踏入第二季，香港投資氣氛轉(zhuǎn)好，港股亦由低位攀升，能否擺脫恒生指數(shù)連跌5個季度的厄運，當然須于6月季尾才能知曉，但觀乎近月好消息接踵而至，繼日前美國財務(wù)會計準則委員會放松公平價值的會計準則、G20峰會領(lǐng)袖決心加強宏觀經(jīng)濟臺作及推動經(jīng)濟增長，再加上早前中國的4萬億元刺激經(jīng)濟方案、10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等漸見成效，而環(huán)球各主要經(jīng)濟體亦大力減息及進行連串注資行動，這份決心及齊心，實是近年罕見。當然成效如何，眾說紛紜。毒資產(chǎn)、企債、信用卡壞賬等不利消息仍將困擾大市，與信貸市場危機劃上句號言之尚早，但投資者信心回增，各類資產(chǎn)價格及成交都見反彈卻是不爭的事實。

恒生指數(shù)預(yù)計于5月初見高位后便會獲利回調(diào)，持貨的投資者不妨于5月時分批減持好倉位，待大市回吐后回補。較進取的投資者更可伺機建立淡倉，可以恒指熊證或認沽權(quán)證作為出擊對象，由于這次調(diào)整可能只有數(shù)星期，可選只有2至3個月期限及貼價的權(quán)證，取其爆炸力強及時間損耗相對較低的特性，恒生指數(shù)目標當然先看100日移動平均線水平(由于權(quán)證屬高風(fēng)險投資的衍生工具，投資前宜先評估個人風(fēng)險或咨詢專業(yè)人士意見)。

牛熊、窩輪大解構(gòu)

近年在市場上交易的投資產(chǎn)品種類日漸增多，例如交易所買賣基金(ETF)、認股權(quán)證(又名窩輪)和牛熊證等。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近日來權(quán)證交易呈增多趨勢。4月中旬以來，認股證成交金額日平均成交超過50億港元，占大市成交11％以上，衍生工具的成交量日增，愈來愈受市場歡迎，但投資者面對這些日新月異的投資產(chǎn)品時，究竟對它們的認識有多深?

畢竟投資涉及風(fēng)險，在買賣窩輪和牛熊證之前，應(yīng)先認識這兩類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特色。窩輪與期權(quán)非常相似，兩者都是賦予買方一個“權(quán)利”但非責(zé)任，在指定的日期，以指定的價錢，購買或沽出“相關(guān)資產(chǎn)”，例如股份、指數(shù)、商品、貨幣等。但兩者的分別在于投資者只可買入窩輪，不能先沽后買；而在期權(quán)方面。投資者則既可先買入又或先沽出期權(quán)，但當然在扮演沽家時，投資者要付足夠的期權(quán)金，日后更有被追收可能。事實上，大部分投資者均會在到期前沽出股證以獲利。

牛熊證方面，最值得留意的是其“強行回收機制”，即是當相關(guān)資產(chǎn)價格在交易時段內(nèi)觸及收回價，牛熊證便會被強制收回。若牛熊證被強制收回后便會停止在市場上買賣，持有人會失去全部的投資金額(N類)或有機會收回其剩余價值(R類)。

現(xiàn)時本港共有23個窩輪及牛熊證發(fā)行商，首10間的市場占有率已占有整體市場的80％，而首5間已達到70％～75％。根據(jù)法興的數(shù)據(jù)顯示，今年前3月，法興、比聯(lián)及德銀在窩輪及牛熊證的市場占有率分別為16.98％、16.39％及15.64％。

根據(jù)香港交易所數(shù)據(jù)顯示，早于1988年已有首只衍生認股證在港上市供投資者買賣，而認股證成交占大市比重由2004年前的13％，升至2008年的19.5％，全年總成交更達34，348億港元；牛熊證在過往三年占市場總額亦錄得顯著升幅。整體來說，窩輪及牛熊證在市場上有上升的趨勢，一般窩輪占大市成交比例維持于20％會是健康水平，但2008年窩輪占大市成交約25％，已屬較高數(shù)字，其它國家亦沒有如此高比例。

技術(shù)走勢攻略

港股后市去向，除了受估值的高低及前景等基本因素左右外，資金流向、市場上的樂觀悲觀情緒亦會影響投資者的入市出市意欲，種種跡象都能從技術(shù)走勢研究探之一二。恒生指數(shù)已由3月9日的低點11344點進行反彈，先后突破50日及100日的移動平均線(執(zhí)筆時于4月中。恒生指數(shù)仍于15000點水平)，加上10日及20日平均線已先后上破50日及100日平均線，技術(shù)走勢全線向好。此外，恒生指數(shù)9個月來首次突破100日移動平均線-約13600點，更大幅拋離超過1成，證明突破成功。后市阻力還看200日平均線阻力16450點及250日平均線終極阻力18100點。

如根據(jù)過去10年恒生指數(shù)每月的升跌作參考，4月份8升2跌，平均升39％，為12個月份中表現(xiàn)最好的月份。而事實亦證明4月份的強牛表現(xiàn)，但5月份就表現(xiàn)一般，錄得3升7跌的表現(xiàn)，平均下跌1.47％，經(jīng)過5月份的調(diào)整，6、7、8月份都能錄得升幅。大家試想想，經(jīng)過4月份的狂升，各板塊的權(quán)重股份都嚴重超買，資金流向二、三線估值低的股票，借勢回吐亦屬正常，故不排除今年5月份亦會歷史重演，大市先創(chuàng)反彈后高位，再行獲利調(diào)整，只要恒生指數(shù)仍能守于100日平均線之上，調(diào)整仍屬健康，如再有利好的基本因素配合，下半年挑戰(zhàn)18000點水平亦不足為奇。

此外，大市如真的如筆者所料于5月份調(diào)整，投資者又應(yīng)如何部署現(xiàn)時大部分機構(gòu)投資者都聚焦于2010年經(jīng)濟復(fù)蘇，股市卻往往走先于經(jīng)濟9個月至1年，大家可把握每次調(diào)整增持股票，迎合股市反復(fù)向上的勢頭。在策略上可把手頭現(xiàn)金分多注進場，先于100日平均線水平買第一注，然后再干13000點、12000點、11000點再分注購入，以拉低平均成本，這方法既可減低風(fēng)險，又可避免過份估底而錯過入市機會。當然每次入市，仍以大家熟悉的中資股為主，內(nèi)地銀行、房產(chǎn)及資源類別股票為主要吸納對象，進取的投資者亦可換以牛證及認購權(quán)證作入市工具，風(fēng)險亦相應(yīng)較高。

股市在最近數(shù)年大升大跌，如能掌握大市波幅節(jié)奏，把握每次入市良機，就成為了大家在投資上致富之道。第二季度仍將是波幅市，4月份向好，估計5月份調(diào)整，6月份再反復(fù)造好，大家不妨捕捉第二季波幅走勢，尋找短線獲利良機。