不認(rèn)同巴菲特的觀點(diǎn)，不認(rèn)同華爾街的理論，莫里斯憑什么成為年度最出色的基金經(jīng)理？

格列高里#8226;莫里斯（Gregory L. Morris）無疑是個(gè)“幸運(yùn)兒”。在愁云遍布的華爾街，他憑借自己管理的ETFFX基金，成為美國2008年度最出色的基金經(jīng)理。

奧妙何在？

在他2008年11月的首度中國之行以及回到美國后，《英才》記者兩度對(duì)他進(jìn)行了采訪。莫里斯透露說：自己對(duì)那些非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及多樣化經(jīng)營的學(xué)院派理論并不感興趣。飛行員出身的他，稱自己是“嚴(yán)格遵守法則的技術(shù)分析派”。他表示，基于蠟燭圖（K線圖）的股票價(jià)格分析和嚴(yán)格遵守投資守則，是他取得較好業(yè)績的主要原因。

不同意長期持有

今天的市場(chǎng)又回到了1997年。所以，他不認(rèn)同巴菲特的觀點(diǎn)。

金融海嘯，經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這樣的年度“熱詞”，讓與資本市場(chǎng)緊密相連的基金行業(yè)一度在水深火熱的深淵中掙扎。

根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)發(fā)布的最新報(bào)告顯示，在基金年平均虧損42%以上的情況下，10月，投資者從美國股票型和債券型基金中分別贖回722.9億美元和405.9億美元，均創(chuàng)歷史新高。此外，晨星芝加哥 (Morningstar Inc. of Chicago)公司所提供的數(shù)據(jù)顯示，10月美國各種股票型基金價(jià)格平均下跌了23%。

不難理解，在2008年底的基金排名中，“遮羞”成了主基調(diào)。但是“相對(duì)收益”的座次，仍然是判斷基金經(jīng)理素質(zhì)的一個(gè)重要參考，也是分析者進(jìn)行研究的最好切片。

覆巢之下，雖無完卵，但仍有若干只基金穩(wěn)把船舵，幾乎全身而退。

在晨星公司的截至11月28日的全美基金業(yè)績排名中，有8只美國股票型基金的2008年階段收益率（YTD Return）保持在－10%以上，在近三個(gè)月業(yè)績排名中，甚至有三只基金抓住政府救市行情，實(shí)現(xiàn)了正收益。

PMFM公司旗下的ETFFX基金是上述績優(yōu)基金中的代表。它是截至11月28日年階段收益率（－5.35%）和近三個(gè)月收益率（－0.54%）排名平均數(shù)的“榜眼”。而在10月31日的此兩項(xiàng)排名中，ETFFX均為冠軍。

格列高里#8226;莫里斯正是管理ETFFX的經(jīng)理，他為PMFM管理著12億美元的基金。

顯然，莫里斯并不同意長期持有。他認(rèn)為，在過去9年中，全球的資本市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了兩次50%的下跌，今天的市場(chǎng)又回到了1997年。所以，他不認(rèn)同巴菲特的觀點(diǎn)。

“巴菲特是一個(gè)價(jià)值投資者，一直都能選中績優(yōu)公司并且長期持有其股票。但是，你應(yīng)該知道，這次熊市中，他的投資難逃厄運(yùn)，虧損超過了50%?！蹦锼箤?duì)《英才》記者說。

ETFFX只投資股票，共同基金和ETF，沒有做空業(yè)務(wù)。2007年，莫里斯曾經(jīng)用10%—20%的倉位投資于中國的ETF?！氨憩F(xiàn)非常優(yōu)異，”莫里斯說：“當(dāng)中國股票市場(chǎng)開始下跌的某個(gè)時(shí)候，預(yù)防虧損條件被啟動(dòng)，我們就賣出去了?！?/p>

事實(shí)證明，沒有全能的基金經(jīng)理，而收縮戰(zhàn)線正是熊市中的不二法門。莫里斯同時(shí)管理PMFM的ERFFX基金，與ETFFX可以進(jìn)行100%倉位防御操作不同，ERFFX必須保持50%的核心投資。“所以ERFFX虧損了50%。”說出這個(gè)數(shù)據(jù)時(shí)，莫里斯露出坦白的微笑。

莫里斯告訴《英才》記者，早在9月中旬，由于“防虧損條件”被觸發(fā)，他便清倉了全部行業(yè)股票，轉(zhuǎn)投貨幣市場(chǎng)基金。他的行為代表了時(shí)下美國基金業(yè)的一股趨勢(shì)。

貨幣市場(chǎng)基金在美國有“最安全的投資工具”之稱。然而，也未能于此次金融風(fēng)暴中幸免。不但多只貨幣基金跌破1美元面值，有的甚至遭遇清盤命運(yùn)。9月17日，美國最古老的貨幣市場(chǎng)基金Reserve Primary Fund在因雷曼的破產(chǎn)而核銷了7.85億美元債券之后，成為14年來第一只導(dǎo)致投資者巨額虧損的貨幣市場(chǎng)基金。

