[摘要]美國次貸危機的形成和爆發(fā)不是偶然的，它是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構空心化導致的美元國際循環(huán)在第三個階段發(fā)展的必然結(jié)果。本文通過對美國20世紀80年代之后出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構空心化的分析，指出在新的歷史時期美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構的可持續(xù)性依賴于利用牙買加體系建立一個以美國為基點的美元國際循環(huán)通道。當美國將美元的回流通道建立于以住房抵押貸款為基礎的虛擬經(jīng)濟時，次貸危機的爆發(fā)也就具有了必然性。次貸危機的爆發(fā)表明，資本主義的經(jīng)濟體制已經(jīng)進入了一個新的階段：國際自由競爭階段。

[關鍵詞]次貸危機；產(chǎn)業(yè)結(jié)構；軟化；美元國際循環(huán)；貨幣虛擬化

[中圖分類號]F113，7 [文獻標識碼]A[文章編號]1006—6470(2009)0l—0069—07

本文試圖遵循歷史和邏輯統(tǒng)一的原則，說明美國次貸危機的形成不是偶然的，而是美國20世紀80年代以來產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整所導致的美元國際循環(huán)需要在第三個階段發(fā)展的必然結(jié)果，并指出它是資本主義體制發(fā)展的第四階段——國際自由競爭體制階段的一場危機。

一、美國20世紀80年代后產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的必要性

20世紀80年代，是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的一個承上啟下的階段。這一時期，美國自覺推動了工業(yè)結(jié)構軟化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構空心化。究其原因，在于以下三點：

(一)20世紀60年代末70年代初世界重化工業(yè)從產(chǎn)能不足走向產(chǎn)能過剩

重化工業(yè)是資本主義世界第二次科技革命后形成的主導產(chǎn)業(yè)，也是美國20世紀80年代之前的龍頭產(chǎn)業(yè)。在資本主義歷史上，經(jīng)歷了三次科技革命，第一次科技革命的標志是蒸氣機的發(fā)明和普遍使用，它導致資本主義國家走上了輕工業(yè)的發(fā)展道路；第二次科技革命。發(fā)生在19世紀末期，由于電力的發(fā)明和應用，資本主義國家工業(yè)的主導產(chǎn)業(yè)由輕工業(yè)轉(zhuǎn)換到了重化工業(yè)，當然，由于兩次世界大戰(zhàn)、三次經(jīng)濟危機的干擾，20世紀上半葉重化工業(yè)的發(fā)展總體有限，當歷史發(fā)展到20世紀50年代時，重化工產(chǎn)品市場在國際市場上依然表現(xiàn)為短缺的賣方市場。賣方市場格局使戰(zhàn)后包括美國、法國、德國、意大利、日本等等在內(nèi)的資本主義國家一方面進一步在國內(nèi)推行經(jīng)濟的重化工業(yè)化。并由此迎來經(jīng)濟的迅速起飛，形成了戰(zhàn)后經(jīng)濟黃金增長的二十年；另一方面，則在各國經(jīng)濟快速增長的同時。推動著世界重化工產(chǎn)品的市場格局逐漸地發(fā)生著轉(zhuǎn)變，并最終從產(chǎn)能不足走向了產(chǎn)能過剩?！皬?965年至1973年，美國制造業(yè)部門實際資本利潤率下降了43.5％：七國經(jīng)濟集團制造業(yè)部門——全球制造業(yè)部門的近似代表——盈利能力的綜合指標也下降了大約25％”，“不斷降低的利潤率表明，生產(chǎn)能力和產(chǎn)量的雙重過剩不是局部的，而是全球性的?！?/p>

(二)美國重化工業(yè)競爭力下降

在世界重化工業(yè)整體產(chǎn)能過剩，制造業(yè)行將衰落的過程中，美國的處境似乎更加不妙，因為對美國而言，它不僅要接受工業(yè)主義即將過時的現(xiàn)實，還要面臨一個更為棘手的問題：美國在整個資本主義世界中，或者說在這個依然構成其經(jīng)濟主導產(chǎn)業(yè)的重化工業(yè)領域，其競爭力進一步被后起的德、日、法、意等國削弱。“由于投資增長減速所導致的生產(chǎn)率增長的不斷放慢，以及實際工資的增長，共同促成了20世紀50年代末美國國內(nèi)利潤率增長的停滯，盡管在60年代前半期曾經(jīng)有過短暫的增長，但總的看來，增長停滯一直貫穿于美國經(jīng)濟在戰(zhàn)后前25年的始終。”“過去，在國際出口市場中占大頭的是美國和英國制造商；現(xiàn)在，德、日制造商不僅爭奪到了原本屬于美、英的國際出口市場，甚至還成功地打人到美國國內(nèi)市場?！泵绹偁幜Φ拈L期下滑，與其解釋為美國制造業(yè)的衰落，不如解釋為德、日等國制造業(yè)的興起。但不論怎樣，對于美國而言，在20世紀70年代，美國制造業(yè)部門利潤率的相對急劇下滑，已經(jīng)使美國切實感受到了產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的必要性，而這一必要性在20世紀70年代的兩次石油危機的影響下，直接演變成了現(xiàn)實性。

