)為高管變更對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)并沒有實(shí)質(zhì)性影響,被更換掉的主要高管只是替罪羊,即使更換后的績(jī)效有所提高也不是由于更換所導(dǎo)致的。第三種是惡性循環(huán)理論,該理論認(rèn)為更換后的新任經(jīng)理人會(huì)打亂組織內(nèi)部的行為模式和組織關(guān)系的非正式網(wǎng)絡(luò),從而增加了不穩(wěn)定性和模糊性。新的政策會(huì)使重構(gòu)主要關(guān)系網(wǎng)絡(luò)變得必要起來,同時(shí)因?yàn)樵谧儎?dòng)后而保留不動(dòng)的組織成員會(huì)擔(dān)心安全感、地位以及權(quán)力等的喪失,所以不會(huì)全力以赴地投身于工作中,這些都可能導(dǎo)致績(jī)效向更壞的方向發(fā)展。

        不同的分類方法導(dǎo)致的研究結(jié)論也有一定差異但也有交叉點(diǎn),總體而言研究都是表明高管變更和企業(yè)業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)。龔玉池(2001)通過對(duì)1995-2000年中國上市公司高管變更情況數(shù)據(jù)的實(shí)證分析表明高層更換的可能性顯著地與公司績(jī)效負(fù)相關(guān),特別是用經(jīng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整后的收益率度量公司績(jī)效時(shí)。非常規(guī)更換與資產(chǎn)收益率、負(fù)營業(yè)收入顯著負(fù)相關(guān),但與股票超額收益并不顯著相關(guān)。宋德瞬和宋逢明(2005)在對(duì)1993年以前上市的國有控股企業(yè)在1993-2003年間董事長變更事件的實(shí)證分析表明,國有控股企業(yè)董事長免職與公司績(jī)效惡化正相關(guān)??毓晒蓶|對(duì)于董事長的考察以長期績(jī)效和相對(duì)績(jī)效(相對(duì)于前任的公司績(jī)效)為主。由于董事長免職本身也被定義為高管非正常變更,因此這也說明公司業(yè)績(jī)與高管非正常變更呈顯著負(fù)相關(guān)。朱紅軍(2002)通過收集我國上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù),在回顧相關(guān)研究文獻(xiàn)之后,首先將高管人員的更換分為不同的類別,以檢驗(yàn)不同類別的高管人員更換與經(jīng)營業(yè)績(jī)之間是否會(huì)呈現(xiàn)不同的關(guān)系。這些不同的類別包括一次更換與多次更換、董事長更換與總經(jīng)理更換。然后,通過采用回歸分析的方法,加入控制變量進(jìn)一步檢驗(yàn)了經(jīng)營業(yè)績(jī)與高管人員更換之間的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),不同類型高管人員更換的公司表現(xiàn)出顯著不同的經(jīng)營業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)。但是,從總體來看,低劣的經(jīng)營業(yè)績(jī)能夠?qū)Ω吖苋藛T的更換產(chǎn)生顯著的影響,但是高管人員的更換并沒有在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用,只能帶來顯著的盈余管理。王永海和胡濱(2007)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)只和董事長總經(jīng)理變更存在相關(guān)性。這一結(jié)論表明,對(duì)于董事長與總經(jīng)理同時(shí)變更的企業(yè),經(jīng)營業(yè)績(jī)是其主要影響因素。

        由此可見,目前國內(nèi)文獻(xiàn)在研究高管變更與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系時(shí)由于分類的不同,得出的結(jié)論有著較大的差別。首先朱紅軍雖然分類,但是得出的結(jié)論是高管變更和企業(yè)業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)。但是在王永海和胡濱認(rèn)為朱紅軍的結(jié)論有失偏頗,其結(jié)論中的顯著負(fù)相關(guān)是由于董事長和總經(jīng)理同時(shí)變更引起的,只有董事長和總經(jīng)理同時(shí)變更才與企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)?;谕瑯拥睦碛晌覀兛梢詰岩赏跤篮:秃鸀I結(jié)論中董事長和總經(jīng)理同時(shí)變更與業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)也可能是由于董事長和總經(jīng)理同時(shí)非常規(guī)變更才引起的。對(duì)于高管變更的分類各有優(yōu)點(diǎn),但是在談?wù)撈髽I(yè)業(yè)績(jī)和高管變更關(guān)系過程中,基于委托代理理論和公司治理相關(guān)理論,我們認(rèn)為將高管變更劃分為高管正常變更和非正常變更更為準(zhǔn)確一些。

