[摘要] 公債作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要工具，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著重要作用。文章對(duì)中國(guó)公債與消費(fèi)需求、中國(guó)公債與投資和進(jìn)出口需求的數(shù)量關(guān)系進(jìn)行論證，分析公債與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系；通過對(duì)中國(guó)公債與儲(chǔ)蓄率和資本形成、中國(guó)公債與資本配置狀態(tài)的闡述，指出公債與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

[關(guān)鍵詞] 公債 經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、公債與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期

1.中國(guó)公債與消費(fèi)需求

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與宏觀調(diào)控實(shí)踐中，消費(fèi)需求越來越成為影響總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵因素，同時(shí)也愈來愈成為決定宏觀調(diào)控政策操作方向的重要指標(biāo)。

圖1 1991年～2007年中國(guó)公債余額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額與CPI的增長(zhǎng)情況

資料來源：歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，2007年數(shù)據(jù)來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

從1990年代以來公債對(duì)消費(fèi)需求的宏觀調(diào)控來看，在經(jīng)濟(jì)周期的下行階段，公債對(duì)消費(fèi)需求的刺激作用主要通過財(cái)政公債融資扭轉(zhuǎn)衰退勢(shì)頭進(jìn)而改善消費(fèi)預(yù)期來實(shí)現(xiàn)；在經(jīng)濟(jì)周期的上行階段，公債對(duì)消費(fèi)需求的平抑作用主要通過提升貨幣政策的操作空間進(jìn)而緊縮經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性來實(shí)現(xiàn)。

2.中國(guó)公債與投資和進(jìn)出口需求

固定資產(chǎn)投資的起落誘發(fā)經(jīng)濟(jì)周期性擴(kuò)張與收縮，這一點(diǎn)在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)尤為突出。由于公債投資是固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，因此政府控制公債投資規(guī)模對(duì)于穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資進(jìn)而熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有重要意義。

1998年以來公債在對(duì)投資需求方面的宏觀調(diào)控來看，在經(jīng)濟(jì)周期的下行階段，公債對(duì)投資需求的刺激作用主要通過財(cái)政公債融資擴(kuò)大投資支出直接拉動(dòng)總投資需求；在經(jīng)濟(jì)周期的上行階段，公債對(duì)投資需求的平抑作用主要通過削減公債融資的投資支出，同時(shí)與貨幣政策配合多渠道緊縮投資規(guī)模。但是這一階段總需求的調(diào)整并未形成合理的消費(fèi)-投資結(jié)構(gòu)，從而制約了公債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

二、公債與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

1.中國(guó)公債與儲(chǔ)蓄率和資本形成

1980年代以來，隨著公債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國(guó)非政府儲(chǔ)蓄率趨于上升，政府儲(chǔ)蓄率趨于下降，在二者此消彼長(zhǎng)的交錯(cuò)變化過程中，國(guó)民總儲(chǔ)蓄率總體呈上升態(tài)勢(shì)。盡管資本投入增速有所放緩，但資本投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度的增長(zhǎng)勢(shì)頭依然不減。

表1 資本投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)獻(xiàn)單位：%

資料來源：轉(zhuǎn)引自武劍：《儲(chǔ)蓄、投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》，《經(jīng)濟(jì)研究》1999年第11期。

以經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)標(biāo)明的中國(guó)政府的財(cái)政投資性支出在進(jìn)入1990年后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，財(cái)政性投資支出逐漸減少了對(duì)具有競(jìng)爭(zhēng)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的投入，而轉(zhuǎn)向具有外部性的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與科教研發(fā)等有助于知識(shí)和人力資本積累的項(xiàng)目上，這無疑對(duì)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力起到積極作用，而這些支出絕大部分是來自于財(cái)政的公債融資。

2.中國(guó)公債與資本配置狀態(tài)

我國(guó)1991年以來的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率對(duì)公債余額增長(zhǎng)率具有滯后的 “提上拉下”的作用。此后公債余額增長(zhǎng)率均高于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率。

圖2 1991年～2007年中國(guó)公債余額、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與GDP的增長(zhǎng)情況

資料來源：歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，2007年數(shù)據(jù)來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

進(jìn)一步分析我國(guó)公債余額與社會(huì)投資總額的關(guān)系發(fā)現(xiàn)：公債在促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化過程中發(fā)揮著重要作用。通過分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)公債發(fā)行的“擠出效應(yīng)”并不明顯，非政府部門固定資產(chǎn)投資總額與公債發(fā)行額之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，我國(guó)公債發(fā)行未明顯擠占私人部門投資。

2003年以來，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化要求轉(zhuǎn)變主要依靠公債投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，這就需要既立足當(dāng)前又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，在繼續(xù)安排部分國(guó)債項(xiàng)目投資，保證一定財(cái)政投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，適當(dāng)調(diào)減國(guó)債項(xiàng)目資金規(guī)模，騰出更多財(cái)力，用于支持體制改革和制度創(chuàng)新，為市場(chǎng)主體和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好和相對(duì)寬松的環(huán)境，體現(xiàn)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的要求，建立有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和自主增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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