《華爾街的終結(jié),終于等到這一天》向我們講述了華爾街SteveEisman先生在2004年發(fā)現(xiàn)美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)面臨嚴(yán)重的下跌風(fēng)險(xiǎn)。Steve通過(guò)賣(mài)空交易獲取暴利,短短三四年時(shí)間旗下的投資基金規(guī)模從最初經(jīng)營(yíng)的6000萬(wàn)美元翻了十倍。
2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),全球股市愁云密布,道瓊斯指數(shù)已跌至1997年以來(lái)的最低水平,即便如此。仍有基金通過(guò)做空股指期貨等金融工具賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),歡天喜地。我們是否該探索在跌市中如何通過(guò)賣(mài)空金融工具獲利呢?我們能在危機(jī)中尋找機(jī)遇,在黑暗中尋找曙光嗎?請(qǐng)看香港大福證券集團(tuán)研究部分析員梁苑女士向我們介紹的香港和美國(guó)賣(mài)空交易市場(chǎng)的多樣性和復(fù)雜性——的確不是一般的投資者能輕易掌握的投資方法。
目前,全球正面臨自1929年以來(lái)的最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)!如今不僅是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬需要全力制定救市政策,而且各國(guó)央行有史以來(lái)第一次聯(lián)合起來(lái)屢次降息一中國(guó)政府也將宏調(diào)政策急轉(zhuǎn)彎以作呼應(yīng)并強(qiáng)烈呼吁拉動(dòng)內(nèi)需,無(wú)一不是希望將這場(chǎng)世紀(jì)金融危機(jī)“挽狂瀾于既倒,扶大廈之將傾”。美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的癬疥之疾已釀成全球性的深重危機(jī)。但筆者不得不折服于金融市場(chǎng)爆發(fā)出來(lái)令人震懾的力量,追溯危機(jī)發(fā)生時(shí)賣(mài)空交易的神奇力量!
《華爾街的終結(jié),終于等到這一天》向我們講述了華爾街Steve Eisman先生在2004年發(fā)現(xiàn)美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)面臨嚴(yán)重的下跌風(fēng)險(xiǎn),Steve利用金融產(chǎn)品通過(guò)賣(mài)空交易獲取暴利的真實(shí)故事。
2008年9月恐怖的美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā),購(gòu)房者無(wú)法支付巨額房貸,大量的金融公司將面臨巨額債務(wù)……華爾街近投資銀行模式宣告壽終正寢!金融海嘯的威力已令貝爾斯登和美林被吞并、雷曼兄弟倒下,另外兩大投資銀行——高盛及摩根士丹利由投資銀行轉(zhuǎn)型至商業(yè)銀行。2009年2月5日美國(guó)國(guó)際集團(tuán)AIG一度跌破每股1美元,2009年3月5日花旗銀行股價(jià)破到0.97美元。但是像Steve這樣的基金卻能利用市場(chǎng)下跌做空賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)!他首先做空的是房貸發(fā)起人和房屋建筑商的股票,然后是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的股票,最后是做空華爾街發(fā)行次級(jí)抵押債投行的股票和次級(jí)債。旗下的基金竟然從最初經(jīng)營(yíng)的6000萬(wàn)美元竟然增加到近6億美金,賺取的利潤(rùn)居然翻了好幾十倍。難道賣(mài)空金融工具有如此之大的魔力么?
