如果說金融危機急劇惡化的2008年是世界經濟發(fā)展的轉折之年，那么當前的2009年則是挑戰(zhàn)重重的風險之年。中國經濟如果渡過危機并成功轉型，經濟將能實現(xiàn)更穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展。今年第一季度，全球經濟都出現(xiàn)了復蘇的苗頭，以中國為首的各國股票市場也相繼展開了一波強勁反彈。隨著股市的持續(xù)走強，改口或者持續(xù)看多的人亦越來越多，3500點似乎也已不在遙遠。但從基本面上看，經濟復蘇尚需確認，現(xiàn)階段市場將面臨長期樂觀和短期調整的矛盾沖突中，市場震蕩格局將加劇。不管對未來如何判斷，投資都切忌被市場上的噪音沖昏了頭腦?？辞瀣F(xiàn)實，對市場保持敬畏，迅速止損止盈是2009年投資者生存的不二法門。

發(fā)達國家仍是危機重災區(qū)

國際貨幣基金組織和世界銀行的最新報告都預測，今年世界經濟將出現(xiàn)負增長，這也是第二次世界大戰(zhàn)以來首次自增長。金融危機肇始地的發(fā)達國家，仍是經濟危機的重災區(qū)，國際貨幣基金組織的報告指出，盡管這些國家采取了一系列“強有力的措施”，但今年經濟仍將遭遇深度衰退，出觀3.0％至3.5％的自增長。

美國經濟今年將負增長2.6％，歐元區(qū)負增長3.2％，日本則會負增長5.8％。在全球化的時代，幾乎沒有一個國家能從危機中幸免，發(fā)展中國家自然也無法置身事外，曾經欣欣向榮的許多新興經濟體也有經濟衰退之虞，由于全球貿易將出現(xiàn)1982年以來首次自增長，流向發(fā)展中國家的外來投資出現(xiàn)枯竭，發(fā)展中國家經濟和貿易正受到嚴重沖擊。對許多國家來說，威脅還不僅僅來自于經濟領域。隨著金融危機惡化、各國以鄰為壑，世界銀行的一份報告顯示，自金融危機爆發(fā)以來，已有78項貿易保護主義措施被提出，其中47項已付諸實施。

美國政府官員接連發(fā)表言論，認為持續(xù)下滑的美國經濟或現(xiàn)轉機，美國政府公布的一些數據也顯示，美國經濟出現(xiàn)某些積極信號。例如：新屋開工率回穩(wěn)，銀行利潤超預期增加。4月20日全美商業(yè)經濟協(xié)會公布的季度工業(yè)調查發(fā)現(xiàn)，美國企業(yè)的資本支出出現(xiàn)了輕微回升的初步跡象，裁員速度也有所放慢。歷時16個月，經濟衰退正在緩解，但沒有證據表明經濟已經觸底回升，大約37％的受訪企業(yè)預料資本支出下降，略優(yōu)于1月份調查的44％。經濟分析人士普遍認為，美國經濟仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

歐洲方面，眼下的全球低迷給歐洲央行一貫統(tǒng)一的陣線帶來了壓力，決策人士圍繞著提振歐元區(qū)經濟的下一步措施展開了少有的公開論戰(zhàn)，顯示出經濟低迷正削弱決策人士們對外統(tǒng)一口徑的通常做法。

日本央行(Bank of Japeal)公布的4月份月度報告中基本維持了其對日本經濟的評估不變，表示經濟形勢已顯著惡化，預計出口及產值仍將繼續(xù)下滑，但下滑幅度將有所減緩，日本3月的生產物價指數(PPI)下滑速度為7年來最快，意味這個全球第二大的經濟體可能再度陷入通貨緊縮。

政府意圖通過刺激投資和消費來扭轉經濟頹勢，在各國推出的振興經濟方案中，穩(wěn)定金融市場仍是前提。在4月初的G20會議上，美國人獲得了全面勝利，說明美國的實力依然不減。美國的主要主張在這次會議上獲得了貫徹，而且似乎IMF仍然是美國人掌控，中國提出的超主權貨幣都沒有成為會議議題。

天堂地獄一線間

當前唯一的確定就是不確定性，股市由熊轉牛是所有人共同的期望，但基本面和國際環(huán)境制約著股市上漲空間。

中國經濟確實出現(xiàn)了一些好的跡象。城鎮(zhèn)固定資產投資大幅增長，房地產開發(fā)完成投資亦好于預期，商業(yè)性房地產的投入下降幅度沒有想象那么嚴重。因此地產股在近期錄得較大漲幅。但如果換個角度思考，近期二手房市場如此活躍，賣房的都可能是哪類人群?二手房市場是在價格下跌20％之后放量的，買的人多，其實賣的人也很多。說明二手房東并不看好市場；而大量的二手房東恰恰是有錢人或者是投資客，這也說明市場是由過去一年的成交低迷之后的剛性需求支撐的。簡言之，從來沒買過房的人在出手接盤，專業(yè)炒房客正在拋盤。

