風(fēng)暴后的大掃除

規(guī)則的迷失成為引發(fā)金融危機(jī)的原因之一。是時候去修復(fù)那些殘破的規(guī)則了。

20年前的紐約證券交易所的主席Richard PhNen認(rèn)為金融行業(yè)是“在黑幕中賺錢”。管理者和投資者的工作就是“將我們帶回光明中”。20年后的今天，低透明度、行業(yè)短視以及不健全的金融法規(guī)詮釋了當(dāng)前的金融危機(jī)。

“薩班斯·奧克斯利法案”用繁瑣的管理規(guī)則來減少IPO的吸引力，但它也帶來了行業(yè)進(jìn)步。徹底和精確的金融信息披露是保護(hù)投資者的底線。

用以區(qū)別黨派的意識形態(tài)代替了管理規(guī)則。美國經(jīng)濟(jì)越來越依賴非銀行貸款人和“影子銀行系統(tǒng)”，但是管理卻非常松散。衍生工具增加了資本市場的效率。然而，當(dāng)管理缺失的時候，嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險就會出現(xiàn)。

金融和非金融機(jī)構(gòu)相互依賴。銀行、影子銀行和非銀行機(jī)構(gòu)是很難區(qū)分和理解的。當(dāng)這個連鎖體系中的一環(huán)出現(xiàn)問題時，小問題就會變成大災(zāi)難。

沒人關(guān)注是否需要事先創(chuàng)造價值。華爾街薪酬體系已經(jīng)發(fā)展成任何時候都發(fā)放獎金。華爾街的經(jīng)紀(jì)人通過紙上利潤和想象中的市值增加致富。社會沒有因?yàn)檫@樣的紙上利潤而變得更加富裕。成功的華爾街經(jīng)紀(jì)人不是生產(chǎn)者，是投機(jī)者。他們中那些迅速致富的人，僅僅是依靠系統(tǒng)進(jìn)行賭博的賭徒。最壞的人就像麥道夫一樣在欺詐，不是投資，而是盜竊。

費(fèi)用來了!

這是一夜之間價格漲幅最厲害的——價格上漲了359％。

電子市場制造者必須向政府繳費(fèi)。繳費(fèi)依據(jù)是它們的股票交易額。然而。這些機(jī)構(gòu)不會自己承擔(dān)這樣的費(fèi)用。券商會將交易費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給他們的顧客，即投資人。

在紐約證券交易所，4月9日，每一百萬美元交易額的費(fèi)用是5.60美元，但是第二天它將翻番，躍升至25.7美元。

十年前的高科技泡沫時期，交易費(fèi)用成比例的增加，在政府的2002財(cái)年中，交易費(fèi)用征收達(dá)到了新的記錄，每百萬美元交易額征收33.33美元。國會隨后通過了費(fèi)用救濟(jì)法案，廢除了按比例收費(fèi)。在這個法案中說，直到2011年，證券交易委員會，為財(cái)政部收取費(fèi)用的機(jī)構(gòu)，每年應(yīng)該既要收取法律規(guī)定的費(fèi)用總額，也要至少調(diào)整一次費(fèi)率，以貼近規(guī)定的目標(biāo)。

如果證券交易委員會的預(yù)算沒有得到批準(zhǔn)，費(fèi)用的改變沒法生效。對當(dāng)前的財(cái)年來說，證券交易委員被認(rèn)為將會收取10.23億美元的交易費(fèi)用。但是，當(dāng)一月份展望今年未來6個月前景的時候，委員會估計(jì)它只能在未來的6個月收取1.9億美元的交易費(fèi)用——還不到既定數(shù)量的20％。

短缺的出現(xiàn)是由于特殊的突發(fā)事件所導(dǎo)致的：證券交易委員會預(yù)算的批準(zhǔn)被推遲了；上述前年5.6美元的低收費(fèi)得以維持；并且由于股票價格低迷，低費(fèi)率適用于相對較低的交易額。

費(fèi)用救濟(jì)法案出臺，要求證券交易委員會計(jì)算出需要的費(fèi)率以實(shí)現(xiàn)從4月到9月收取10.23億美元費(fèi)用的目標(biāo)。根據(jù)數(shù)學(xué)的計(jì)算的結(jié)果是需要極大的增加費(fèi)用征收一該法案讓增加收費(fèi)成為強(qiáng)制性的行為。

銀行，做慈善還是盈和?

