跨國(guó)并購(gòu)是近幾十年來(lái)國(guó)際FDI直接投資的主體。其規(guī)模和比例從很大程度上超過(guò)了綠地投資。我國(guó)目前的跨國(guó)并購(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到國(guó)外的水平。但可以預(yù)期將會(huì)同國(guó)外一樣蓬勃發(fā)展。由于跨國(guó)并購(gòu)會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來(lái)正面和負(fù)面的影響。因此。有必要研究其他國(guó)家針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)制和做法。

一、發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的管制情況

跨國(guó)并購(gòu)的歷史，可追溯至上個(gè)世紀(jì)的5次全球性并購(gòu)浪潮，基本都發(fā)生在西方國(guó)家。從過(guò)去幾十年間FDI的流向數(shù)據(jù)就可以看出，雖然在最近一些年間，F(xiàn)DI在發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)有了充分的發(fā)展，可是占據(jù)FDI和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的主體仍然來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家。至今為止，仍有約80％的跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體。(參見(jiàn)圖)

(一)美國(guó)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的管制

美國(guó)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的管制主要依靠其復(fù)雜的法律體系，之外還有一些針對(duì)行業(yè)的特別限制條款。

就法律而言，因?yàn)槊绹?guó)是世界上并購(gòu)活動(dòng)最活躍的地區(qū)，也是針對(duì)并購(gòu)的法律體系最為復(fù)雜的地方。不過(guò)美國(guó)并購(gòu)法律體系并未對(duì)外國(guó)人和美國(guó)人進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，而且美國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的外國(guó)投資法律體系。因此，對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)進(jìn)行直接管制的法律法規(guī)并不存在，美國(guó)的并購(gòu)法律體系適用于任何企業(yè)并購(gòu)。

1 美國(guó)調(diào)整并購(gòu)的法律體系與執(zhí)行機(jī)構(gòu)

(1)聯(lián)邦反托拉斯法。美國(guó)是最早對(duì)公司并購(gòu)進(jìn)行法律管制的國(guó)家，其反托拉斯法以“有效需求論”為基礎(chǔ)，塑造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，反對(duì)壟斷，保護(hù)消費(fèi)者利益，其法律體系主要包括1890年謝爾曼法、1914年的克萊頓法及在這之后頒布的若干修正案。

(2)聯(lián)邦證券法。由《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年聯(lián)邦證券交易法》和《1968年威廉斯法》三部法規(guī)構(gòu)成?！?934年聯(lián)邦證券交易法》決定成立證券交易委員會(huì)(sEC)實(shí)施證券法案、管理證券交易，監(jiān)管市場(chǎng)。而《1968年威廉斯法》正是有關(guān)并購(gòu)的聯(lián)邦證券法的核心，該法對(duì)通過(guò)證券交易所逐步收購(gòu)和通告發(fā)出收購(gòu)要約一次性收購(gòu)作了規(guī)定。

(3)州一級(jí)的并購(gòu)法律。州并購(gòu)法律最突出的特點(diǎn)是對(duì)敵意并購(gòu)進(jìn)行限制或懲罰，主要表現(xiàn)在對(duì)目標(biāo)公司的反并購(gòu)行為予以法律上的承認(rèn)或支持；規(guī)定對(duì)敵意并購(gòu)行為進(jìn)行懲罰；或者干脆直接通過(guò)立法防止敵意并購(gòu)行為。在執(zhí)法過(guò)程中，普遍的傾向是對(duì)外國(guó)并購(gòu)公司施以更加嚴(yán)厲的限制。

(4)政府頒布的并購(gòu)準(zhǔn)則。美國(guó)司法部為了便于執(zhí)行反托拉斯法，每隔若干年就頒布一次兼并準(zhǔn)則，用于衡量什么樣的并購(gòu)可以被批準(zhǔn)，什么樣的得不到批準(zhǔn)。

在美國(guó)，執(zhí)行并購(gòu)法律的機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、司法部以及各州的有關(guān)部門(mén)。