(三)20世紀70年代國際石油價格巨幅上漲

石油，是重化工業(yè)的血液。石油在人類的生產(chǎn)史上占有重要地位是從第二次科技革命開始的。在第二次科技革命前，蒸氣機廣泛應用的時代，煤是最為重要的原料，石油在當時的能源結(jié)構中依然不值一提；但第二次科技革命，由于電力的廣泛應用、重化工業(yè)的發(fā)展，世界能源關系發(fā)生了改變，石油取代煤成為最為重要的工業(yè)血液，從此，國際石油的供給和價格的升降都會直接影響到重化工業(yè)國家的利潤率。

20世紀70年代以前，在美國等發(fā)達的重化工業(yè)國家的主導下，國際石油價格被控制在相當?shù)偷乃缴希?970年，中東輕質(zhì)原油的價格僅僅是1.80美元／桶，長期的低價格是由以美國為首的重化工業(yè)國家通過構建不平等的政治經(jīng)濟關系維系的，而這個超低價格也使得發(fā)達資本主義國家的重化工業(yè)發(fā)展處于一個極佳的低成本一高利潤擴張時代。但1973年中東戰(zhàn)爭結(jié)束后發(fā)生的兩次石油危機，使中東輕質(zhì)原油價格在1974年初升到11.65美元／桶：1981年3月攀升到34.87美元／桶。巨幅上升的石油價格給所有重化工業(yè)國家以沉重打擊，伴隨當時的世界性產(chǎn)能過剩導致了這些國家的滯脹格局，各資本主義國家紛紛宣布經(jīng)濟處于嚴重的下行周期，利潤率水平大幅下跌。

在這樣的背景下，美國深刻地認識到，如果繼續(xù)保持原有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構格局，停滯于重化工業(yè)化階段，那么美國的前途會非常渺茫，美國的世界霸主地位被后起的日本、德國等國家取代也將僅僅是個時間問題。因此，美國必須主動地進行新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整。

二、牙買加體系為美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整提供了可能性

美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整方向在20世紀80年代初應該說是十分清晰的：將制造業(yè)等“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)移到具有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)，服務業(yè)將成為美國本土的新的主導產(chǎn)業(yè)。

確定服務業(yè)作為新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構中的主導產(chǎn)業(yè)，是由當時服務業(yè)業(yè)已顯示的高利潤率趨勢所決定的。“以1965至1973年間美國制造業(yè)和非制造業(yè)部門的利潤率變動為例，前者下降了43.5％，而后者的下降幅度只有13.9％……不同商業(yè)周期的比較也顯示了類似的結(jié)果，制造業(yè)部門在1969-1973年商業(yè)周期的平均利潤率水平比1948-1969年商業(yè)周期的平均利潤率水平下降了29.5％，而非制造業(yè)部門平均利潤率的下降幅度只有5.4％?！薄岸?，上述利潤率變動的趨勢，還是在下列因素反向作用的條件下實現(xiàn)的，即：制造業(yè)的勞動生產(chǎn)率提高了近50％，遠遠快于同期非制造業(yè)部門勞動生產(chǎn)率的增長速度；另一方面，制造業(yè)部門名義工資的增長速度則遠遠落后于非制造業(yè)名義工資的增長速度。”

因此，對于美國來說，為了提高利潤率水平。就需要把重化工業(yè)定為“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”、“夕陽產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)移出去，并在服務業(yè)中培養(yǎng)形成新的經(jīng)濟增長點。當然，后者如我們今天看到的，是通過對第三次科技革命——微電子技術——成果的廣泛應用，在20世紀90年代形成以IT產(chǎn)業(yè)(信息產(chǎn)業(yè))為龍頭的新興產(chǎn)業(yè)群實現(xiàn)的。

美國對其新興產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)培育和對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的海外轉(zhuǎn)移是同時進行的，而這一進程如果順利進行下去并可持續(xù)，就必須解決一個非常關鍵的問題：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構空心化所導致的美國經(jīng)常貿(mào)易赤字劇增、美元大量外流的問題。

