進(jìn)入5月以來(lái)，人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)正走上復(fù)蘇之路的信心不斷提升，在5月初就將油價(jià)短暫推升至今年以來(lái)的最高水平并于下旬再創(chuàng)新高。與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)關(guān)鍵部分的借款利率跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，3月期美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率跌破1％。美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)的采購(gòu)經(jīng)理^指數(shù)㈣顯示，制造業(yè)活動(dòng)收縮的步伐已明顯放緩，美國(guó)服務(wù)業(yè)的PMI同樣顯示，其活動(dòng)下滑速度正在減緩。里昂證券和中國(guó)官方公布的PMI指數(shù)在4月份均回升至50以上這一水平表明制造業(yè)活動(dòng)有所擴(kuò)張。

經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇取決于消費(fèi)

中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼在周日表示盡管中國(guó)央行繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策的承諾在口頭上沒有變，但實(shí)際上已經(jīng)在收縮。理由在于，如果考慮到消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)為自的事實(shí)，當(dāng)前的利率水平還是處在一個(gè)比較高的水平，但中國(guó)央行并沒有調(diào)整的跡象。

債市很大程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)利率走向的判斷。隨著五月底股市的一輪調(diào)整，債市走出一波上漲行情，一方面是四月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱給債市走強(qiáng)帶來(lái)基礎(chǔ)，另一方面資金對(duì)債券的配置性需求也拉動(dòng)了價(jià)格。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期中，投資者可以適當(dāng)關(guān)注企業(yè)債、公司債等信用類投資產(chǎn)品。因?yàn)閲?guó)債價(jià)格主要取決于市場(chǎng)利率水平，因此國(guó)債走勢(shì)通常和宏觀經(jīng)濟(jì)女相關(guān)，即在衰退期國(guó)債投資價(jià)值高，而復(fù)蘇和擴(kuò)張期國(guó)債投資價(jià)值低。

近一個(gè)月來(lái)中央頻頻出招、從商務(wù)部“擴(kuò)大消費(fèi)，創(chuàng)新生活”的九大措施，到消費(fèi)金融公司試點(diǎn)臨近。究其原因是，出口跌勢(shì)不止，內(nèi)地產(chǎn)能過(guò)剩日趨嚴(yán)重，要順利完成“保八”任務(wù)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)迫在眉睫。在出口、投資和消費(fèi)這三駕馬車中，出口下滑難以遏止，投資則可以通過(guò)國(guó)家政策提供支持，最難改變的仍屬消費(fèi)。有效減緩消費(fèi)下滑，甚至刺激消費(fèi)增加，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要一環(huán)。最后的落腳點(diǎn)，也許還要靠稅收制度的重大變革。

A股平均市盈率現(xiàn)在已超過(guò)25倍，處于歷史中等位置。如果說(shuō)1600點(diǎn)是抄底，2000點(diǎn)是價(jià)值投資，現(xiàn)在的點(diǎn)位買入的投資者，可能只能認(rèn)為是在搏經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的可能性。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場(chǎng)分析能力要求相對(duì)較高。

截至4月底，CPI連續(xù)12個(gè)月走低，PPI則是連續(xù)階月走低，但PPI下降速度遠(yuǎn)大于CPI，兩者之間剪刀差的擴(kuò)大，理論上可以表明這有利于穩(wěn)定生產(chǎn)商的利潤(rùn)。但當(dāng)前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)跡象仍不夠穩(wěn)固，這些因素隨時(shí)都有可能發(fā)生變化，這將進(jìn)一步考驗(yàn)國(guó)內(nèi)制造廠商的邊際成本。

甲型H1N1流感陰影漸濃

世界衛(wèi)生組織5月16日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)3天以來(lái)，全球確診感染甲型H1N1流感的人數(shù)每天都增加1000例左右，到5月23日世衛(wèi)組織統(tǒng)計(jì)全球已有45個(gè)國(guó)家報(bào)告12000余倒甲型H1N1流感確診病例，而且國(guó)家數(shù)目和確診患者數(shù)目仍在不斷攀升。

