一、跨國并購成為我國企業(yè)開展國際化經(jīng)營的重要方式

據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年我國對外直接投資凈流量為122.61億美元，其中，通過跨國并購實(shí)現(xiàn)的對外直接投資額達(dá)65億美元，占當(dāng)年對外直接投資凈流量的53%。2006年以兼并收購方式實(shí)現(xiàn)的對外投資額雖有所下降，但依然有47.4億美元，跨國并購已成為我國企業(yè)開展國際化經(jīng)營的重要方式。這一方面表明我國企業(yè)整體實(shí)力尤其是資金實(shí)力有明顯增強(qiáng)，開拓國際市場的信心也明顯提升；另一方面也表明，我國企業(yè)普遍把跨國并購作為獲取戰(zhàn)略性資源、實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)張的“捷徑”。生產(chǎn)制造優(yōu)勢是我國企業(yè)進(jìn)行跨國并購的立足點(diǎn)，基于生產(chǎn)制造優(yōu)勢，與外國企業(yè)擁有的技術(shù)、管理、品牌、渠道等優(yōu)勢進(jìn)行結(jié)合，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

目前，我國企業(yè)的跨國并購實(shí)踐具有以下特征：

1.并購主體仍以大型國有企業(yè)為主

之所以呈現(xiàn)出這樣的特征，主要原因有兩個(gè)方面：一是相對于民營企業(yè)來說，國有企業(yè)的資金實(shí)力更為雄厚，得到政府的政策支持也更多；另一方面，國有企業(yè)投資決策往往帶有濃厚的政治色彩，片面追求規(guī)模擴(kuò)張和社會影響，這與決策者強(qiáng)烈的經(jīng)理人主義和好大喜功的心理密不可分。受所有權(quán)的制約，民營企業(yè)決策一般更為理性，考慮問題更長遠(yuǎn)、更實(shí)際，在跨國并購問題上表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎。

2.并購動因以規(guī)模擴(kuò)張為主

目前我國企業(yè)實(shí)施的跨國并購大都是為了擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)收入，進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)成本優(yōu)勢和價(jià)格優(yōu)勢，如TCL并購湯姆遜公司的彩電業(yè)務(wù)，聯(lián)想集團(tuán)收購IBM的PC業(yè)務(wù)等。雖然有些企業(yè)期望通過跨國并購獲取戰(zhàn)略性資源，但最終所獲得的資源以國際分銷網(wǎng)絡(luò)、客戶資源和品牌資源等為主，利用這些資源使企業(yè)快速進(jìn)入國際市場，擴(kuò)大了企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模，但企業(yè)核心競爭能力并未得到明顯的提升。我國企業(yè)之所以采取這樣的跨國并購戰(zhàn)略與兩方面原因有關(guān)：一是我國企業(yè)國際化普遍處于初級階段，在這一階段，企業(yè)決策者在強(qiáng)烈的經(jīng)理主義思想的指引下往往把規(guī)模擴(kuò)張作為國際化的主要目標(biāo)。二是通過跨國并購，擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模，鞏固企業(yè)成本優(yōu)勢。

3.并購對象以發(fā)達(dá)國家的中小企業(yè)或虧損大企業(yè)為主

我國企業(yè)在選擇跨國并購對象時(shí)往往把發(fā)達(dá)國家企業(yè)作為并購目標(biāo)，以獲取市場、技術(shù)等資源，加快企業(yè)進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場的步伐。并購發(fā)達(dá)國家企業(yè)還有助于我國企業(yè)跨越貿(mào)易壁壘及樹立大企業(yè)形象。但由于目前我國尚未形成一批在行業(yè)內(nèi)位居全球龍頭地位的跨國公司，加上融資條件限制，決定了現(xiàn)階段多數(shù)企業(yè)仍將以并購境外中小企業(yè)為主。此外，西方國家企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整——剝離附加值低的加工裝配環(huán)節(jié)——也為我國企業(yè)跨國并購提供了條件，因此，與其說是聯(lián)想并購了IBM公司的PC業(yè)務(wù)，不如說是IBM公司主動把PC業(yè)務(wù)剝離給了聯(lián)想。

