盛文平

[摘 要]IT產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品生產(chǎn)都需要大量的資金支持。本文針對(duì)我國(guó)IT企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理和IT產(chǎn)業(yè)新型公司融資困難的問(wèn)題,進(jìn)行了詳細(xì)分析。據(jù)此,提出我國(guó)IT企業(yè)應(yīng)對(duì)融資成本、風(fēng)險(xiǎn)和融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,開(kāi)辟I(mǎi)T企業(yè)融資新渠道,并不斷擴(kuò)大IT企業(yè)全球融資能力。

[關(guān)鍵詞]IT產(chǎn)業(yè);企業(yè)融資;股票融資;海外上市

IT(信息技術(shù))產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),資金需要量較大。融資是IT企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。而我國(guó),在金融抑制政策和銀行主導(dǎo)融資機(jī)制的作用下資本市場(chǎng)的發(fā)展十分緩慢,導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)IT企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的極大不合理和IT產(chǎn)業(yè)新型公司融資的極大困難。IT產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),我們要對(duì)IT企業(yè)的融資予以高度的重視,保證和促進(jìn)IT企業(yè)更快地發(fā)展。

一、IT企業(yè)及我國(guó)IT企業(yè)融資現(xiàn)狀

IT是英文Information Technology 的縮寫(xiě),漢譯是“信息技術(shù)”。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是指從事信息技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)及其相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的產(chǎn)業(yè)。它的學(xué)科領(lǐng)域涉及半導(dǎo)體技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)、信息服務(wù)及軟件。IT業(yè)則是在以上領(lǐng)域基礎(chǔ)上出現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)。主要包括以下四個(gè)部分:1.電子硬件產(chǎn)業(yè)。如:計(jì)算機(jī)及集成電路設(shè)計(jì)與制造。2.軟件產(chǎn)業(yè)。從事程序編制業(yè)、數(shù)據(jù)庫(kù)及信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)業(yè)的單位。3.信息傳播業(yè)。包括電話、電視、傳真、數(shù)據(jù)通訊和衛(wèi)星通訊等服務(wù)的行業(yè)。4.服務(wù)業(yè)。有新聞報(bào)道業(yè)、出版業(yè)、咨詢業(yè)和圖書(shū)情報(bào)業(yè)。

與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比,IT產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的依賴程度高。從創(chuàng)新企業(yè)的崛起到形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模都是以大量的資金投入為先導(dǎo),因此,IT產(chǎn)業(yè)的融資特征首先表現(xiàn)為資金需求量大。另一方面,IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是從單個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)始的,技術(shù)創(chuàng)新這個(gè)過(guò)程的投資具有特殊性,即投入的初始階段只是凈投入,后階段繼續(xù)大量投入才有產(chǎn)出。收益時(shí)間過(guò)程的滯后,使IT產(chǎn)業(yè)融資的另一個(gè)特征表現(xiàn)為資金投入的風(fēng)險(xiǎn)性高,且風(fēng)險(xiǎn)越大,預(yù)期收益越大。

二、IT企業(yè)融資的國(guó)內(nèi)外比較

國(guó)外融資主導(dǎo)模式主要分為兩類,一類是以日本、德國(guó)為主要代表的間接(銀行貸款)融資模式;另一類是以英國(guó)、美國(guó)為主要代表的直接(證券)融資模式。從國(guó)外融資模式看,無(wú)論是日德模式,還是英美模式,都有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。直接融資和間接融資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下兩種基本的融資方式,它們特點(diǎn)不同、資金中介的方式不同、興起的條件不同、適用范圍不同、基本功能不同,直接融資和間接融資及其相互關(guān)系構(gòu)成了融資的核心內(nèi)容。

國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)表明,融資制度的形成要受到經(jīng)濟(jì)條件和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)育程度、國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度和對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度、銀企之間的相互關(guān)系、主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的開(kāi)拓性與成熟性等諸多因素的影響。但是,有一點(diǎn)是相同的,那就是直接融資主要用于企業(yè)籌集資本金,滿足其長(zhǎng)期資金的需求;而間接融資主要用于企業(yè)進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的需要,它不僅主要向企業(yè)提供臨時(shí)性的短期資金,而且也涉及部分中長(zhǎng)期融資領(lǐng)域。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)育成熟、充分,直接融資與間接融資兩種基本融資方式在競(jìng)爭(zhēng)中將朝著互有分工、互相補(bǔ)充的方向協(xié)調(diào)發(fā)展。兩種融資模式的界限也將不斷消融,向著互相滲透、融合的方向演進(jìn)。

