2009資本市場投資機(jī)會(huì)

中國人總愛在農(nóng)歷新年之際，抒發(fā)一下自己的生肖情結(jié)，何況在經(jīng)歷了2008年這個(gè)并不容易的鼠年之后，我們迎來的是牛年。要知道，?？墒翘摂M經(jīng)濟(jì)世界里的精神圖騰。

如今，華爾街的“病?！闭谕纯嗌胍?，而眼下中國大街小巷的市場里各種紅彤彤的牛玩具生意卻很紅火。盡管，2008年中國A股市場罕見的在經(jīng)濟(jì)增長并未出現(xiàn)惡劣衰退的情形下，跌去了七成，但國人對牛年的股市仍然充滿了期盼。

2009年開門紅的A股市場行情能否延續(xù)下去，并演繹成新一輪大牛市的起點(diǎn)？站在世界經(jīng)濟(jì)衰退和自身經(jīng)濟(jì)調(diào)整的交叉口上，中國經(jīng)濟(jì)能否依然保持傲人的姿態(tài)？這是最能牽動(dòng)人們神經(jīng)的猜想。

在本期的特別策劃中，縱橫網(wǎng)絡(luò)股壇的各路草根英雄們匯聚《英才》，他們用自己獨(dú)特的眼光洞悉市場頂?shù)住＞烤笰股市場未來如何變幻，且聽九大財(cái)經(jīng)博客主論劍牛年。

徐小明 最安全的獲利機(jī)會(huì)出現(xiàn)

有個(gè)朋友曾經(jīng)問我，金融行業(yè)是銀行好還是證券好，我說是證券業(yè)更好一些。因?yàn)殂y行每天的工作都相差不多，而證券每天的行情都不同。下跌是機(jī)會(huì)，上漲是利潤，喜怒哀樂事都在行情里。

慘烈的2008年已經(jīng)過去了，如果用一句話來形容2009年，我想應(yīng)該是：最為安全的獲利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。股市里永遠(yuǎn)都不缺機(jī)會(huì)，可我為什么認(rèn)為牛年的獲利機(jī)會(huì)是安全的呢？因?yàn)槿魏问挛锟傆幸蚬?007年中國股市的瘋狂，早已經(jīng)為2008年的慘烈埋下了種子。而正是有2008年A股的慘烈，才給了2009年嶄新的獲利空間與機(jī)會(huì)。當(dāng)我們正在經(jīng)歷最為寒冷的冬天的時(shí)候，春天實(shí)際上已經(jīng)不再遙遠(yuǎn)。在山腳下，我們不再有高處不勝寒的擔(dān)心，多了一份踏實(shí)，所以我形容2009年的獲利機(jī)會(huì)，最為安全。

2001至2005年，A股市場用了4年的時(shí)間完成了大級別的調(diào)整周期，行情跌久必漲、漲久必跌，反反復(fù)復(fù)幾次，就在投資者的腦海里深深刻上了波段交易的烙印。2006和2007年A股用一種近乎瘋狂的單邊井噴行情，告訴曾經(jīng)深信波段操作的投資者，什么是瘋狂，什么是隨賣隨錯(cuò)。

這兩年的時(shí)間，又給大家形成了一種慣性思維，那就是堅(jiān)定持股，“死了都不賣”?？僧?dāng)這種思維再次形成慣性，形成了全民炒股之勢的時(shí)候，瘋狂的6124點(diǎn)卻驟然筑頂成功。在過去整整1年的時(shí)間里，股市又告訴所有入場抄底的人，什么是恐慌，什么是屢戰(zhàn)屢敗。

我并不認(rèn)為2009年會(huì)重復(fù)2007年的瘋狂，也許6124點(diǎn)已經(jīng)成為了近幾年內(nèi)中國股市的珠穆朗瑪，但我認(rèn)為2009年的中國股市少了一份沖動(dòng)，卻多一份穩(wěn)健，將為完成一種類似于W底的寬幅震蕩整理格局。

再分析一下我們現(xiàn)在市場上的各個(gè)投資群體，大概可以分為“頂部高位套牢群體”、“政策性利好抄底入場群體”、“底部短線投機(jī)群體”三類。如果行情震蕩的幅度很窄，沒有足夠的空間對頂部高位套牢的群體進(jìn)行刺激，是無法完成籌碼從高位到低位轉(zhuǎn)移的，所以今年的震蕩幅度應(yīng)該是寬幅而不是窄幅。

政策性利好抄底被套的投資者中多半是印花稅“從3降到1”的那波“受害者”，所以行情到套牢密集區(qū)會(huì)受到明顯而強(qiáng)大的阻力。這里所說的成交密集區(qū)的下邊緣在3000點(diǎn)附近，因此，我認(rèn)為2009年市場應(yīng)該在1500點(diǎn)和3000點(diǎn)之間做寬幅震蕩。

相對于底部投機(jī)客群體，雖有機(jī)會(huì)，但也不會(huì)賺的舒舒服服，預(yù)計(jì)牛年行情里會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)陰陽交替、漲跌互換的格局，不斷地考驗(yàn)著投資者的信念。

對于交易，在相對安全的2009年里，我們理應(yīng)更加積極和自信。但要選擇好投資熱點(diǎn)，以價(jià)值投資為主的大盤藍(lán)籌盡量遠(yuǎn)離，全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)所產(chǎn)生的滯后作用對上市企業(yè)業(yè)績的沖擊還是不容忽視。更多應(yīng)該關(guān)注的應(yīng)該是與“拉動(dòng)內(nèi)需”、“刺激經(jīng)濟(jì)”、“產(chǎn)業(yè)升級”等政策相關(guān)的概念炒作。

