摘要：在我國改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，國有企業(yè)的壟斷局面在逐漸被打破，以民營為主的中小企業(yè)逐漸登上時代的舞臺，對我國國民經(jīng)濟的增長起著至關重要的作用。但中小企業(yè)融資難一直是制約中小企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸，如何解決中小企業(yè)融資難的問題以成為現(xiàn)階段經(jīng)濟研究的重要課題。

關鍵詞：不對稱信息；交易費用；無限責任制

一、中小民營企業(yè)融資難現(xiàn)狀

近年來，國務院出臺了一系列支持中小民營企業(yè)進行產品結構調整和技術改造的政策，這些政策在一定程度上緩解了部分中小民營企業(yè)目前融資難問題。但由于種種因素的影響，中小民營企業(yè)融資仍受到諸多限制，其融資難的問題并未得到解決，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(一)間接融資方面：部分商業(yè)銀行對中小民營企業(yè)信貸管理的要求高于對大型企業(yè)，特別是對不發(fā)達地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級的中小民營企業(yè)為數(shù)很少，這實際上將大多數(shù)中小民營企業(yè)排除在支持對象之外，同時也限制了基層銀行支持中小民營企業(yè)發(fā)展的積極性。目前中小民營企業(yè)獲得的銀行貸款期限一般不超過半年。只能用于填補流動資金的缺口。

(二)直接融資方面：由于國內資本市場準入的門檻高，加上管理日趨規(guī)范，中小民營企業(yè)已很難像資本市場建立初期那樣靠虛虛實實的“捆綁上市”獲得上市資格，民營中小民營企業(yè)更被政策性地排斥在資本市場之外，無法到資本市場直接融資。我國的二板市場雖早在籌劃之中，卻遲遲未能開辟，多數(shù)高科技型中小民營企業(yè)仍難以籌措發(fā)展所需的資金。而可為廣大中小型企業(yè)提供融資服務的地方證券交易市場和風險資本市場則尚未列上議事日程，這類小型資本市場的缺失，使中小民營企業(yè)失去了直接融資的主要渠道。由于中小民營企業(yè)特別是民營中小民營企業(yè)借貸無門，不得不從非正式的金融市場上尋找融資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉股等，有的企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉資金。

二、中小民營企業(yè)融資難的原因分析

信息的不對稱是廣大中小企業(yè)難以融資的主要原因。從威廉姆森的交易成本理論來看，由于我國信用制度、信息傳遞機制、金融市場體制的不完善與中小企業(yè)自身的缺陷大大加大了中小企業(yè)融資過程中發(fā)生的交易成本。交易成本費用的過高主要又是由信息的不對稱所引起。所以由于不對稱信息的存在，在融資的過程引發(fā)“逆向選擇”與“道德風險”問題的發(fā)生，導致中小企業(yè)陷入融資的困境。

(一)信息的不對稱導致的逆向選擇

中小企業(yè)的信息不對稱程度及其潛在的逆向選擇較大企業(yè)嚴重，正因為如此，中小企業(yè)要從正規(guī)渠道獲得債務融資較為困難，并在銀行貸款市場上成為銀行信貸配給的主要對象。Stiglitz和Weiss在“關于信息不對稱和信貸配給的研究中”提出了一個模型，該模型假定在銀行和借款人之間存在信息不對稱，即借款人知道項目的具體風險，銀行可以了解整個借款人集團的風險統(tǒng)計分布情況但不能準確地判斷這種風險。在上述前提下。銀行提供貸款的預期利率E(ρ)取決于貸款回報R和借款人的風險分布σ，即E(ρ)=ρ(R，σ)

如果銀行對企業(yè)的信息完全了解，銀行就可以通過對不同企業(yè)面臨的風險確定不同的利率使E(ρ)最大化，即對風險最小為σmin的貸款收取Rmin的利息，而對風險最高為σmax收取高于Rmin的利息。但在信息不對稱條件下，由于銀行只能判斷貸款人的集體風險σ，此時銀行采用增加利息的方法，它將面臨逆向選擇問題，如上圖所示。在信息不對稱情況下，銀行無法無成本地區(qū)分出各類借款者尤其是中小企業(yè)的風險狀況，利率的提高(利率從R1提高到R2)將使那些風險中性的潛在借款者或者風險度較低的項目退出市場，而那些風險偏好的投資者或風險較大的劣質企業(yè)與項目卻不受此影響，利率的提高所產生的逆向選擇使貸款的風險增加了，從而銀行的預期收益將下降，其結果在高利率下銀行將減少其信貸量。模型非常直觀的表明在現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境中，信息不對稱程度較高的中小企業(yè)存在融資困境是一種必然。

