摘要：外匯儲備是各國政府掌管的外匯資金，其在確保進(jìn)口支付能力避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以及確保對外還債的能力穩(wěn)定本國貨幣和金融體系方面，起著決定性的作用。目前，我國作為世界上最大的外匯儲備國，應(yīng)該正確認(rèn)識，和分析本國外匯儲備的現(xiàn)狀和存在的問題，積極拓展外匯儲備運用的效率和途徑，確保我國外匯儲備資產(chǎn)安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時提高人民幣的國際地位和競爭力。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；運用；效率；途徑

近年來，我國外匯儲備規(guī)模持續(xù)迅速的增長，現(xiàn)已位居世界第一儲備大國。在當(dāng)今全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)形式下，我國2萬億的巨額外匯儲備顯然成了對抗危機(jī)的護(hù)身法寶，在大力支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的同時，還積極參與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的應(yīng)對合作。我國外匯儲備倍受關(guān)注的同時，也面臨著外儲安全問題的挑戰(zhàn)。本文針對我國外匯儲備的現(xiàn)狀和問題進(jìn)行分析，對有效提高我國外匯儲備的運用效率，以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，做出相關(guān)研究和政策建議。

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

1.快速增長

在發(fā)展中國家里，中國外匯儲備的增長速度更加迅猛。根據(jù)外管局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，我國國家外匯儲備在2004年起開始快速增加。到2006年2月底，我國外匯儲備超過日本，躍居世界第一，并于2006年10月首次突破1萬億美元，于2007年底首次超過1.5萬億美元。2008年全年，國家外匯儲備增加4178億美元，同比少增441億美元。2008年12月末，國家外匯儲備余額為1.95萬億美元，同比增長27.34％。全年國家外匯儲備增加4178億美元，同比少增441億美元。第四季度我國外匯儲備出現(xiàn)了月度負(fù)增長狀況。

2.幣種結(jié)構(gòu)

截至2007年底，在中國外匯儲備中，美元資產(chǎn)約占65％，歐元資產(chǎn)約占25％，其他10％包括英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

在中國外匯儲備中，最重要的資產(chǎn)是長期國債(約占儲備規(guī)模的50％)和長期機(jī)構(gòu)債(約占儲備規(guī)模的40％)，股權(quán)、長期企業(yè)債和短期債券的比重非常有限(僅占儲備規(guī)模的10％左右)。根據(jù)以上信息，可以得出中國外匯儲備投資現(xiàn)狀如下：

首先，當(dāng)前中國外匯儲備的經(jīng)營管理依然以安全性和流動性為首要目標(biāo)。這主要表現(xiàn)為在外匯儲備的資產(chǎn)構(gòu)成中，傳統(tǒng)上低風(fēng)險、低收益、高流動性的國債和機(jī)構(gòu)債占90％左右；

其次，美元資產(chǎn)在中國外匯儲備中所占比例過高。無論是從對美出口占總出口的比重(2007年為19.1％)還是從對美進(jìn)口占總進(jìn)口的比重來看(2007年為7.3％)，美元資產(chǎn)在外匯儲備中65％的比例都過高了。

再次，近年來美元對其他主要貨幣的大幅貶值，造成中國外匯儲備的國際購買力遭受嚴(yán)重?fù)p失。

第四，美國次貸危機(jī)的深化意味著中國外匯儲備資產(chǎn)除了面臨匯率風(fēng)險外，還面臨美國國債、機(jī)構(gòu)債信用等級調(diào)降、市場價值縮水的風(fēng)險。

二、中國現(xiàn)階段外匯儲備規(guī)模背后折射出的問題

大量外匯儲備對經(jīng)濟(jì)的有利方面是不言而喻的：不但可以維護(hù)國家和企業(yè)的對外信譽(yù)，增強(qiáng)海內(nèi)外對我國經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心，有利于吸引外資，降低企業(yè)的融資成本，而且可以增強(qiáng)我國的國際支付能力，避免發(fā)生償付外債所帶來的危機(jī)。最重要的是在我國金融體制尚不健全之際，給國家控制金融風(fēng)險提供強(qiáng)有力的支持。然而，當(dāng)今經(jīng)濟(jì)危機(jī)形勢下，我們已清楚地看到，超常規(guī)增長的外匯儲備已經(jīng)產(chǎn)生了諸多弊端，它們正在成為威脅經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展的潛在危機(jī)。

