進入5月以來，人們對全球經濟正走上復蘇之路的信心不斷提升，在5月初就將油價短暫推升至今年以來的最高水平并于下旬再創(chuàng)新高。與此同時，貨幣市場關鍵部分的借款利率跌至創(chuàng)紀錄低點，3月期美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率跌破1％。美國、歐元區(qū)和英國的采購經理^指數㈣顯示，制造業(yè)活動收縮的步伐已明顯放緩，美國服務業(yè)的PMI同樣顯示，其活動下滑速度正在減緩。里昂證券和中國官方公布的PMI指數在4月份均回升至50以上這一水平表明制造業(yè)活動有所擴張。

經濟能否持續(xù)復蘇取決于消費

中國銀行董事長肖鋼在周日表示盡管中國央行繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策的承諾在口頭上沒有變，但實際上已經在收縮。理由在于，如果考慮到消費者價格指數為自的事實，當前的利率水平還是處在一個比較高的水平，但中國央行并沒有調整的跡象。

債市很大程度上體現(xiàn)了市場對利率走向的判斷。隨著五月底股市的一輪調整，債市走出一波上漲行情，一方面是四月公布經濟數據較弱給債市走強帶來基礎，另一方面資金對債券的配置性需求也拉動了價格。在經濟復蘇的周期中，投資者可以適當關注企業(yè)債、公司債等信用類投資產品。因為國債價格主要取決于市場利率水平，因此國債走勢通常和宏觀經濟女相關，即在衰退期國債投資價值高，而復蘇和擴張期國債投資價值低。

近一個月來中央頻頻出招、從商務部“擴大消費，創(chuàng)新生活”的九大措施，到消費金融公司試點臨近。究其原因是，出口跌勢不止，內地產能過剩日趨嚴重，要順利完成“保八”任務，調整經濟結構迫在眉睫。在出口、投資和消費這三駕馬車中，出口下滑難以遏止，投資則可以通過國家政策提供支持，最難改變的仍屬消費。有效減緩消費下滑，甚至刺激消費增加，是經濟復蘇的重要一環(huán)。最后的落腳點，也許還要靠稅收制度的重大變革。

A股平均市盈率現(xiàn)在已超過25倍，處于歷史中等位置。如果說1600點是抄底，2000點是價值投資，現(xiàn)在的點位買入的投資者，可能只能認為是在搏經濟超預期復蘇的可能性。對風險承受能力和市場分析能力要求相對較高。

截至4月底，CPI連續(xù)12個月走低，PPI則是連續(xù)階月走低，但PPI下降速度遠大于CPI，兩者之間剪刀差的擴大，理論上可以表明這有利于穩(wěn)定生產商的利潤。但當前出現(xiàn)的經濟反轉跡象仍不夠穩(wěn)固，這些因素隨時都有可能發(fā)生變化，這將進一步考驗國內制造廠商的邊際成本。

甲型H1N1流感陰影漸濃

世界衛(wèi)生組織5月16日統(tǒng)計數據顯示，連續(xù)3天以來，全球確診感染甲型H1N1流感的人數每天都增加1000例左右，到5月23日世衛(wèi)組織統(tǒng)計全球已有45個國家報告12000余倒甲型H1N1流感確診病例，而且國家數目和確診患者數目仍在不斷攀升。

與此同時，一些國家報告的本土感染甲型H1N1流感病例數目也在不斷更新，如日本16日確認該國發(fā)現(xiàn)第一例本土甲型H1N1流感感染病例，不到一周日本非輸入型甲型H1N1流感確診病倒接近300例。世衛(wèi)組織助理總干事福田教二因此警告說，甲型H1N1流感將會進一步傳播。研究顯示，還有“相當數量”的人感染了甲型H1N1流感病毒，但目前還沒有被檢測出來。

在一些國家暴發(fā)甲型H1N1流感疫情以來，中國國內截止5月22日確診7例甲型H1N1流感輸入性病例。此次疫情對于目前經濟復蘇的影響，引發(fā)各界廣泛的關注和討論，銀監(jiān)會主席劉明康表示，甲型H1N1流感的爆發(fā)給全球經濟復蘇帶來了進一步負面影響，也有專家表示疲情將會對農產品、貿易、旅游、航空及娛樂業(yè)的復蘇進程形成一定的壓力。

階段性頂部或已出現(xiàn)

在4月21日到5月20日的21個交易日里，上證指數上漲93.96點，漲幅為3.67％，振幅為1235％。股指先抑后揚，臨近四月底的幾天時間里數次跌破2400點，最后終于在4月28日見底回升。從去年的低點1664點到5月19日2688點，累計60％的上漲幅度在歷史上的熊市周期中已經接近最高紀錄，僅次于十年前的“5.19行情”。

