三月份以來(lái)。環(huán)球股市大幅反彈，但本年迄今，整體表現(xiàn)只是持平。細(xì)看之下，不少新興股市其實(shí)有不俗升幅，尤其是天然資源豐富的俄羅斯及巴西。若以行業(yè)劃分，則以資源類(lèi)及科技類(lèi)股票表現(xiàn)最佳。環(huán)球科技股今年的確表現(xiàn)出眾，截至5月21日。摩根士丹利世界信息科技指數(shù)上升13.6％，同期摩根士丹利世界指數(shù)上升3.3％。資源股主要受商品價(jià)格反彈帶動(dòng)，但科技股為何表現(xiàn)較好呢?是什么原因?qū)е驴萍脊蓜俪?科技基金未來(lái)又是否能持續(xù)有好表現(xiàn)呢?

全球的股市行情，在三月份以來(lái)已大幅反彈，但本年迄今，整體仍然錄得跌幅。眾所周知，不少新興股市其實(shí)有不俗升幅，尤其是天然資源豐富的國(guó)家，如俄羅斯及巴西。若以行業(yè)劃分，則以資源類(lèi)及科技類(lèi)股票表現(xiàn)最佳，其中科技股表現(xiàn)較好，具體業(yè)績(jī)?nèi)绾文?

環(huán)球科技股今年的確表現(xiàn)出眾，截至5月21日，摩根士丹利世界信息科技指數(shù)上升13.6％，同期摩根士丹利世界指數(shù)上升3.3％。摩根士丹利世界指數(shù)由23個(gè)已發(fā)展國(guó)家股票組成。是公認(rèn)的環(huán)球股票走勢(shì)指標(biāo)(見(jiàn)圖表1)。

科技行業(yè)必有優(yōu)勝之處才能突圍而出，而最重要的因素是科技行業(yè)“財(cái)政健全可抗海嘯”。金融海嘯爆發(fā)后，“有毒資產(chǎn)”令人聞風(fēng)喪膽。有些歐美金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表尤其令人看不透，不但企業(yè)負(fù)債比率甚高，而且它們的“資產(chǎn)”實(shí)際價(jià)值有多少，誰(shuí)也無(wú)法得知。相比之下，科技巨頭的賬目清晰得多，既沒(méi)有不良資產(chǎn)，更普遍坐擁凈現(xiàn)金。以美國(guó)蘋(píng)果電腦及日本任天堂為例，兩者持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物約相當(dāng)于其市值的三成!可謂企業(yè)的流動(dòng)資金非常充裕，利于企業(yè)發(fā)展。

科技企業(yè)需求增高

企業(yè)現(xiàn)金流充沛可謂企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)力源，有如此雄厚的財(cái)政實(shí)力，自然可于信貸緊縮及全球衰退期間屹立不倒。更有甚者，比如蘋(píng)果、英特爾、思科等財(cái)政健全的公司可趁金融危機(jī)逆市擴(kuò)充，以低價(jià)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)困難的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增加市場(chǎng)份額，有利于日后做太做強(qiáng)。如果再來(lái)看看全球?qū)Ω呖萍夹袠I(yè)的需求量。你就會(huì)更驚訝于此行業(yè)高速發(fā)展的原由。

原由一 信息科技開(kāi)支縮減有限

現(xiàn)今全球經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)失業(yè)率上升，消費(fèi)者自然要勒緊褲帶，各類(lèi)產(chǎn)品的需求自然下降，科技產(chǎn)品亦不例外。美國(guó)的信息科技及通訊研究機(jī)構(gòu)IDC于3月5日便預(yù)計(jì)，2009年全球個(gè)人計(jì)算機(jī)銷(xiāo)售量將下跌4.5％。

只是，科技公司絕非單靠一般個(gè)人消費(fèi)者，企業(yè)客戶(hù)亦是科技公司重要收入來(lái)源。預(yù)料來(lái)源于企業(yè)客戶(hù)的收入所受影響較微，盡管金融危機(jī)很多企業(yè)為減少開(kāi)支，可能會(huì)裁員、減少員工津貼及廣告開(kāi)支，但不會(huì)削減信息科技開(kāi)支，因?yàn)橐坏橹?，甚者?huì)拖低整體員工效率，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展惡性循環(huán)，得不償失。

更何況從歷史數(shù)據(jù)看，自從2001年美國(guó)的眾多科技網(wǎng)泡沫爆破后，全球企業(yè)已極力削減了信息科技的預(yù)算，再削減的空間已不多。因此，相對(duì)很多行業(yè)，科技行業(yè)目前所受的金融危機(jī)沖擊已算輕微，如果要考慮到企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，再次縮減此費(fèi)用開(kāi)支的空間非常有限，這是科技行業(yè)此輪看好的重要原因之一。