2 對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的特殊限制條款

按照國(guó)際通行慣例，除了在一些特殊領(lǐng)域，如國(guó)防工業(yè)、金融、保險(xiǎn)、通訊、廣播、交通運(yùn)輸?shù)葘?duì)外資實(shí)行一定的限制外，在其他領(lǐng)域，外資進(jìn)出自由。

(1)國(guó)家安全。外國(guó)公司欲并購(gòu)的美國(guó)公司如果涉及到與國(guó)家安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，該項(xiàng)并購(gòu)將受到特殊的審查，執(zhí)行審查任務(wù)的機(jī)構(gòu)是美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)。在認(rèn)為該項(xiàng)并購(gòu)?fù){國(guó)家安全的情況下，外國(guó)投資委員會(huì)將就此并購(gòu)提請(qǐng)總統(tǒng)審查。美國(guó)國(guó)會(huì)甚至至今還試圖使該修正案的適用范圍擴(kuò)大到“經(jīng)濟(jì)安全”領(lǐng)域。

(2)航空。外國(guó)公司對(duì)美國(guó)航空公司的收購(gòu)不得超過(guò)25％的股份，航空公司的董事會(huì)成員中美國(guó)籍的董事比例不得低于2/3。

(3)海運(yùn)。外國(guó)個(gè)人、公司或政府在該美國(guó)船運(yùn)公司的股份不得超過(guò)25％，否則就取消沿海、內(nèi)河航運(yùn)權(quán)。未經(jīng)聯(lián)邦運(yùn)輸部長(zhǎng)的批準(zhǔn)將在美國(guó)注冊(cè)的船舶出售給外國(guó)公司，屬于違法行為。

(4)通訊、金融、原子能等也有限制。美國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)管制的主要特點(diǎn)是：外松內(nèi)緊，表松里緊?？雌饋?lái)比較容易的寬松的法律和制度框架下，外國(guó)人想要進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，具體實(shí)施遠(yuǎn)比想象的復(fù)雜，特別是并購(gòu)管制中的一些技術(shù)問(wèn)題。

(二)英國(guó)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的管制

英國(guó)基本屬于一個(gè)投資完全自由化的國(guó)家，除了某些行業(yè)如運(yùn)輸、船舶、廣播等特殊部門(mén)，許可外國(guó)投資者在其境內(nèi)自由投資。所以英國(guó)沒(méi)有特殊性的外資政策和外資法律對(duì)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)被當(dāng)作同國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況一樣，受到英國(guó)法律對(duì)于并購(gòu)方面的調(diào)整和規(guī)制。

英國(guó)對(duì)于并購(gòu)的規(guī)制主要依靠其于1973年設(shè)立的《公平交易法》為主體。有關(guān)公共利益的實(shí)質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn)得以在、此法律中體現(xiàn)，主要看并購(gòu)是否符合英國(guó)的公共利益，是否妨礙有效競(jìng)爭(zhēng)，是否影響就業(yè)率，以及效率和支付的平衡。具體評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)有5條：是否有利于保持和促進(jìn)英國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)局面；是否有利于提高消費(fèi)者權(quán)益；是否通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)或成本下降；是否有利于產(chǎn)業(yè)和就業(yè)的平衡分布；是否有利于保持和促進(jìn)英國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

從實(shí)際的情況看，只有很少比重的并購(gòu)案例受到嚴(yán)格的審查。英國(guó)針對(duì)并購(gòu)的總的控制比較寬松，即使1998年英國(guó)進(jìn)一步希望加強(qiáng)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的監(jiān)管，可是受到歐盟政策的影響，相關(guān)內(nèi)容并沒(méi)有很大的轉(zhuǎn)變。

二、發(fā)展中國(guó)家針對(duì)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的情況研究