美國通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構空心化，將“以物質(zhì)生產(chǎn)為關聯(lián)的硬件產(chǎn)業(yè)結(jié)構”外移到具有比較優(yōu)勢的國家，但美國本土對于消費資料、生產(chǎn)資料的需求不可能也跟著轉(zhuǎn)移出去，這就必然會形成美國對他國的經(jīng)常性的巨額貿(mào)易赤字。也就是說，美國如果想進行傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外移，就必須承擔為自己本國的生產(chǎn)、生活需求而不斷向國際買單的責任，而且伴隨著美國經(jīng)濟的總體膨脹、美國人福利水平的提高，美國的美元外流量會越來越大，一旦美國不能為它的國內(nèi)需求國際化進行支付，就必然會導致它的新的經(jīng)濟結(jié)構的整體崩潰。

而這個難題，解決的關鍵，就在于依靠牙買加體系，美國實現(xiàn)了作為世界貨幣的美元的虛擬化。

二戰(zhàn)后，出于穩(wěn)定世界經(jīng)濟、促進各資本主義國家發(fā)展的需要，在美國的主導下，制定了在世界貨幣史上具有分水嶺意義的“布雷頓森林體系”。布雷頓森林體系的歷史意義，第一在于通過美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣通過固定匯率制與美元掛鉤的方式確立了美元的世界貨幣地位，美國的世界霸主地位通過布雷頓森林體系得以體現(xiàn)，并通過布雷頓森林體系得以維護：第二，更為重要的，則在于世界貨幣開始了虛擬化過程。布雷頓森林體系雖然仍規(guī)定黃金作為最終依據(jù)，但實際上已經(jīng)把美元這一“紙幣”作為了世界貨幣。當美元作為世界流通手段和支付手段的時候。紙幣本身的虛擬性和黃金的實體性的矛盾就必然會形成，當然作為矛盾主要方面的是直接作為世界貨幣的紙幣——美元。所謂“特里芬兩難”就是這一矛盾的外在表現(xiàn)，即美元的無限發(fā)行和流通需要與黃金的有限性的矛盾，而其結(jié)果，自然是美元與其依據(jù)(黃金)之間的聯(lián)系被扭斷，美元的發(fā)行不再以美國的實際黃金持有量為基礎，紙幣最終戰(zhàn)勝了具有內(nèi)在價值的貨幣，“劣幣驅(qū)逐了良幣”，世界貨幣的虛擬化由形式變成了內(nèi)容。

世界貨幣實質(zhì)性虛擬化的體現(xiàn)就是今天的牙買加體系，美元作為世界貨幣，其發(fā)行已經(jīng)不再受到黃金的限制，世界其他貨幣以美元馬首是瞻，跟美元保持浮動匯率制。由此，貨幣數(shù)量論有了它堅持的現(xiàn)實基礎。

對于美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級而言，1973年牙買加體系的出現(xiàn)是世界給他的最好的禮物，美國可以憑、借其擁有的世界貨幣的“鑄幣權”簡單地克服產(chǎn)業(yè)結(jié)構空心化所必然導致的巨額貿(mào)易逆差、持續(xù)性的美元外流問題?！坝捎诿涝哂写髧泿诺牡匚?，使美國成為惟一可以不用考慮其外匯儲備可得性，不受約束地實行經(jīng)常項目赤字的國家……并且，因為美元作為大國貨幣被用來當作外匯儲備與進行經(jīng)濟干預的目的，美國等于享受了‘鑄幣權’的特權——美國只要信用承諾就可以毫不費力地購買別的國家的商品和服務。”難題似乎解決了。

三、美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整背景下美元國際循環(huán)的兩個階段

在牙買加體系下，美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級所導致的美國經(jīng)常項目赤字劇增、美元大量外流的問題，似乎被克服了。但是，問題并非這樣簡單。

牙買加體系確實為美國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整提供了貨幣上的保證，但它只是在不得已情況下的保證，也就是說，美國只有在實在不能通過美元的國際流入平衡國際支出的情況下，才需要利用牙買加體系提供的“鑄幣權”，否則，他是決不能大規(guī)模和長久地利用他的“鑄幣權”這一特殊權利的。因為美國也知道，如果只靠發(fā)行貨幣來為自己的國內(nèi)消費買單，那么長久以往，必將導致世界范圍的通貨膨脹，而這個后果肯定會沖垮美元的世界貨幣地位。

對此，20世紀80年代美國經(jīng)濟界的顯學——貨幣主義，是進行了充分論證的。貨幣主義的代表人物弗里德曼是典型的貨幣數(shù)量論者，他明確地指出，對于貨幣數(shù)量較大幅度的變化，尤其是貨幣數(shù)量大幅度的增加，相應地將必定帶來商品價格的大幅度變化或通貨膨脹，而商品價格的大幅度變化特別是通貨膨脹，乃是一個經(jīng)濟體存亡的大問題。

