宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 投資者信心恢復(fù)

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長過快下滑，2008年四季度以來政府采取多項(xiàng)扶持經(jīng)濟(jì)增長的措施，今年1月份，部分經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)繼續(xù)好于市場預(yù)期。貨幣信貸、發(fā)電量、工業(yè)增加值、PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))等指標(biāo)出現(xiàn)繼續(xù)反彈跡象。

首先，發(fā)電量同比下降7.9％，較2008年11月的同比下降9.6％略有回升。其次，采購經(jīng)理指數(shù)由去年11月的38.8％，回升為12月的41.2％，今年1月進(jìn)一步提高為45.3％，這是在去年11月的歷史低位上連續(xù)第二個(gè)月攀升。再次，2008年，在央行取消了對(duì)商業(yè)銀行的信貸管控之后，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的新增貸款從11月份開始全面回升。11月份新增人民幣貸款達(dá)到4769億元，12月份迅速上升至7718億元，兩個(gè)月新增本外幣貸款達(dá)到了11643億元。今年1月，我國新增貸款達(dá)9000億元，創(chuàng)單月新高。1月份信貸猛增的原因除延續(xù)11、12月份的信貸增速外，主要是各家銀行都在配合“充分發(fā)揮好銀行信貸資金在擴(kuò)大內(nèi)需、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用”的相關(guān)政策精神。而“早投放、早落實(shí)、早收益”也是銀行一貫的經(jīng)營模式。此外，這也說明商業(yè)銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景比較樂觀。

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，中國政府采取了一系列積極有效擴(kuò)大內(nèi)需和保持經(jīng)濟(jì)增長的措施，從目前看，執(zhí)行效果正在顯現(xiàn)。在政策調(diào)控下。中國經(jīng)濟(jì)有可能盡早擺脫全球金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望早于其他國家。正是基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，基于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面近期發(fā)生的微妙變化，先知先覺的中國證券市場不再受國際和周邊股市的影響，走出特立獨(dú)行的持續(xù)上漲行情。

債券市場由熱轉(zhuǎn)冷 巨額資金悄入市

近半年來的數(shù)據(jù)顯示，資本市場的資金在股市和債市兩者之間呈現(xiàn)“此消彼漲”的蹺蹺板效應(yīng)。2008年8、9、10三個(gè)月份，股市低迷，股指加速下滑，成交清淡，上交所月成交額分別為8086億元、8362億元和7559億元，成交均處于全年低谷水平。與此同時(shí)，債券市場卻呈現(xiàn)出截然相反的情況。在債指不斷攀升的同時(shí)，成交量急速放大，部分資金撤離股市，流入債市避險(xiǎn)，同樣在去年8、9、10三個(gè)月份，上交所國債月成交額分別為141億元、153億元、202億元，成為歷史高位。債市與股市的輪動(dòng)關(guān)系從去年11月份開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，當(dāng)月，受國家四萬億拉動(dòng)內(nèi)需政策的推動(dòng)，股市人氣開始恢復(fù)，當(dāng)月成交額大增至12146億元，比上月整整高出60％。隨后，股市成交量連續(xù)維持在高位。而交易所債市此時(shí)的成交量開始出現(xiàn)大幅下滑，其中。上交所國債成交量雖仍保持200多億元的高位，增速卻已大幅減緩。上交所企業(yè)債成交額已由上月的260億元驟減到120億元。

債市與股市成交量的變化，在節(jié)后顯得更為明顯。春節(jié)后短短5個(gè)交易日。股市放置上漲。上交所累計(jì)成交額5222億元，日均成交額超過1000億元；而上交所國債市場和企債市場成交量分別僅56億元和41億元，債市整體呈縮量下跌態(tài)勢。其中，上證企債指數(shù)牛年連續(xù)5日收陰，上證國債指數(shù)則連續(xù)4日收陰。中央國債登記結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示。今年1月末，基金所持債券托管量與2008年末相比減少達(dá)878億元。為去年下半年以來首次減少。同時(shí)，從銀行傳來的信息顯示，隨著股市向好，火爆的債券基金銷售已大不如前。種種跡象表明，包括基金在內(nèi)的資金已開始大規(guī)模撤離債市，轉(zhuǎn)向股市。2008年熊市中的明星——債券型基金自2009年始風(fēng)光不再，今年1月凈值增長率總體為負(fù)，其中純債型平均凈值跌幅超過1％。

由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。加上流動(dòng)性充裕，股市信心受到提振，而債市的情形似乎相反。去年，在經(jīng)濟(jì)基本面惡化的時(shí)候。市場避險(xiǎn)資金蜂擁流入債市。助推債券價(jià)格一路走高；隨著政府一系列救市舉措實(shí)施后。宏觀經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇。如今在利率已經(jīng)很低的情況下，債券投資面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)問題。一方面，去年連續(xù)5次降息后，今年降息空間預(yù)期已經(jīng)有限，投資債券的收益空間已經(jīng)變得很狹窄；另一方面，一旦利率回調(diào)，債券將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，資金開始撤離債市。從債市流向股市的大量資金成為推動(dòng)股市強(qiáng)有力的做多力量，支持了大盤的連續(xù)上漲。

債券市場一向是機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)場，債券市場的持續(xù)回落，說明資金正在漸次進(jìn)入股市。從最早的游資，到基金，再到債券市場的機(jī)構(gòu)投資者。也許部分信貸資金也在通過各種渠道進(jìn)入股市，這也將給股市上漲帶來持續(xù)的動(dòng)力。