我國(guó)IT企業(yè)與國(guó)外IT企業(yè)融資存在著很大的差別。資金籌措難易程度不同,美國(guó)的資本市場(chǎng)相當(dāng)龐大,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制也比較完善,而且美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)代,經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和對(duì)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展樂(lè)觀的預(yù)期,人們可以把資金大量投入這一行業(yè),從而促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。反觀國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),首先是尚未建立比較完善的資金風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制;其次是國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)尚未啟動(dòng),限制了投資的力度,由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的限制,很多企業(yè)希望能到國(guó)外上市。然而,國(guó)際資本市場(chǎng)的運(yùn)作一向比較規(guī)范,符合國(guó)外上市融資條件的IT企業(yè)少,因此,即使有好的觀念,如果沒(méi)有明確可行的商業(yè)計(jì)劃,想從國(guó)際市場(chǎng)上融資還是相當(dāng)困難的,目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)股市上的表現(xiàn)就印證了這一點(diǎn),所以說(shuō),國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中所遇到的融資困難與國(guó)外同行相比要大得多。

三、IT企業(yè)融資存在的問(wèn)題

IT企業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益,融資需要多元化。多元化從理論上來(lái)講,應(yīng)該是包括直接融資和間接融資。間接融資是通過(guò)銀行開(kāi)展的融資活動(dòng),由銀行承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn),對(duì)投資者來(lái)說(shuō)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小;而通過(guò)股票進(jìn)行的直接融資,由投資者自己承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著IT業(yè)的發(fā)展,間接融資已經(jīng)不能滿足其龐大的資金需求,直接融資就成為IT業(yè)資金來(lái)源的重要途徑。

IT企業(yè)發(fā)展所具有的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn),使得這類企業(yè)對(duì)資金的需求和其他企業(yè)有所不同,在以間接融資為主的銀行體系下,資金的安全性具有非常重要的意義,因而回避高風(fēng)險(xiǎn)的IT產(chǎn)業(yè)。但是,在資本市場(chǎng)中,IT企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益則正好滿足一部分投資者的投資偏好。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)也表明,同間接融資相比,資本市場(chǎng)的直接融資能更好地促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展。

IT企業(yè)直接融資主要以股票融資為主。發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資,僅適用于股份有限公司。股權(quán)融資具有很強(qiáng)的公開(kāi)性、社會(huì)性和流動(dòng)性的特點(diǎn),企業(yè)通過(guò)在股票市場(chǎng)上發(fā)行股票能夠在短期內(nèi)把社會(huì)上分散的資金集中起來(lái),達(dá)到社會(huì)化大生產(chǎn)所需的巨額資本量。股權(quán)融資能加速資本的積聚與集中。從理論上講,股票市場(chǎng)的流動(dòng)性可以改善資本配置,引起儲(chǔ)蓄和投資的良性循環(huán),提高企業(yè)的融資發(fā)展能力。

要保證IT企業(yè)經(jīng)濟(jì)的順暢運(yùn)行和穩(wěn)定高速增長(zhǎng),必須調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu),以實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳融資能力(效率最高),企業(yè)融資效率便成為一個(gè)關(guān)鍵的因素。IT企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí),應(yīng)當(dāng)控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大收益之間尋求一種均衡,即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。只有擴(kuò)大直接融資才能優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),擺脫金融風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行的困境。

四、我國(guó)IT企業(yè)融資的對(duì)策

(一)IT企業(yè)融資方式的創(chuàng)新

充分利用金融創(chuàng)新品種。IT企業(yè)資金需求量較大,是資金密集型產(chǎn)業(yè),高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征,使得企業(yè)的融資方式應(yīng)該發(fā)生更變化。股票融資中,有累積股利的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將更受歡迎;可轉(zhuǎn)換債券等債券創(chuàng)新品種將更多的被采用;來(lái)源于銀行的貸款資金比重將有所下降,且越來(lái)越傾向于抵押貸款,這主要是應(yīng)為難滿足銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)安全性和流動(dòng)性的要求;商業(yè)信用所產(chǎn)生的商業(yè)票據(jù)將越來(lái)越少,這主要是受制于企業(yè)的時(shí)效性。為迎合廣大投資大眾和企業(yè)融資活動(dòng)的需要,金融機(jī)構(gòu)會(huì)越來(lái)越多地推出各種類型的金融創(chuàng)新品種。