        此外,龔玉池(2001)研究表明高管常規(guī)變更對(duì)于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)并無顯著影響,而非正常的高管變更對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響只在短期內(nèi)有效而長期是無效的。這也說明高管變更對(duì)公司業(yè)績(jī)并沒有提升效果。朱紅軍(2002)認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)低劣是高管變更的重要原因,但是高管的變更并不能改善公司業(yè)績(jī),帶來的只是顯著的盈余管理。

        上述研究表明了高管的變更對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)并沒有實(shí)質(zhì)性影響,但是企業(yè)業(yè)績(jī)的變壞很可能促使高管變更情況的發(fā)生尤其是高管非正常變更情況的發(fā)生。

        高管變更和盈余管理

        高管變更和盈余管理一直是理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。目前國內(nèi)有關(guān)盈余管理的研究大多數(shù)集中于研究盈余管理動(dòng)機(jī),特別上市公司在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)。近年來不少學(xué)者在研究高管變更和企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系時(shí)探討的中間變量就是盈余管理。他們認(rèn)為高管變更后通過盈余管理方式使得企業(yè)變更當(dāng)前業(yè)績(jī)迅速變差,將責(zé)任歸結(jié)于前任,這種情況尤其體現(xiàn)在高管發(fā)生非正常變更當(dāng)年。在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)變差之后幾年企業(yè)業(yè)績(jī)逐步好轉(zhuǎn),以此來保全自己的職務(wù)獲取更高的薪酬。朱紅軍(2002)通過對(duì)1993-1998年間我國上市公司高管變更的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析認(rèn)為,企業(yè)高管變更并不能顯著的改善企業(yè)當(dāng)年的業(yè)績(jī),只能帶來盈余管理等行為。杜興強(qiáng)(2009)通過對(duì)2001-2006年我國A股發(fā)生高管變更的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析認(rèn)為高管變更會(huì)導(dǎo)致顯著的負(fù)向盈余管理,而且當(dāng)繼任者來自于外部時(shí),這種現(xiàn)象更為顯著。李彬、張俊瑞(2013)通過對(duì)1998-2010年A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析表明;中國上市公司存在真實(shí)活動(dòng)盈余管理,常規(guī)變更屬于自然接替,發(fā)生盈余管理的概率較低。但是高管發(fā)生非常規(guī)變更時(shí)真實(shí)活動(dòng)盈余管理程度十分顯著。

        企業(yè)盈余管理活動(dòng)可以分為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理活動(dòng)和真實(shí)活動(dòng)的盈余管理。之前研究普遍表明高管變更之后進(jìn)行的盈余管理主要采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理來實(shí)現(xiàn)。應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理的手段主要包括利用會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)政策估計(jì)變更來實(shí)現(xiàn)。近年來越來越多的實(shí)證研究文獻(xiàn)表明企業(yè)開始通過真實(shí)活動(dòng)來進(jìn)行盈余管理。鐘子英等(2012)通過對(duì)于我國上市公司1994-2010年上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析表明;由于我國會(huì)計(jì)制度的不斷發(fā)展和法律法規(guī)的不斷健全,近年來上市公司很少通過應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的手段來進(jìn)行盈余管理,越來越多的公司通過進(jìn)行真實(shí)活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的。當(dāng)前任高管因業(yè)績(jī)不佳而被解聘(非常規(guī)變更)時(shí),離任高管有顯著調(diào)增真實(shí)活動(dòng)盈余的行為,雖然綜合來看繼任高管上任當(dāng)年沒有顯著調(diào)減真實(shí)活動(dòng)盈余的行為,但次年卻有顯著調(diào)增真實(shí)活動(dòng)盈余的行為;而在高管并非因業(yè)績(jī)不佳而卸任(常規(guī)變更)時(shí),并沒有發(fā)現(xiàn)顯著的真實(shí)活動(dòng)盈余管理。

        作者單位:(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

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