4.融資支付方式日益多元化

關(guān)于融資支付方式的設(shè)計(jì)是影響跨國并購效應(yīng)及并購成敗的重要因素。多年以來，由于受跨國并購經(jīng)驗(yàn)少、國內(nèi)資本市場不成熟等因素的制約，我國企業(yè)在跨國并購中采用的融資手段和支付方式比較單一，主要靠自有資金和銀行貸款進(jìn)行現(xiàn)金融資支付。但近年來，在我國企業(yè)實(shí)施的跨國并購中，融資支付方式出現(xiàn)多元化趨勢，海外上市、股票支付、債券支付、發(fā)行美國存托憑證等支付手段逐步被采用。

二、我國企業(yè)跨國并購中存在的主要問題及障礙

在目前我國企業(yè)跨國并購實(shí)踐中存在諸多問題或障礙，嚴(yán)重抑制了并購協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，也未對企業(yè)核心能力的培育產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用。

1.目前我國企業(yè)跨國并購中存在的主要問題

(1)缺乏長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，忽視核心能力的培育?？鐕①彂?yīng)以核心能力的培育、變革和有效運(yùn)用為基本戰(zhàn)略目標(biāo)，并以此為出發(fā)點(diǎn)來制定具體的跨國并購戰(zhàn)略方案。但由于受強(qiáng)烈的經(jīng)理人主義及躁動心理的影響，我國企業(yè)的決策者往往把規(guī)模擴(kuò)張或短期內(nèi)業(yè)務(wù)收入的快速增長作為主要的跨國并購目標(biāo)，而忽略了核心能力培育和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的需要。

(2)缺乏對并購目標(biāo)企業(yè)的全面、深入分析。并購績效并不取決于被收購企業(yè)有哪些資源，而是取決于雙方資源的適配性，即資源優(yōu)勢能否順利轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散，組織文化能否順利融合；所以對目標(biāo)企業(yè)的盡職審查應(yīng)以雙方資源的適配性和可轉(zhuǎn)移性為核心。但由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，調(diào)查分析工作往往做得不夠扎實(shí)和到位，結(jié)果導(dǎo)致在并購后期整合中出現(xiàn)各種預(yù)想不到的棘手問題，嚴(yán)重影響了整合進(jìn)程和整合效果。如TCL并購德國的施耐德公司、明基并購西門子的手機(jī)業(yè)務(wù)等案例，均因并購前的調(diào)查分析不到位、不充分，最終導(dǎo)致并購失敗。

(3)跨國并購后期整合能力薄弱。目前，我國企業(yè)跨國并購整合能力普遍較為薄弱。這與如下原因有關(guān)：一是跨國并購存在學(xué)習(xí)效應(yīng)?？傮w上看，我國企業(yè)跨國并購經(jīng)驗(yàn)較少，進(jìn)而導(dǎo)致對并購整合中可能出現(xiàn)的問題或障礙缺乏全面、準(zhǔn)確的分析。二是缺乏國際型人才，尤其是并購整合管理人才，使事先確定的整合計(jì)劃得不到有效執(zhí)行。三是創(chuàng)新能力薄弱。并購整合的過程就是一個(gè)全方位創(chuàng)新的過程，只有通過不斷的創(chuàng)新，才能真正實(shí)現(xiàn)雙方企業(yè)的融合，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散。

(4)風(fēng)險(xiǎn)防范意識和風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱。在跨國并購中，可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)種類往往多于國內(nèi)企業(yè)之間的并購重組，如政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。由于我國企業(yè)國際化還處于起步階段，跨國并購經(jīng)驗(yàn)少，國際型人才缺乏，因此風(fēng)險(xiǎn)防范和控制能力普遍薄弱。此外，忽略與中介機(jī)構(gòu)的合作、財(cái)務(wù)制度不健全等因素也使該問題變得更為嚴(yán)重。