面對破產(chǎn)和失業(yè)，國有銀行是要做慈善工具還是盈利?

作為蘇格蘭皇家銀行股東們或許正在為如何處理這些大企業(yè)而感到興奮。

一方面，人們有理由憤怒，稅收被用于促進(jìn)銀行的發(fā)展，數(shù)以萬計(jì)的資產(chǎn)正處于風(fēng)險之中。另一方面，國有銀行的惡劣行為令人恐懼。在英國，RBS的4500名冗余員工面臨著立即被辭退的威脅。作為納稅人和國有銀行的股東們，人們應(yīng)該要求銀行為小公司提供貸款援助；為暫時不能提供抵押貸款的人提供保住他們房子的機(jī)會，甚至要求銀行控制并減少裁員。但是，人們也必須清楚的認(rèn)識到這些銀行在長期發(fā)展后將會是什么樣一政府做好事的工具，但是這需要依靠納稅人的錢。或者重新將這些可以帶來盈利的銀行重新變?yōu)樗接衅髽I(yè)一人們必須做出選擇。

艱難的賣出

交易變得更加舉步維艱。

Risk Removal，一家環(huán)境設(shè)備公司吸引了許多潛在買主的目光，但是緊縮的信用市場讓交易舉步維艱。

一些職業(yè)經(jīng)濟(jì)人認(rèn)為估值低于100萬美元的企業(yè)仍然會有市場。投資銀行家認(rèn)為估值已經(jīng)由去年同期的1.5倍下降至1倍。因此，如果企業(yè)以前以6倍的EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利)出售，那么今天只能以5倍的EBITDA出售。

經(jīng)紀(jì)人找來了8位潛在的買主?！拔覀儗?shí)現(xiàn)交易的能力建立在買主的支付能力上。”。合作者選擇了一個折中的報價，這個買主能夠支付賣價25％的現(xiàn)金。銀行融資50％，Hunt他的合作者得到剩余的25％。這剩余的25％以5年期票的方式支付，期票的利息為7％?！按_實(shí)，我們本來愿意獲得更多來自于風(fēng)險資本投資的回報”Hunt說，“但是現(xiàn)在的目標(biāo)是完成交易。”

貨幣政策委員會推動了哲學(xué)信仰

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論將會建議MPC在利率為2.5％的時候停止下降，待15個月后，看看其是如何影響經(jīng)濟(jì)的。

英格蘭銀行貨幣政策委員會的席位也應(yīng)該對那些知曉貨幣政策的人開放。很明顯，基準(zhǔn)利率的每一個微小變動都應(yīng)該在15個月左右后開始影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

2008年3月，任何一個像英格蘭銀行那樣來回?fù)u擺于支出還是儲蓄之問的人都會發(fā)瘋。只要貨幣政策委員會相信貨幣政策是有效的，這些懷疑就可以停止。

傳統(tǒng)理論將會建議貨幣政策委員會在利息為2.5％時停止下降，并且等待大約15個月，看看這個已經(jīng)實(shí)施的巨大刺激政策是否影響經(jīng)濟(jì)。但是，貨幣政策委員會不僅出臺了降息政策，還提出了750億英鎊的量化寬松政策，試圖創(chuàng)造出新的鈔票來。所有這些建議-當(dāng)它們涉及到官方學(xué)說的時候，英格蘭銀行就會像英格蘭教會一樣滿腹疑慮。

如果沒有人真的相信貨幣政策，那么，對于貨幣政策委員會來說，任何不可能都會變成可能。一旦問題出現(xiàn)，結(jié)果是沒人知道如何結(jié)束。如果傳統(tǒng)的貨幣政策走向死亡，人們是否仍然相信通脹目標(biāo)?只要銀行相信，別人是否相信就不重要。