[摘 要] 股指期貨是一種新的金融衍生工具。股指期貨的推出，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。本文將結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際，來(lái)分析股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的積極影響。

[關(guān)鍵詞] 股指期貨 股票市場(chǎng) 積極影響

股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約， 它是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某一特定時(shí)間按成交時(shí)約定好的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。其具有保證金交易、引入做空機(jī)制、以現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算等特點(diǎn)，具有套利、風(fēng)險(xiǎn)回避、資產(chǎn)配置、套期保值、投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。1982年誕生于美國(guó)的堪薩斯城期貨交易所。在其發(fā)展歷程中，股指期貨展現(xiàn)了極大地活力。截止2006年末，除了中國(guó)大陸以外，世界GDP排名前20的國(guó)家和地區(qū)都已推出股指期貨，2006年9月8號(hào)，中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立，10月30日，滬深300指數(shù)期貨仿真交易啟動(dòng)，拉開(kāi)了我國(guó)第一只股指期貨品種上市的序幕。

一、股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的積極影響

1.有效地規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)股票市場(chǎng)雖然經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，但與國(guó)際股市相比仍是新興不成熟的市場(chǎng)，股價(jià)的漲跌不完全取決于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我國(guó)股市價(jià)格受政策性、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和輿論面的影響比較大。股指波動(dòng)劇烈，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大。這種風(fēng)險(xiǎn)難以通過(guò)分散投資加以回避，若風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度，將會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大跌，整個(gè)系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。尤其在股權(quán)分置改革后全流通市場(chǎng)建設(shè)初期，股市不僅面臨非流通股解禁規(guī)模的不斷擴(kuò)大，再融資和新股擴(kuò)容的不斷加快、上市公司并購(gòu)重組的大潮洶涌，還得應(yīng)對(duì)在市場(chǎng)制度建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中，各項(xiàng)政策變動(dòng)所帶來(lái)的短期市場(chǎng)沖擊。此時(shí)股指期貨具有的套期保值功能，將使投資者能夠有效地防范突發(fā)性事件所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)心理預(yù)期的穩(wěn)定，并保證改革的順利進(jìn)行和市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)度。對(duì)于入市的證券投資基金及保險(xiǎn)資金，由于以往我國(guó)股票市場(chǎng)功能單一，沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制，這些機(jī)構(gòu)資金面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦被套，由于資金大很難退出。開(kāi)展股指期貨交易，可以使投資者通過(guò)有效進(jìn)行投資組合與風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值與增值的策略，這將有利于我國(guó)證券投資基金及保險(xiǎn)資金大規(guī)模入市。既可為一級(jí)市場(chǎng)股票承銷(xiāo)包銷(xiāo)股票提供風(fēng)險(xiǎn)回避的工具，又可為二級(jí)市場(chǎng)廣大投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，確保投資收益。

2.保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益，穩(wěn)定股市

我國(guó)股票市場(chǎng)存在著透明度低的問(wèn)題，而開(kāi)展股指期貨有利于增加市場(chǎng)的透明度，因?yàn)楣芍钙谪浭袌?chǎng)是一個(gè)高度組織化的市場(chǎng)，市場(chǎng)透明度非常高。通過(guò)股指期貨交易，加快影響股票價(jià)格變化的市場(chǎng)信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場(chǎng)得以迅速公開(kāi)，同時(shí)也使很多信息得到提前的消化，減少將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的未知性。這樣，一方面方便投資者分析預(yù)測(cè)。另一方面打破投資機(jī)構(gòu)和大戶(hù)在消息取得上的優(yōu)勢(shì)局面，在一定程度上制約莊家的市場(chǎng)操縱，有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

股指期貨的開(kāi)設(shè)有利于為中小投資者提供一個(gè)相對(duì)公平的投資機(jī)會(huì)。在我國(guó)股票市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者具有雄厚的資金實(shí)力、發(fā)達(dá)社會(huì)關(guān)系和信息資源、高超的專(zhuān)業(yè)技術(shù)，充當(dāng)了股票的“價(jià)格制造者”和莊家。而廣大的中小投資者由于在自有資金規(guī)模、融資渠道、信息資源和專(zhuān)業(yè)知識(shí)等方面的多種限制，自然充當(dāng)股票的“價(jià)格接受者”，在與機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，他們明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將能夠改變這種不公平的局面，因?yàn)楣善眱r(jià)格指數(shù)本身就是大量有代表性的股票的組合，能夠比較有效地防止市場(chǎng)操縱的行為

同時(shí)，開(kāi)展股指期貨交易，為股票市場(chǎng)和投機(jī)行為找到了一個(gè)釋放口，能夠把股票市場(chǎng)的大量投機(jī)行為分散到期貨市場(chǎng)上來(lái)，有利于股票市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。推出股指期貨，其套期保值功能可以鎖定其持股成本，回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以不用過(guò)分關(guān)注股市行情，以收取股息的方式取得投資回報(bào)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的良性循環(huán)和動(dòng)作。同時(shí)，也可以吸引大量機(jī)構(gòu)投資者。政府通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)和干預(yù)，就可以間接控制資本的流量和流向，合理有效地分配和利用資源，提高政府的宏觀調(diào)控的效率。

3.完善股票市場(chǎng)功能與體系，增強(qiáng)我國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

促進(jìn)發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變，保證新股發(fā)行及順利上市。開(kāi)發(fā)股票指數(shù)期貨為承銷(xiāo)商提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的工具，股票承銷(xiāo)商在包銷(xiāo)股票的同時(shí)，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)預(yù)先賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的期指合約，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)。這一方面有利于新股發(fā)行試向上網(wǎng)價(jià)發(fā)行的轉(zhuǎn)變，改變現(xiàn)在計(jì)劃方式;另一方面可避免二級(jí)市場(chǎng)低迷給承銷(xiāo)商帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，保證新股的發(fā)行與順利上市。

中國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程也需要股指期貨交易的開(kāi)展來(lái)推動(dòng)。一國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程不僅要看他的市場(chǎng)、上市公司的質(zhì)量，還要看他在交易品種創(chuàng)新和金融衍生品方面的成就。沒(méi)有股指期貨交易的證券期貨市場(chǎng)不是一個(gè)完善的證券期貨市場(chǎng)，國(guó)際資本更注重的是回避風(fēng)險(xiǎn)，若無(wú)股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，中國(guó)股市要真正與國(guó)際接軌便是一句空話。許多新興市場(chǎng)化國(guó)家為了提升本國(guó)或本地區(qū)證期貨市場(chǎng)的吸引力，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛開(kāi)拓金融衍生品市場(chǎng)，它們不但開(kāi)設(shè)以本國(guó)股指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨，還開(kāi)設(shè)以別國(guó)股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨。如果我國(guó)錯(cuò)失良不推出自己的股指期貨，國(guó)外率先推出的以我國(guó)股指為標(biāo)的物的期貨交易，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展極為不利。

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