1.高額的外匯儲備成本

國家持有外匯儲備通常會引起政府債務(wù)的增加，這是因為中央銀行為了回收市場上過多的外匯，必須以“外匯占款”的形式發(fā)放等值的人民幣，即所謂的基礎(chǔ)貨幣，如果進(jìn)行沖銷操作，中央銀行必須發(fā)行央行票據(jù)或者國債來回籠，否則將會引發(fā)通貨膨脹的壓力。除了顯而易見的成本損失外，持有外匯儲備還會導(dǎo)致機(jī)會成本的損失。我國外匯儲備有相當(dāng)大一部分存放在了國外銀行或者購買了低回報率的美元資產(chǎn)，這相當(dāng)于我國在通過優(yōu)惠政策吸引外資的同時，卻又在以低廉的價格給發(fā)達(dá)國家發(fā)放貸款，也就是所謂的“斯蒂格利茨怪圈”現(xiàn)象。如果這種現(xiàn)象繼續(xù)下去的話，勢必給我國的國民福利造成重大損失。

2.人民幣升值壓力進(jìn)一步加大

我國外匯儲備的快速增長和高儲備規(guī)模，意味著國內(nèi)外匯市場供大于求，這必將形成人民幣升值的預(yù)期，同時，人民幣升值的預(yù)期又會反過來吸引短期投機(jī)性資本的大量流入。這就形成了一個惡性循環(huán)；外匯儲備快速增加→加劇人民幣升值壓力→大量外資(包括投機(jī)資本)流入我國一外匯儲備進(jìn)一步增加。近年來，不但美日等國極力主張人民幣大幅升值，同時國際游資的“潛入”也給我們敲響了警鐘，而且今年恰逢亞洲金融危機(jī)爆發(fā)10年，我們更應(yīng)該以史為鑒，謹(jǐn)慎的對待人民幣匯率升值問題。

3.來自國際社會的政治風(fēng)險

在現(xiàn)今世界形勢下，由于社會制度和歷史原因，我國經(jīng)常受到“歧視”待遇。從當(dāng)年的歐盟反傾銷到近期美國就我國盜版事件訴諸WTO可以看出，我國在國際社會中，受到西方資本主義國家的左右刁難。在這種錯綜復(fù)雜的國際背景下，我國大部份外匯用于購買以美國國債為代表的發(fā)達(dá)國家的政府債券，一旦雙邊關(guān)系惡化，我國將面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)封鎖和制裁，而這必將導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)陷于不利境地。因此，我國持有這樣的外匯儲備將冒很大的政治風(fēng)險。

三、有效運用外匯儲備的政策建議

外匯儲備的基本功能，一是用于國際市場部分商品價格異常狀態(tài)時的緊急進(jìn)口支付，二是償還到期的外債，即確保對外進(jìn)口支付能力和外債償還能力，既保持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實現(xiàn)金融穩(wěn)定，又提高國際信譽(yù)，擴(kuò)大國際經(jīng)貿(mào)往來。要實現(xiàn)外匯儲備的有效運用，必須根據(jù)外匯儲備的基本功能，以發(fā)揮外匯儲備的作用為出發(fā)點，提出符合外匯儲備特點的運用方案。為此，本文提議采取如下政策措施：