(二)信息不對稱導致的道德風險

道德風險又稱為“隱蔽的行為”，指的是在達成交易之后，交易的一方可能做出的不被對方知道的行為。由于我國中小企業(yè)的財務信息、經(jīng)營信息披露不充分和自身經(jīng)營素質較低等原因，銀行很難進行有效監(jiān)管，融資者就有可能利用這種隱蔽性為自身謀利益，從而使銀行承擔較高的風險與代價。

三、中小企業(yè)融資難現(xiàn)象的性質分析

中小企業(yè)融資難是現(xiàn)金融市場體制中的一種市場錯位stiglitz-weiss模型已經(jīng)表明，在信息不對稱情況下，銀行為避免逆向選擇與道德風險的問題，只會和那些信息對稱下的企業(yè)(現(xiàn)實中就是大中型企業(yè)或國有企業(yè))進行供需博弈，在極端情況下，如果銀行對前一類企業(yè)的貸款能夠滿足銀行的利潤最大化要求，那么就會實現(xiàn)這個市場的均衡；而與信息不對稱下的企業(yè)(現(xiàn)實中就是中小企業(yè)或私營企業(yè))之間不是市場競爭均衡關系，這些類型的企業(yè)因信息不對稱問題被排斥在信貸市場競爭之外，那么后一類企業(yè)無論他們愿支付多高的貸款利息都不能得到貸款，在此姑且把這種現(xiàn)象稱作為“市場錯位“。但市場經(jīng)濟的本質是講究供給與需求。有需求必然會產生出相對的供給。中小企業(yè)由于自身的局限性無法像大型成熟企業(yè)一樣擁有良好的信用與優(yōu)質的抵押資產，高昂的交易成本費用使得中小企業(yè)與現(xiàn)在以國有銀行為主體的金融供給市場隔離開來，所以中小企業(yè)必須尋找適合自身特點的融資市場。具體什么樣的融資渠道與方式適合中小企業(yè)融資就要看其融資過程中發(fā)生的交易成本高低來衡量。

四、中小企業(yè)融資難的解決方案分析

就我國目前的金融市場而言，建立社區(qū)銀行、民營銀行已經(jīng)成為我國解決中小企業(yè)融資難問題的首選方案，下面就社區(qū)銀行、民營銀行的影響因素與可行性進行分析。

(一)交易內部化機制對交易費用的影響

交易的內部化，或者說把道德問題所引致的交易費用轉化為一個可控變量，則交易費用的問題可以得到比較好的解決。由于中小型民營銀行的范圍往往只局限于較小的地區(qū)，這使其貸款行為有條件通過類似于關系貸款的形式，基于長期和多種渠道接觸所積累的關于借款企業(yè)及其業(yè)主的相關信息做出。信息的內容可以包括借款企業(yè)的財務和經(jīng)營狀況，企業(yè)主的社會信譽和個人品行。信息的來源有多個方面：平時辦理企業(yè)的各種貸款融資咨詢業(yè)務而附帶取得；企業(yè)的利害相關者；企業(yè)所在的社區(qū)、社團。由于這種民營銀行的地區(qū)性、民間性，投資者往往即為這些信息的提供人，從而使貸款交易在一定程度上內部化了。而此時在這種銀行與企業(yè)間形成的特殊地緣與經(jīng)濟關系紐帶下，企業(yè)會向民間金融機構披露比在其他融資方式下更多的信息，比如各種私有、生產信息，這些信息借款人不愿散布到金融市場中去，因為這會使競爭對手收益，而民間金融機構基于其長久的主要貸款人角色，從投資于借款人信息生產的角度衡量，不會散布這些信息，隨著其對中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度逐漸增強，由此減少了雙方之間的信息不對稱，降低了交易成本，改善了中小企業(yè)貸款的可得性和貸款條件。這種制度安排使企業(yè)的各種問題能夠在早期發(fā)現(xiàn)和解決，避免了民營銀行陷入成本高昂的企業(yè)虧損、破產程序。而這種關系也使得銀行傾向于與中小企業(yè)建立長期關系，從而有著共同的長期利益。

