如果說金融危機(jī)急劇惡化的2008年是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年，那么當(dāng)前的2009年則是挑戰(zhàn)重重的風(fēng)險之年。中國經(jīng)濟(jì)如果渡過危機(jī)并成功轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)將能實現(xiàn)更穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展。今年第一季度，全球經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了復(fù)蘇的苗頭，以中國為首的各國股票市場也相繼展開了一波強(qiáng)勁反彈。隨著股市的持續(xù)走強(qiáng)，改口或者持續(xù)看多的人亦越來越多，3500點似乎也已不在遙遠(yuǎn)。但從基本面上看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需確認(rèn)，現(xiàn)階段市場將面臨長期樂觀和短期調(diào)整的矛盾沖突中，市場震蕩格局將加劇。不管對未來如何判斷，投資都切忌被市場上的噪音沖昏了頭腦?？辞瀣F(xiàn)實，對市場保持敬畏，迅速止損止盈是2009年投資者生存的不二法門。

發(fā)達(dá)國家仍是危機(jī)重災(zāi)區(qū)

國際貨幣基金組織和世界銀行的最新報告都預(yù)測，今年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)負(fù)增長，這也是第二次世界大戰(zhàn)以來首次自增長。金融危機(jī)肇始地的發(fā)達(dá)國家，仍是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，國際貨幣基金組織的報告指出，盡管這些國家采取了一系列“強(qiáng)有力的措施”，但今年經(jīng)濟(jì)仍將遭遇深度衰退，出觀3.0％至3.5％的自增長。

美國經(jīng)濟(jì)今年將負(fù)增長2.6％，歐元區(qū)負(fù)增長3.2％，日本則會負(fù)增長5.8％。在全球化的時代，幾乎沒有一個國家能從危機(jī)中幸免，發(fā)展中國家自然也無法置身事外，曾經(jīng)欣欣向榮的許多新興經(jīng)濟(jì)體也有經(jīng)濟(jì)衰退之虞，由于全球貿(mào)易將出現(xiàn)1982年以來首次自增長，流向發(fā)展中國家的外來投資出現(xiàn)枯竭，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易正受到嚴(yán)重沖擊。對許多國家來說，威脅還不僅僅來自于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。隨著金融危機(jī)惡化、各國以鄰為壑，世界銀行的一份報告顯示，自金融危機(jī)爆發(fā)以來，已有78項貿(mào)易保護(hù)主義措施被提出，其中47項已付諸實施。

美國政府官員接連發(fā)表言論，認(rèn)為持續(xù)下滑的美國經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美國政府公布的一些數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某些積極信號。例如：新屋開工率回穩(wěn)，銀行利潤超預(yù)期增加。4月20日全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會公布的季度工業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國企業(yè)的資本支出出現(xiàn)了輕微回升的初步跡象，裁員速度也有所放慢。歷時16個月，經(jīng)濟(jì)衰退正在緩解，但沒有證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升，大約37％的受訪企業(yè)預(yù)料資本支出下降，略優(yōu)于1月份調(diào)查的44％。經(jīng)濟(jì)分析人士普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

歐洲方面，眼下的全球低迷給歐洲央行一貫統(tǒng)一的陣線帶來了壓力，決策人士圍繞著提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下一步措施展開了少有的公開論戰(zhàn)，顯示出經(jīng)濟(jì)低迷正削弱決策人士們對外統(tǒng)一口徑的通常做法。

日本央行(Bank of Japeal)公布的4月份月度報告中基本維持了其對日本經(jīng)濟(jì)的評估不變，表示經(jīng)濟(jì)形勢已顯著惡化，預(yù)計出口及產(chǎn)值仍將繼續(xù)下滑，但下滑幅度將有所減緩，日本3月的生產(chǎn)物價指數(shù)(PPI)下滑速度為7年來最快，意味這個全球第二大的經(jīng)濟(jì)體可能再度陷入通貨緊縮。