(一)韓國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的政府管制的做法

韓國(guó)是這些年來(lái)亞洲發(fā)展最快最好的國(guó)家或地區(qū)之一，而且韓國(guó)是個(gè)相對(duì)比較開(kāi)放的國(guó)家。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展也得利于其較為穩(wěn)妥的外資政策。仔細(xì)觀察韓國(guó)的外資開(kāi)放近年來(lái)的過(guò)程，可以體會(huì)出他們的慎重之處。1984年，韓國(guó)通過(guò)修改《外資引進(jìn)促進(jìn)法》，放寬了對(duì)外商直接投資的限制，外商可以在472類(lèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。到了1988年，韓國(guó)政府進(jìn)一步放寬開(kāi)放領(lǐng)域，將可以供外商直接投資的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大到762類(lèi)。

1993年6月，韓國(guó)政府頒布《開(kāi)放外國(guó)人投資五年計(jì)劃》，提前一年時(shí)間向外商預(yù)告的方式分期、分批、按照類(lèi)別逐漸開(kāi)放市場(chǎng)。到了1997年，將禁止外資直接投資的范圍縮小到92類(lèi)，使外商投資的自由化率提高到93.4％。1998年，韓國(guó)通過(guò)立法，準(zhǔn)許外國(guó)人并購(gòu)韓國(guó)企業(yè)。同年5月，韓國(guó)進(jìn)一步通過(guò)立法《外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)和擁有不動(dòng)產(chǎn)法》的修改，放寬了外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)韓國(guó)不動(dòng)產(chǎn)的限制。1998年4月，韓國(guó)又把對(duì)外資開(kāi)放的領(lǐng)域中加入了31個(gè)新的產(chǎn)業(yè)。一直到1998年底，除了國(guó)家安全，文化相關(guān)的21個(gè)產(chǎn)業(yè)，韓國(guó)政府所開(kāi)放的領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到了OECD發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)。韓國(guó)政府的分階段、分批次、有步驟對(duì)外資開(kāi)放領(lǐng)域的拓展方式，最大程度地避免了民族產(chǎn)業(yè)受到外資的正面沖擊。

(二)拉美和東南亞發(fā)展中國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的政府管制的做法

近年來(lái)，伴隨著跨國(guó)并購(gòu)在拉丁美洲和東南亞國(guó)家的增多，許多國(guó)家的對(duì)外投資特別是跨國(guó)并購(gòu)政策有以下一些動(dòng)向：

第一，加強(qiáng)了對(duì)外國(guó)投資的保護(hù)、鼓勵(lì)和促進(jìn)。由于外國(guó)直接投資以及跨國(guó)并購(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義日益得到認(rèn)識(shí)，拉丁美洲和東南亞國(guó)家普遍在努力吸引包括以跨國(guó)并購(gòu)方式進(jìn)入的外國(guó)直接投資，實(shí)行了一系列有利于跨國(guó)并購(gòu)的投資自由化政策。近年來(lái)，這些國(guó)家采取了一系列政策措施，加強(qiáng)了對(duì)外國(guó)投資的保護(hù)，取消了對(duì)外國(guó)投資的某些限制，擴(kuò)大了開(kāi)放的領(lǐng)域，增加了促進(jìn)投資的措施，提高了外國(guó)投資的待遇。這些政策取向也反映在近年來(lái)簽訂的雙邊和多邊與投資有關(guān)的協(xié)定中。例如，在1998年下半年和1999年，智利與墨西哥之間以及歐共體成員國(guó)與墨西哥之間簽訂的自由貿(mào)易和投資協(xié)定就體現(xiàn)了減少限制和自由化的趨勢(shì)。東南亞的東盟和拉丁美洲的南錐共同體市場(chǎng)這些區(qū)域集團(tuán)的形成促進(jìn)了跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。