就題材而言，我認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注第三代移動(dòng)通訊（3G概念）和4萬億內(nèi)需拉動(dòng)相關(guān)的板塊和個(gè)股。每一只大牛股的背后，都會(huì)有一個(gè)“動(dòng)人的故事”，能講出的故事越多，在2009年就越有希望成為黑馬。

堅(jiān)持波段操作，堅(jiān)持概念炒作，堅(jiān)定操作信念，2009年將成為你的收獲年。

凱恩斯 A股將走出U型反轉(zhuǎn)

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2009年一季度美國的GDP增速將出現(xiàn)負(fù)增長，這意味著世界最大的經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入衰退階段。由于中國的外貿(mào)依存度達(dá)到36%，而占中國出口比例50%的世界主要經(jīng)濟(jì)體都面臨經(jīng)濟(jì)衰退的威脅，所以中國要想保持9%的GDP增速難度很大。

就2008年11月中國港口進(jìn)出貨物數(shù)據(jù)來分析，外貿(mào)下降幅度目前達(dá)到甚至超過50%，基本上結(jié)論就是中國如果不采取經(jīng)濟(jì)刺激措施，則GDP將下降：9%×36%×50%=1.6%，就是說僅僅外貿(mào)的影響就會(huì)導(dǎo)致中國的GDP降低到7.4%以下。

從我國和美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)測來看，美國經(jīng)濟(jì)最早可能于2009年4季度出現(xiàn)反彈，換句話說，到了那個(gè)時(shí)候中國的出口環(huán)境才會(huì)得到改善，按照股市提前經(jīng)濟(jì)半年見底來分析，中國股市要擺脫美國的影響，也要到2009年中。

再有就是中國的經(jīng)濟(jì)可能在2009年出現(xiàn)拐點(diǎn)。中金公司的預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)將在2009年3季度見底反彈，按照股市提前經(jīng)濟(jì)見底來看，中國股市見底的時(shí)間要等到1季度報(bào)告出臺(tái)。

綜合各方面因素分析，我個(gè)人認(rèn)為，2009年A股走出U型反轉(zhuǎn)的可能性更大。從時(shí)間周期來看，中國和美國歷史上股市跌幅超過60%的調(diào)整周期最短都是18-24個(gè)月。從2007年11月股市高點(diǎn)開始調(diào)整計(jì)算，到了2009年5月前后時(shí)間周期基本到18個(gè)月，所以目前立即反轉(zhuǎn)不大可能，并且不排除股市在2009年再次跌破1664點(diǎn)的可能。

2009年中國經(jīng)濟(jì)面臨衰退的威脅，保經(jīng)濟(jì)增長成為最主要的任務(wù)。2009-2010年我國將實(shí)行積極的財(cái)政政策，投資4萬億進(jìn)行公路、鐵路、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)心劑，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)GDP增長達(dá)2.4%。

由于今年上半年仍會(huì)處于經(jīng)濟(jì)衰退階段，所以醫(yī)藥板塊、消費(fèi)板塊，還有比如水泥等基礎(chǔ)性原料行業(yè)值得關(guān)注。進(jìn)入下半年，將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可以考慮3G板塊、新能源板塊等。此外，題材是股市上漲的動(dòng)力，我認(rèn)為世博會(huì)題材、迪斯尼、亞運(yùn)會(huì)題材，基建題材都會(huì)有波段性機(jī)會(huì)。對于投資的時(shí)機(jī)而言，年初將出現(xiàn)一個(gè)長期投資的黃金介入時(shí)機(jī)。

對于政策面，2009年A股市場影響最大的是我國實(shí)行的財(cái)政政策和貨幣政策。積極的財(cái)政會(huì)在今年下半年顯現(xiàn)效果，但是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的幅度有多大，還需要觀察；其次是我們需要關(guān)注貨幣政策，主要是利率。按照美國成熟資本市場的經(jīng)驗(yàn)來看，美國股市走向基本和利率正相關(guān)，利率下跌，則股市下跌，利率見底，則股市見底不遠(yuǎn)。同樣的道理在中國也基本存在，我預(yù)測2009年中國一年期利率會(huì)降低到1%左右，到時(shí)候，股市里將遍地是黃金。一些優(yōu)秀上市公司的股息率將超過利率，股市將給長期投資者以合理的回報(bào)，產(chǎn)業(yè)資本也可能進(jìn)場，大小非問題也許會(huì)自動(dòng)解決。

一和家家 A股以休養(yǎng)生息為主

豬年“瘋牛市”，無論機(jī)構(gòu)還是散戶，除了“空軍司令”，均坐在牛背上充分享受了股市淘金的愜意，投資股票幾乎零風(fēng)險(xiǎn)，小買小賺、大買大賺、早買早賺、晚買也賺。

有個(gè)笑話，說一個(gè)人年初買進(jìn)股票后不幸進(jìn)了醫(yī)院，病愈回家，想起自己的股票，一看，高興瘋了，說的就是豬年“瘋牛市”。豬年股市因此像過年宰了一頭大肥豬一樣成為中國股民回味不盡的盛宴。但是到了鼠年，當(dāng)二級市場制造了一個(gè)又一個(gè)“中國神話”之后，當(dāng)“大象們”在節(jié)日的鑼鼓聲中被狂熱的粉絲們簇?fù)碇w開始翩翩起舞之際……災(zāi)難來了！