政府意圖通過刺激投資和消費來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢，在各國推出的振興經(jīng)濟(jì)方案中，穩(wěn)定金融市場仍是前提。在4月初的G20會議上，美國人獲得了全面勝利，說明美國的實力依然不減。美國的主要主張在這次會議上獲得了貫徹，而且似乎IMF仍然是美國人掌控，中國提出的超主權(quán)貨幣都沒有成為會議議題。

天堂地獄一線間

當(dāng)前唯一的確定就是不確定性，股市由熊轉(zhuǎn)牛是所有人共同的期望，但基本面和國際環(huán)境制約著股市上漲空間。

中國經(jīng)濟(jì)確實出現(xiàn)了一些好的跡象。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資大幅增長，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資亦好于預(yù)期，商業(yè)性房地產(chǎn)的投入下降幅度沒有想象那么嚴(yán)重。因此地產(chǎn)股在近期錄得較大漲幅。但如果換個角度思考，近期二手房市場如此活躍，賣房的都可能是哪類人群?二手房市場是在價格下跌20％之后放量的，買的人多，其實賣的人也很多。說明二手房東并不看好市場；而大量的二手房東恰恰是有錢人或者是投資客，這也說明市場是由過去一年的成交低迷之后的剛性需求支撐的。簡言之，從來沒買過房的人在出手接盤，專業(yè)炒房客正在拋盤。

從數(shù)據(jù)上看。3月份工業(yè)增加值增長從1～2月份的年同比3.8％加速至8.3％；零售增長從2月份的年同比11.6％加快至14.7％。3月份的CPI通縮也有所緩解(年同比-1.2％，2月份為-1.6％)。此外，還有包括采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、發(fā)電量、房地產(chǎn)交易量、銀行貸款增速和M2增長速度、股票市場的表現(xiàn)等，也都在驗證著一季度GDP增速已經(jīng)開始企穩(wěn)。

國家統(tǒng)計局官方公布的3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)達(dá)到52.4，而此前知名外資投行里昂證券發(fā)布報告稱，中國3月份的PMI數(shù)據(jù)為44.8。從數(shù)據(jù)分歧角度觀察，里昂的數(shù)據(jù)應(yīng)該包含了更多中小企業(yè)，而官方數(shù)據(jù)則應(yīng)該包含更多的國有大中型企業(yè)。國家統(tǒng)計數(shù)字跨越了50這個分界線，如果從采購樣本不同的角度看，國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)的良好證明國有和國有控股公司率先受益于擴(kuò)張型的財政政策，比如鋼鐵、水泥等行業(yè)，而里昂證券的數(shù)據(jù)則意味著中小企業(yè)尚未有較大程度的復(fù)蘇。

貨幣供給量和信貸大幅增長。從一季度的信貸投放以及二季度的擬放貸款來看，主要投到兩個方向：一為基礎(chǔ)設(shè)施，但是我們應(yīng)該看到的是，地方政府本年度赤字大幅度增加，在接下來幾年內(nèi)是否有足夠償還能力尚存疑問；二為房地產(chǎn)，與前幾年大量新開工的樓盤需要銀行資金支持不同的是，現(xiàn)在房產(chǎn)商都以開發(fā)中或未銷售樓盤、寫字樓等作為抵押，獲得銀行資金以歸還開發(fā)貸款或是挪到其它項目上。從一季度的股市莫名瘋漲以及各地方房價回升來看，推測銀行貸款有相當(dāng)一部分被投入了股市和地產(chǎn)，但不幸的是，中國的銀行在二季度似乎并不想減慢貸款投放量，估計在今年三季度前，中國的股市和樓市仍然會有一個脫離經(jīng)濟(jì)運行的死貓詐尸。

死貓詐尸(Dead Gat Botmce)是一個很有意思的西方諺語。按照西方人的說法，貓有九條命，就算死了還能跳起來讓你誤以為它又復(fù)活了。從中國的現(xiàn)實來看，反彈后繼續(xù)下跌的可能性很大，投資者的天堂和地獄只在一線之間。