第二，保留了對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的某些限制。世界各國(guó)對(duì)外國(guó)直接投資的管理和法律框架一般來(lái)說(shuō)也適用于跨國(guó)并購(gòu)。在取消對(duì)外國(guó)所有權(quán)的限制后，允許收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的多數(shù)股權(quán)。但與此同時(shí)，仍有許多國(guó)家，包括拉美和東南亞國(guó)家，對(duì)外國(guó)直接投資和跨國(guó)并購(gòu)采取了區(qū)別對(duì)待的政策，保留了東道國(guó)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的各種政策工具，其中包括對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的特別批準(zhǔn)要求。這方面有代表性的就是馬來(lái)西亞政府對(duì)跨國(guó)并購(gòu)采取的政策。馬來(lái)西亞政府專門(mén)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)提出了一系列要求：

1，應(yīng)當(dāng)直接或間接導(dǎo)致馬來(lái)西亞人更加平等地?fù)碛兴袡?quán)和控制權(quán)；2，在馬來(lái)西亞人的參與程度、所有權(quán)和管理、收入分配、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、出口、產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量和品種、經(jīng)濟(jì)多元化、當(dāng)?shù)卦系募庸づc提升、培訓(xùn)、效率以及研發(fā)活動(dòng)等方面帶來(lái)直接或間接的凈經(jīng)濟(jì)利益；3，不應(yīng)對(duì)國(guó)防、環(huán)境保護(hù)和區(qū)域發(fā)展等方面的國(guó)家政策產(chǎn)生負(fù)面影響。比如在墨西哥，在絕大多數(shù)行業(yè)對(duì)外資開(kāi)放的情況下，規(guī)定外資不可以進(jìn)入石油開(kāi)采、天然氣、鈾處理、核能利用、鑄幣、發(fā)電和電力供應(yīng)、鐵路、無(wú)線電、放射物礦產(chǎn)的開(kāi)采等。另外，由墨西哥公民所進(jìn)入的林業(yè)、汽車(chē)運(yùn)輸業(yè)、海運(yùn)和空運(yùn)也是外資被限制的領(lǐng)域。

第三，金融危機(jī)迫使東道國(guó)放寬對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的限制。在亞洲金融危機(jī)之后，1998～1999年，亞洲受危機(jī)打擊最嚴(yán)重的5個(gè)國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)迅速增加，占了亞洲跨國(guó)并購(gòu)總額的60％。這5國(guó)中有4個(gè)是東南亞國(guó)家。金融危機(jī)使這些國(guó)家的銀行業(yè)陷入了空前的困境，不得不靠外國(guó)投資對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行重組，從而推動(dòng)了大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)，使金融業(yè)成為危機(jī)之后外資收購(gòu)的最大行業(yè)。

第四，私有化為跨國(guó)并購(gòu)開(kāi)綠燈。近年來(lái)，拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家對(duì)一些原來(lái)由國(guó)家壟斷的部門(mén)實(shí)行了私有化，增加了可供出售的國(guó)內(nèi)企業(yè)，帶動(dòng)了跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。特別是在拉丁美洲，私有化成為吸引外國(guó)投資的重要手段。在1987～1999年間世界最大的50起與私有化有關(guān)的跨國(guó)并購(gòu)交易中，拉美國(guó)家占了18起，其中最大的賣(mài)家是阿根廷和巴西。涉及東南亞的有1起，即菲律賓可口可樂(lè)瓶裝公司。

第五，普遍訂立反壟斷法。拉美和東南亞國(guó)家在積極吸引外國(guó)直接投資、減少對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的限制的同時(shí)加強(qiáng)了反壟斷立法。跨國(guó)并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)在于它可能導(dǎo)致壟斷，東道國(guó)市場(chǎng)被外資控制，造成東道國(guó)資源浪費(fèi)和社會(huì)福利的損失。反壟斷立法有利于將跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面影響減少到最低程度。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的資料，到2000年6月底，幾乎所有拉美國(guó)家均已正式通過(guò)了競(jìng)爭(zhēng)法。東南亞的菲律賓、泰國(guó)、印度尼西亞已正式通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)法，馬來(lái)西亞和越南正在制定過(guò)程中。