[摘要] 存款準備金是指金融機構根據規(guī)定將其有關存款和負債按照一定比例交存到中央銀行的部分。為了防止貨幣信貸總量過快增長，保持我國國民經濟平穩(wěn)快速健康發(fā)展，我國在2007年多次使用存款準備金政策對我國宏觀經濟進行調整，由此存款準備金已由貨幣政策調控工具轉變?yōu)檎{控基礎，成為我國控制貨幣信貸數量，減少貨幣市場流動性，限制貨幣替代和資本流出入的重要手段。

[關鍵詞] 存款準備金； 流動性過剩； 外匯占款

[中圖分類號] F832.0 [文獻標識碼] A [文章編號]1007-1962（2008）12-0023-02

2007年12月25中國人民銀行為貫徹中央12月5日經濟會議精神，防止2008年宏觀經濟的過快增長，防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，達到了14.5%。這是人民銀行2007年內第10次上調存款準備金率。也創(chuàng)下了我國自實行存款準備金制度以來的最高點。存款準備金率作為一國中央銀行調整宏觀經濟傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調控的“猛藥”，很少被各國中央銀行經常動用。面對中國當前嚴重的流動性過剩這一難題，從2004年開始不斷調高存款準備金率就成為我國央行動用的最頻繁的貨幣政策工具。對于此次準備金調整能否起到宏觀調控的效果已成為我國經濟各個層面關注的焦點，也為金融理論界選擇貨幣政策的方向提出了新的挑戰(zhàn)。

從目前我國總體經濟狀況來看，影響我國宏觀經濟健康發(fā)展的最大威脅主要是流動性過剩問題。流動性過剩問題是造成我國信貸規(guī)模失控、通脹加劇的根源所在。提高存款準備金的主要作用是減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會的流動性。據測算，上調1個百分點后，可一次性回收流動性近4000億元。

一、緩解人民幣升值壓力，降低央行的外匯風險

隨著我國外匯儲備的增加，人民幣匯率持續(xù)走高，2007年全年人民幣已累計升值達7%，已遠遠超出市場預期。根據中國的宏觀經濟形勢，專家預計2008年全年將升值達10%。人民幣匯率上升加大了我國外匯儲備的匯率風險，外匯儲備實際資產大大縮水。為此央行在2007年7月30日在加大存款準備金調整的同時首次要求總部駐京的全國性商業(yè)銀行必須用外匯交付央行存款準備金，對于交納準備金所需的外匯，商業(yè)銀行可以用人民幣向央行購買。經過近一個月的試點后，2007年9月份，央行又頒布文件，宣布今后上調的人民幣存款準備金必須用外匯支付，對象包括所有的全國性商業(yè)銀行。也就是說，從9月25日第7次上調人民幣存款準備金開始，大型商業(yè)銀行已經開始用外匯支付。通過這樣一種操作，央行不僅達到了回籠基本貨幣的目的，而且減少了等值的外匯儲備。商業(yè)銀行購匯后，購匯部分的本屬于央行資產項下的外匯儲備變?yōu)榈戎档娜嗣駧刨Y產，而商業(yè)銀行的人民幣存款準備金賬上則多了一筆外匯資產。由此央行通過存款準備金的繳存制度的調整，減少了外匯儲備資產縮水的風險，轉嫁了匯率風險。

二、增加商業(yè)銀行資金運用成本，促進商業(yè)銀行金融創(chuàng)新能力

我國商業(yè)銀行的利潤來源主要依賴于存貸款利差收入，存款準備金率上調則意味著銀行增加存放在央行的準備金金額，這將直接導致其可以用于發(fā)放貸款的資金減少。由于商業(yè)銀行具有創(chuàng)造信用的功能，因此商業(yè)銀行實際減少的可以用來創(chuàng)造利潤的資金將比增加的準備金數額成倍放大?，F(xiàn)在半年存款利率已經達到3.78，一年期達到4.14。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來的存款，卻以僅有1.89%的準備金利率被凍結到央行，對商業(yè)銀行來說存款和準備金利差嚴重倒掛，加大了商業(yè)銀行的成本支出。商業(yè)銀行一方面要交納更多的存款準備金，另一方面又必須向央行借入再貸款或回購央行票據彌補信貸資金缺口，增加了再貸款或票據的利息支出。甚至一些資金實力較弱的商業(yè)銀行為了保證支付和臨時急需，不惜在銀行間資金拆借市場以年息8%的高息拆入資金，進一步增加了成本支出。