與此同時(shí)，一些國(guó)家報(bào)告的本土感染甲型H1N1流感病例數(shù)目也在不斷更新，如日本16日確認(rèn)該國(guó)發(fā)現(xiàn)第一例本土甲型H1N1流感感染病例，不到一周日本非輸入型甲型H1N1流感確診病倒接近300例。世衛(wèi)組織助理總干事福田教二因此警告說(shuō)，甲型H1N1流感將會(huì)進(jìn)一步傳播。研究顯示，還有“相當(dāng)數(shù)量”的人感染了甲型H1N1流感病毒，但目前還沒有被檢測(cè)出來(lái)。

在一些國(guó)家暴發(fā)甲型H1N1流感疫情以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)截止5月22日確診7例甲型H1N1流感輸入性病例。此次疫情對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，引發(fā)各界廣泛的關(guān)注和討論，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示，甲型H1N1流感的爆發(fā)給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了進(jìn)一步負(fù)面影響，也有專家表示疲情將會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、貿(mào)易、旅游、航空及娛樂業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程形成一定的壓力。

階段性頂部或已出現(xiàn)

在4月21日到5月20日的21個(gè)交易日里，上證指數(shù)上漲93.96點(diǎn)，漲幅為3.67％，振幅為1235％。股指先抑后揚(yáng)，臨近四月底的幾天時(shí)間里數(shù)次跌破2400點(diǎn)，最后終于在4月28日見底回升。從去年的低點(diǎn)1664點(diǎn)到5月19日2688點(diǎn)，累計(jì)60％的上漲幅度在歷史上的熊市周期中已經(jīng)接近最高紀(jì)錄，僅次于十年前的“5.19行情”。

有分析人士指出，A股市場(chǎng)最有可能出現(xiàn)的走勢(shì)是w舯形，4、5月份筑頂，5-7月下來(lái)，下半年再上去，形成一個(gè)W走勢(shì)。2008年10月也許是最低點(diǎn)，但股指漲上去還是需要面對(duì)阻力，因此還會(huì)跌下來(lái)，另一低點(diǎn)應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)在今年第三季度，然后開始運(yùn)行長(zhǎng)胡牛市的上升軌道。

進(jìn)入五月以后，連續(xù)兩周各種題材概念股如同“說(shuō)書”般不斷在A股市場(chǎng)演繹，以中石油為代表的權(quán)重股則承擔(dān)著護(hù)盤的重任。五月第三周大盤在高住繼續(xù)展開震蕩，最終上證指數(shù)周漲幅僅0.75％，收出了一根意味深長(zhǎng)的陰十字星，隨著指數(shù)高位震蕩，海西經(jīng)濟(jì)建設(shè)、新能源、房地產(chǎn)、新上海、創(chuàng)投等前期主力熱衷的題材概念出現(xiàn)疲軟跡象，主力資金連續(xù)五個(gè)交易日均凈流出，但指數(shù)卻總體小幅上漲，說(shuō)明盤面走勢(shì)與資金流向有所背離。人們?nèi)绻^續(xù)盯著指數(shù)做投資，很可能被這種繁榮的表象蒙蔽雙眼。

市場(chǎng)上仍舊值得關(guān)注的，還是前期累計(jì)漲幅較少的大盤股，但其投資機(jī)會(huì)越來(lái)越難以把握。當(dāng)前已經(jīng)走到風(fēng)格轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，如果大盤股強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)拉動(dòng)市場(chǎng)重心，則這輪狂歡還有望持續(xù)。另一個(gè)值得關(guān)注的是受甲H1N1預(yù)期，在大盤走齋過(guò)程中出現(xiàn)下跌的個(gè)股板塊，例如航空股可能出現(xiàn)的補(bǔ)漲行情。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因而從根本上說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，最終肯定會(huì)在股市中反映出來(lái)。2009年，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，而股票市場(chǎng)卻早已開始“復(fù)蘇”從去年10月底的1664.93點(diǎn)，到現(xiàn)在的2600多點(diǎn)，累計(jì)上漲超過(guò)10130點(diǎn)。如此巨大的漲幅，是否與宏觀經(jīng)濟(jì)的走向相符?