因此，在牙買加體系提供終極保障的情況下，美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級還需要尋找到另外一條能夠可持續(xù)地彌補巨額貿(mào)易赤字、彌補美元外流的路徑。道路只有一條：想方設法把美國流出的美元再吸引回美國，通過國際資金流入來解決美元流出的問題。也就是說，美元必須以美國為基點，實現(xiàn)美元的國際循環(huán)。

由此，美元的國際循環(huán)成為支撐美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級的一條最為重要的保障性條件。如果不能完成美元的國際循環(huán)，那么美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構從重化工業(yè)為主導向之后的信息產(chǎn)業(yè)為主導的升級就難以實現(xiàn)；即使升級可以完成，那么之后已經(jīng)空心化了的美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構也不可維持。

在2001年前，美國實現(xiàn)美元國際循環(huán)經(jīng)歷了兩個階段。

第一階段，以貿(mào)易政策轉(zhuǎn)向和利率、匯率調(diào)整為特征的提高實體經(jīng)濟競爭力階段。

這一階段，從20世紀80年代初到90年代初期。這一時期，美國在產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整方面的主要任務在于壓縮制造業(yè)，通過大規(guī)模淘汰國內(nèi)過剩和閑置的生產(chǎn)手段，將勞動力密集和對技術要求相對不高的制造業(yè)轉(zhuǎn)移出去，并通過技術、品牌控制或資金支持對某些制造業(yè)產(chǎn)品的海外生產(chǎn)進行控制：同時，加大技術創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新力度，不斷推出新產(chǎn)品來指導市場。可以說，在這一階段，追求制造業(yè)的高科技化已經(jīng)在美國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中明確地確定了下來。

由于制造業(yè)的總體萎縮，大量從制造業(yè)中釋放出的資金轉(zhuǎn)向了服務業(yè)部門，新型的服務業(yè)市場被開拓并迅速成長起來，金融、信息、咨詢等知識型服務業(yè)逐漸成為美國經(jīng)濟的支撐產(chǎn)業(yè)。美國的主導產(chǎn)業(yè)開始由第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化為第三產(chǎn)業(yè)。

在美國的實體經(jīng)濟發(fā)生巨大變化的同時，美國日益擴大的對外貿(mào)易赤字卻如鬼魅般與美國如影隨形，緊緊地扼住了美國的脖子。因此，在實體經(jīng)濟結(jié)構升級的同時實現(xiàn)美元國際循環(huán)的任務也就顯得尤其迫切。面對這一問題，美國的解決辦法主要有兩條：

1，美國貿(mào)易政策轉(zhuǎn)向，從積極倡導自由貿(mào)易走向推行新保護主義，堅持在那些競爭能力較強的部門和行業(yè)，如農(nóng)業(yè)、高技術產(chǎn)業(yè)等實行自由貿(mào)易政策，而對那些競爭力弱的部門和行業(yè)則采取貿(mào)易保護政策。同時，通過對國際政治經(jīng)濟的重大影響能力，改變世界商品的比價關系，提高知識密集型產(chǎn)品和服務的價格水平，壓低勞動密集型產(chǎn)品和服務的價格水平，從而提高美國產(chǎn)品和服務的創(chuàng)匯能力，減少進口產(chǎn)品和服務的吸匯壓力。

2，利用利率和匯率手段幫助美元回流。20世紀80年代初期，美國的金融創(chuàng)新所形成的金融衍生工具還相對有限，虛擬經(jīng)濟總量較小。通過虛擬經(jīng)濟吸引國際資本的能力依然較弱，美國只好利用提高利率的政策來吸引國際資本流入美國。里根政府期間，美國利率開始上調(diào)，到1982年，美國的實際利率為日本的1.34倍、聯(lián)邦德國的1.69倍。巨大的利差導致大量的資金流入美國，美元堅挺、匯率上升，一度使美元的國際循環(huán)狀況改善。但同時，高利率導致的美元匯率走高卻使美國的出口商品國際競爭力進一步下降，競爭對手日本的競爭實力進一步上升。這樣，1985年9月，在美國的主持下，發(fā)達國家簽署了“廣場飯店”協(xié)定，日元急劇升值達一倍，從而大大打擊了日本產(chǎn)品的競爭力。廣場飯店協(xié)定簽署后，自1988年起，美國的貿(mào)易逆差不斷下降，從1984～1985年的1359億美元，降到1990年的1010億美元，1991年進一步降至662億美元。雖在1993年后美國貿(mào)易逆差再次大幅攀升，但是通過匯率政策的調(diào)整已經(jīng)給美國經(jīng)濟復興提供了足夠的喘息時間。

總體來說，20世紀80年代，是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的一個過渡期，新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構的特征和矛盾在這一時期雖已顯現(xiàn)，但仍是朦朧的、不徹底的，由此決定，美元的國際資本循環(huán)在這一時期也是初級的，甚至帶有原始的強制性特征。