美國政府決定不再坐視。10月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布一項(xiàng)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的新舉措，將以購買商業(yè)票據(jù)的方式，向遭受撤資潮沖擊的貨幣市場(chǎng)基金業(yè)提供5400億美元，以改善短期金融市場(chǎng)流動(dòng)性。此項(xiàng)名為“貨幣市場(chǎng)投資者基金工具”的計(jì)劃，將動(dòng)用上世紀(jì)“大蕭條”時(shí)期所獲特別授權(quán)，設(shè)立5個(gè)投資工具，從貨幣市場(chǎng)基金業(yè)購買大量商業(yè)票據(jù)。

政府的救市行為帶來了新的機(jī)遇。在股票和債券型基金遭遇贖回風(fēng)潮的同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金則受到包括ETFFX基金這樣的投資者青睞，10月凈流入資金1421.4億美元，并有望成為新的避風(fēng)港。

回首三年前的今天，基金經(jīng)理們還在普遍考慮利率上升和通脹方面的壓力。而今，基金經(jīng)理們?nèi)巳俗晕?，如何減少虧損成為了他們“大熊”年關(guān)一致的目標(biāo)。

莫里斯則不同?，F(xiàn)在，他似乎很樂意搭上飛機(jī)，在其他國家轉(zhuǎn)一圈，跟那些憂心忡忡的投資者們分享一下自己的心得。

如何避免在市場(chǎng)不好的時(shí)候防虧損

當(dāng)你買一只股票，你買的不是它的基本面，而是根據(jù)它的價(jià)格進(jìn)行買，或者賣。

《英才》：從你的言談來看，你是一個(gè)“反理論投資”者——如反對(duì)“長期持有”、“全年保持一定倉位”、“分散投資”。但是你的蠟燭圖是否也可以稱之為一種理論？你認(rèn)為你的思想和那些理論派的思想最大的不同是什么？

莫里斯：首先，與不確定性有關(guān)的觀點(diǎn)都是一種理論。蠟燭圖是一種適合于非常短線分析的技術(shù)，與我如何操作基金沒有任何關(guān)系。我不感興趣的，是那些與面對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的多樣化經(jīng)營有關(guān)的學(xué)院派理論。這些理論都是為了防止一項(xiàng)投資的失敗。然而，他們完全忽略了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)或者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。多樣化經(jīng)營理論在熊市中是沒有效果的。

《英才》：很難理解，你投資時(shí)忽略基本面的分析。表示你的蠟燭圖的邏輯基礎(chǔ)就是股票的供求分析。但是你怎么分析作為非消費(fèi)品的股票在將來的供求？是不是可以理解為，你認(rèn)為股票的價(jià)格與這家公司的經(jīng)營業(yè)績無關(guān)？

莫里斯：所有的基本面比例，都把價(jià)格作為分子或者分母。所以，為什么不只分析價(jià)格呢？當(dāng)你買一只股票，你買的不是它的基本面，而是根據(jù)它的價(jià)格進(jìn)行買，或者賣。我自己從來不做基本面分析，也不依次制訂投資計(jì)劃。華爾街想讓你接受他們所有的理論，之后聽從他們的建議購買股票。技術(shù)分析只分析價(jià)格，這個(gè)對(duì)我來說已經(jīng)足夠了。

《英才》：巴菲特的哪些觀點(diǎn)你并不同意？你如何評(píng)價(jià)他獲得的巨大成功？

莫里斯：巴菲特是一個(gè)價(jià)值投資者，一直都能選中績優(yōu)公司并且長期持有其股票。但是，你應(yīng)該知道，這次熊市中，它的投資難逃厄運(yùn)，虧損超過了50%。

《英才》：你如何設(shè)定你所說的“觸動(dòng)防虧損條件”？

莫里斯：我制訂了兩種防虧損條件。一種是走向衡量。它包括兩個(gè)技術(shù)指針，到達(dá)停止點(diǎn)之時(shí)，我們出倉。另一種是由所持股票價(jià)格表現(xiàn)決定的動(dòng)態(tài)棄點(diǎn)。包括過去21天的最高價(jià)格和與其相對(duì)的下跌百分比。

《英才》：我注意到，在11月28日的排名中，排名第一的共同基金的近三個(gè)月收益率超過了30%，而ETFFX為負(fù)值。是否說明你們的保守戰(zhàn)術(shù)不能有大（如超過30%）的斬獲？

莫里斯：不是這樣。在牛市中，我們也會(huì)緊跟市場(chǎng)動(dòng)向。但由于我們的風(fēng)險(xiǎn)反向操作技巧，使得我們很少能超過市場(chǎng)表現(xiàn)。在市場(chǎng)好的時(shí)候，我們會(huì)給出像收益那樣的凈值，并且會(huì)避免在市場(chǎng)不好的時(shí)候虧損。我們保證客戶會(huì)拿著熊市開始時(shí)候的全部資產(chǎn)進(jìn)入下一輪牛市?，F(xiàn)在來看，這意味著40%的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。