如今，很多機(jī)構(gòu)對(duì)后市依然看得很好，需要指出的是眾多的機(jī)構(gòu)們集體看多時(shí)，反而更不應(yīng)該忘記風(fēng)險(xiǎn)的存在。進(jìn)入五月后，滬指漲了200多點(diǎn)，但賺錢的難度卻越來(lái)越大，后市能否真的漲到2800點(diǎn)甚至3000點(diǎn)，現(xiàn)在真的不好說(shuō)，但是，如果經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的確不如預(yù)期中樂觀，那么遲早會(huì)在股市行情中體現(xiàn)出來(lái)。

樓市復(fù)蘇已后繼無(wú)力

關(guān)于中國(guó)當(dāng)今房?jī)r(jià)中是否存在泡沫，泡沫是大還是小，業(yè)內(nèi)眾說(shuō)紛紜，甚至針鋒相對(duì)，即便同一系統(tǒng)也如此。比如，北京社科院認(rèn)為房?jī)r(jià)泡沫較大，還有較大下跌空間，而中國(guó)社科院則認(rèn)為，中國(guó)房?jī)r(jià)泡沫不大，下半年即回升，不僅對(duì)泡沫的認(rèn)識(shí)不同，得出的結(jié)論也完全相反。但唯一可以確認(rèn)的是，隨著部分城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，成交量已出現(xiàn)下降趨勢(shì)。開發(fā)商以漲價(jià)迎接剛需釋放，只恐弊大于利。即使沒有出現(xiàn)大跌，接市也會(huì)經(jīng)歷一定時(shí)間的退燒期。

4月21日，國(guó)土資源部公布的“2008年全國(guó)主要城市地價(jià)狀況分析報(bào)告”表明，中國(guó)目前的房?jī)r(jià)已逼近4000元一平方米，中國(guó)城鎮(zhèn)居民全年不吃不喝，一年的年薪也僅可以購(gòu)買4平方米的商品房，如果剔除吃喝穿和彌補(bǔ)公共產(chǎn)品缺口的支出，一個(gè)家庭一年的年薪可能買不到1平方米的商品房。根據(jù)國(guó)土資源部的報(bào)告，一個(gè)家庭買一套100平方米的商品房，不吃不喝也需要25年，如果除去日常支出及教育、醫(yī)療等支出，買這樣一套商品房，恐怕得需要100多年!

一些樓盤零成交或退房熱的新聞，更是給樓市“小陽(yáng)春”能否持續(xù)帶來(lái)質(zhì)疑。由于中國(guó)房?jī)r(jià)已經(jīng)大大透支了民眾的實(shí)際購(gòu)買力，而銀行在“小陽(yáng)春”行情的鼓舞下，大肆放貸的行為，等于給開發(fā)商提供7假按揭的良機(jī)，使得一些開發(fā)商在“小陽(yáng)春”假象的遮掩下，完成了金蟬脫殼而把風(fēng)險(xiǎn)甩給了銀行。

新公布的4月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的“小陽(yáng)春”行情發(fā)生背離，判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，普通人感到無(wú)所適從。從刺激樓市上漲的因素來(lái)看：首先是要有很高的通脹率，而中國(guó)現(xiàn)在CPI很低，從第二個(gè)因素利率來(lái)看，現(xiàn)在全球的利率都跌下來(lái)了，這使得多年以來(lái)樓市上漲的理由沒有了。還有一個(gè)因素，則是城市化進(jìn)程的不同階段，美國(guó)的人口現(xiàn)在日益老齡化，開始從城市轉(zhuǎn)去鄉(xiāng)村，而中國(guó)正好相反，這一點(diǎn)對(duì)樓市也許有一定的刺激。但最強(qiáng)的刺激還是貨幣投放和通脹預(yù)期。離新錢近的人受益，例如能拿到貸款的企業(yè)，拿國(guó)家薪水的公職人員。增加貨幣所引發(fā)的通脹，本身就是一個(gè)財(cái)富再分配的過(guò)程。普通人除了貸款買房外，想不出什么特別有用的對(duì)蓑。