先是一只老鼠壞了滿鍋湯——超級大盤股中石油上市天價(jià)開盤，而后是美國次貸危機(jī)露出冰山一角、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下“抑制通脹、實(shí)施從緊貨幣政策”的宏觀調(diào)控基調(diào)。緊接著，南方地區(qū)遭遇低溫雨雪冰凍災(zāi)害、股市爆發(fā)“再融資門”事件……鼠年股災(zāi)就這樣不期而至。

盡管多數(shù)投資者手執(zhí)牛刀，褲腰里別著老鼠夾子，但無奈倒霉事一件接著一件——大小非解禁拋售、四川地震、基金砸盤、美國雷曼兄弟破產(chǎn)、金融海嘯、中國平安投資富通計(jì)提157億元減值準(zhǔn)備……等等，無不摧枯拉朽般撞擊著滬深兩地市場由藍(lán)籌泡沫堆積起來的估值體系。

于是，這座高達(dá)6124.04米的雄偉建筑（豆腐渣工程）坍塌了，中國股市崩盤性暴跌慘然發(fā)生。短短一年時(shí)間，上證指數(shù)跌去4459.11點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)最大跌幅72.83%，九成以上投資者（包括基金等機(jī)構(gòu)）被資本市場這次“鼠疫”折騰得苦不堪言，滬深兩地市場總市值蒸發(fā)超過20萬億，多數(shù)中國家庭金融資產(chǎn)大幅縮水。

進(jìn)入2008年11月以后，受國家擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長等諸多積極的財(cái)政政策和貨幣政策影響，滬深兩地市場走出了放量筑底的年尾行情，讓投資者看到了扭虧甚至賺錢的曙光。而在元旦過后，滬深兩地股指又連續(xù)兩天收出了光頭光腳中陽，更是讓投資者心中一下子充滿了牛年新牛市的憧憬和希望。

那么，在大牛、大熊市剛剛過去以后，牛年股市真的能夠迎來一輪新牛市嗎？如果不能，又將以哪種方式運(yùn)行？有可能對牛年股市產(chǎn)生重大影響的市場政策又會(huì)是哪些？

毫無疑問，由“中國平安投資富通失利計(jì)提157億元減值準(zhǔn)備”砸出的市場底1664.93點(diǎn)對牛年股市的支撐作用不可低估，還有哪家上市公司比中國平安遭遇金融海嘯更倒霉的呢？

盡管經(jīng)濟(jì)基本面利空消息還時(shí)有發(fā)生，但是影響股市短期運(yùn)行格局的政策趨勢開始全面好轉(zhuǎn)：4萬億刺激經(jīng)濟(jì)、下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)、金融“國九條”出臺(tái)等等，可以這樣說，政策性利好接二連三出臺(tái)為終結(jié)股指單邊下跌走勢，營造“冬天里的春天”奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而滬指2000點(diǎn)下方多達(dá)4萬億的成交量則為牛年股市展開階段性的糾偏行情做好了鋪墊。

不過，值得警惕的是，盡管牛年股市整體趨勢向好，但同時(shí)潛在不利因素也較多。首先是殺雞取卵式的新股擴(kuò)容行為，其次當(dāng)屬多達(dá)6918億股的天量大小非解禁，第三才是經(jīng)濟(jì)基本面悲觀預(yù)期。

樂觀估計(jì)，牛年A股市場很可能表現(xiàn)為大箱體整理狀態(tài)，以休養(yǎng)生息為主，預(yù)計(jì)滬指活動(dòng)區(qū)間為2000點(diǎn)至3500點(diǎn)，運(yùn)行格局則有望構(gòu)筑斜N型的走勢，地產(chǎn)、電子信息、醫(yī)藥板塊很有可能走出跨年度行情，創(chuàng)投、股期、農(nóng)業(yè)概念股則有望階段性走強(qiáng)。至于牛年股市會(huì)否出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，則完全取決于大小非限售政策有無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

金戈 寶貴的機(jī)會(huì)年

有朋友打了個(gè)非常有意思的比喻稱：“所謂的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就像是女人的月經(jīng)，每個(gè)月正常出現(xiàn)，意味著身體健康；如果該出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候沒有出現(xiàn)、該出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)候沒有調(diào)整，反正意味著市場可能需要進(jìn)行大規(guī)模休克療法?！?/p>

我們在2008年所經(jīng)歷的一切其實(shí)都可以反過來進(jìn)行逆向思考：如果這一切都代表世界仍然是良性循環(huán)，那么，這一輪危機(jī)中可能誕生讓人們意想不到的機(jī)會(huì)?？v覽宏觀經(jīng)濟(jì)，我國仍然處在工業(yè)化、城市化加快發(fā)展階段，增長潛力巨大，勞動(dòng)力和資金供給仍然充裕，農(nóng)村還存在龐大的需求市場，中國有能力保持平穩(wěn)增長。

而從經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)將會(huì)圍繞“擴(kuò)大內(nèi)需、確保增長”這一重點(diǎn)來展開，增收、減負(fù)、調(diào)結(jié)構(gòu)為主線，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。若政策落實(shí)到位，今年下半年經(jīng)濟(jì)則有望走出低谷，實(shí)現(xiàn)全年GDP“保八爭九”。