從海外市場看，全球各國基準(zhǔn)利率都在創(chuàng)新低，外部環(huán)境也有利于中國央行降息。經(jīng)過多次下調(diào)后，由于中國利率水平已處于較低水平，目前一年期儲(chǔ)蓄存款利率僅為225％。與改革開放以來最低存款利率1.98％只有一步之遙，如果進(jìn)一步降低存款利率水平，存款收益繼續(xù)減少。那末有可能相當(dāng)部分居民儲(chǔ)蓄會(huì)從銀行流回股市或是基金，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新分配和調(diào)整，儲(chǔ)蓄存款的搬家有利于促使新一輪股市行情的形成。

證監(jiān)會(huì)調(diào)控暗挺股市 基金明顯看多

盡管全球經(jīng)濟(jì)尚處于衰退過程中，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大勢也還難作出明確判斷，但牛年伊始，陸續(xù)進(jìn)入A股市場的資金已讓滬深兩市73只股票股價(jià)重回6000點(diǎn)上方。衰退中的投資機(jī)會(huì)正在被越來越多投資者關(guān)注和把握。在某種程度上，當(dāng)前中國股票市場的穩(wěn)步上揚(yáng)有利于中國經(jīng)濟(jì)提前走出世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥潭。種種跡象表明，證監(jiān)會(huì)的調(diào)控向有利于股市發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變。

按照證券業(yè)界一個(gè)約定俗成的判斷。每年初，證監(jiān)會(huì)主要放行的基金品種是偏股還是偏債，能反應(yīng)出監(jiān)管部門對(duì)于當(dāng)前股市的態(tài)度。

2008年初，證監(jiān)會(huì)連續(xù)放行債券型基金，基金業(yè)界當(dāng)時(shí)就強(qiáng)烈感受到監(jiān)管部門不希望還處于5000點(diǎn)的股市出現(xiàn)明顯泡沫的想法?？墒堑搅?009年初，指數(shù)基金、股票型基金接連獲得證監(jiān)會(huì)放行，牛年開始。光大保德信均衡精選等多只股票基金更是接踵拉開發(fā)行序幕。股票型基金如此緊的募集節(jié)奏，顯示出監(jiān)管部門對(duì)于市場有扶持發(fā)展的想法。也透露出證監(jiān)會(huì)可能對(duì)接下來一段時(shí)間市場表現(xiàn)相對(duì)樂觀的判斷。偏股型基金發(fā)行轉(zhuǎn)暖，表明市場信心正在恢復(fù)?；鹩辛诵碌摹白訌棥?，就必須進(jìn)場買票，這就推動(dòng)了基金重倉股的上漲。

今年以來，在經(jīng)濟(jì)面和政策面的雙重作用下，基金經(jīng)理明顯看多?；鹪诠?jié)后幾乎是全面做多。很多基金經(jīng)理已經(jīng)將倉位提升到了上限。基金在近期非常活躍?；鹑耸勘硎?，目前中國經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)最早在今年下半年。中國經(jīng)濟(jì)將重新進(jìn)入快速增長階段。股市的提前上漲，正是反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期。

2009年，股票型基金的業(yè)績有望再次超越大盤，主要原因在于股市經(jīng)過2008年的暴跌后，已沒有明顯泡沫，在政府一系列保增長政策措施下產(chǎn)生趨勢性下跌的概率也相對(duì)較??；其次，中國經(jīng)濟(jì)2009年進(jìn)入減速調(diào)整年，在債市收益率已較低的背景下，股市的投資機(jī)會(huì)和投資回報(bào)率有望明顯改善，股票基金通過合理的資產(chǎn)配置，可以分享股市的超額收益。

十大行業(yè)振興規(guī)劃 促相關(guān)板塊走強(qiáng)

為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，更重要的是為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促使經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，今年1月13日國家出臺(tái)了鋼鐵行業(yè)、汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，2月4日，國務(wù)院又通過了紡織工業(yè)、裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。引人注目的是，紡織品服裝出口退稅由14％提至15％；要求加快裝備制造業(yè)兼并重組步伐。接下來，有色、船舶等十大行業(yè)振興規(guī)劃中剩下的部分，按原計(jì)劃，將在3月全國兩會(huì)前陸續(xù)提交國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議。這十大行業(yè)規(guī)劃并非全面規(guī)劃，而是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、拉動(dòng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，針對(duì)性非常強(qiáng)。

為了將行業(yè)振興發(fā)展落到實(shí)處，國家推出4萬億人民幣刺激經(jīng)濟(jì)，用于振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、科技創(chuàng)新，鞏固社會(huì)保障體系。截至目前，中央財(cái)政去年12月1000億元的投資從項(xiàng)目到資金已經(jīng)完全到位。春節(jié)以前第二批1300億元的投資從項(xiàng)目到資金也陸續(xù)到位。同時(shí)，從今年1月1日開始，國家財(cái)政對(duì)企業(yè)實(shí)行增值稅轉(zhuǎn)型，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。2月1日，“家電下鄉(xiāng)”已在全國鋪開，“農(nóng)機(jī)下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”也將緊隨其后。這些措施逐漸到位，對(duì)于關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)再度發(fā)展無疑開創(chuàng)了巨大空間，相關(guān)企業(yè)盈利增多。也會(huì)在資本市場吸引更多的融資，促使有色、汽車和鋼鐵等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)板塊再現(xiàn)輝煌。