最后轉(zhuǎn)到股市方面，去年底以來的驚人上漲部分是出于新增貨幣投放的因素，但更重要的是投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企業(yè)業(yè)績回升的預(yù)期，以及對更大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的憧憬。但這兩種預(yù)期在邏輯上存在相悖之處，如果經(jīng)濟(jì)已然復(fù)蘇，則在通脹隱憂漸顯時新經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺的必要性值得商榷；若政府緊急出臺新政策，則反證了當(dāng)前宏觀形勢比大多數(shù)人看到的更為嚴(yán)峻。

五月股市震蕩加劇

自年初以來，新興市場表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于發(fā)達(dá)市場，上證指數(shù)截至4月20日漲幅高達(dá)40.46％。新興市場的上漲速度往往快于發(fā)達(dá)市場，而下跌幅度同樣大于發(fā)達(dá)市場。如果把二月下旬看作是一波像樣的回調(diào)，從三月初至今股市已上漲超過7周。每次股市大升后都是出貨期，5月初的市場回檔的可能性較大。五月股市震蕩加劇，保持謹(jǐn)慎樂觀。

流動性泛濫之后居民的財富其實并沒有多少地方可以去，所以股市的泡沫應(yīng)該還是可以繼續(xù)吹下去。但是要小心的是，目前的股市畢竟是資金市，一旦一季度季報公布之后，股市可能會大幅震蕩，要小心被洗劫。

一方面，低價、小盤題材股仍然是場內(nèi)資金關(guān)注的焦點，這符合流動性推動反彈的特征，但是在業(yè)績下滑的預(yù)期，以及管理層提升風(fēng)險的警示作用下，尋找價格洼地的難度也越來越大，前期的題材股繼續(xù)上漲普遍面臨著較大的壓力。而絕對價格偏低的股票開始成為近期市場的熱點。

另一方面，經(jīng)過前期市場熱點板塊的快速輪動后，市場各路資金也在積極的尋找新的突破口，開始關(guān)注有業(yè)績支撐的股票。近期績優(yōu)股、低市凈率股票的走強(qiáng)就是一個最明顯的信號。不過由于宏觀大環(huán)境的不確定性以及上市公司所面臨的經(jīng)營狀況，現(xiàn)階段仍然保持業(yè)績增長的股票是稀缺資源，安全邊際較高的上市公司數(shù)量相對較少。

中小盤股雖然熱度有所下降，但仍舊存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，例如最新又公布了補(bǔ)貼計劃的新能源板塊。

但更多的機(jī)會存在于前期漲幅較小的大盤股中，金融、地產(chǎn)和石化雙雄將對股指的穩(wěn)定起到重要作用。李榮融在，“博鰲亞洲論壇2009年年會”的發(fā)言中表示，中央企業(yè)的指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回升，今年3月跟2月相比利潤增長了將近86％，營業(yè)收入跟去年同期相比是下降5.4％，但是3月跟去年2月比已經(jīng)上升了26％。煉油板塊也會因石油振興計劃而收益。

跟進(jìn)，怕套牢；觀望，怕踏空。能否平心靜氣地做出選擇，并承擔(dān)相應(yīng)的結(jié)果，取決于你對指導(dǎo)自己決策的理論與方法的信仰程度。

金價短期調(diào)整長期仍將走強(qiáng)

美元自1775年以來，其貨幣價值已經(jīng)大幅度貶值，與黃金對比，其購買力貶值幅度高達(dá)98％。對抗通脹的方法之一，就是購買黃金。

4月份以來，隨著市場信心明顯好轉(zhuǎn)，金價一舉跌破920美元重要支撐至900美元下方。在避險情緒減弱及資金大規(guī)模撤出金市的共同作用下，金價終于跌破了年后的上升軌道，17日更是跌穿年線870美元重要關(guān)口。預(yù)計短期內(nèi)，金價仍然處于弱勢調(diào)整中，直到股市和經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)新的變化。