眾所周知,在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票,通常只能做多賺取差價(jià),但是當(dāng)股票價(jià)格下跌的時(shí)候,投資者就只
能望塵莫及,眼看著資產(chǎn)價(jià)值縮水。是不是跌市中就不能賺錢(qián)呢?實(shí)際上,在國(guó)際金融市場(chǎng)上存在賣(mài)空交易機(jī)制,就像Steve先生一樣在跌市中照樣盈利。
對(duì)于大多數(shù)國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō),對(duì)于“賣(mài)空”還只是聞其聲,未見(jiàn)其“人”,主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不僅沒(méi)有沽空股票的機(jī)制,并且醞釀已久的股指期貨尚未推出。隨著金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展,而在全球金融市場(chǎng)中有眾多的賣(mài)空金融工具,投資者不僅可以通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)借入股票進(jìn)行賣(mài)空。還可以通過(guò)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)空交易。
“賣(mài)空”一般指賣(mài)方沽售其并未擁有的證券,而非通常情況下投資者先買(mǎi)入后賣(mài)出證券資產(chǎn)。在賣(mài)空機(jī)制下,如果投資者預(yù)期證券價(jià)格將會(huì)下跌,可以先向券經(jīng)紀(jì)借入該證券資產(chǎn),以高價(jià)賣(mài)再低價(jià)買(mǎi)賺取差價(jià),稍后買(mǎi)入證券資產(chǎn)還給證券經(jīng)紀(jì)公司,但證券經(jīng)紀(jì)要向投資者的借貸行為索取利息,這也是投資者的投資成本。
當(dāng)然投資者除了可以賣(mài)空自己并未擁有的所有證券,還可以做空金融衍生產(chǎn)品,而金融衍生品的種類(lèi)就更繁多,包括:(1)根據(jù)產(chǎn)品形態(tài),可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期等。(2)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn),可以分為四類(lèi),即股票、利率、匯率和商品。鑒于各個(gè)市場(chǎng)金融產(chǎn)品紛繁復(fù)雜,品種繁多,這里將分別為大家介紹國(guó)際金融中心——中國(guó)香港和美國(guó)金融市場(chǎng)中可以用于賣(mài)空交易的金融產(chǎn)品。
如何在香港市場(chǎng)賣(mài)空獲利
香港金融市場(chǎng)中,投資者除了可以選擇借貨賣(mài)空,還可以通過(guò)衍生金融產(chǎn)品(主要包括恒生指數(shù)期貨及期權(quán)、H股指數(shù)期貨及期權(quán)、小型恒生指數(shù)期貨及期權(quán)、小型H股指數(shù)期貨、股票期貨及期權(quán)、股票衍生權(quán)證、牛熊證、股票掛鉤票據(jù)等)進(jìn)行賣(mài)空交易。
香港交易所和香港證監(jiān)會(huì)對(duì)賣(mài)空交易出臺(tái)有相關(guān)的法律法規(guī),金融公司對(duì)賣(mài)空交易的具體安排(比如,各
個(gè)公司對(duì)保證金比率的要求、交易費(fèi)用等)稍有不同,但要在這些賣(mài)空交易中賺錢(qián),確實(shí)是要把握很多的投資技巧的。
對(duì)于初出茅廬的投資者來(lái)說(shuō),如果希望在大跌市中透過(guò)賣(mài)空交易把握賺錢(qián)機(jī)會(huì),筆者推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單的投資工具包括借貨賣(mài)空股票,比如匯豐、中國(guó)移動(dòng)、香港交易所、中國(guó)人壽及中國(guó)建設(shè)銀行等這些大型藍(lán)籌股或中資股,或者選擇恒生指數(shù)期貨等指數(shù)期貨產(chǎn)品。
值得一提的是,投資者首先要了解實(shí)空工具的風(fēng)險(xiǎn)。在操作中投資者可根據(jù)自身實(shí)力控制資金量的投入,在下文中可參考王先生在港股賣(mài)空交易中是如何獲利的實(shí)例。
2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),香港恒生指數(shù)已從近30,000點(diǎn)跌至11,000~12,000點(diǎn)水平,近日匯豐銀行宣布供股計(jì)劃,王先生判斷該股價(jià)格將會(huì)震蕩向下,操作借貨賣(mài)空交易時(shí)機(jī)到了。
1、王先生在X證券公司開(kāi)立借貨沽空賬戶(hù);
2、2009年3月5日王先生致電X證券公司,查詢(xún)其是否有匯豐銀行股票:如有,隨即通過(guò)x證券公司成功賣(mài)出2000股匯豐銀行,成交價(jià)45港元;