充分發(fā)揮二板市場(chǎng)的金融創(chuàng)新作用。從IT企業(yè)來(lái)說(shuō),二板市場(chǎng)的作用主要是提供吸引創(chuàng)業(yè)資本(包括創(chuàng)業(yè)投資基金)所必要的市場(chǎng)條件,解決的就是創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題,以及這些企業(yè)在資產(chǎn)價(jià)值(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。鑒于IT企業(yè)具有較高的風(fēng)險(xiǎn),且主板市場(chǎng)也不完全規(guī)范,所以,二板市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”,更多地注意借鑒國(guó)際慣例和經(jīng)驗(yàn),更符合我國(guó)實(shí)踐要求。

充分發(fā)揮私募市場(chǎng)的作用。處于起步階段和創(chuàng)建階段的IT企業(yè)新型公司,企業(yè)固定資產(chǎn)比重較小,知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的比重較大,采用抵押擔(dān)保等形式向金融機(jī)構(gòu)融資是很困難的。應(yīng)充分發(fā)展私募資本市場(chǎng),支持IT企業(yè)通過(guò)私募市場(chǎng)融資。IT企業(yè)能夠利用私募市場(chǎng)雄厚的資金來(lái)發(fā)展和壯大自己,既能解決融資難的問(wèn)題,同時(shí)也能滿足投資者的投資欲望。

(二)開(kāi)辟I(mǎi)T企業(yè)融資新渠道

企業(yè)融進(jìn)的外部資金主要兩大方面,一個(gè)是國(guó)外資本,另一個(gè)是企業(yè)外部的民間資本和社會(huì)資本。在我國(guó),許多企業(yè)成功地運(yùn)用國(guó)外資本,解決了企業(yè)發(fā)展中的資金籌措難題,促進(jìn)了企業(yè)快速、持續(xù)、健康發(fā)展。IT企業(yè)應(yīng)該不斷地提高融進(jìn)國(guó)外資本的能力,通過(guò)融進(jìn)資本帶進(jìn)新的機(jī)制,使我國(guó)IT企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

IT企業(yè)融資活動(dòng)趨于國(guó)際化。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代IT企業(yè)的融資活動(dòng)所面對(duì)的將是全球化的國(guó)際金融市場(chǎng)。由于“媒體空間”的無(wú)限擴(kuò)展以及“網(wǎng)上銀行”和“電子貨幣”的運(yùn)用,使國(guó)際資本流動(dòng)加快,貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。企業(yè)在國(guó)際融資過(guò)程中對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以充分的重視,圍繞匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范將會(huì)衍生出一系列類似于選擇債券的帶有濃厚色彩的新的融資工具。企業(yè)融資活動(dòng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是圍繞金融工具創(chuàng)新,學(xué)習(xí)運(yùn)用新興的金融工具,實(shí)現(xiàn)多渠道融資。

完善IT產(chǎn)業(yè)的融資體系(資本市場(chǎng)),首先,可通過(guò)建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度,設(shè)立專門(mén)的核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資銀行等途徑來(lái)整和、重組與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的各類金融機(jī)構(gòu)資源,構(gòu)筑基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)科學(xué)研究的融資新體系。其次,大力發(fā)展以高科技投資為主要對(duì)象的各類基金,尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資基金,實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)新。再次,通過(guò)針對(duì)不同的經(jīng)營(yíng)主題、投資主題和資金需求主題、開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)和運(yùn)用新的債券融資工具,不斷實(shí)施債券融資創(chuàng)新,建立適應(yīng)IT企業(yè)股票發(fā)行和交易的“第二板塊”市場(chǎng),逐步構(gòu)筑與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)相適應(yīng)的資本市場(chǎng)。

完善債券市場(chǎng),發(fā)行IT企業(yè)債券。政府有關(guān)部門(mén)要改善債權(quán)市場(chǎng)發(fā)行政策,嘗試發(fā)行IT企業(yè)債券。IT企業(yè)債券的利率應(yīng)該比一般債券的利率稍高,以此作為投資者承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,可將其利用金融工具創(chuàng)新、IT企業(yè)融資渠道。資產(chǎn)證券化能夠突破IT企業(yè)在成長(zhǎng)前期資信不足,無(wú)法從銀行取得貸款的約束,增加IT企業(yè)的融資渠道。對(duì)此,我們的IT企業(yè)應(yīng)把握機(jī)遇,創(chuàng)造條件,加速走向海外,不斷開(kāi)辟國(guó)際化融資新渠道,最終實(shí)現(xiàn)IT企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(編輯/永安)