金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利額外的負(fù)面影響大致在A股市場2008年10月前后幅度近25%的調(diào)整中得到反映。4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃和貨幣政策放松對投資者預(yù)期的改變，支撐了11月開始的反彈，但反彈空間受到估值限制。

未來幾個(gè)季度，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入內(nèi)外需同時(shí)加速回落時(shí)期，這將帶來股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升和盈利衰退預(yù)期的增強(qiáng)。極度悲觀的情境下，市場的調(diào)整存在創(chuàng)出新低的可能性。如果中國經(jīng)濟(jì)2009年中能夠出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)跡象，并且伴隨資產(chǎn)供需關(guān)系階段性的強(qiáng)烈改善時(shí)，市場的反彈空間會(huì)得到拓展。

結(jié)合市場運(yùn)行規(guī)律，可以推測2009年上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間在1600點(diǎn)至2300點(diǎn)之間，下限1500點(diǎn)，上限2650點(diǎn)。不過，值得擔(dān)憂的是，A股市場發(fā)動(dòng)反彈仍然具有較大的壓力，特別是在上半年大小非持續(xù)三個(gè)月的解禁高潮形成了經(jīng)濟(jì)因素之外的較大壓力。好在目前A股對負(fù)面因素已經(jīng)具有較強(qiáng)的抵抗性，對正面因素則具備較強(qiáng)的彈性。若估值調(diào)整到非常低的水平，則意味著市場可能產(chǎn)生一次非常性機(jī)遇。

自2004年以來，中國經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)規(guī)律與股市的行業(yè)表現(xiàn)非常契合，過去的一年既是宏觀經(jīng)濟(jì)作用于股市最顯著的一年，也是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)過程中行業(yè)配置價(jià)值最顯著的一年。就2009年的行業(yè)配置策略來說，反周期增長的醫(yī)藥行業(yè)、政府政策受益行業(yè)、估值低于均值和息率高于均值的高分紅行業(yè)值得持續(xù)關(guān)注。

結(jié)合中國在經(jīng)濟(jì)周期中所處位置，我認(rèn)為2009年上半年應(yīng)堅(jiān)持“內(nèi)需+現(xiàn)金”的主題，相對均衡配置，優(yōu)選現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的行業(yè)，譬如基礎(chǔ)消費(fèi)和受益政府投資的板塊；下半年可適當(dāng)轉(zhuǎn)向“并購+復(fù)蘇”主題，建議增持醫(yī)藥、電子、高檔消費(fèi)品等下游周期性行業(yè)，無論終端通貨是否出現(xiàn)膨脹，這些行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)一定機(jī)會(huì)。

“禍兮福之所倚，福兮禍之所伏?！边@是老子留下的箴言。金融危機(jī)改變著中國A股市場，經(jīng)濟(jì)危機(jī)改變著中國。沒有任何時(shí)候的股市有如此多的困境，也沒有任何時(shí)候有如此多的機(jī)遇。自古“不謀萬世者，不足謀一時(shí)；不謀全局者，不足謀一域?！碑?dāng)眾人皆醉的時(shí)候，總有不被幻象迷惑的清醒者。

總體來看，牛年對于中國經(jīng)濟(jì)和股市可能是充滿壓力的一年，但在長遠(yuǎn)戰(zhàn)略格局的曲線上，2009年又將成為極其寶貴的機(jī)會(huì)年。這一年當(dāng)中能夠頂住壓力上行的企業(yè)及個(gè)人投資者，都將有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)繁榮周期中最大的贏家。

六月冬眠 大熊懷中有小牛

2008年12月31日收盤的時(shí)候，我曾條件反射一樣地打開了上證指數(shù)的年K線圖，一根碩大的陰線，很形象也很系統(tǒng)地概括了2008年這一個(gè)讓幾千萬股民傷心落淚的年份。

跌幅65.39%，這是A股市場自成立以來的最大跌幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1994年的22.29%和2001年的20.61%，同時(shí)這也超過了2001到2005年這段A股市場歷史上最長熊市的跌幅。2008年A股1582只個(gè)股，從年初到年末只有30只個(gè)股是上漲的。

我們看到，A股市場對于利空消息的反應(yīng)是非常敏感的，從2007年10月16日開始下跌，截止2008年12月31日，最大跌幅達(dá)到了72.83%。這樣的跌幅，已經(jīng)超過上世紀(jì)90年代初日本股市的崩盤跌幅63%。

雖然不能因?yàn)榈艽缶团卸ㄊ袌鲆欢〞?huì)上漲，但繼續(xù)下跌的空間必然有限?？梢哉f，A股市場已經(jīng)提前反應(yīng)并消化了中國經(jīng)濟(jì)甚至是世界經(jīng)濟(jì)的利空因素。眾多的機(jī)構(gòu)預(yù)測，2009年中國上市公司的業(yè)績將跌到谷底。換言之，在2009年我們將看到最差的業(yè)績報(bào)表，將看到眾多的中小企業(yè)倒閉，將看到更多的國民失業(yè)。但是，事物壞透的時(shí)候，再壞也壞不到哪里去了。

大小非、IPO、再融資等擾亂市場供求關(guān)系的問題能得到解決固然是好，市場也可能會(huì)因此而走出較大級別的反彈。即使這些問題沒有得到合理解決，管理層只需要很好地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行改革，那么股市也是可以從中挖掘出非常多的機(jī)會(huì)。近期的基建、水泥建材等板塊大幅走強(qiáng)就是最好的佐證。