原由二 新興市場(chǎng)需求持續(xù)

巨型的科技股，都在歐美上市，但它們的業(yè)務(wù)遍布全球，其中新興市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已成為主要之盈利增長(zhǎng)引擎。以芯片巨頭英特爾為例，于2007年已有51％營(yíng)業(yè)額來(lái)自亞太區(qū)(日本除外)?，F(xiàn)時(shí)歐、美、日均陷衰退，但中國(guó)及印度等新興經(jīng)濟(jì)仍有可觀增長(zhǎng)，對(duì)科技產(chǎn)品的需求不斷上升，加上科技產(chǎn)品于新興國(guó)家滲透率低，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿O大。

科技行業(yè)具備自身發(fā)展的特點(diǎn)，比如充沛現(xiàn)金流、企業(yè)客戶(hù)的需求不減、新興市場(chǎng)需求持續(xù)等。這些都決定了這個(gè)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭，由此判斷科技股票僅從股票估值也可以看到科技股屬于高增長(zhǎng)行業(yè)；科技類(lèi)股票的市盈率一般較高，過(guò)去大部份時(shí)間處于20倍以上。而過(guò)去五年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500信息科技指數(shù)之歷史市盈率為22.3倍，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)的16.6倍。現(xiàn)時(shí)信息科技指數(shù)的估值已跌至多年的低位，預(yù)期市盈率僅得1615倍，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)的預(yù)期15.6倍已相去不遠(yuǎn)。

科技指數(shù)預(yù)期市盈率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)市盈率僅僅相差1倍，可見(jiàn)科技股與大盤(pán)的市盈率差距收窄了，科技股的吸引力相對(duì)勝一籌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)、信貸危機(jī)過(guò)去。相信此市盈率差距將再度拉闊。換言之，科技股有望繼續(xù)跑贏大盤(pán)，那么科技基金未來(lái)又是否能持續(xù)有更好表現(xiàn)呢?

科技類(lèi)基金，仍有看頭

盡管全球科技發(fā)展迅猛，但是對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō)，如欲投資科技行業(yè)，買(mǎi)A股未必是最好方法，因?yàn)閮?nèi)地仍未有頂級(jí)的信息科技公司。內(nèi)地上市的科技股，很多都還未發(fā)展成熟，潛力可能巨大，但目前的風(fēng)險(xiǎn)亦然。況且，對(duì)一般人來(lái)說(shuō)，要了解各個(gè)高科技產(chǎn)品的特點(diǎn)、發(fā)展及升值潛力。所要花的精力和時(shí)間都很大。這方面可交由優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)代勞?；鸾?jīng)理會(huì)挑選管理優(yōu)秀、現(xiàn)金流強(qiáng)勁、行業(yè)門(mén)坎高、估值低的科技公司。若要投資國(guó)際頂級(jí)科技股，選擇環(huán)球科技基金，不失為明智之舉。

環(huán)球科技基金可投資于全球的科技股，而“科技”涵蓋軟件、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、信息科技服務(wù)、計(jì)算機(jī)外設(shè)設(shè)備、通訊設(shè)備等等行業(yè)。這類(lèi)科技股基金一般集中投資于美股，美股約占基金組合的六成至九成。

比如由香港獲其證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的環(huán)球科技基金之中，資金規(guī)模最大的宏信環(huán)球科技基金(管理資產(chǎn)達(dá)23萬(wàn)美元)，其長(zhǎng)線表現(xiàn)亦最出色，三年及五年回報(bào)均屬最佳(見(jiàn)圖表2)，而反映基金波幅的標(biāo)準(zhǔn)差則低于同類(lèi)基金，可見(jiàn)基金經(jīng)理于控制風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)不俗。其基金經(jīng)Stuan O'Gorman自1996年以來(lái)研究科技股，于2000#開(kāi)始管理此基金，另外兩位基金經(jīng)理則分別研究此科技版塊具備超過(guò)7年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾去年對(duì)宏信環(huán)球科技基金進(jìn)行管理質(zhì)素評(píng)估，給予AA評(píng)級(jí)，僅比最高的AAA低一級(jí)。而據(jù)基金長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表明，此宏信基金于控制風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)較佳，其中一個(gè)方法。是分散投資于處身“科技周期”中不同階段的企業(yè)，具體來(lái)說(shuō)，投資的行業(yè)中，周期一般可選萌芽、創(chuàng)新、整固、飽和及衰落等不同階段的科技公司，便可減低經(jīng)濟(jì)環(huán)境突變所帶來(lái)的影響。在全球科技股基金中，除了資金規(guī)模最大的宏信環(huán)球科技基金，長(zhǎng)線表現(xiàn)最佳之外，還有別的幾只此類(lèi)基金值得關(guān)注。

