辛 燕

【摘要】 近年來(lái),我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)至少有70% 是失敗的,帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)損失,造成這種狀況的原因是多方面的,為此就目前中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中所面臨的困境,對(duì)其成因進(jìn)行分析和研究,具有現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 中國(guó)企業(yè);海外并購(gòu);困境;對(duì)策

一、我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特點(diǎn)及動(dòng)機(jī)分析

(一)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的定義及模式

海外并購(gòu)是相對(duì)于國(guó)內(nèi)并購(gòu)而言,通常是指大陸企業(yè)對(duì)國(guó)外企業(yè)以及港澳臺(tái)地區(qū)企業(yè)的并購(gòu)行為。主要有同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的橫向并購(gòu),延伸產(chǎn)業(yè)鏈的縱向并購(gòu)以及為了分散風(fēng)險(xiǎn)而在沒(méi)有關(guān)聯(lián)的行業(yè)進(jìn)行的混合并購(gòu)。廖運(yùn)鳳(2006)總結(jié)出了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的九種并購(gòu)模式,即直接收購(gòu)取得控制權(quán)、在中外合資企業(yè)中增資擴(kuò)股、通過(guò)我國(guó)企業(yè)在海外的全資子公司進(jìn)行并購(gòu)、通過(guò)海外上市公司并購(gòu)、在海外組建合資公司執(zhí)行并購(gòu)任務(wù)、與國(guó)外企業(yè)聯(lián)合進(jìn)行并購(gòu)、收購(gòu)跨國(guó)公司在華資產(chǎn)、通過(guò)相互持股形成經(jīng)營(yíng)權(quán)的部分控制、取得并購(gòu)對(duì)象一定期限的經(jīng)營(yíng)權(quán)。隨著時(shí)間推移,企業(yè)海外并購(gòu)模式也不局限于此,幾種模式兼而并舉的情況也可能存在。

(二)海外并購(gòu)的發(fā)展及特點(diǎn)

1.發(fā)展速度快。我國(guó)海外并購(gòu)始于1979年,在規(guī)模和數(shù)量上都有顯著提高,目標(biāo)地也不斷擴(kuò)展。

2.國(guó)有和大型、超大型企業(yè)主導(dǎo)。

3.主要以橫向并購(gòu)為主。

(三)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因分析

1.順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略。中國(guó)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu),來(lái)獲取能促進(jìn)中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的技術(shù)以及資源。制定此政策的愿景是期望一方面并購(gòu)國(guó)外一些比較好的技術(shù)資源解決我國(guó)技術(shù)瓶頸難題;另一方面可以到海外市場(chǎng)購(gòu)買更多的戰(zhàn)略性資源產(chǎn)品。

2.次貸危機(jī)催化劑。2007年底美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融風(fēng)暴,為了避免經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快,中國(guó)企業(yè)想通過(guò)走出去戰(zhàn)略釋放泡沫,許多企業(yè)認(rèn)為這場(chǎng)危機(jī)也給中國(guó)帶來(lái)了機(jī)遇,讓他們有機(jī)會(huì)抄底海外資本。

3.跨國(guó)并購(gòu)浪潮的興起。聯(lián)合國(guó)《世界投資報(bào)告2007》披露,2005年全球并購(gòu)交易額達(dá)到了7160億美元,交易量為6134宗,2006 年交易額達(dá)到了9745 億美元,跨國(guó)并購(gòu)浪潮吸引了我國(guó)企業(yè)積極開展對(duì)外直接投資。

4.實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)?！敖?jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)”指企業(yè)并購(gòu)后經(jīng)濟(jì)效益隨著資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而得到提高。理論上認(rèn)為通過(guò)并購(gòu)可以提高企業(yè)的生產(chǎn)能力,實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn),降低企業(yè)的成本,以及擴(kuò)大市場(chǎng)份額和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利。

二、海外并購(gòu)大多失敗的原因分析

(一)海外資本市場(chǎng)的障礙

發(fā)達(dá)國(guó)家在法律法規(guī),制度,文化,勞工等諸多層面和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有很大區(qū)別。首先,其在法律法規(guī)的制定上很完善,在法律上設(shè)定了諸多限制條件,導(dǎo)致企業(yè)交易成本很高。其次,很多發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于雇員福利有著嚴(yán)格的限制,這些勞工政策將嚴(yán)重增加海外并購(gòu)的人力成本。再次,文化差異使產(chǎn)品得不到當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)認(rèn)同產(chǎn)生巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。最后,東道國(guó)政府的政治干預(yù)也會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)的失敗。

(二)地方政績(jī)要求導(dǎo)致非理性并購(gòu)

為了順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略,在一些企業(yè)海外并購(gòu)的背后,也可能存在地方政府的影子,某些地方政府為了某種目的搞炫耀型收購(gòu),政績(jī)型收購(gòu),至于收購(gòu)實(shí)質(zhì)性目的等因素他們并不一定關(guān)心。

(三)非理性并購(gòu),決策缺謹(jǐn)慎

一般而言當(dāng)一個(gè)企業(yè)想出售其某部分業(yè)務(wù)時(shí),排除資金鏈斷裂急需變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)渡過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)這一情況之外,其釋放的信號(hào)有可能是企業(yè)想剝離拖累其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的部門或者業(yè)務(wù),國(guó)內(nèi)企業(yè)非理性進(jìn)行購(gòu)買行為,很可能導(dǎo)致并購(gòu)后巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。上世紀(jì)80年代日本企業(yè)盲目海外并購(gòu)卻無(wú)法將并購(gòu)資產(chǎn)整合入自身產(chǎn)業(yè)鏈而背上沉重的包袱,導(dǎo)致周轉(zhuǎn)不靈將日本經(jīng)濟(jì)帶入十年低迷,前車之鑒,當(dāng)引以為戒。

(四)談判技巧缺失,并購(gòu)無(wú)策略

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng),外國(guó)企業(yè)有著豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn),面對(duì)信息不對(duì)稱條件下的談判,缺乏策略以及議價(jià)能力,將使企業(yè)付出高昂的經(jīng)濟(jì)成本,過(guò)于暴露我方意圖,也將在談判中處于劣勢(shì)地位。相反,海外企業(yè)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)就相當(dāng)講求策略,在協(xié)議條款中附加很多限制性條件,以留有余地來(lái)應(yīng)對(duì)將來(lái)可能出現(xiàn)的不利情況,實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。

(五)政府管制可能貽誤并購(gòu)時(shí)機(jī)

我國(guó)對(duì)海外投資采取了“逐級(jí)審批、限額管理”的嚴(yán)格審批制度和外匯管制制度。海外投資超過(guò)一定規(guī)模的項(xiàng)目,都要上報(bào)國(guó)家商務(wù)部審查批準(zhǔn),涉及不同行業(yè)的還要進(jìn)行會(huì)審會(huì)簽,這在某種程度上有利于企業(yè)規(guī)避一定的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),又可能導(dǎo)致因?qū)徟臅r(shí)過(guò)長(zhǎng)貽誤并購(gòu)時(shí)機(jī)導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

參考文獻(xiàn)

[1]廖運(yùn)鳳.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2006

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