綜上所述，我認(rèn)為，2009年的股市整體仍然處于熊市范圍內(nèi)，尚不足以走出W底、U型或是V型等反轉(zhuǎn)趨勢來，但因?yàn)閮墒械氖杏室呀?jīng)得到市場的認(rèn)可，因此，A股很有可能會(huì)走出價(jià)值回歸周期。

如此一來，2008年已經(jīng)走完了字母“L”的一豎，那么2009年的走勢將會(huì)為這個(gè)字母“L”畫完這一橫，當(dāng)然這一橫可能會(huì)比較粗，也會(huì)有很多的波瀾。通過黃金分割及其他方法來綜合測算，大盤的震蕩區(qū)間大致為1600點(diǎn)到3300點(diǎn)，最低可能在1400、1500點(diǎn)左右，最高可能在3700點(diǎn)到3900點(diǎn)之間。

不過，測算大盤的點(diǎn)位是一件意義不大的事情，關(guān)鍵還是要尋找熱點(diǎn)板塊和強(qiáng)勢個(gè)股。在2009年，管理層將繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，比如國家直接注資行業(yè)企業(yè)，像去年底到今年初時(shí)，航空板塊和汽車板塊就相繼得到國家的直接注資，使得這兩個(gè)板塊相繼走強(qiáng)。2009年，管理層將繼續(xù)針對消費(fèi)類行業(yè)中的大型國企進(jìn)行注資，旅游、醫(yī)藥、食品等行業(yè)值得關(guān)注；整合重組是2009年的一條主線，這是中國能否平穩(wěn)渡過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要保障，航空航天、軍工行業(yè)、鋼鐵電力以及電子器械、房地產(chǎn)等板塊，都可能成為重組大潮中的寵兒；此外，建國60周年閱兵儀式，乃至2010年的廣州亞運(yùn)會(huì)和上海世博會(huì)等，也可能會(huì)激發(fā)相關(guān)概念的炒作熱情。

總的來說，2009年的整體樣貌，應(yīng)該是“大熊懷抱中的小牛”。作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市一定會(huì)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)；而股市有自身的運(yùn)行規(guī)律，漲久必跌，跌久必漲，市場在經(jīng)歷超過70%的跌幅之后，理當(dāng)要緩一緩神。因此，大盤在2009年不會(huì)有太好的表現(xiàn)，倒是結(jié)構(gòu)性的板塊機(jī)會(huì)比較多，值得我們好好挖掘。

鐘魯川 高點(diǎn)在第四季度的概率大

中國A股在2008年收出創(chuàng)紀(jì)錄的大陰線，面對已經(jīng)開始的牛年，A股能否一掃鼠年的頹勢，再次牛氣一把呢？

筆者認(rèn)為，在2009年滬綜指大部分時(shí)間將會(huì)圍繞2000點(diǎn)反復(fù)震蕩，運(yùn)行在1700－2300點(diǎn)范圍，下跌的極限位置將達(dá)到1300點(diǎn)，上漲的高點(diǎn)將在2600點(diǎn)，但很難越過3000點(diǎn)。

從基本面看，2008年第四季度A股的震蕩走勢是不斷推出的政策性利好與陸續(xù)發(fā)布的糟糕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的博弈而暫時(shí)取得平衡的結(jié)果。我們是否需要考慮，政策利好推出一項(xiàng)少一項(xiàng)，還有多少后續(xù)利好可以值得投資者期待？經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是現(xiàn)在就見底了，還是在牛年繼續(xù)惡化下去？兩者之間的博弈結(jié)果將向何方傾斜？再加上2009年將新增流通股合計(jì)6871.89億股，這一數(shù)字是2008年的4.23倍，供大于求的現(xiàn)狀以及已成定局的上市公司業(yè)績的下滑。最終的結(jié)果恐怕很難對多方有利。

外圍股市元旦后的上漲主要是對“奧巴馬新政”的期待，而不是歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，所以這種上漲必然缺乏持續(xù)性，無法作為見底反轉(zhuǎn)信號，因此后市仍有探底甚至再創(chuàng)新低的可能。屆時(shí)A股將很難有“獨(dú)善其身”的表現(xiàn)。

滬綜指近期圍繞2000點(diǎn)的整理已經(jīng)進(jìn)行了三個(gè)多月，1664－2333點(diǎn)，區(qū)間是669點(diǎn)，中軸線是2000點(diǎn)。如果從2000點(diǎn)開始跌669點(diǎn)，1331點(diǎn)附近見底。恰好也是把耐心等到1500點(diǎn)才進(jìn)去的人套牢169點(diǎn)，套牢幅度超過10%從而引發(fā)止損盤出局的位置。

伴隨世界經(jīng)濟(jì)及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的“先抑后揚(yáng)”走勢，A股2009年大致走勢將呈現(xiàn)“V型”或者“U型”，考慮到股市較之實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提前量，我認(rèn)為A股全年低點(diǎn)將可能出現(xiàn)在上半年，甚至可能出現(xiàn)在第一季度，高點(diǎn)則會(huì)出現(xiàn)在下半年，第四季度的概率較大。