從數據上看。3月份工業(yè)增加值增長從1～2月份的年同比3.8％加速至8.3％；零售增長從2月份的年同比11.6％加快至14.7％。3月份的CPI通縮也有所緩解(年同比-1.2％，2月份為-1.6％)。此外，還有包括采購經理人指數(PMI)、發(fā)電量、房地產交易量、銀行貸款增速和M2增長速度、股票市場的表現(xiàn)等，也都在驗證著一季度GDP增速已經開始企穩(wěn)。

國家統(tǒng)計局官方公布的3月份制造業(yè)采購經理人指數(PMI)數據達到52.4，而此前知名外資投行里昂證券發(fā)布報告稱，中國3月份的PMI數據為44.8。從數據分歧角度觀察，里昂的數據應該包含了更多中小企業(yè)，而官方數據則應該包含更多的國有大中型企業(yè)。國家統(tǒng)計數字跨越了50這個分界線，如果從采購樣本不同的角度看，國家統(tǒng)計數據的良好證明國有和國有控股公司率先受益于擴張型的財政政策，比如鋼鐵、水泥等行業(yè)，而里昂證券的數據則意味著中小企業(yè)尚未有較大程度的復蘇。

貨幣供給量和信貸大幅增長。從一季度的信貸投放以及二季度的擬放貸款來看，主要投到兩個方向：一為基礎設施，但是我們應該看到的是，地方政府本年度赤字大幅度增加，在接下來幾年內是否有足夠償還能力尚存疑問；二為房地產，與前幾年大量新開工的樓盤需要銀行資金支持不同的是，現(xiàn)在房產商都以開發(fā)中或未銷售樓盤、寫字樓等作為抵押，獲得銀行資金以歸還開發(fā)貸款或是挪到其它項目上。從一季度的股市莫名瘋漲以及各地方房價回升來看，推測銀行貸款有相當一部分被投入了股市和地產，但不幸的是，中國的銀行在二季度似乎并不想減慢貸款投放量，估計在今年三季度前，中國的股市和樓市仍然會有一個脫離經濟運行的死貓詐尸。

死貓詐尸(Dead Gat Botmce)是一個很有意思的西方諺語。按照西方人的說法，貓有九條命，就算死了還能跳起來讓你誤以為它又復活了。從中國的現(xiàn)實來看，反彈后繼續(xù)下跌的可能性很大，投資者的天堂和地獄只在一線之間。

最后轉到股市方面，去年底以來的驚人上漲部分是出于新增貨幣投放的因素，但更重要的是投資者對于經濟復蘇企業(yè)業(yè)績回升的預期，以及對更大規(guī)模經濟刺激政策的憧憬。但這兩種預期在邏輯上存在相悖之處，如果經濟已然復蘇，則在通脹隱憂漸顯時新經濟刺激政策出臺的必要性值得商榷；若政府緊急出臺新政策，則反證了當前宏觀形勢比大多數人看到的更為嚴峻。

五月股市震蕩加劇

自年初以來，新興市場表現(xiàn)遠勝于發(fā)達市場，上證指數截至4月20日漲幅高達40.46％。新興市場的上漲速度往往快于發(fā)達市場，而下跌幅度同樣大于發(fā)達市場。如果把二月下旬看作是一波像樣的回調，從三月初至今股市已上漲超過7周。每次股市大升后都是出貨期，5月初的市場回檔的可能性較大。五月股市震蕩加劇，保持謹慎樂觀。

流動性泛濫之后居民的財富其實并沒有多少地方可以去，所以股市的泡沫應該還是可以繼續(xù)吹下去。但是要小心的是，目前的股市畢竟是資金市，一旦一季度季報公布之后，股市可能會大幅震蕩，要小心被洗劫。

一方面，低價、小盤題材股仍然是場內資金關注的焦點，這符合流動性推動反彈的特征，但是在業(yè)績下滑的預期，以及管理層提升風險的警示作用下，尋找價格洼地的難度也越來越大，前期的題材股繼續(xù)上漲普遍面臨著較大的壓力。而絕對價格偏低的股票開始成為近期市場的熱點。

另一方面，經過前期市場熱點板塊的快速輪動后，市場各路資金也在積極的尋找新的突破口，開始關注有業(yè)績支撐的股票。近期績優(yōu)股、低市凈率股票的走強就是一個最明顯的信號。不過由于宏觀大環(huán)境的不確定性以及上市公司所面臨的經營狀況，現(xiàn)階段仍然保持業(yè)績增長的股票是稀缺資源，安全邊際較高的上市公司數量相對較少。