第二階段，以美國高新技術、網(wǎng)絡泡沫為特征的實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟并重階段。

20世紀90年代是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的標志性階段。這一階段，美國國內(nèi)經(jīng)濟具有了高科技化、金融化的特征，它們將美國徹底從衰落中解救了出來，并將美國經(jīng)濟推到了一個新高峰——“新經(jīng)濟”階段。美國開始通過高科技化獨占世界金字塔分工格局的最高層，同時，通過金融化成功地搭建了美元國際化循環(huán)的市場化機制和路徑。

高科技化是當今美國實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構的最為主要的特征。“產(chǎn)業(yè)結(jié)構高度化意味著高新技術對工農(nóng)業(yè)產(chǎn)出的增長、效益優(yōu)化和勞動生產(chǎn)率提供的貢獻率加大，用更少的自然資源和更多的信息資源生產(chǎn)出更為豐富的物質(zhì)產(chǎn)品。原有主導產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、石化、汽車等將被信息和通訊、生命科學與生物工程、新材料與新能源等新興產(chǎn)業(yè)所替代?！谶@一背景下，美國選定了微電子、新能源、新材料等發(fā)展?jié)摿Υ蟮母咝录夹g領域，加快了高科技成果產(chǎn)業(yè)化的步伐，使通訊設備、計算機、航空航天、生物工程等一大批高新技術產(chǎn)業(yè)迅速崛起。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷縮小，新興高技術產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大，是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構高級化的一個顯著特點?！币孕畔⒓夹g為代表的高科技的洗禮下，美國的制造業(yè)、服務業(yè)重新煥發(fā)活力，形成高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)齊頭并進的格局，實體經(jīng)濟由弱轉(zhuǎn)強，由衰轉(zhuǎn)勝，推動美國經(jīng)濟從1991年3月到2001年3月長達120個月的“新經(jīng)濟”，高經(jīng)濟增長伴隨著低失業(yè)率、低通貨膨脹率、低財政赤字，生產(chǎn)率指數(shù)從1990年的1.1上升到1999年的2.9。世界國際分工的梯級分布也從之前的二級格局——美、歐、日等發(fā)達國家依憑資本密集型產(chǎn)業(yè)處于國際分工格局的上層，發(fā)展中國家依憑勞動密集型產(chǎn)業(yè)處于國際分工格局的下層，變成了三級格局——美國依靠對知識的壟斷權獨居國際分工格局的上層，西歐、日本等發(fā)達國家依靠知識和資本密集型產(chǎn)業(yè)占據(jù)中層，發(fā)展中國家以勞動密集型產(chǎn)業(yè)處于底層。由此，美國通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整不僅從形式，而且從內(nèi)容上實現(xiàn)了對世界經(jīng)濟的主導、控制。

實體經(jīng)濟的發(fā)展使美國的出口競爭力加強，出口額攀升，但同時，美國的貿(mào)易逆差狀況并沒有得到有效地遏制和解決。因為美國新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構的主體是信息產(chǎn)業(yè)，它的出現(xiàn)并不能改變美國人的生產(chǎn)資料、生活資料外購的格局，因此，自1993年廣場飯店協(xié)定影響開始消退，美國對外貿(mào)易結(jié)構發(fā)生改變后，美國的對外貿(mào)易赤字再次迅速攀升，1993年美國貿(mào)易逆差劇增37％而達1157.8億美元，1995年美國的貿(mào)易逆差更增至1869億美元。于是，如何實現(xiàn)美元國際資本循環(huán)的問題再次成為困擾美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構可持續(xù)性的關鍵問題。

20世紀90年代美國實現(xiàn)美元國際資本循環(huán)的手段已從之前80年代的強制，升華到了利用金融手段，以虛擬經(jīng)濟的膨脹吸引全世界資金的市場化路徑上來。

這一方法概括來說即：通過預期收入資本化。以信息經(jīng)濟所成就的經(jīng)濟增長點為基礎。進行大規(guī)模的金融衍生品創(chuàng)造，形成規(guī)模巨大的虛擬經(jīng)濟，并通過在世界范圍內(nèi)推動資本自由流動，以虛擬經(jīng)濟吸納全世界資金流入美國，實現(xiàn)美元的國際循環(huán)。