2009年市場波動(dòng)的一大動(dòng)因可能來自于對市場產(chǎn)生重大影響的政策面。例如對A股影響較大的融資融券的推行以及創(chuàng)業(yè)板和股指期貨的推出。只有這些政策得到落實(shí)，A股才不會(huì)重現(xiàn)2008年整體大虧損的現(xiàn)象。

談完指數(shù)的時(shí)間、空間以及政策影響之后，最后再看熱門板塊及概念。個(gè)人認(rèn)為今年上半年最火爆的概念應(yīng)該是包括國企注資或者整體上市在內(nèi)的并購重組概念。因?yàn)檫@個(gè)概念不同于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，它不會(huì)受到金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊。

對中國證券市場意義重大的股指期貨現(xiàn)在看來，上半年推出的可能性不大，所以我比較看好股指期貨板塊在下半年的機(jī)會(huì)。另外，環(huán)保、醫(yī)藥及上海本地股也會(huì)時(shí)有表現(xiàn)，有望跑贏大盤。而與之相反的，正所謂“眾人去處必?zé)o路”，太多人看好的水泥、鋼鐵、基建板塊很難出現(xiàn)多好的機(jī)會(huì)，最多比大盤稍好而已，而銀行、地產(chǎn)、券商板塊將持續(xù)低迷行情，將繼續(xù)跑輸大盤。

綜上所述，2009年雖然是牛年，但是具備盈利機(jī)會(huì)的“牛股”只會(huì)出現(xiàn)在全年的某段時(shí)間和某些板塊當(dāng)中，局部機(jī)會(huì)把握好，仍然能有50%以上的獲利空間。但是，整體看，2009年的賺錢難度比起大跌的2008年并不會(huì)容易很多。

孫征 個(gè)股仍有翻番的機(jī)會(huì)

在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)輪番轟炸，新聞媒體連篇報(bào)道之后，連賣菜的阿姨都能把中國經(jīng)濟(jì)如何之不好，金融危機(jī)如何之嚴(yán)重說得頭頭是道，但是似乎沒人記得，在過去30年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，中國經(jīng)濟(jì)增長從來沒有降至負(fù)值，就算2009年中國經(jīng)濟(jì)增速下滑到8％以下，也仍然是超過全球其他經(jīng)濟(jì)體的，更何況管理層已經(jīng)開始通過實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策和寬松的貨幣政策來敉平經(jīng)濟(jì)周期，幫助中國經(jīng)濟(jì)提早度過寒冬。

現(xiàn)在美國和歐洲一些發(fā)達(dá)國家在拯救經(jīng)濟(jì)目標(biāo)引導(dǎo)下，利率已經(jīng)連番大幅下降接近零利率，這也預(yù)示著中國貨幣政策未來的走向目標(biāo)。一年期存款利率很可能會(huì)最終下降到1％以下，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)到10％左右，這將會(huì)為中國經(jīng)濟(jì)投入大量的貨幣資金，通過銀行的疏導(dǎo)再流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為推動(dòng)投資、刺激消費(fèi)的重要力量。

在利率近期大幅下降、企業(yè)融資成本迅速降低以后，股價(jià)的基準(zhǔn)估值水平將會(huì)明顯增加。我認(rèn)為，今年一年期存款利率降低到1％后，A股市場的平均市盈率可能會(huì)超過20倍，這也是降息后低成本資金對市場的定價(jià)預(yù)期。

即使今年上市公司盈利出現(xiàn)20％上下的降幅，但在估值水平提升的影響下，股市并不應(yīng)出現(xiàn)更嚴(yán)重的下跌。按照股市在1800點(diǎn)左右13倍平均市盈率水平來測算，如果今年上市公司盈利出現(xiàn)20％的下滑，在降息初期如果市場仍以12倍市盈率來計(jì)算估值的話，那么股市的極端低點(diǎn)會(huì)在1350點(diǎn)左右；按照略低的水平15倍市盈率估值的話，股市在1680點(diǎn)左右；按照相對合理的20倍市盈率水平估值的話，估值在2200點(diǎn)左右；而按照偏高的25倍市盈率的話，股市高點(diǎn)在2900點(diǎn)左右。

因此，2009年股市的極端低點(diǎn)將不會(huì)跌破1350點(diǎn)，合理低點(diǎn)在1680點(diǎn)左右，極端高點(diǎn)在2900點(diǎn)左右，全年波動(dòng)范圍在2200點(diǎn)上下700點(diǎn)區(qū)間內(nèi)。如果從極端低點(diǎn)到極端高點(diǎn)的話，70％的指數(shù)震蕩幅度必然也會(huì)給投資者帶來不少翻番機(jī)會(huì)。

通過對歷年市場走勢的分析，我發(fā)現(xiàn)從1999年以來，每年的一季度市場都會(huì)出現(xiàn)一波行情。即使是熊市也不例外，除了2005年和2008年的反彈走勢短暫一些外，其余年份的反彈行情時(shí)間都超過了2個(gè)月，幅度也都達(dá)到20％左右，這與年初資金較為寬裕有關(guān)。

其實(shí)中國股市的春季效應(yīng)已經(jīng)被寫進(jìn)了國際貨幣基金組織的工作報(bào)告：1991-2002年這12年間，上海A股市場的投資者如果在春節(jié)開始的當(dāng)月月初買進(jìn)，月底賣出，那么歷年來的累積回報(bào)就將高達(dá)138%。所以，我認(rèn)為一季度市場會(huì)出現(xiàn)一波上漲行情，而全年將會(huì)呈現(xiàn)大區(qū)間震蕩模式，總體走勢形成類似“N”和“W”之間的一種運(yùn)行態(tài)勢。