中小盤股雖然熱度有所下降，但仍舊存在結構性機會，例如最新又公布了補貼計劃的新能源板塊。

但更多的機會存在于前期漲幅較小的大盤股中，金融、地產和石化雙雄將對股指的穩(wěn)定起到重要作用。李榮融在，“博鰲亞洲論壇2009年年會”的發(fā)言中表示，中央企業(yè)的指標已經出現(xiàn)了明顯的回升，今年3月跟2月相比利潤增長了將近86％，營業(yè)收入跟去年同期相比是下降5.4％，但是3月跟去年2月比已經上升了26％。煉油板塊也會因石油振興計劃而收益。

跟進，怕套牢；觀望，怕踏空。能否平心靜氣地做出選擇，并承擔相應的結果，取決于你對指導自己決策的理論與方法的信仰程度。

金價短期調整長期仍將走強

美元自1775年以來，其貨幣價值已經大幅度貶值，與黃金對比，其購買力貶值幅度高達98％。對抗通脹的方法之一，就是購買黃金。

4月份以來，隨著市場信心明顯好轉，金價一舉跌破920美元重要支撐至900美元下方。在避險情緒減弱及資金大規(guī)模撤出金市的共同作用下，金價終于跌破了年后的上升軌道，17日更是跌穿年線870美元重要關口。預計短期內，金價仍然處于弱勢調整中，直到股市和經濟環(huán)境出現(xiàn)新的變化。

全球最大的ETF-SPDRGoldShares，很大程度上影響了黃金市場的投資情緒。在2009年3月份之前，其所做的加倉或者減倉，均能得到市場上超乎尋常的響應，從一個層面來講，ETF的不斷增倉，是促使黃金再次見到1000美元／盎司的一個重要誘因。但是在2009年2月20日后，市場在創(chuàng)下1006美元／盎司的歷史次高點后，這種局面產生了本質的變化，盡管期間ETF仍然多次加倉，但是并沒有促發(fā)黃金新一輪的上漲行情。

在4月份金價跌破900美元／盎司后，ETF對市場的影響力已經大打折扣。全球最大的黃金ETF-SPDR Cold Trust最新公布的數據顯示，截至4月18日，其黃金持倉量為1105.98噸，基金遭遇一定程度的贖回。這表明作為一個全球性的交易市場，任何一個單一的機構，都難以對黃金市場產生長遠的影響的。

如果股市能持續(xù)走強，黃金顯然將失去吸引力。但現(xiàn)在還看不到中長期打壓金價的確定因素，基于對通脹和經濟動蕩的預期，適量的黃金還是值得長期持有，這也能在一定程度上對沖股市下跌的風險。

熊市是創(chuàng)投的春天

2009年以來，金融危機的沖擊波終于波及中國創(chuàng)投市場。創(chuàng)投機構賴以生存的基礎受到打擊，募資和退出處于低迷態(tài)勢。曾經被認為與次貸沒有關聯(lián)的創(chuàng)投行業(yè)終于迫于嚴峻現(xiàn)實而減緩投資步伐。2009年第一季度，中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。投資案例數量和投資金額同比、環(huán)比均大幅下降。其中，披露投資案例28起，環(huán)比減少63.6％，同比減少61.6％；投資金額為2.15億美元，環(huán)比減少75.8％，同比減少63.2％。

市場投資規(guī)模大幅下降的背景下，投資機構內部也頻傳人事變動。投資人離職或另謀高就的案例屢見不鮮。僅2009年第一季度即有超過10起高層投資人離職事件發(fā)生。萎縮的退出市場和低迷的經濟使得企業(yè)和投資人面臨壓力。投資企業(yè)出現(xiàn)“不該出現(xiàn)的問題”可能成為另一輪人事變動的開端。

今年一季度中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑，當在市場不好的時候，反而是一個非常好的投資的機會?，F(xiàn)在這個時候雖然還沒有到春天，但是在目前，尤其是中國在這個時候，也許正好是創(chuàng)業(yè)者、投資者的一個早春，這個時候能夠種播上希望的種子，也許在迎來經濟復蘇的到來時就會取得豐碩的成果。

創(chuàng)業(yè)板的推出已經拉開序幕，雖然離第一批公司在創(chuàng)業(yè)板正式上市還有一段時間，但是銀行和信托公司已經開始未雨綢繆，積極布局與創(chuàng)業(yè)板相關的股權投資類理財產品。這類產品門檻較高，高預期收益伴隨高風險，投資者需要在投資前做好功課。

據不完全統(tǒng)計，目前在售的股權投資類銀行理財產品共有2個系列5款產品，分別為光大銀行的陽光資產配置計劃系列以及建設銀行的財富三號6感期股權投資類產品。

受利率下調和信貸投放大幅增加的影響，銀行理財產品收益率持續(xù)低迷。目前較有吸引力的主要是滾動發(fā)行的短期產品，既保持了資金流動性，又能獲得高于活期存款的收益。