預期收入資本化，簡單說，就是資本存量的價值等于預期收入除以利息率，它以對經(jīng)濟發(fā)展前景的信心為支撐，以未來收入預期為根據(jù)。以利息率為支點，形成對現(xiàn)期交易品的資本價值的評估。只要人們認為某種交易對象在未來能夠帶來較高的收益，也就是具有增值能力，那么它就能在現(xiàn)期表現(xiàn)為用一定的利息率折合成的資本量，而不管這種交易品本身是否有價值。而且，信心指數(shù)越高，資本量就越大。預期收入資本化公式實質(zhì)是一個能夠?qū)⑷魏问杖肓鞫继摂M化為大量金融資產(chǎn)的“經(jīng)濟虛擬化關系式”。利用這個公式，假設我們在1995年底對未來美國經(jīng)濟充滿信心。預期1996年美國的新增國民收入將達到2萬億美元。再假定當時利息率為5％，那么將全部美國收入都資本化，就會形成一個數(shù)量達到40萬億美元的最大限量資產(chǎn)價值額，只要美國能夠吸引足夠的國際資本來購買這些金融證券，就會在一個微小的實體經(jīng)濟旁邊形成一個“巨無霸”的虛擬經(jīng)濟。顯然，當國際資本流入美國購買美國的金融證券時，美元的國際循環(huán)就會形成——美國通過經(jīng)常項目逆差，在購買回各類資源和其他國家的商品的同時流出美元，其他國家再利用出口資源和商品換回的美元，購買美國的債券和其他金融資產(chǎn)。當這些債務到期時，美國會用包括利息在內(nèi)更多的美元現(xiàn)金償還其債務，這些美元現(xiàn)金最終還會購買美國的金融資產(chǎn)或存入美國的銀行。美元現(xiàn)金通過經(jīng)常項目逆差流出美國，又通過金融賬戶流回美國，Ⅱq由此構成了美元國際循環(huán)的市場化路徑。而早先美國從20世紀70年代開始推行的全世界的資本自由流動，也為虛擬經(jīng)濟引致全球資本提供了現(xiàn)實的準備。

20世紀90年代美國的新經(jīng)濟。就是在美國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟共同搭建的美元國際循環(huán)的良性運行基礎上高歌猛進的。

四、以次貸為基礎的金融創(chuàng)新是新結(jié)構下美元國際循環(huán)的第三個階段——單純依靠虛擬經(jīng)濟實現(xiàn)美元的國際循環(huán)階段

2001年3月，以納斯達克指數(shù)的巨幅下挫、IT泡沫破滅為標志，美國的實體經(jīng)濟再次受創(chuàng)。依靠實體經(jīng)濟的增長催大虛擬經(jīng)濟、保障美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構平衡的辦法失效了。伴隨美國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的“共存共促”走到盡頭，市場信心開始崩潰。以信息產(chǎn)業(yè)為支撐的虛擬經(jīng)濟有可能會迅速萎縮乃至支撐不起美元國際循環(huán)的回歸路線。

但是，美國卻經(jīng)不起美元回歸路線的消失。無法對虛擬經(jīng)濟“忍痛割愛”。因為，這時美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整已經(jīng)完全成型。美國實體經(jīng)濟創(chuàng)造的GDP占其全部GDP的比例已經(jīng)從1950年的61.78％，下降到2007年的33.99％，且實體經(jīng)濟中最具代表性的制造業(yè)也從1950年占其GDP的27％，下降到2007年的11.7％。美國戰(zhàn)后的三大支柱產(chǎn)業(yè)，汽車、鋼鐵和建筑業(yè)早已不再具有往日輝煌，代之而起的支柱產(chǎn)業(yè)是金融服務業(yè)和房地產(chǎn)服務業(yè)。

新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構使美國已經(jīng)在對外貿(mào)易關系中固化在赤字一方了。“2002-2004年美國的貿(mào)易加權匯率水平一共降低了25％，但是美國的經(jīng)常賬戶赤字攀升的速度卻絲毫沒有下降。2006年美國經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比重已經(jīng)達到了6.4％，這種失衡水平可以說是前所未見的。在美元的匯率也在大幅度貶值的情況下，美國的赤字卻仍然在加劇?！?/p>

如果虛擬經(jīng)濟崩潰，龐大的貿(mào)易赤字會迅速地使美國成為世界的“眾矢之的”，美國必會從世界領袖寶座上被拉扯下來。所以，擺在美國面前的問題，不是要不要保虛擬經(jīng)濟的問題，而是如何保虛擬經(jīng)濟的問題。

要使虛擬經(jīng)濟重新繁榮，根本問題就在于要為它提供一個新的預期收入的支撐點。這個新的支撐點在上一階段是信息產(chǎn)業(yè)，是實體經(jīng)濟，這一時期，又能是什么呢?——答案只有一個。在美國經(jīng)濟的“三套馬車”中，凈出口一直是負值。以它拉動經(jīng)濟根本就是夢想：以企業(yè)投資拉動經(jīng)濟則在納斯達克的泡沫中也成了泡影；在實體經(jīng)濟衰退的背景下，新的預期收入只能來自于消費。

于是，以國內(nèi)消費所形成的預期收入為基礎形成新一輪的虛擬經(jīng)濟繁榮成為美國的必然選擇。而在國內(nèi)消費中，預期收入流豐富，對虛擬經(jīng)濟的拉動作用強，又會為美國民眾所接收和歡迎的，當然就是房地產(chǎn)。