2.制約我國企業(yè)跨國并購發(fā)展的障礙

與發(fā)達(dá)國家企業(yè)相比，我國企業(yè)在資金實(shí)力、核心技術(shù)、管理能力、國際市場經(jīng)驗(yàn)等方面還存在明顯差距。這些因素必然會對企業(yè)跨國并購形成障礙。除此之外，政府職能的錯位和缺位也形成了重要障礙。我國政府是國有資產(chǎn)所有者的代表，它常常作為并購活動的一個(gè)主體而出現(xiàn)，所以并購中往往造成政府對企業(yè)行為經(jīng)常性的不當(dāng)干預(yù)，直接影響企業(yè)并購的效果。而政府職能的長期錯位，又導(dǎo)致政府職能的長期缺位，主要表現(xiàn)如下：

(1)引導(dǎo)、規(guī)范企業(yè)對外直接投資行為的法律體系不完善。與西方國家相比，我國關(guān)于對外直接投資的法律體系還不夠完善，而引導(dǎo)、規(guī)范企業(yè)跨國并購行為的立法更是明顯滯后于日益興起的跨國并購實(shí)踐活動。在我國，有關(guān)企業(yè)并購的立法散見于《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《國有資產(chǎn)評估管理辦法》等法律條文中，而且這些法律規(guī)定主要針對國內(nèi)并購行為，而對于跨國并購行為來說，制度供給嚴(yán)重不足，因此，急需制定一部明確、全面的海外投資促進(jìn)法。

(2)金融支持政策體系不健全。與發(fā)達(dá)國家相比，我國在對外投資的金融支持政策體系方面還有缺陷和不足。一是國內(nèi)融資限制較多。我國企業(yè)特別是民營企業(yè)在金融信貸方面受到國內(nèi)貸款額度與特定外匯額度等很多的限制。二是境外融資管制較嚴(yán)。為了有效打擊非法資本流動，2005 年初國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于完善并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人境外投資登記及外資并購?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知》兩個(gè)文件，這兩個(gè)文件在很大程度上阻礙了私營企業(yè)海外投資和融資，很多良好的跨國并購機(jī)遇錯失。

(3)對外投資保險(xiǎn)制度不健全。由于跨國并購涉及面更廣，與國內(nèi)并購相比具有風(fēng)險(xiǎn)更大的特點(diǎn)。為了鼓勵企業(yè)“走出去”，很多發(fā)達(dá)國家都通過建立境外投資保險(xiǎn)制度來幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我國對外投資保險(xiǎn)制度還不健全，因此當(dāng)“走出去”并購的企業(yè)在國外遇到風(fēng)險(xiǎn)特別是政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不能得到政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)提供的保護(hù)，這樣往往造成一些投資到風(fēng)險(xiǎn)較大區(qū)域的企業(yè)，遭受經(jīng)濟(jì)損失而得不到補(bǔ)償。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前尚有20%以上的境外市場沒有與我國簽訂貿(mào)易投資保護(hù)及避免雙重征稅協(xié)定，這也加大了我國企業(yè)的境外投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、提高我國企業(yè)跨國并購績效的措施建議

1.圍繞無形資源優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散制定跨國并購戰(zhàn)略

目前我國企業(yè)跨國并購?fù)狈﹂L遠(yuǎn)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，使得企業(yè)不僅投入大量資金，而且所獲甚少。主要由無形資源構(gòu)成的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，圍繞無形資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)移制定企業(yè)跨國并購戰(zhàn)略、選擇目標(biāo)企業(yè)和實(shí)施購并后期整合，對于我國企業(yè)國際化具有重要的戰(zhàn)略意義。我國企業(yè)應(yīng)把培育核心能力作為制定跨國并購戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)以促進(jìn)無形資源優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散作為跨國并購戰(zhàn)略管理的核心內(nèi)容。為促進(jìn)跨國并購中無形資源協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，企業(yè)必須對并購目標(biāo)企業(yè)的資源狀況，以及雙方資源的適配性等進(jìn)行詳盡分析，謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)。