全球最大的ETF-SPDRGoldShares，很大程度上影響了黃金市場的投資情緒。在2009年3月份之前，其所做的加倉或者減倉，均能得到市場上超乎尋常的響應(yīng)，從一個層面來講，ETF的不斷增倉，是促使黃金再次見到1000美元／盎司的一個重要誘因。但是在2009年2月20日后，市場在創(chuàng)下1006美元／盎司的歷史次高點后，這種局面產(chǎn)生了本質(zhì)的變化，盡管期間ETF仍然多次加倉，但是并沒有促發(fā)黃金新一輪的上漲行情。

在4月份金價跌破900美元／盎司后，ETF對市場的影響力已經(jīng)大打折扣。全球最大的黃金ETF-SPDR Cold Trust最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，其黃金持倉量為1105.98噸，基金遭遇一定程度的贖回。這表明作為一個全球性的交易市場，任何一個單一的機(jī)構(gòu)，都難以對黃金市場產(chǎn)生長遠(yuǎn)的影響的。

如果股市能持續(xù)走強(qiáng)，黃金顯然將失去吸引力。但現(xiàn)在還看不到中長期打壓金價的確定因素，基于對通脹和經(jīng)濟(jì)動蕩的預(yù)期，適量的黃金還是值得長期持有，這也能在一定程度上對沖股市下跌的風(fēng)險。

熊市是創(chuàng)投的春天

2009年以來，金融危機(jī)的沖擊波終于波及中國創(chuàng)投市場。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)賴以生存的基礎(chǔ)受到打擊，募資和退出處于低迷態(tài)勢。曾經(jīng)被認(rèn)為與次貸沒有關(guān)聯(lián)的創(chuàng)投行業(yè)終于迫于嚴(yán)峻現(xiàn)實而減緩?fù)顿Y步伐。2009年第一季度，中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。投資案例數(shù)量和投資金額同比、環(huán)比均大幅下降。其中，披露投資案例28起，環(huán)比減少63.6％，同比減少61.6％；投資金額為2.15億美元，環(huán)比減少75.8％，同比減少63.2％。

市場投資規(guī)模大幅下降的背景下，投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部也頻傳人事變動。投資人離職或另謀高就的案例屢見不鮮。僅2009年第一季度即有超過10起高層投資人離職事件發(fā)生。萎縮的退出市場和低迷的經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)和投資人面臨壓力。投資企業(yè)出現(xiàn)“不該出現(xiàn)的問題”可能成為另一輪人事變動的開端。

今年一季度中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)在市場不好的時候，反而是一個非常好的投資的機(jī)會?，F(xiàn)在這個時候雖然還沒有到春天，但是在目前，尤其是中國在這個時候，也許正好是創(chuàng)業(yè)者、投資者的一個早春，這個時候能夠種播上希望的種子，也許在迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來時就會取得豐碩的成果。

創(chuàng)業(yè)板的推出已經(jīng)拉開序幕，雖然離第一批公司在創(chuàng)業(yè)板正式上市還有一段時間，但是銀行和信托公司已經(jīng)開始未雨綢繆，積極布局與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的股權(quán)投資類理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品門檻較高，高預(yù)期收益伴隨高風(fēng)險，投資者需要在投資前做好功課。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在售的股權(quán)投資類銀行理財產(chǎn)品共有2個系列5款產(chǎn)品，分別為光大銀行的陽光資產(chǎn)配置計劃系列以及建設(shè)銀行的財富三號6感期股權(quán)投資類產(chǎn)品。

受利率下調(diào)和信貸投放大幅增加的影響，銀行理財產(chǎn)品收益率持續(xù)低迷。目前較有吸引力的主要是滾動發(fā)行的短期產(chǎn)品，既保持了資金流動性，又能獲得高于活期存款的收益。