于是，美國的房地產(chǎn)業(yè)，被賦予了啟動美國經(jīng)濟的重任。在這場新的虛擬經(jīng)濟的創(chuàng)造過程中，美國政府通過大規(guī)模下調(diào)利率為房地產(chǎn)市場的啟動提供了條件。投資銀行則成為美國利益的實踐者，它通過大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造，以按揭為基礎產(chǎn)品，以前所未有的規(guī)模吸納來自全世界的資金，創(chuàng)造出又一個美國“財富神話”。

投資銀行是這次次貸危機中實現(xiàn)實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟對接的行為主體。由于它的涉入，一方面改變了實體經(jīng)濟主體的行為方式。在投資銀行涉入按揭貸款流程之前，包括傳統(tǒng)商業(yè)銀行、按揭公司在內(nèi)的“發(fā)起人”組織，都謹從貸款與風險相匹配的金科玉律行事，全部按揭貸款中的次貸水平是相當?shù)偷?。但是，由于投資銀行根據(jù)客戶對于不同風險投資產(chǎn)品的需要，向“發(fā)起人”定購按揭產(chǎn)品——定購使得商業(yè)銀行等發(fā)行住房抵押貸款的“發(fā)起人”按照投資銀行的需求而非自身的風險管控來發(fā)行貸款，并在發(fā)行不良貸款后通過將按揭產(chǎn)品賣給定購者實現(xiàn)了風險轉(zhuǎn)移——就使得“發(fā)行人”無視風險預期，大規(guī)模向無資產(chǎn)、無收入、無工作的“三無人士”發(fā)放貸款，整個金融系統(tǒng)在基礎產(chǎn)品端凝結(jié)了大量風險，為之后虛擬經(jīng)濟的崩潰埋下了重筆。

另一方面，由于投資銀行對金融衍生工具的創(chuàng)造，又使虛擬經(jīng)濟可以吸納來的資金上限從有限變成了無限。在20世紀90年代的虛擬經(jīng)濟中，由于虛擬經(jīng)濟僅僅依賴于一次衍生品創(chuàng)造，因此其所形成的虛擬資本量還有限，就像我們前面的例子，如果預期收入是2萬億美元。在利息率是5％的條件下，最大限量資產(chǎn)價值額是40萬億美元，它是一個有限值。但在90年代后期以摩根斯坦利為代表的投資銀行的設計下，對于實體經(jīng)濟的預期收入，不僅可以進行一級衍生品創(chuàng)造。還可以基于一級衍生品進行分解組合，形成二級衍生品創(chuàng)造，繼之還可以有三級衍生品創(chuàng)造、四級衍生品創(chuàng)造……這在2001年后的虛擬經(jīng)濟創(chuàng)造中被廣泛應用，其結(jié)果就是形成了從RMBS到CDO，從CDO到CD02，從CD02到CD03……在一系列新的創(chuàng)造過程中，虛擬經(jīng)濟的最大限量資產(chǎn)價值額被擴大到無限，只要有資金進場，就可以有對應的產(chǎn)品供其選購，由此，美國新一輪虛擬經(jīng)濟的理論資金頂點變成為全世界的總體資金數(shù)。在這樣一個過程中，各投資銀行的資金杠桿率作為一個技術條件被不斷調(diào)高，甚至為了擺脫自身資金量的限制，還可以形成類似皮包公司的CBS產(chǎn)品，無中生有，以零搏無限。于是，一方面，起始點的微小風險被數(shù)千倍、數(shù)萬倍的放大；另一方面，美國則由于虛擬經(jīng)濟的超常規(guī)繁榮，形成了國內(nèi)的流動性過剩，并最終導致國內(nèi)自生資金和外部流入的資金以華爾街為起點，反沖回世界市場，導致國際投機資本的泛濫，熱錢在國際石油市場、國際糧食市場、新興工業(yè)化國家的股市、房地產(chǎn)市場等所有具有預期收入特征的市場上橫沖直闖，形成世界性的泡沫經(jīng)濟。

虛擬經(jīng)濟的泡沫式膨脹。在促成美國經(jīng)濟飛速發(fā)展的同時。也使美國經(jīng)濟越來越被虛擬經(jīng)濟所捆綁。于是，出現(xiàn)了這樣的景象：“在美國，實際資本的存量已經(jīng)越來越不重要了，倒是股市、債市以及房地產(chǎn)市場越來越?jīng)Q定著美國經(jīng)濟的興衰?！?/p>

當然，泡沫總是虛幻的，虛擬經(jīng)濟的宿命總是實體經(jīng)濟。當實體經(jīng)濟的一絲震顫傳導到虛擬經(jīng)濟時，泡沫便有了它所不能承載之重，泡沫破滅，虛擬經(jīng)濟垮塌。