2.靈活選擇跨國并購方式

跨國并購整合能力不僅與并購方的并購整合經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，而且在一定程度上取決于并購方文化的先進(jìn)性、優(yōu)越性及并購雙方文化淵源的同質(zhì)性。由此看出，優(yōu)勢駕馭劣勢，以及同種文化之間的整合相對容易。遺憾的是，我國企業(yè)的跨國并購很難獲得這種優(yōu)勢。因此，較之激進(jìn)式的跨國并購，漸進(jìn)式的跨國并購更值得我國企業(yè)重視，如先發(fā)展國際貿(mào)易，再建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，最后實(shí)現(xiàn)跨國并購，如萬向集團(tuán)并購美國的舍勒、洛克福特等企業(yè)，均選擇的是這種并購方式，并且并購績效良好。

3.樹立創(chuàng)新觀念，增強(qiáng)并購后期整合能力

跨國并購是實(shí)現(xiàn)無形資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散的重要途徑，但由于無形資源多為組織專屬資源，并且具有很強(qiáng)的適配性，因此，要“照搬照抄”一方的優(yōu)勢無形資源，往往會“欲速則不達(dá)”；如果堅(jiān)持要轉(zhuǎn)移一方的無形資源優(yōu)勢，必須樹立創(chuàng)新觀念，在吸收對方資源的“內(nèi)核”的基礎(chǔ)上，培育新的資源優(yōu)勢。此外，由于在品牌、專利技術(shù)、組織文化等無形資源背后往往存在大量的隱性資源，因此要在企業(yè)并購中轉(zhuǎn)移這些無形資源，必須加大創(chuàng)新力度，通過創(chuàng)新使隱性知識轉(zhuǎn)化為顯形知識，進(jìn)而推進(jìn)這些知識在不同組織之間傳播、擴(kuò)散。

4.要重視新興工業(yè)化國家的并購市場

因急于開發(fā)發(fā)達(dá)國家市場，我國一些企業(yè)在選擇收購目標(biāo)時(shí)，往往傾向于發(fā)達(dá)國家企業(yè)，但由于我國企業(yè)自身資源能力還比較薄弱，在收購談判中往往處于被動地位。其實(shí)，發(fā)展中國家也有廣闊的市場空間，如果我國企業(yè)選擇發(fā)展中國家的發(fā)展前景良好的企業(yè)作為收購目標(biāo)，通過并購，向?qū)Ψ睫D(zhuǎn)移自己成熟的適用技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，不僅有助于并購效應(yīng)的充分發(fā)揮，而且收購風(fēng)險(xiǎn)相對較低。此外，發(fā)展中國家企業(yè)的員工薪酬福利水平普遍比我國企業(yè)低或相差不大，因此，背負(fù)沉重資金負(fù)擔(dān)的可能性較小。

5.政府應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化政策和法律環(huán)境

一是要加強(qiáng)政策支持。支持政策體系的改進(jìn)方向:（1）放松對企業(yè)的金融控制和外匯管制，并提供必要的政府擔(dān)保。（2）以財(cái)政預(yù)算撥款為基礎(chǔ)，吸納社會資金，建立海外投資基金。（3）鼓勵銀行參與到企業(yè)“走出去”并購活動中，并購企業(yè)與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)相互參股或簽訂合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)銀企合作。（4)允許企業(yè)直接從境外投資所得中扣留資金，建立投資虧損準(zhǔn)備金。

二是要完善法律法規(guī)。目前關(guān)于并購活動的法律規(guī)范僅僅局限于規(guī)范國內(nèi)并購行為，有關(guān)我國企業(yè)“走出去”并購的規(guī)定，基本上處于法律的真空狀態(tài)。為適應(yīng)“走出去”的要求，借鑒發(fā)達(dá)國家的立法經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)中國的具體情況，應(yīng)當(dāng)盡早出臺《海外投資促進(jìn)法》，以引導(dǎo)、規(guī)范和管理我國企業(yè)的跨國并購行為。