隨著存款準備金調整給商業(yè)銀行資金帶來的成本不斷的增加和資金緊張程度的加劇，促使商業(yè)銀行在改進金融服務、鼓勵直接融資和減輕間接融資方面創(chuàng)新，如發(fā)行金融債券、開辦代理理財業(yè)務等多種渠道吸納社會資金，以此來緩解資金緊張局面，提高資金調撥和使用的效率，促進資金的管理水平的不斷提升。

三、促進商業(yè)銀行優(yōu)化資產結構，有效地降低不良貸款

根據貨幣乘數理論，貨幣供應量為基礎貨幣與貨幣乘數之積，而法定存款準備金率直接決定乘數大小，貨幣乘數就成為推動派生存款倍增能力的重要因素之一。當派生存款和貨幣供應量對法定存款準備金率的彈性系數很大，準備金率的微小變化將會導致貨幣供應量的大幅度增加或減少。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣信用主要靠貸款的發(fā)放進行的，此次政策調整將使商業(yè)銀行更加審慎地發(fā)放貸款，在同業(yè)拆借市場更加審慎地運作，首先保證自身的流動性需求。由于我國商業(yè)銀行經營方式和品種正處于多元化狀態(tài)，對資金需求就越來越具有趨同性，當一家商業(yè)銀行資金偏緊時，其他的商業(yè)銀行也隨之偏緊。所以，全社會的流動性抽緊，其結果將會是，在隨后的幾個月商業(yè)銀行將更加謹慎地發(fā)放貸款，從而導致貸款增幅出現(xiàn)明顯回落。同時，部分銀行出售債券，還將改變商業(yè)銀行現(xiàn)有的資產結構。從長期看，隨著新增貸款的逐漸減少，各商業(yè)銀行貸款投向的選擇將更加審慎，新增不良貸款也將有減少趨勢。

四、抑制房地產投資過熱的局面，減少房地產的信貸投放

房地產建筑行業(yè)由于其投資規(guī)模大，一直以來依賴銀行貸款資金的支持，貸款依賴程度較高。為了抑制資金流動性和房地產價格的上漲，房地產行業(yè)也是我國宏觀調控政策的重點。流動性過剩是房地產市場價格上漲的根本原因，而銀行過去寬松的流動性帶來的對房地產貸款的放款沖動，是房價持續(xù)過快上漲的主要推動力。通過上調準備金率，收緊商業(yè)銀行的流動性，遏制其放貸沖動，對控制房地產擴張和房價上漲將起到重要作用。前一段時期，一些銀行表面上停止個人住房貸款是由于央行房貸新政的原因，其實一個重要原因就是流動性嚴重不足，銀行可貸資金減少，足以看出央行調整準備金率的效果。經過2007年的貨幣政策的緊縮，比如存款準備金率上調11次，存貸款上調6次，其緊縮的累積效應已經開始在房地產市場顯示出來，將使房貸信貸資金來源更加缺乏。因此，貨幣政策的緊縮及對中央下定決心對房地產的投資進行嚴格的遏制，那么房地產市場投資比重會出現(xiàn)快速下降，而且隨著房地產市場投資者減少，不僅能夠通過二手房增加供給，而且也會減少投資者對住房的需求，房地產的價格將逐漸回落到理性狀態(tài)。

存款準備金政策的使用在對我國經濟帶來積極作用同時，它的消極作用，也會由于頻繁使用而更加顯現(xiàn)。這種政策操作只能鎖住部分流動性，而無法真正減少流動性的潛在規(guī)模。提高存款準備金的做法實際上是在限制儲蓄向投資的轉化，降低資金的利用效率，會造成宏觀經濟效率和社會福利的巨大損失，從而壓制經濟的實際增長能力。因此我國在使用存款準備金這一工具時，為了減少其消極作用對經濟的沖擊，應加大公開市場操作力度，運用貨幣政策和行政手段多管齊下，促進我國經濟平穩(wěn)發(fā)展。

(作者單位：河北金融學院)

責任編輯金城