市場熱點(diǎn)板塊方面，在充裕的流動(dòng)性影響下，題材股、熱門股將會(huì)風(fēng)起云涌。筆者重點(diǎn)關(guān)注以下行業(yè)和板塊：醫(yī)藥板塊，作為抗周期行業(yè)的代表，醫(yī)藥板塊在去年底獲得機(jī)構(gòu)重點(diǎn)增倉，醫(yī)改題材也會(huì)給板塊帶來刺激；內(nèi)需題材，4萬億的投資相關(guān)受益板塊如水泥、電網(wǎng)設(shè)備等將會(huì)有持續(xù)表現(xiàn)。

除此之外，牛年資本市場將會(huì)出臺(tái)不少新政，其中融資融券、創(chuàng)業(yè)板上市和股指期貨推出將是重點(diǎn)，而券商板塊、創(chuàng)投概念股、股指期貨概念股將會(huì)得到階段炒作機(jī)會(huì)；上海本地股也將成為2009年的重要熱門板塊，包括迪斯尼概念、上海世博概念、長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)概念、上海國資委主導(dǎo)下的重組題材等將對上海本地股產(chǎn)生輪番作用。

馨月 今年是價(jià)值投資年

我認(rèn)為2009年是價(jià)值投資年，但未必是較好的價(jià)值回報(bào)年。

首先，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)何時(shí)能夠結(jié)束？中國的4萬億投資拉動(dòng)的力度有多大？從1950年開始，世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)一般每隔7-8年爆發(fā)一次，目前美、日、英、德國都累計(jì)爆發(fā)了8次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中7次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)大都在1-2年內(nèi)結(jié)束。從2008年到現(xiàn)在，此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)度過了一年多的周期，未來4-6個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將可能基本結(jié)束。所以，這次世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)對中國對外貿(mào)易沖擊的周期也是不會(huì)很長的，加上2009年中國內(nèi)部投資力度明顯加大，貨幣、財(cái)政等政策的明顯寬松，將至少拉動(dòng)GDP增長2個(gè)百分點(diǎn)以上，預(yù)計(jì)今年的GDP增長將不低于9.8%，中國經(jīng)濟(jì)依然保持高速發(fā)展將給股市帶來一定的支持。

其次，減緩中國資本市場的擴(kuò)容速度，尤其是合理解決大小非減持問題是A股市場走出困境的決定性因素。2009年全年總計(jì)解禁6906億股，市值大約為3.2萬億元，是股改以來解禁規(guī)模最大的一年。中國A股市場目前的最關(guān)鍵問題，不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)問題，也不是上市公司業(yè)績問題，最關(guān)鍵的問題是無序擴(kuò)容造成了市場供求的嚴(yán)重失衡。

2008年基金幾乎是全軍折戟沉沙，基金市值縮水大半，基金隊(duì)伍的基本素質(zhì)得到廣大投資者的高度懷疑，但是基金依然大量發(fā)行，令市場迷惑不解。所以，目前基金業(yè)能否重新整合，提高素質(zhì)，也是中國股市能否發(fā)展的一個(gè)重要問題。

國有股的起伏將主導(dǎo)牛年的行情。國有股的流通盤巨大，幾只重要的國企股如中石油、中石化等幾乎決定了A股市場的主導(dǎo)方向，如果這些超級大盤的國有股沒有足夠資金支持上行，整個(gè)市場的上行空間將相對有限，因此2009年國有股的動(dòng)向?qū)⑹俏覀冇^察大勢的重要參考因素。

最后，融資融券一直是很多人在期盼的利好，但它也是一把雙刃劍，融資融券后的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對增加，目前還難以登堂入室。

綜合上述，今年的中國股市任重道遠(yuǎn)，負(fù)面因素相對還是較多，所以2009年投資2010年收獲的操作思路可能更為理想。至于波動(dòng)區(qū)間，我認(rèn)為大盤2009年應(yīng)該走出1400點(diǎn)左右的空間，也就是回到3000-3100點(diǎn)的位置是可以預(yù)見。從技術(shù)觀點(diǎn)來看周線3215-3312的缺口是2009年最值得關(guān)注的一點(diǎn)。

就行業(yè)和板塊而言，雖然2009年我不肯定牛年可能牛市，但市場局部還是有些亮點(diǎn)值的期待。比如，建材板塊。所謂兵馬未動(dòng)糧草先行，4萬億的投資規(guī)模的前行恐怕先數(shù)建材，所以2009年的首選是在建材板塊。

基建、房地產(chǎn)板塊。中國的房地產(chǎn)業(yè)雖然有下滑，但是這種下滑不是行業(yè)危機(jī)，隨著貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)等政策的不斷出臺(tái)，地產(chǎn)在2009年下半年將會(huì)走出目前低迷的情況。

商業(yè)板塊。隨著中國農(nóng)村政策的實(shí)行，農(nóng)民的收入遞增，購買力的不斷增加，商業(yè)板塊是比較穩(wěn)健的投資點(diǎn)。