1.加大進(jìn)口力度，減少美元資產(chǎn)的損失

我國巨額外匯儲備所面臨的最大風(fēng)險，是所持大量美元資產(chǎn)的貶值。美國金融危機(jī)爆發(fā)后，面臨美元虛弱和大幅度貶值的必然趨勢，我國外匯儲備運用的最好辦法，就是在美元大幅度貶值之前把錢花出去。為此，在繼續(xù)擴(kuò)大出口的基礎(chǔ)上，要以支持各產(chǎn)業(yè)骨干龍頭企業(yè)的設(shè)備更新、技術(shù)改造與重大項目建設(shè)為中心，增加機(jī)械設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品以及糧食、石油等戰(zhàn)略物質(zhì)的進(jìn)口為中心，采取鼓勵進(jìn)口的政策措施，并大力增加服務(wù)貿(mào)易中的技術(shù)進(jìn)口，努力減少貿(mào)易順差，實現(xiàn)貿(mào)易收支平衡。一旦出現(xiàn)貿(mào)易逆差，就用外匯儲備支付，從而真正發(fā)揮外匯儲備的基本功能，并減持外匯儲備，防止美元資產(chǎn)貶值的損失。這樣，不僅能有力推動我國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且能為世界提供迅速擴(kuò)大的中國市場，對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出中國最大的貢獻(xiàn)。

2.支持大量需要外匯資金的高新技術(shù)與重大項目建設(shè)

我國要利用全球金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)后發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國際分工洗牌的機(jī)會，把外匯儲備集中用于需要大量外匯資金的高新技術(shù)與重大項目建設(shè)。對于各地區(qū)特別是外商投資很少的中西部和東北地區(qū)，凡是看準(zhǔn)的重化工業(yè)特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重大項目，都可挑選國內(nèi)有實力的企業(yè)負(fù)責(zé)建設(shè)，并選擇出資和長期優(yōu)惠貸款兩種方式，在外匯方面給予充分的保障和有力的支持，切實保證其購置世界一流的設(shè)備裝置，引進(jìn)世界最先進(jìn)的技術(shù)，招聘世界最優(yōu)秀的人才，開展世界最高水平的經(jīng)營管理，生產(chǎn)世界最有競爭力的產(chǎn)品。這樣不僅會迅速提升我國工業(yè)的現(xiàn)代化水平，增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)實力和國際競爭力，實現(xiàn)全國各地區(qū)的協(xié)調(diào)發(fā)展，而且能全面提高外匯儲備的運用效益，徹底消除外匯資產(chǎn)損失的風(fēng)險，從根本上確保國家經(jīng)濟(jì)安全。

3.繼續(xù)實施“走出去戰(zhàn)略”，支持企業(yè)對外直接投資

國際直接投資收益率高于國際同接投資收益率，這乃是眾所周知的事實。因此，如何把外匯儲備運用于支持企業(yè)對外直接投資，就成為提高外匯儲備運用效益的重要舉措。因人才、信息和經(jīng)驗等方面的不足，特別是受美國金融危機(jī)的影響，中投公司、中鋁公司等企業(yè)的對外直接投資都遭遇了嚴(yán)重的挫折，出現(xiàn)了巨額的虧損。盡管如此，但為貫徹“走出去戰(zhàn)略”，卻不能因噎廢食，而是應(yīng)該總結(jié)中國銀行業(yè)開展海外事業(yè)以及中石化、中鋼集團(tuán)等成功收購國外油田、礦山成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，繼續(xù)向有能力的企業(yè)提供外匯貸款，鼓勵其開展對外直接投資。

4.發(fā)揮外匯儲備的基本功能，提高利用國際間接投資的規(guī)模

2008年9月末，我國對外負(fù)債總額為4419.52億美元，其中，中長期債務(wù)占36.6％，短期債務(wù)占63.4％。由于我國外債負(fù)債率低，償債率小，在國際安全線以內(nèi)，多年來一直未發(fā)生還債方面的問題。因此，我國每年新借入外債的規(guī)模一直超過到期償還的外債，利用國際間接投資的也規(guī)模迅速擴(kuò)大。以此為基礎(chǔ)，要充分利用世界第一的外匯儲備規(guī)模，在利用國際投資方面改變重直接投資、輕間接投資的傾向，不斷提高利用國際間接投資的能力和規(guī)模，使我國利用外資結(jié)構(gòu)與國際投資結(jié)構(gòu)接軌，從發(fā)展中國家型轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家型。為此，要徹底改變直接投資是最安全的最好的投資的觀念，消除利用國際間接投資的偏見和膽怯。

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