富達(dá)全球科技基金今年表現(xiàn)不俗，跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。至于中長(zhǎng)線回報(bào)，“富達(dá)”則不過(guò)不失，大致與基準(zhǔn)指數(shù)相若。其基金經(jīng)理采取“由下而上”的選股法，即較少?gòu)暮暧^經(jīng)濟(jì)及地域?qū)用娣治?，而是?zhuān)注于分析企業(yè)的基本因素，包括現(xiàn)金流量、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品生命周期、行業(yè)門(mén)坎、財(cái)政狀況、管理層往績(jī)、企業(yè)管治、行業(yè)結(jié)構(gòu)等等。

而聯(lián)博國(guó)際科技基金，短線及長(zhǎng)線均略為跑輸基準(zhǔn)，其表現(xiàn)亦屬一般，但此基金頗為偏重美股，截至2月底，美國(guó)比重達(dá)到84％，反觀日本比重甚低，僅得1％?；鹩沙^(guò)20位環(huán)球科技與電訊研究分析員支持。值得留意的是，此基金管理費(fèi)偏高，每年2.0％(同類(lèi)基金管理費(fèi)約為每年1.2％至1.75％。

還有富蘭克林科技基金也極為偏重美股，截至2月底，美股占組合88％。10大持股全部為美國(guó)公司。此基金表現(xiàn)不俗，中長(zhǎng)線跑贏基準(zhǔn)，于過(guò)去一年之熊市中，跌幅更明顯小于基準(zhǔn)及同類(lèi)基金，反映其抗跌力及風(fēng)險(xiǎn)控制能力優(yōu)異。與富蘭克林科技基金相反，安本科技基金的美股比重最低，僅占組合41.1％。安本反而頗為著重亞太區(qū)公司，例如日本、南韓、臺(tái)灣及香港分別占基金組合之10.8％、5.3％、50％及4.9％。

安本的選股較為特別。蘋(píng)果、英特爾、國(guó)際商業(yè)機(jī)構(gòu)(IBM)、思科、谷歌這些耳熟能詳?shù)墓?，于各科技股基金?0大持股中差不多必定榜上有名，卻于安本科技基金中未見(jiàn)蹤影?！鞍脖尽钡念^號(hào)持股，反而是歐洲上市、較不為人知的Wincor Nixdon公司。雖然安本選股較“另類(lèi)”，卻未有令其回報(bào)與基準(zhǔn)有太大差異。值得一贊的是，安本科技基金的波幅頗低，僅次于宏信環(huán)球科技基金。

著名基金公司“貝萊德”的貝萊德世界科技基金今年表現(xiàn)最佳，但長(zhǎng)線表現(xiàn)最令人失望。自2004年起，每年均跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。

如何避免選擇較差業(yè)績(jī)的科技類(lèi)基金呢?首先可以選擇管理經(jīng)驗(yàn)豐富的基金團(tuán)隊(duì)，比如對(duì)行業(yè)非常了解的基金經(jīng)理就是一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)。其次要選擇分散投資于處身“科技周期”中萌芽、創(chuàng)新、整固、飽和及衰落等不同階段的企業(yè)，以利于避免環(huán)境變化帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。舉例說(shuō)，若集中投資處于萌芽階段、還未上軌道的公司，風(fēng)險(xiǎn)甚大：若只投資已屆飽和的企業(yè)，則會(huì)缺乏增長(zhǎng)空間。

總括而言，目前環(huán)球股市整體的估值已甚便宜，但仍要小心挑選行業(yè)，因?yàn)榄h(huán)球經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇，以及復(fù)蘇力度有多大，視歐美的量化寬松政策有多奏效，目前仍充滿(mǎn)不明朗因素。一些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期高度敏感的行業(yè)，例如天然資源。仍面對(duì)不小風(fēng)險(xiǎn)。反觀信息科技行業(yè)財(cái)政健全，有能力渡過(guò)難關(guān)，可作為穩(wěn)中求勝之選。投資者可透過(guò)環(huán)球科技基金投資，當(dāng)中首選長(zhǎng)線跑贏基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)控制得宜的宏信環(huán)球科技基金。