3、王先生須于2009年3月5日(交易當(dāng)天T)將保證金存入股票賬戶(hù)(x公司要求保證金率25%,即45港元×2000股×25%=22,500港元);
4、2009年3月9日(T+2)當(dāng)天,x公司將從王先生的股票賬戶(hù)中轉(zhuǎn)出112,500港元到借貨沽空賬戶(hù)不得提走(112,500港元=沽空所得的金額+之前存入的保證金=45港元×2000股+22,500港元);證券公司密切關(guān)注股價(jià)走勢(shì),如果保證金不足證券公司將通知王先生補(bǔ)倉(cāng)安排;
5、2009年3月9日匯豐銀行股價(jià)大跌,王先生決定以35港元買(mǎi)入2000股匯豐銀行股票,買(mǎi)入后實(shí)時(shí)通知證券公司;
6、2009年3月11日(即購(gòu)入股票的T+2日),公司將保證金112,500港元轉(zhuǎn)回王先生-股票賬戶(hù),并從股票賬戶(hù)轉(zhuǎn)出所借股票,交易完成;
如果不計(jì)算交易相關(guān)的手續(xù)費(fèi)用,那么A先生在短短幾天就獲利(45港元35港元)×2000股=20,000港元。
最發(fā)達(dá)的美國(guó)賣(mài)空交易
美國(guó)具有世界上最發(fā)達(dá)、最多樣化的金融市場(chǎng)。在美國(guó)金融市場(chǎng)中,投資者亦選擇借貨賣(mài)空證券,或賣(mài)空衍生金融產(chǎn)品(主要包指數(shù)期貨及期權(quán),股票期貨及期權(quán)或其他衍生產(chǎn)品等)。
美國(guó)與香港地區(qū)金融市場(chǎng)相比較最大的不同之處是:美國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史悠久,衍生產(chǎn)品更加豐富,引領(lǐng)全球金融市場(chǎng)。美國(guó)的股指期貨市場(chǎng)年均交易量增長(zhǎng)率超過(guò)30%,是全球股指期貨、期權(quán)交易量最大的國(guó)家。
在香港,只有香港交易所才能推出新的期貨產(chǎn)品,而美國(guó)期貨市場(chǎng)眾多,每個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)品繁多,其中以三大指數(shù)的期貨產(chǎn)品最為有名:道瓊斯/小型道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克/小型納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、型標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。現(xiàn)時(shí)小型標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨是全球交易量最大的指數(shù)期貨產(chǎn)品。
由于時(shí)差問(wèn)題,美國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)市正好是北京時(shí)區(qū)的夜晚。加上對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的股票賣(mài)空的條款條件相對(duì)陌生,初學(xué)者或資金量較小的客戶(hù)可以選擇指數(shù)期貨,特別是小型指數(shù)期貨進(jìn)行操作,這樣交易成本和投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較小。
在表2中列出了美國(guó)主要三大指數(shù)期貨的交易規(guī)則,比如現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)為8000點(diǎn),那么一張道瓊斯指數(shù)期貨合約價(jià)值為8000點(diǎn)×US$10=80,000美元,一張小型道瓊斯指數(shù)期貨合約價(jià)值為8000點(diǎn)×US$5=40,000美元,以此類(lèi)推。
下文為投資者舉例介紹如何在美國(guó)市場(chǎng)賣(mài)空指數(shù)期貨。
案例2:張小姐發(fā)現(xiàn),從2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),政府公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化,她覺(jué)得標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)還會(huì)持續(xù)下探。我們看看張小姐是如何具體操作指數(shù)期貨的。(假設(shè),基本按金是31,000美元,維持按金為50,000美元)
1、張小姐在Y期貨公司開(kāi)立期貨賬戶(hù);
2、2009年3月4日,張小姐致電Y公司賣(mài)出2張6月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨,當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)為680點(diǎn),因此合約總值為:680點(diǎn)×US$250x2張=34萬(wàn)美元:交易完成后,張小姐需要支付基本按金=US$31,000×2=62,000美元,并且留意維持按金不要低于5萬(wàn)美元水平(維持按金=US$25,000×2=50,000美元):