還有網(wǎng)游板塊。目前業(yè)績最突出且能持續(xù)增長的是網(wǎng)游，2009年網(wǎng)游概念股是值得關(guān)注的板塊；此外，政策受益且成長性明確的中小盤股、年報(bào)業(yè)績增長可能超預(yù)期增長的公司以及國際商品期貨價(jià)格變化帶來的題材性投資機(jī)會(huì)也將會(huì)不斷出現(xiàn)。

曹衛(wèi)東 牛年將產(chǎn)生局部牛市

當(dāng)前A股市場仍然處于自2007年10月16日以來的長期下跌趨勢之中， 2008年4月下旬及9月中旬出現(xiàn)的兩次技術(shù)性反彈行情，均于自6124點(diǎn)以來所形成的下降通道的上軌處遇阻回落并以再創(chuàng)新低為特征。

然而，這一趨勢在2008年12月初被打破，始于一年多前的單邊下跌趨勢已出現(xiàn)變化。我認(rèn)為2009年將產(chǎn)生一輪資金推動(dòng)下的以主題投資為主的中級行情。由于全球金融危機(jī)的影響，今年行情的特點(diǎn)將會(huì)是與上市公司實(shí)際業(yè)績增長與否的關(guān)聯(lián)度有限，與政策的關(guān)聯(lián)度最高，與資金的充沛情況直接相關(guān)的。

現(xiàn)在A市場處于6124點(diǎn)調(diào)整以來的趨勢逆轉(zhuǎn)與確認(rèn)階段。上海綜合指數(shù)1850點(diǎn)區(qū)域是不能下破的，否則原有下降趨勢還將持續(xù)即仍然存在再創(chuàng)新低的可能，這個(gè)過程持續(xù)的時(shí)間不晚于2009年6月底完成，之后大盤很可能展開又一輪反彈。因此我判斷A股市場2009年將走出不規(guī)則的“N”字形態(tài)，滬指的波動(dòng)范圍將可能在1450點(diǎn)至2900點(diǎn)間。

綜合來看，上海綜合指數(shù)會(huì)在1850點(diǎn)區(qū)域形成帶量支撐震蕩反彈。因此2009年2月前大盤再創(chuàng)此輪調(diào)整新低點(diǎn)的可能性極小，而二季度的回調(diào)將最終確認(rèn)大盤調(diào)整的底部。

當(dāng)前市場的疲弱情況與宏觀刺激政策的推出與1999年的總體經(jīng)濟(jì)情況和政策運(yùn)用有越來越多的類似之處。有所不同的是，那時(shí)的政策之所以能發(fā)揮積極的作用，是因?yàn)橹袊?jīng)歷了若干年投資的低速增長，各個(gè)行業(yè)到處可以看到投資機(jī)會(huì)，因此當(dāng)政府增加投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，可以帶動(dòng)民間的投資。但今天我們各行各業(yè)到處都是過剩產(chǎn)能，再刺激投資也很難找到項(xiàng)目。而且中國經(jīng)濟(jì)的增長模式過去就存在著過分依賴投資的問題，現(xiàn)在再去刺激投資，不僅不能夠改變固有的增長模式，反而會(huì)使已有模式的慣性進(jìn)一步加強(qiáng)。所以，對于今年企業(yè)業(yè)績預(yù)期，我認(rèn)為不要抱太大的希望。

當(dāng)前還有兩個(gè)因素與1999年有很大不同。一個(gè)是當(dāng)時(shí)境外環(huán)境較好，出口仍是拉動(dòng)GDP的主要因素，目前這個(gè)因素難有樂觀的判斷。國家大規(guī)模的投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也說明對外貿(mào)的貢獻(xiàn)沒有過多考慮；另一個(gè)是自2005年股改以來所形成的大小非的流通問題，2009年行情若有超預(yù)期的發(fā)展還需要對大小非的流通政策有進(jìn)一步的完善，否則上海綜合指數(shù)突破2900點(diǎn)區(qū)域的可能性不大。

在投資機(jī)會(huì)的選擇上，筆者認(rèn)為牛年行情中可能的潛力板塊與個(gè)股機(jī)會(huì)將在以下行業(yè)或主題投資方面產(chǎn)生。

（1）醫(yī)療體制改革的成功為擴(kuò)大消費(fèi)創(chuàng)造條件：新的醫(yī)改方案將極大可能于2009年上半年推出實(shí)施。受此影響醫(yī)藥行業(yè)及醫(yī)療器械行業(yè)上市公司將有上佳表現(xiàn)；

（2）央企整合將成為貫穿全年的主題：2009年央企整合中力度比較大的電力、航空、航天等行業(yè)值得期待；

（3）汽車行業(yè)成為拉動(dòng)GDP的一個(gè)最重要產(chǎn)業(yè)：汽車制造業(yè)是產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大、帶動(dòng)就業(yè)力量強(qiáng)的國民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，目前中國汽車消費(fèi)市場仍然存在著巨大的需求；

（4）加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整：從證券市場上看，在傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展遇阻之時(shí)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)存在出現(xiàn)快速發(fā)展的可能性，市場預(yù)期反應(yīng)也將比較積極；

（5）創(chuàng)業(yè)板將成為一個(gè)新熱點(diǎn)：圍繞資本市場的發(fā)展，“國辦金融30條”提綱挈領(lǐng)地以“要加快建設(shè)多層次資本市場體系，發(fā)揮市場的資源配置功能”為資本市場發(fā)展的總要求，勢必會(huì)使創(chuàng)業(yè)板變成2009年主題投資的一個(gè)亮點(diǎn)。