有分析人士指出，A股市場最有可能出現(xiàn)的走勢是w舯形，4、5月份筑頂，5-7月下來，下半年再上去，形成一個W走勢。2008年10月也許是最低點，但股指漲上去還是需要面對阻力，因此還會跌下來，另一低點應該會出現(xiàn)在今年第三季度，然后開始運行長胡牛市的上升軌道。

進入五月以后，連續(xù)兩周各種題材概念股如同“說書”般不斷在A股市場演繹，以中石油為代表的權重股則承擔著護盤的重任。五月第三周大盤在高住繼續(xù)展開震蕩，最終上證指數周漲幅僅0.75％，收出了一根意味深長的陰十字星，隨著指數高位震蕩，海西經濟建設、新能源、房地產、新上海、創(chuàng)投等前期主力熱衷的題材概念出現(xiàn)疲軟跡象，主力資金連續(xù)五個交易日均凈流出，但指數卻總體小幅上漲，說明盤面走勢與資金流向有所背離。人們如果繼續(xù)盯著指數做投資，很可能被這種繁榮的表象蒙蔽雙眼。

市場上仍舊值得關注的，還是前期累計漲幅較少的大盤股，但其投資機會越來越難以把握。當前已經走到風格轉換的關鍵時點，如果大盤股強勢上揚拉動市場重心，則這輪狂歡還有望持續(xù)。另一個值得關注的是受甲H1N1預期，在大盤走齋過程中出現(xiàn)下跌的個股板塊，例如航空股可能出現(xiàn)的補漲行情。

股市是經濟的晴雨表，因而從根本上說，宏觀經濟的變化，最終肯定會在股市中反映出來。2009年，是我國經濟復蘇之年，而股票市場卻早已開始“復蘇”從去年10月底的1664.93點，到現(xiàn)在的2600多點，累計上漲超過10130點。如此巨大的漲幅，是否與宏觀經濟的走向相符?

如今，很多機構對后市依然看得很好，需要指出的是眾多的機構們集體看多時，反而更不應該忘記風險的存在。進入五月后，滬指漲了200多點，但賺錢的難度卻越來越大，后市能否真的漲到2800點甚至3000點，現(xiàn)在真的不好說，但是，如果經濟的復蘇的確不如預期中樂觀，那么遲早會在股市行情中體現(xiàn)出來。

樓市復蘇已后繼無力

關于中國當今房價中是否存在泡沫，泡沫是大還是小，業(yè)內眾說紛紜，甚至針鋒相對，即便同一系統(tǒng)也如此。比如，北京社科院認為房價泡沫較大，還有較大下跌空間，而中國社科院則認為，中國房價泡沫不大，下半年即回升，不僅對泡沫的認識不同，得出的結論也完全相反。但唯一可以確認的是，隨著部分城市房價企穩(wěn)回升，成交量已出現(xiàn)下降趨勢。開發(fā)商以漲價迎接剛需釋放，只恐弊大于利。即使沒有出現(xiàn)大跌，接市也會經歷一定時間的退燒期。

4月21日，國土資源部公布的“2008年全國主要城市地價狀況分析報告”表明，中國目前的房價已逼近4000元一平方米，中國城鎮(zhèn)居民全年不吃不喝，一年的年薪也僅可以購買4平方米的商品房，如果剔除吃喝穿和彌補公共產品缺口的支出，一個家庭一年的年薪可能買不到1平方米的商品房。根據國土資源部的報告，一個家庭買一套100平方米的商品房，不吃不喝也需要25年，如果除去日常支出及教育、醫(yī)療等支出，買這樣一套商品房，恐怕得需要100多年!

一些樓盤零成交或退房熱的新聞，更是給樓市“小陽春”能否持續(xù)帶來質疑。由于中國房價已經大大透支了民眾的實際購買力，而銀行在“小陽春”行情的鼓舞下，大肆放貸的行為，等于給開發(fā)商提供7假按揭的良機，使得一些開發(fā)商在“小陽春”假象的遮掩下，完成了金蟬脫殼而把風險甩給了銀行。

新公布的4月份多項經濟數據與房地產市場的“小陽春”行情發(fā)生背離，判斷當前的經濟形勢，普通人感到無所適從。從刺激樓市上漲的因素來看：首先是要有很高的通脹率，而中國現(xiàn)在CPI很低，從第二個因素利率來看，現(xiàn)在全球的利率都跌下來了，這使得多年以來樓市上漲的理由沒有了。還有一個因素，則是城市化進程的不同階段，美國的人口現(xiàn)在日益老齡化，開始從城市轉去鄉(xiāng)村，而中國正好相反，這一點對樓市也許有一定的刺激。但最強的刺激還是貨幣投放和通脹預期。離新錢近的人受益，例如能拿到貸款的企業(yè)，拿國家薪水的公職人員。增加貨幣所引發(fā)的通脹，本身就是一個財富再分配的過程。普通人除了貸款買房外，想不出什么特別有用的對蓑。