吳小玲

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)逐漸增強(qiáng)，監(jiān)管層對(duì)銀行業(yè)資本監(jiān)管日趨嚴(yán)格，未來(lái)銀行業(yè)將趨于資本節(jié)約式發(fā)展。但對(duì)投資者而言，不必過(guò)分關(guān)注銀行業(yè)融資壓力，在基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下，行業(yè)仍值得被看好。

銀行監(jiān)管趨嚴(yán)，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。此外，興業(yè)銀行于9日宣布，其股東大會(huì)已通過(guò)了配股方案，擬募集資金凈額不超過(guò)180億元人民幣。興業(yè)銀行再融資令市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)融資潮的憂(yōu)慮升溫。隨著各銀行的融資壓力增大，目前市場(chǎng)最為關(guān)心的問(wèn)題就是，銀行融資缺口到底多大?投資者應(yīng)如何看待行業(yè)未來(lái)發(fā)展?

資本監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)

2009年信貸的天量增長(zhǎng)所可能滋生的風(fēng)險(xiǎn)，一直為監(jiān)管層所關(guān)注。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)逐漸增強(qiáng)，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)了資本管理類(lèi)規(guī)定，包括《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》，以及將于2010年底實(shí)施的資本充足率相關(guān)指引征求意見(jiàn)稿(規(guī)定將銀行對(duì)證券公司、保險(xiǎn)公司以及其他商業(yè)銀行(大額少數(shù)股權(quán))的資本投資從合格資本中剔除，同時(shí)嚴(yán)格了資本指標(biāo)的分子“合格資本”和分母“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的計(jì)算)，意味著我國(guó)銀行業(yè)資本監(jiān)管日趨嚴(yán)格，先前資本軟約束、粗放型擴(kuò)張的時(shí)代一去不復(fù)返，未來(lái)銀行業(yè)將趨于資本節(jié)約式發(fā)展。

而且，就目前情況來(lái)看，資本要求對(duì)銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的約束效應(yīng)已有所顯現(xiàn)。09年中期數(shù)據(jù)顯示，由于“以量補(bǔ)價(jià)”策略的實(shí)施，部分資本狀況一般的銀行在資本充足指標(biāo)方面下滑明顯，甚至接近監(jiān)管底線(xiàn)。因此補(bǔ)足資本成各行工作重點(diǎn)，也是對(duì)市場(chǎng)心理影響最大的因素之一。

銀監(jiān)會(huì)于2009年10月中下旬發(fā)布了《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》的正式文件(簡(jiǎn)稱(chēng)“新資本通知”)，相比之前的征求意見(jiàn)稿，該通知在多項(xiàng)限制條件上有所放寬。針對(duì)新資本通知的相關(guān)正式規(guī)定及調(diào)整了部分假設(shè)條件，我們對(duì)五種不同資本要求的情形下銀行未來(lái)兩年內(nèi)的資本壓力進(jìn)行測(cè)算。測(cè)算結(jié)果顯示：剔除交叉持有次級(jí)債新規(guī)對(duì)行業(yè)影響甚是有限，但其他規(guī)定將促發(fā)融資壓力。

資金缺口有多大?

根據(jù)我們推測(cè)，其中可能性較大的是，基于銀監(jiān)會(huì)王兆星副主席2009年12月刊登于《中國(guó)金融》中的文章觀點(diǎn)：大型銀行和中小銀行在2010年分別滿(mǎn)足資本充足率緊迫線(xiàn)11％和10％、在2011年分別達(dá)到中長(zhǎng)期資本目標(biāo)(大行：ccAR7％和CAR11％；中小行：CCAR7％和CAR10％)。測(cè)算結(jié)果還顯示：除了已公布但尚未實(shí)施的2982億元資本補(bǔ)充計(jì)劃(其中557億元為股權(quán)融資)外，上市銀行在2012年之前仍有1520億元資本補(bǔ)充需求(其中股權(quán)需求為205億元)。當(dāng)然，完成已公布但未實(shí)施的資本補(bǔ)充計(jì)劃后，上市銀行的融資壓力各異，如三年至三年半內(nèi)無(wú)緊迫融資需求的銀行包括：工行、深發(fā)、寧波、北京、和南京等；2012年前有緊迫融資壓力的銀行包括浦發(fā)、華夏、交行、中行、中信和民生。

當(dāng)然，如銀行業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)步伐加快，不排除部分并無(wú)緊迫資本補(bǔ)充需求的銀行將為業(yè)務(wù)發(fā)展長(zhǎng)期規(guī)劃而提前作出融資安排。這也需要投資者做持續(xù)關(guān)注。

基本面才是未來(lái)投資中最重要因素

監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)雖促發(fā)融資壓力但長(zhǎng)期有助行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，將促使未來(lái)銀行業(yè)將趨于資本節(jié)約式發(fā)展，同時(shí)促使市場(chǎng)更為青睞資本集約型、資本運(yùn)用效率高的好銀行。鑒于行業(yè)基本面未來(lái)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)確定、市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的提前反映，以及目前的估值優(yōu)勢(shì)，我們將行業(yè)評(píng)級(jí)由“謹(jǐn)慎推薦”調(diào)高至“推薦”。在個(gè)股選擇方面，我們認(rèn)為應(yīng)基于銀行的長(zhǎng)期基本面。結(jié)合目前銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，建議可關(guān)注兩條主線(xiàn)：(1)充裕的資本狀況(近三年內(nèi)無(wú)緊迫資本壓力)保證后期擴(kuò)張無(wú)資本瓶頸制約、業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯、資本節(jié)約且資本運(yùn)用效率高等基本面良好的銀行：包括穩(wěn)健型的工行和建行，以及成長(zhǎng)型的北京銀行。(2)已公布資本補(bǔ)充計(jì)劃(負(fù)面影響大部分已被市場(chǎng)所消化)、業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯且業(yè)績(jī)彈性較大、資本節(jié)約且資本運(yùn)用效率高等基本面良好的銀行：包括招商銀行和興業(yè)銀行。