3、2009年3月9日,張小姐通過(guò)Y公司買(mǎi)入2張6月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨,當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)跌至658點(diǎn),合約總值為:658點(diǎn)XUS$250X2張=32.9萬(wàn)美元;
4、期貨盈利:(680點(diǎn)-658點(diǎn))XUS$250X2=1.1萬(wàn)美元。
從上述案例看來(lái),我們操作美國(guó)市場(chǎng)指數(shù)期貨進(jìn)行賣(mài)空,需要方向判斷準(zhǔn)確,下手及時(shí)。并且隨時(shí)留意市場(chǎng)波動(dòng)引起的保證金變化進(jìn)行資金調(diào)度。
未來(lái)賣(mài)空行情
實(shí)際賣(mài)空交易中,每個(gè)國(guó)家或地區(qū)的賣(mài)空機(jī)制細(xì)則均有所不同。表3中列示了香港地區(qū)、美國(guó)、英國(guó)在2008年9月推出禁止賣(mài)空限制性措施前的賣(mài)空交易規(guī)定。
香港的賣(mài)空規(guī)定較海外場(chǎng)的賣(mài)空規(guī)定更為嚴(yán)格,主要表現(xiàn)在如下四個(gè)方面。一是表3中事項(xiàng)2,在香港只有被列為香港聯(lián)交所規(guī)定“可進(jìn)行賣(mài)空的指定證券”才能進(jìn)行賣(mài)空交易,截至2009年3月9日香港交易所公布有362只證券可以賣(mài)空交易,而歐美市場(chǎng)除監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別規(guī)定的情況之外,一般股票都可做空;其二是香港賣(mài)空規(guī)則要求保有擔(dān)保賣(mài)空的全部審計(jì)線(xiàn)索;其三是借貨賣(mài)空需向聯(lián)交所作出匯報(bào);最后是如違反香港賣(mài)空規(guī)則的相關(guān)人士可能會(huì)遭受刑事檢控。因此,香港市場(chǎng)監(jiān)管?chē)?yán)格令賣(mài)空交易相對(duì)平靜。據(jù)香港證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì),截至2008年8月底,香港證券市場(chǎng)賣(mài)空持倉(cāng)額約為1,600億港元。占香港股市總市值的1%。遠(yuǎn)少于美國(guó)市場(chǎng)的賣(mài)空交易量(比如,紐約市場(chǎng)賣(mài)空交易量占總市值約4.7%)。
需要特別指出的是,美國(guó)賣(mài)空交易除包括“合法賣(mài)空”,還包括“裸賣(mài)空”,即是指投資者沒(méi)有借入股票而直接在市場(chǎng)上賣(mài)出根本不存在的股票。比如前文提到的案例1,在香港王先生需要先向證券公司借出匯豐銀行(HK,0005)才能賣(mài)出;而在美國(guó)王先生無(wú)需向證券公司借股票,在交割日期前從市場(chǎng)上買(mǎi)八同等數(shù)量的匯豐銀行即可。鑒于次貸危機(jī)急劇惡化,2008年9月美國(guó)證券交易委員全面封鎖“裸賣(mài)空”及部分封鎖“合法賣(mài)空”,以防金融市場(chǎng)受投機(jī)影響過(guò)大造成股價(jià)大幅下跌。
全球賣(mài)空交易。未來(lái)行情如何?從世界局勢(shì)來(lái)看,2009年3月8日世界銀行發(fā)布報(bào)告說(shuō),全球經(jīng)濟(jì)今年將出現(xiàn)第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2009年首兩個(gè)月中國(guó)工業(yè)增加值及消費(fèi)品零售總額同比增幅較2008年12月放緩。2009年3月23B美國(guó)政府公布了幫助銀行業(yè)“剝離有毒資產(chǎn)計(jì)劃”的詳細(xì)內(nèi)容,銀行股因此受惠,加上美國(guó)二月二手房屋銷(xiāo)售以外按月大升5.1%至472萬(wàn)套遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,令美國(guó)道瓊斯指數(shù)飆升497.48點(diǎn)收于7775.88點(diǎn),漲幅6.8%。
大福證券研究部認(rèn)為三、四月份是上市公司業(yè)績(jī)公布高峰期,美國(guó)及香港地區(qū)市場(chǎng)部分股票在短期內(nèi)會(huì)有上升空間,美股及A股將表現(xiàn)波動(dòng),投資者應(yīng)保持警覺(jué)。市場(chǎng)仍以反復(fù)震蕩為主,投資者可利用部分股票贏利大幅下滑或者股指震蕩向下的時(shí)機(jī)。在留意保證金比率和止損風(fēng)險(xiǎn)的條件下。利用賣(mài)空個(gè)股或股指期貨獲利。