于是，美國次貸危機席卷美國金融界，形成美國金融危機；美國金融危機危害全世界，形成世界金融危機；世界金融危機導致全球信用緊縮，最終影響世界實體經(jīng)濟，形成世界經(jīng)濟危機。

當然，當美國痛呼泡沫的破滅時，其他國家確實有理由逼問：依靠泡沫，美國消費了多少他國資源和產(chǎn)品；依靠泡沫，美國投機資本卷走了多少世界財富；依靠泡沫，美國才能夠有巨額的科技投資資本，坐擁世界分工格局的最高位!

而美國次貸危機的爆發(fā)，同時表明，以美元國際循環(huán)維持自身運轉(zhuǎn)的美國已經(jīng)進入了資本主義體制發(fā)展的第四階段。

第一個階段，資本主義統(tǒng)制經(jīng)濟體制階段，國家對經(jīng)濟高度管控，資本依靠政治的力量積聚和集中。重商主義是這一階段的思想表述。

第二個階段：資本主義自由競爭經(jīng)濟體制階段，已經(jīng)強大的資本開始排擠權力對于市場的干擾，要求政府充當“守夜人”，市場成為資本自由競爭的“叢林”。這一階段的代表人物是英國的亞當，斯密和李嘉圖，核心觀點為“看不見的手”假說。

第三個階段，政府宏觀調(diào)控的市場經(jīng)濟體制階段。政府在國內(nèi)，以“有效需求”作為調(diào)控對象，在堅持私人資本的自由競爭的同時，對于總資本進行總量和結(jié)構調(diào)整，在國外，則有計劃地以國家資本為單位，促進國內(nèi)資本的國際化競爭。這一時期的體制調(diào)整被理論化為凱恩斯革命。

對于以上三個階段，學者的認識是相對一致的。問題在于，20世紀80年代特別是90年代后所出現(xiàn)的一些資本主義新經(jīng)濟現(xiàn)象，是傳統(tǒng)的體制認識所難以囊括和解釋的，比如說歐盟的出現(xiàn)，歐洲貨幣的一體化，顯然，歐洲各國的宏觀調(diào)控已經(jīng)開始突破一國的行政地域限制，越來越具有區(qū)域化特征：再比如說1997年的東南亞金融危機，雖然這次危機爆發(fā)在了發(fā)展中國家，但它所表現(xiàn)的卻恰是資本的國際化運動過程；特別是這一次發(fā)生在美國，迅速殃及全世界的次貸危機，所顯示出來的，已經(jīng)大大超過國家經(jīng)濟的范圍，美國所構筑的國際化產(chǎn)業(yè)結(jié)構鏈說明，一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構已經(jīng)不僅僅靠這個國家本身支撐，而是實現(xiàn)了與全世界的結(jié)合。

當一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構已經(jīng)世界化的時候，我們說，它標志著資本主義的經(jīng)濟體制進人到了第四個階段：國際自由競爭階段。

第四階段，從20世紀90年代開始至今的資本主義國際自由競爭階段。這一階段是發(fā)達國家的國家壟斷資本在世界范圍內(nèi)自由競爭的階段。它相對于前三個階段的標志，在于一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構已經(jīng)內(nèi)在融合于世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構，任何一個國家脫離其他國家和地區(qū)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構都將是殘缺的、不可持續(xù)的。由此，資本完成了從人格化向國格化的過渡。以資本家身份存在的，是占據(jù)新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構金字塔第一、二層的美國、西歐、日本等發(fā)達資本主義國家，他們雖然內(nèi)部也有紛爭，卻共同作為資本家，協(xié)議形成國際自由競爭的貿(mào)易、資本、金融規(guī)則，從而，通過對知識、資本的壟斷權剝削世界勞動階級——具有廉價勞動力、發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)的民族國家。

由此，發(fā)達資本主義國家資本化，發(fā)展中國家雇傭勞動化。資本國格化的兩極既對立又統(tǒng)一。

這個體制，超越于階級語言和體制術語，我們稱之為全球化，因為，在這個時期，資本的全球化運動、全球化的資本關系已經(jīng)形成。

當然，這個體制本身，也是無法擺脫資本主義基本矛盾的束縛的，而且由于這個新體制對于虛擬經(jīng)濟的獨特運用，也使得新的資本關系所蘊涵的矛盾外延更大、破壞力更強，同時，由于這個體制本身已經(jīng)是一個資本的世界化體系，因此當出現(xiàn)危機的時候，將不僅僅是資本主義國家的危機，而是包含資本主義國家和發(fā)展中國家在內(nèi)的所有參與到國際分工格局中的國家的危機。