(二)無限責任下的長期合作制對交易費用的影響

為何民間借貸的模式卻能避免逆向選擇與道德風險的問題，而成為中小企業(yè)融資的主要來源的?原因應該歸功于民間借貸的無限責任機制，迫使民營企業(yè)無法通過破產來強制結束雙方的債權、債務關系，取而代之的是以個人的全部財產的無形抵押，從而極大地加強的融資者的違約成本。同時雖然私人放貸者的信用無法與國有銀行相比，但在融資者方面由于其對資金需求的壓力，在其不能保證借款者是否發(fā)生道德問題時，它就有必要采取合作的長期化，以盡量降低道德風險。這也就意味著此時的融資方與貸款方可以通過長期合作的方式排除社會道德觀念的負面影響。因此，雙方基于對交易的風險程度相當?shù)闹匾暎瑥亩鴥A向于形成一種固定的交易團體，達到無限次博弈的狀態(tài)，雙方可以達成合作解。而此時道德風險發(fā)生可能性的降低對于交易費用的意義在于：交易主體可以提高對交易對象的信任度來減少交易費用。這種合作模式對中小企業(yè)而言，不僅可以解決初次融資的問題，還可解決再融資問題，為未來發(fā)展建立了資金保證。因此我們可以說，正是由于交易雙方的無限責任下的長期合作使得借款者和貸款者之間形成的新的博弈矩陣，在雙方的違約成本都提高的情況下，可以達到令社會資源最優(yōu)配置的合作解。在企業(yè)方面，全民信用缺失使得交易費用的提高是正規(guī)金融機構的“高門檻”的一項重要原因。建立和完善全民信用體系，可以提高企業(yè)違約成本，在一定程度上緩解信息不對稱所造成的逆向選擇風險，從而降低中小企業(yè)融資行為中的交易成本。而在銀行方面，由于其作為有限責任主體，同樣存在道德風險和逆向選擇的可能，這就要求為民間金融機構的存款人提供與國家銀行同等的社會擔保。其重要途徑之一，就是建立存款擔保制度。存款擔保制度是指符合條件的存款金融機構，按照一定比例向專門的存款保險機構交納保費，在這些金融機構出現(xiàn)危機或破產清盤時，存款保險機構通過提供貸款、緊急資金援助、賠償保險金等方式，在一定程度上保證銀行的清償能力，使民間金融機構具有穩(wěn)定的資金來源，不致產生新的逆向選擇問題。只有這兩方面共同作用，才能使中小金融機構與中小企業(yè)形成新的市場秩序，實現(xiàn)一種新的市場均衡。

(三)因信息不對稱所導致的中小企業(yè)融資款難，其本質是金融市場中的供給方與需求方的一種錯位，民營銀行具有準市場、準一體化的交易特征，通過民營銀行引入內部交易化機制與無限責任式的長期合作機制實際上正是為克服這種市場錯位而構建的一種新的制度安排。在我國現(xiàn)行金融體制下，國有大銀行進軍散戶市場的信息獲取成本太高、獲得信息的準確性也較差，但其資金實力雄厚，具備為大客戶提供服務的能力，所以應該調整市場定位，逐步退出散戶市場和貧困地區(qū)，主攻大客戶，發(fā)揮他的服務和產品優(yōu)勢，主攻大客戶，發(fā)揮他的服務和產品優(yōu)勢，以提高其資產質量和經(jīng)營利潤；同時，建立區(qū)域性的股份制民營性金融機構，發(fā)揮它們的靈活性和信息優(yōu)勢，努力定位散戶市場，使區(qū)域內的金融機構與中小企業(yè)在一定程度上內部化。這既可以積極吸納社會的閑散資金，也可以滿足社會對資金的需求，還可以加大金融市場的競爭程度。另一方面，人民銀行要繼續(xù)擴大金融機構的存貸款利率浮動范圍，提高中小金融機構利率的靈活性，使其存款利率更能夠實際反映本地區(qū)資金市場供求，防止出現(xiàn)銀行民有不民營而成為編外國有銀行的狀況以及出現(xiàn)儲蓄存款增幅下降較多、民間融資規(guī)模過大造成的金融體系“脫媒”現(xiàn)象，并最終加大金融市場的競爭力度，提高整個社會資源配置效率，促進經(jīng)濟發(fā)展。

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